【中央財經大學】證券投資學（全28講）何曉宇 P7 - 7.12. 12 證券投資分析概述（3）

證券市場價格充分反映了歷史上一系列的交易價格和交易量所隱含的信息 現在賣的股票的價格就已經反映到它在過去的歷史上的交易價格和交易量 過去的價格和交易量 市場行爲交易量交易價格全部反映到現在的價格 所以如果要通過分析獲得超額的利潤是不可能的 再來看下邊 在半強勢市場上證券當前價格反映了所有的公開信息 不僅包括證券價格的順序序列 還包括了公司的價值宏觀經濟形勢和政策 宏觀經濟形勢政策方面公司的價值的分析是什麼分析 所以說它既然都反映了這些 如果你是半強勢的市場上基本分析就沒有價值 剛纔說那個弱勢分析呢 它反映的歷史的價格和成交量 所以什麼分析沒有價值了 第一個在弱勢市場上注意聽啊 在弱勢市場上誰沒有價值 技術分析沒有價值 就你玩那些K線圖的嗎 波浪理論神經病沒有意思 因爲這個現在的價格已經完全反映了 好 那麼在這個半強勢市場上 因爲我現在股票的價格已經完全反映了基本面的情況 反映了宏觀經濟形勢 反映了政策面 反映了公司的情況 反映了行業的情況 所以你玩基本分析也沒有價值 玩了半天也只能玩那個 所以說在弱勢市場否定了技術分析 在半強勢市場否定了基本分析 下來來 最牛的是強勢市場 在強勢有效市場中證監價格總是能夠充分反映所有相關信息 包括所有公開的信息和內幕 任何人都不可能再通過公開和內幕信息來獲取超過 換句話說 在強勢市場上注意聽啊 在強勢市場上反映了你沒必要去談中國內幕 那如果是這樣的話 證監會就沒必要去查證 因爲你交易吧 你隨便亂交易你愛怎麼交易 也沒人管你 因爲你沒有價值 你看內幕東西全國人民都知道 兄弟內幕的東西全國人民能知道嗎 別說內幕的東西了 是不是 最近有一家公司叫天三訪 看過這個信息 這批高管已經被抓起來 就是搞資產重組的時候 他們把這個信息 那證監會沒必要抓他 我們是強勢市場 內幕信息沒有用 我問你們 中國目前的證券市場是弱勢市場呢 半強勢市場呢 還是強勢市場 亂市場 是什麼市場 我們的信息呢 披露出來的都是假信息 不是說都是假信息 有一些是假信息 你還跟我談什麼強勢市場弱勢市場 你真是不瞭解中國的行情 我們從理論來學習 所以好多同學說 何老師我一定要把這個證券理論學好 所以有意義 後來好多同學學了半天 何老師我們炒股票 好像這本書沒有什麼太大幫助啊 怎麼搞的呀 我要不要不學這本書了 這是兩回事 多還是要講 但是炒的時候又要另外一個炒 好了進入二十一世紀快點 不是二十世紀 八十年代有一個一月效應 星期一效應 股價什麼亂七八糟的都劃下來 什麼意思 他們會發現呢 比如說一月效應 一月效應什麼意思 一月份的時候股票 還有小盤股效應 什麼叫小盤股效應 小盤子股票漲 怎麼斜了 後來我說了一些這個 說說何老師這個怎麼分析呀 這個東西有點叫行爲金融學 行爲金融學沒有什麼的 然後玩到後邊了 好多同學說何老師 已經不要玩行爲金融學 玩心理金融學 什麼心理上來來那個 後來好多那個 有幾個師哥特別有意思 我連接十年前了 說何老師 其實炒股票就一個 到武當山去 找那些哥們來 股票肯定的很 肯定的很 我說你試過 試過 我說我不太相信 能夠吧 夠吧 找一個瞎子 看不見的 你看看那個農行能不能買呀 瞎子那個叫農行 可以吧 你買大金 心理金融學 來我們來看看 一月效應 星期一效應 小盤股效應等 玩了一個叫行爲金融學 行爲金融學分析兩個心理 叫個體心理和群體心理 個體心理三個心理 人有三大欲望 第一個要活下來 現在我們大家 其實這個慾望 特別容易滿足 我在美國的時候 我看到我的有些同學 我還好 我活下來 基本上沒問題 我帶了一筆錢過去 我能活下來 我的有些中國同學 真的是活不下來 他們活不下來呀 人當你活不下來的時候 就是說你就 什麼東西都不重要 就活下來 就能先活下來 比如說有個東西能吃 吃啊什麼的 哪怕是別人吃過的 就能活下來 這是第一個 人們最基本的一個慾望 我要先活下來 第二個慾望是什麼 就是權力 一般女同學 可能這方面少一點 像你們那些班幹部啊 指揮啊什麼的 權力 還有一種慾望是什麼呢 受尊重的慾望 你看有個哥們 就是大學生 後來把同學殺了 你知道爲什麼殺他嗎 叫姓馬吧 馬家軍 這叫馬家軍嗎 馬決軍 馬什麼 馬家軍 他爲什麼殺這些同學 就是因爲他老被擠着 就他家裏窮啊 或者是什麼的 所以你不要去刺激那些 就是說弱勢群體 三大心理 人首先要活下來 然後要有權力 要收人真跡 三大心理分析理論進行分析 旨在解決投資者 投資者的心理障礙問題 比如說我說個心理障礙 我買了股票 我二十塊錢買的股票 結果漲漲漲 漲到三十塊錢去 我一直沒出 結果就開始跌下來 跌下來跌到這樣 越跌下來 結果二十塊錢 我被套住了 我被套住了之後 其實這是我最後逃生的機會 對不對 但是我有個心理障礙 我三十塊錢都沒出 我二十塊錢現在出 我錢到手了 我都沒掙 我還是等等 我沒準還 是不是有這種心理障礙 好 然後再跌 跌到幾點 跌到七塊錢了 二十塊錢跌到七塊錢了 我二十塊錢都沒出 我爲什麼要七塊錢出 最後跌到七塊錢了 你看他整個過程 是不是心理障礙 他的心理障礙在哪 他三十塊錢爲什麼不出 你知道他三十塊錢 爲什麼不出 貪婪嘛 七塊錢爲什麼不出 二塊錢爲什麼不出 都是出的機會 不至於七塊錢出 爲什麼不出 心理障礙 要解決你這種生存的慾望 權力的慾望 什麼慾望 受人增進的慾望 集結在一起的心理障礙 群體分析來看 基於群體心理理論 或立項思維理論 旨在解決投資者 如何在研究市場過程中 正確保護的正確的視角 觀察的視角問題 剛纔我跟大家說 你們到美國去 不要說帶着一大筆錢到美國去 像我這樣很傻慢的 對不對 花了錢就回來了 這樣一種其實是視覺有問題 就考慮問題的角度有問題 你只有一個視角在看問題 你換一個角度來看問題 他那個角度是什麼 我三十塊錢 我掙了錢我都沒出 我爲什麼要在二十塊錢 又白玩了 但是你要他 你換一個角度 你馬上就要賠錢了 你換一個角度 我至少不賠錢 我保本 我先撤出來再說 對不對 這一段最後兩行 來換一下 目前國際金融形勢 比較常見的 相對成熟的 行爲金融投資策略 包括 動量投資策略 反向投資策略 就是我跟大家講的 那個賣中國證券報 那個老頭 就反向 四人皆罪 唯我獨行 對不對 他們都在瘋狂 小盤股策略 時間分化策略的 好 以上理論發展的同時 跟着我畫 證券公司的定價理論 得到了長久的發展 還有兩個哥們 提出一個 期權定價理論 叫布萊克 和斯戈爾斯 不管他 知道一下就行 DDM 這個講過吧 你們都講過吧 DDM 與DDM功能一致的 自由現金流 這個概念 最早是由 詹森 哈佛大學的詹森 西北大學的巴 波特 80年代提出來的 自由現金流 成爲一個 最廣泛 最健全的指標 好 這裏知道一下就行了 我們快一點 第三節 主要的方法 主要方法我將來要講 我就不一一跟你們講了 第一個是 基本分析法 基本分析法的理論基礎 是有內在價值的 第一個 投資對象都有內在價值 市場價格和 它的內在價值 有偏差了 市場是要糾正它的 我們專門要去買一些 比低估了的股票 要把高估了的股票賣掉 基本分析流派 是一個流派 主要是什麼樣的流派 一二三行畫下來就行了 基本分析法的內容 包括我剛纔談到的 那三點內容 第一點是宏觀經濟分析 第二點是行業分析 第三點是公司分析 宏觀經濟分析是什麼 有幾個指標 先行指標 同步性指標 滯後性指標 行業分析是什麼 我分析行業 將來我會慢慢的 一二三四 一二三 在十頁翻 畫到第四 價格的影響 要快一點 我找的比較快 價格的影響畫到這 也是行業分析將來我們講 第三個是公司分析 公司分析是基本分析的重點 我們要分析 我跟大家練一下 很重要 要分析公司的競爭能力 盈利能力 經營管理能力 發展潛力 財務狀況 經營業績 將來我講 技術分析 技術分析是 分析市場行爲 什麼叫市場行爲 成交價格和成交量 叫市場行爲 從市場行爲的分析 來分析股票的價格 未來的變動的趨勢的 這麼一種方法 叫技術分析 有三大假設 背下來 哪三大假設 市場的價格 反映了一切信息 價格員歧視運動 歷史會重演 什麼叫歷史重演 我講個例子來聽 比如說 我們股票 曾經在07年 到6000點 到過嗎 將來還會在6000點 相信嗎 相信郝老師 一定會超過6000點 而且一定可以有一批人 套在6000點 這就是歷史會重演 每次股票 注意聽啊 每次股票 當時我讓同學 買股票的時候 都不買 要抄更大的第一 要抄底小分隊 最後漲上來了 後悔了 哎呀 郝老師 早買了都就好了 爬空了 每一件 基本上 不是每一件 我說的誇張了點 就是好幾件的學生 都出現了 這叫歷史 最後一看到 這個學生的時候 哎呀 趙股票 郝老師 你有病了 現在買股票 早他媽的死 就這樣說 說到這兒 哎呀 郝老師 老師要買了就好了 老是這樣重演 因爲這個股票 就是這麼在玩 年年如此 就是說老有這樣 好 你看現在 市場上情況是 現在是火爆 還是不火爆 現在火爆還是不火爆 一般不火爆 會不會火爆 一定會火爆 相信嗎 一定會火爆 不是說現在馬上 這一定會火爆 火爆完了之後 一定有一批人 三大假設 哪三大假設呀 價格反映了一切信息 股票沿趨勢移動 歷史 注意啊 我強調一下 價格沿趨勢移動 就是說價格沿趨勢移動 就是說什麼意思 舉個例子來說 我們說中國現在的趨勢 我們現在中國的趨勢 是往上在走 還是往下在落呀 中國 中國現在是往上在走 還是在往下落 中國是在往上走 雖然我剛纔攻擊了 這麼多中國 什麼天體上花呀 什麼亂七八糟的 但是 還是在往上走 哪個國家在往下落 美國 美國在往下走 下邊最後一個方法 就是我們剛纔談到的 第十一頁快點 證券投資組合分析法 證券投資 根據投資者對收益利益 風險的共同偏好 以投資者個人偏好 確定最優的組合 就進入了這個方法 證券投資分析方法 應注意的問題 第一個問題是 基本分析法比較簡單 是全面反映股價的走勢 缺點是 它對短線操作指導意義不大 技術分析法比較直觀 優點是 它的時效性很強 換句話說 比如說k線圖 我就用昨天的 前天的股票的價格 今天的股票價格 A1成明天的股票價格 我時效性很強 我明天就知道是漲還是跌 我隨便給你們畫一個 光頭光腳陽線 這是光頭光腳陽線 沒有上一線 沒有下一線 光頭光腳陽線 這是光頭光腳陽線 長陽線 這是今天的k線圖 這是昨天的k線圖 我來預測明天的k線圖 明天的k線圖 你們先回答我 是漲還是跌 明天是漲還是跌 爲什麼是這樣 首先是多頭佔優勢 還是空頭佔優勢 多頭佔優勢 先是第一天達到了一個光 這是短陽線 這是收盤價 這是開盤價 最低價 這是開盤價和最低價 收盤價和最高價 那麼這個是跳 第二天是跳空高開 而且開了一個什麼 這是開盤價 跳空高開 開了之後收盤價 收到這兒去了 我畫的不好 收到這兒來了 收到這兒來 這個是什麼 在最高線 最高價裏邊收的盤 是吧 說明多頭勢頭很強 第三天就是明天 是漲還是跌 肯定是 所以說你看他們技術分析了沒有 就說我們剛纔看了一個k線圖 能夠看出來是什麼東西 它的那個 時效性很強 就我玩明天 明天我就知道 肯定是漲了 沒什麼話說 滿 別廢話了 直接衝進去 套死德爾德了 是吧 所以他的注意 是一 直觀性比較直觀 技術分析比較直觀 它是用一些圖形 用一些指標 一些數量化的東西 來反映它比較直觀 分析的結論 時效性很強 不像技術 基本分析 比較長遠 比較封關 這是基本分析和技術分析的優缺點 下面是投資理念和策略 第一個 價值發行投資理念 第二個是價值培養性投資理念 好 什麼叫價值發行 這個哥們 人才啊 三歲就會讀紅樓夢 倒背讀 結果以他們省最高分 考到我們中央財經大學 那不是鬧着玩的 炒股票 每次抓的都是漲停板 這樣的人 老是發現了 這種股票叫什麼 價值發現性股票 這個哥們 差點意思 整天都想些歪七八糟的東西 所以 考分還可以 這種股票叫什麼股票 價值培養性 什麼價值 何老師也好好的帶 跟着何老師一起混一混 沒準也不錯了 女人也不想了 就想着股票了 可以了 這種叫價值培養性 價值培養性的股票 是什麼意思 注意聽啊 這個哥們這個股票 不用去培養它 這哥們的股票肯定是漲 不用管它 就我發現市場上是沒有 看到它有點250 漲得怎麼這樣啊 有點不太好 其實是一個金子 這種就是價值 我發現了這塊金子 價值發現性 這個呢 是不是金子 還單說 要摸一摸纔是金子 明白我的意思嗎 好我們來看 書上怎麼說的 價值發現投資理念 是一種風險 相對分散的投資理念 價值發現理念 它主要是一個成本 研究的費用 價值發現有三層含義 一是價值發現投資於 比低估的證券的過程 第二個是行業發展 和公民經濟增長 沒有出現停止之前 證券的價值 還是會不斷增長 整個是分享公民經濟 增長的益處的 第三 價值發現投資理念 只有在公民經濟增長 和行業發展客觀前提下 以此投資理念 極大的避免了投資風險 換句話說什麼 這個哥們這種股票 本身就很有價值 它會隨着公民經濟的增長 跟着增長 對不對 這個行業跟着增長 它的股票跟着增長 你不用去管它 它肯定是給你 投資很高的回報 這就是價值發現性 我去 但是人們沒有認識到它 我就把它找出來 這個價值發現性 價值培養型 你來看看是什麼意思 價值培養型理念 是投資風險共擔的 投資理念 風險共擔的投資心得 既分享投資內在價值成長 也分享它的風險 有兩種 一種是戰略投資者 一種是衆多投資者 參與到它的證券母體的融資 培養它的內在價值 我參與到它 我來跟它一塊 我們共同成長 如果這哥們推上市 失敗了 我何老師也跟着死纏 推上市很成功了 我跟着想 我是戰略投資者 我進來培育它 我注入優質資產進來 明白我的意思嗎 這是價值培養型 兩個理念 一個是價值發現性 一個叫價值什麼呢 培養型 好 三種策略 注意啊 三種策略 小娃娃快一點 第一種策略叫保守型 一般情況下 保守型的投資者 稅數一般都有 而且我從我個人 自己都能感覺到 我覺得我小時候 真的是不要命那種 小學都拿着菜刀砍人 真的 我一點都不騙 就屬於那種不要命那種 後來沒想到 這個孩子怎麼突然 發展到這麼大的局面 你真的萬萬沒想到 我都中了之後 我突然一下 玩命看書 也不打架 也不抽菸 也什麼都不幹 後來就去告老師 就是說 說你告訴他 晚上要睡覺啊 我就不睡覺 晚上不睡覺 我媽說你怎麼不睡覺 我要看書 看書也要睡覺 不睡覺了 說這孩子是不是瘋了 就是我二姐 77年的大學生 77年 第一批大學生 她上大學對我刺激 就把我刺激了 我怎麼能夠這樣 後來就天天 在學校裏去做報告 因爲是很爛的一個孩子 突然成爲我們學校第一名 浪子回頭金不換 天天去做報告 做報告 後來我們那個爛學校 重慶市124中 這個中學已經沒有了 就是說是很爛的一個學校 最後就我一個人 考到了重慶三中 重慶三中就是 天天那個南開中學 都來他們那個母校 到抗日戰爭 移到重慶 我唯一考到的 樹林高中 是我一個人 所以說這種東西 我是屬於價值培養型 不是發現型 培養型 穩健成長型 看穩健成長型 可以通過投資的機會 來合理並確定 足夠的長期的投資期間 和顯期中風險 中受益的證券 積極成長型 願意承擔因而獲得高報酬 面臨風險的高風險 就積極成長型 就是很那個 很願意 就是說玩了就心跳 其實我建議大家 我建議咱們這個班 建議啊 個人只是建議 就你們玩的時候 你們成爲積極成長型 我們就幾千塊錢 還是大家湊在一起 能賠多少錢 我一共出了一千塊錢 賠個百分之八十 才賠八百塊錢 你在這個行情 你能賠百分之八十 你不是一般厲害的人 你說我說的對不對 還有何老師在這兒扛着 還有很多同學在一起 你居然能賠百分之八十 你不是一般的人 那你已經不是 價值培養型人才了 你已經不是那種人才了 是不是 所以說大家積極成長 沒什麼 我們就賭一把 我的收益率 我們也別那麼保守 我的收益率 今年翻了三倍 對不對 我今天活出去了 我就專門炒那種 將來我也教你們 尋找黨庭版 我們有個主題 叫尋找黨庭版 知道嗎 什麼叫尋找 我們要尋找 這一週都是黨庭的股票 是吧 我們要尋找 連續黨庭的股票 我們儘量去 一般不是黨庭的股票 買不買 明白我的意思嗎 好傢伙 兄弟們 一週都是黨庭的股票 百分之十嗎 是百分之十嗎 不是百分之十 今年百分之十 還要一週玩下來 已經算一週黨庭了的話 翻多少 一週 對不對 算得出來吧 算得出來 最後一個 最後一個是談信息來源 現在我剛纔問了 大家有沒有去看電視 有沒有聽收音機 有沒有看這個網上的證券信息 何老師我倒是看了 看了兩分鐘我就不想看了 看不懂 上網買報紙 下次我要檢查你們 中國證券報 什麼信息導報 什麼亂七八糟證券的報紙 都買到班上 拿一個組 買一份報紙 新報 一塊錢 一個組 一人抽 八個人 一人抽幾毛錢 就買一份報紙 對不對 新京報有沒有證券信息 有沒有 有吧 有啊 看了 看了你得怎麼買股票的 對不對 瞭解一下 好 我們來看這幾個部門 政府部門 國務院 上這些政府部門的網站 比如說中國證券會 中國證券會有沒有王子 當然有王子 查他的王子 證券會在幹什麼 是不是 財政部有沒有 有啊 人總行 國發改委 對不對 石油漲價還是跌價 什麼情況 商務部 國家統計局 國資委 好 交易所 證券業協會 證券登記公司 上市公司 中介機構 好 注意 我們的大部分的信息 來自於第七 三到十八頁 媒體 我們的信息 大部分來自媒體 媒體通過哪些方面得到 買報紙來看 兄弟們一定要買報紙來看 上網去查證件信息 去聽收音機 去看電視 這就是學證門課的 必須要做的事情 不要去道聽途說 要去聽分析 我們是專業人士 去說了這一萬塊錢 怎麼掙到手 就是通過這些東西 來幫你掙 是不是這個道理 大家都不去做 都在那待着 何老師 你快告訴我 哪隻股票掙錢唄 知道哪隻股票掙錢 也不告訴你 是不是 我淨告訴你 不掙錢的股票 讓你賠錢的股票 是不是這個道理 你去研究 去學習 去搞 現在班上 第一沒有掙錢的慾望 我覺得你們不喜歡掙錢 還有一點 不是沒有掙錢的慾望 是沒有信息 我爸都炒股票炒了多年了 都賠得一塌糊塗的 你爸的仇 就是讓你來報 是不是 就是幫你爸報仇 你爸把你培養成金融人才 不就是替他報仇的嗎 不要笑啊 是不是 對不對 你怎麼說 何老師 你們將來都是 比何老師有錢的人 青出於藍而勝於藍 將來你們都是 中國的金融界的一些人物 何老師一提起來 那都是給我提鞋的 懂了嗎 是這個概念 你要老說你爸不行 你爸不行 意味着你不行 何老師不行 意味着你不行 你行啊 我就是要把你弄成 你行了我就成功了 現在不是我掙了多少錢 我掙了多少錢有個屁用 我掙了多少錢 你們都是一批廢物 我在工作做好了嗎 我還是沒做好我的工作 是不是這個道理 我要讓你們掙了多少錢 你們掙的錢就是我做工作 你們掙得越多 我在工作做得越好 是不是這個道理 媒體一定要去搞 好 最後一個 其他來源 注意聽啊 專家訪談 我們學校也有專家啊 比如鄭娟的 霍強就是個專家啊 對不對 對吧 這個全國政協委員 到處亂飛的 找他拉着他談啊 騷擾他 夜裏兩點鐘打電話問啊 股票多少啊 是吧 就是專家訪談 就是找個形式 去跟那個所謂的專家去砍啊 好 下邊還有一個 通過 注意啊 這個要忌諱啊 親戚朋友鄰居 家庭成員