第三課 川普為什麼暫緩對等關稅90天？頭天夜裡發生了什麼？關鍵詞：槓桿、流動性、保證金

今天是4月10號 星期四 今天我們講川普總統為什麼宣佈對等關稅暫緩90天 實際上是背後發生了非常嚴重的危機 川普為了緩解危機 被迫採取了這個 週三下午 就是昨天下午一點多 川普總統宣佈對七十幾家國家的對等關稅暫緩90天 股市和美元是馬上大漲 但是上週三 川普總統宣佈對等關稅的時候 說過是不推遲的 說是9號要啟動 就是9號會啟動 所以這個行動是不同尋常 但是大家所不知道 背後實際上是發生了嚴重的金融市場流動性危機 幾乎導致全部市場崩盤 川普昨天說他一直在盯著國債市場 為什麼 因為國債市場的一種交易叫做稽差交易出了大問題 險些釀成大破 我們回顧一下 到這個週二 股市已經下跌了五天 許多資金都逃出了股市 如果這些資金進入了國債市場 我們國債價格應該是上漲 但是前天的國債價格 基本上跟上週三的 就是在宣佈對等關稅之前的國債價格相差不大 這是為什麼 原來是因為對沖基金 對沖基金我們大家都聽說過 這是一種金融機構 它的稽差交易出現了大量爆倉和追加保證金 導致流動性嚴重短缺 大量的國債被出售 用於補充流動性 對沖基金因為稽差交易爆倉造成崩盤 那麼就會造成全面的金融危機 前天出現的危險形勢 跟2020年3月是一模一樣的 但是那時候是美聯儲出手救了對沖基金 那麼現在鮑威爾會出手嗎 從週二到週三上午 整個市場都在看 假如它以國家為重 它就必須出手 這也是它的責任 但是在那個時候這是一個懸念 川普總統其實也在看 現在大家已經知道答案了 如許多人所料 鮑威爾沒有出手 於是川普宣佈推遲對等關稅 挽救金融市場的崩潰 我們現在來介紹對沖基金為什麼會爆倉 首先介紹槓桿的概念 槓桿是在金融市場上的重要性 久次於利率的一個東西 但是它往往不被提及 它低調地左右著金融市場的風險 槓桿就是在金融交易中 自有資金和借入資金的比例 如果自有資金是一萬元 那麼實際交易金額是十萬元 這個時候其實是借入了九萬 槓桿率就是十倍 槓桿在金融業是無處不在 幾乎沒有人只用自己的資金來做買賣 銀行如果有資本移工 往往會借入十億元用以匿名 金融行業的規則 其實已經入侵了普通人的生活 美國人普遍借錢買房 首付百分之二十買房 其實是用了五倍的槓桿 槓桿似乎對人的生活很有幫助 首先是用有限的資金 就可以比較早擁有一個家 其次如果買來的房子如果漲了 比如說如果翻了一倍 那麼這百分之二十的首付 它的利潤率就非常高 它賺了幾倍的錢 但是當危機來臨的時候 貸款人如果失去了收入來源 他無法支付他每個月的月工 這個時候就會出現爆倉 房屋被收走被迫害 其實銀行也是一樣 如果銀行出現資金周轉不靈 無法支付存戶的提取存款 銀行就會爆倉 宣佈破產關門 那麼對沖基金的爆倉是來得最便捷的 我講過金融業務意味著一切都只跟錢有關 跟任何其他的服務和商品都無關 而現在的錢一切都在紙上 甚至不需要一張紙 它就在電腦裡頭 它只是個數據 所以它的爆倉來得很快 建倉和爆倉都來得快 那我簡單講一下倉位的概念 金融交易尤其是期貨 最開始就出現在商品 商品買賣的時候 大家不是實物的交付貨品 比如說咖啡或者大豆或者是鋼鐵 它不會把很多噸鋼鐵運到一個地方 大家互相交換 而只是交換倉庫的存單 叫做倉單 那麼這個倉庫裡頭有多少貨 被稱為倉位 這個位置的位 有多高多大多小的貨 所以這個單位的這個說法 一直用到所有的金融交易 甚至以後跟商品沒有關係了 純粹就是錢兌錢 你比如說國債股票兌美元現金 這就是錢兌錢 它也用倉單和倉位來形容 爆倉的意思是整個這一單交易虧損了 你已經不能持有了 爆倉的時候一般意味著巨額的虧損 現在我們來講積差交易 這一次導致國債市場出問題的 這種交易叫做積差交易 大家還記得在四大危機當中 導致出現危險的那樣一種交易 叫做次級貸款 那麼現在出現問題的叫積差交易 就是國債的一種交易形式 這種交易主要是對沖基金在採用 對沖基金 對沖兩個字其實是對沖風險的意思 就是說你買或者賣任何一種金融產品 裡頭都有漲價或者跌價的風險 如果你做一個反向的動作 你就把損失鎖定了 我們現在講的這個積差交易 它有兩類 兩類都是買國債 買一個現貨 但是賣一種東西 賣一種跟它可以對沖的東西 比如說期貨或者是利率 期貨國債或者是利率掉期 這樣來對沖交易 大家請注意 這些概念對於多數人都比較陌生 所以我這裡都 今天都不會很詳細地去講 包括我們下面舉的例子 願意看的觀眾朋友 你就把這個屏幕停下來 你可以仔細地去閱讀 我都把它寫在這了 但是我不會做非常詳細的講解 因為這個視頻的目的 不是要大家通過這個視頻來懂得積差交易 而是講清楚 為什麼川普總統突然漲款 對等關稅 背後發生了什麼 背後發生了一個很大的危機 那麼通過這個現象的分析 讓大家掌握幾個關鍵詞 這就是我這個視頻的目的 所以大家聽不懂國債期貨這些都不要緊 總之就是積差交易是 這個對沖基金它買了國債 然後它又要對沖 要賣掉一個東西 買和賣的對沖 本來它是為了鎖定風險的 即使虧也不要虧得太多 但是這個是在正常的時期能夠做到 如果是交易異常的時期 往往就出現比較大的虧損 那麼買國債和賣的掉期 或者是期貨之間 它往往只有0.1%上下的差價 0.01%到0.1%之間 那麼在做完對沖的交易之後 如果積差從0.1%縮窄到0.05% 就是縮窄了一半 這個時候甚至縮窄的更多 那麼套利者對沖基金 它就有可能獲得一點點利潤 如果採用10到20倍的槓桿 那麼這一點利潤就是乘10倍20倍的擴大 因為這樣的交易 它往往只需要幾天 十幾天 所以它在很短的時間內 帶來的利潤力是比較可觀的 這裡有一個例子 第一個例子是積差縮小 這個時候對沖基金它是盈利的 積差縮小意味著什麼呢 就是你買國債買了之後 沒有幾天 它漲了0.02% 比如說 那麼這個時候 你就會賺0.02% 你如果花100塊錢買 這0.02%你可以忽略 但是如果你買10個億 這0.02% 它就可能有上萬的 有2萬美元的收益 那你如果是做得更大 有更多的收益 這是講買國債這邊 那麼它賣空國債期貨 如果賣了之後 如果說價格下跌了一點點 比如說僅僅是2分錢 它也有可能給賣的這邊 也帶來2萬美元的收益 所以加起來 這個收益還OK的了 這就是槓桿的作用 槓桿把一點很小的收益放大了 使得這麼百分之零點零幾的 這一點點利潤力 它都有意義 第二個例子是講 如果積差擴大的話 那麼對沖基金它會虧損 怎麼叫積差擴大呢 你買了國債之後 它不是價格漲了百分之零點零幾 它是跌了百分之零點零幾 甚至是跌了百分之零點幾 這樣這種情況 那麼買國債就虧了 那麼它不是有賣空嗎 賣空這邊 它並不會說賣了之後它就跌 買了之後它反而期貨又漲了 現貨跌了 期貨漲了 兩個都是與它的願望相反 這個時候對沖基金就虧損 而且一般都虧損不小 虧損的時候 對沖基金它要虧的是自己的錢 它沒辦法虧掉人家貸款給它的金融機構的錢 比如說它用一千萬 比如它買二十個億的國債 它需要存入一千萬的美元 這個是二十倍的槓桿 它如果虧掉一百萬 它首先自己的一千萬裡頭就少了一百萬 如果它虧掉五百萬 就只剩五百萬 它會被要求追加保證金 就是它一定要保證它有一千萬 如果它少了 那麼就有可能貸款給它的金融機構要受到損失 就跟我們買房子是一樣的 如果我們買了房之後 我們這個市場價格跌了百分之十 那麼我們只交了百分之二十的首付 我們自己的錢其實就虧掉了一半 銀行的貸款它不會虧 除非價格跌得非常多 把我們付出的百分之二十全部虧光了 那個時候才虧到銀行 那麼現在對沖基金也是一個道理 由於行情的異常 它兩邊它都受到損失 買和賣的雙方它都受到損失 這個時候它就要嘛乾脆把整個的 這個兩方面的交易它都平倉 損失五百萬就五百萬我就扔進去了 它一平倉它就不會 它就把損失鎖定了 它就不會接著虧 不會把一千萬全虧掉 當然有的其實可能已經一千萬全都虧掉了 這個時候要會強制平倉 強制平倉就是不等對沖基金自 就不等對沖基金自己財務行動 而是經濟公司 就是它去買賣國債的那個公司 強制給它賣掉 保證自己貸款一分錢都不要受損失 所以不管是強制平倉還是它自己平倉 都會導致什麼呢 導致國債大量被拋售 壓低國債價格 這就是星期一星期二 星期二晚上星期三的上午 就是昨天上午一直出現的事情 其實在上週三 川普宣佈對等關稅以後 國債價格一度是上漲的 國債收益率一度是下跌的 國債上漲和收益率下跌 它這個是有一個關 它這兩個是一個意思 這個我們下一刻講 所以那個時候是正常的一種表現 但是週一和週二就變了 變成了國債收益率上漲 上漲了0.5% 這是挺大的一個幅度 到前天晚上一直到昨天上午 最高的時候漲到4.5% 在之前在川普宣佈對等關稅的時候 那個時候的國債收益率大約是4.3% 所以整整上漲了21個基點 就是把前面的跌幅抹掉了 不說還上漲了21個基點 非常的不正常 這21個基點就0.21% 它由於市場的槓桿巨大 所以它造成的影響是很大的 用另外一個說法來描繪出現的問題 其實就是流動性有巨大的去除 大家手上都沒有錢來保住手上的倉位 這個時候如果是美聯儲注入流動性 就是給這些對沖基金緊急貸款 就能夠解決問題 有專家分析是需要1.8萬億注入到市場 纔有可能解除這個危機 如果美聯儲不出手 這個危機最後變成全盤的市場崩盤 不僅美國將很快陷於金融危機 會蔓延到全世界 一旦到那一步 金融危機就市場的崩盤就很難挽回 將會導致發生歷史上最大規模的 最災難性的一種衰退 為什麼推遲兌換關稅 不僅處在市場的流動性危機呢 這是因為投資者感到安全感慨了 股市大漲 對沖基金手上的資產價值大增 流動性短缺的問題就自動消失了 我們今後講得多了 大家對這個問題會有更快捷的理解 今天我們不細講 我們現在回顧一下我們涉及到的概念 今天是三個關鍵詞 槓桿、流動性和保證金 這三樣東西 我還是用房貸 大家會最好理解 槓桿就是我們用一個首付 就買下了整個房子 那麼你得到這個貸款 它是你的首付的倍數 這個倍數就是一個槓桿 就是你用20%的資金 撬動了100%的一個交易 金融市場上也是這樣 但是金融市場它更誇張 它是用20倍的槓桿 也就是你用1億美元 可以得到20億美元的交易 這是槓桿的概念 由於槓桿的大量的巨額的存在 所以使得金融市場非常的脆弱 流動性指的是市場或者是機構 這些交易它能不能正常周轉的狀態 流動性好就是 就房子你一直有錢 你手上一直有收入 你的支出總是小於或者等於你的收入 你一直能夠周轉 所以流動性就沒有問題 周轉不靈了 無法正常經營 這個貸款還不起 斷供了 這個時候就是流動性出問題了 金融市場也是這樣 這些銀行 它因為爆倉 它自己手上的資金縮水了 但是它還有更多的爆倉可能出現 它為瞭解決這個問題 它需要更多的錢 但是這個錢沒有 這就是流動性出問題 這個時候只要美聯儲通過任何方式 給錢給到金融機構 流動性問題就解決了 我們經常會看到有流動性過多的問題 就是市場上現金太多了 現金太多也會出問題 因為現金太多會導致金融機構去創造很多交易 做一些不必要的交易去冒險 反而又造成問題 總結一下今天講到的是 因為第一是國債市場的異常波動導致拋售國債 國債越跌對沖基金爆倉就越多 那麼國債就更跌 最後就是螺旋式的所有金融市場 國債市場股票市場通通都崩盤的一個結果 所以必須注入流動性解救對沖基金 最終是川普暫緩對等關稅救了市場 那麼今天我們涉及到的概念是 包括槓桿流動性和保證金 最後說一句的就是 暫緩對等關稅並不等於取消 在這90天當中 70幾個國家要跟川普政府進行談判 那麼關於關稅的任何新的消息 還是會不斷的影響股市和國債市場 請大家謹慎投資 好今天就講到這裡 觀眾朋友下次再見