【公開課】《財務報表分析》必修課（全32講）張新民 對外經濟貿易大學 P9 - 9.10.10.第10講：挑選股東那點事兒(

各位同學大家好 我們繼續上課 在上一節課我們對企業的盈利與賺錢又做了進一步的探討 最後我留了一個作業 就是請大家自己隨便找一家企業 對他的利潤表和現金流量表他們之間的一種關係呢 做一個分析 當然主要是看現金流量表了 我下面呢給大家展示一下貴州茅臺的他的現金流量表的情況 首先呢 先找找感覺 那這個公司他的營業利潤在過去的三年裏邊 2016 2017 2018 他的營業利潤是多少呢 242億 389億 513億 是這樣三年的情況 他的淨利潤是前年179 去年290 今年378 這個淨利潤持續增長啊 他的股價也特別高 看一下 注意啊 前年179 去年290 今年378 他的淨利潤的口徑跟經營活動閒的量的口徑是很不一致的 但是他說明一些問題 什麼問題呢 注意看這三年的一個情況 前年經營活動閒的量374億 去年221 今年413 再說一下啊 他的淨利潤 前年179 去年290 今年370 總體態勢是什麼態勢啊 要利潤有利潤 要錢更有錢 這個感覺就是他的經營活動的閒的量超過了他的淨利潤的規模 在這種情況下 大家想一想 他的利潤的先進能力是不是特別強 你想一想 這茅臺酒 他怎麼可能讓大家欠這麼多錢呢 他的這個銷售特別翹啊 對吧 好再往下看 有錢幹什麼呢 我跟大家強調過 我們要特別注意他的基建 構建固定資產 無形資產和其他資產支付的現金 那麼他是什麼情況呢 注意看181716 前年是10 去年11 今年16 什麼意思啊 他的固定資產建設每年都有 但是增長不快 你想想那酒窖能建多少啊 他的茅臺那個酒窖 他不可能不像咱們隨便換個地方 對吧 到北京牛欄山打給弄酒窖 牛欄山牌的茅臺酒可能嗎 不可能 只能在那個特定區域纔有這樣的一種可能 所以他的固定資產建設是比較緩慢的 什麼意思 這是給我們一個非常大的一個體積 未來茅臺酒只能是越來越稀缺 因爲他的產能跟不上啊 但是需求是非常旺的 所以呢 這是我們可以看到的 每年有好幾百億的現金流量 花錢花不了多少 如果咱們實在不花錢的話 咱們能不能幹點別的呢 幹什麼呢 能不能搞點理財呀 好像他也不怎麼搞 他這個投資活動現金流量就沒有什麼東西了 所以整個這個企業投資活動就沒有什麼事 就是搞點基建 對吧 其他的你都都沒怎麼做 那你能不能想象這公司是不是就不需要借錢了呢 還真不錯 這公司真不借錢 既不借錢也沒有什麼太多的啊 跟大股東上市公司要錢的問題 不發股票 也不借錢 也不發債券 實際上以茅臺酒這樣的公司根本就沒必要 上市的 從融資角度來講是沒必要上市的 但如果從他的知名度來講 其實他還是有上市還是有很大的價值的 好了 這就是茅臺酒的報表 那麼我下邊呢 這節課我們講一講什麼呢 講這個股東入資以及股東怎麼選的問題 因爲我們現在是零基礎啊 進行報表分析的學習 那麼零既包括大家的基礎不夠啊 也包括企業是以零爲基礎來發展啊 這樣的一種思路 那麼我們一開始肯定是要找股東幫企業入資啊 那麼很多創業型企業是怎麼樣的呢 幾個志同道合的人 大家都覺得不錯 一拍即合 行 有一個帶頭大哥啊 再有幾個朋友 大家在一起 我們幾個人啊 三五個人志同道合 準備幹一番事業 這個時候大家想的是非常一致的 那我們馬上就要跟大家強調一下 您的入資對企業有什麼影響 那麼大家想想這個資產負債表 如果股東入資 假設說三個股東入資一千萬 就這麼個業務 結果在報表裏邊 你就會出現股本或持收資本一千萬 這邊資產一千萬 那入資入什麼了呢 假設入的全是錢 假設貨幣資金一千萬 這邊一千萬貨幣資金 那邊一千萬的股本或持收資本 這資產負債表肯定是平的 那麼很多搞會計的就學到這就完了 我要說的是什麼呢 我要說的是 這個入資的效應特別的重要 要分析它 第一 三個股東股權是多少 治理結構是多少 是怎麼樣的一個狀況 誰是第一大股東 我們的投票機制是怎麼樣的 這就是一個治理結構治理狀況 那麼這個入資代表了股東對企業的資源承諾 也意味着企業未來在利益關係上的一種基本對應關係 我要特別強調的是 不要輕易的吸納股東 不要輕易的是誰有錢就進來 一定要注意這個股東進來以後 對企業的治理影響是 他除了錢以外 對公司治理影響是怎麼樣的 這是第一個問題 第二個問題 入資還要跟你要辦多大的事業有關 說你這幾個人想幹點什麼呢 想幹點諮詢活動 就搞諮詢 你看那個平常坐飛機的時候有那個飛機上的那個雜誌 經常有一些搞營銷的 葉茂忠搞營銷的華和華等等 有這麼好幾個公司總在做廣告 那些就是諮詢公司 那麼諮詢公司的註冊資本或者不叫註冊資本 現在叫石頭資本的貢獻不需要太多 實際上是這樣的 說你想幹什麼呢 我要開一個鋼鐵公司搞生產 你投資少了根本就不行 所以實際上我們入資還要考慮入資的結構入資的規模 跟你想所從事的事業 他們之間是什麼關係 入資對你的資產結構 資產規模能不能實現你想要的這樣一種目標 第三個問題 你入資一千萬 你要想借一億 你是什麼感覺 這就叫所謂的槓桿率太高 有什麼槓桿嗎 結果物理學對吧 中間的點往這兒去往這兒去要槓桿 說槓桿高 高槓杆的企業就是這種貸款高的企業 我是這個意思 所以也就是說 當企業入資特別低 或者股東對企業的貢獻特別低的時候 早期又沒有什麼利潤的時候 實際上你的入資跟你的未來的債務融資又有非常密切的關係 所以特別注意 入資對報表的三種影響 一對股權結構的影響 二對企業從事事業的影響 三對潛在的債務融資的一種影響 這個一定要講好 第一個第二個問題 股東的挑選特別注意一下 股東是開除不了的 我們總說我們啊 是爲了共同的目標 企業的發展 企業發展未來的戰略 未來的目標 企業的願景 我們爲了這個目標走到一起來了 我要告訴你 尤其是大股東的同學 實際上相當多的條件下 股東們是爲了不同的目標走到一起來的 爲什麼呢 大股東強調戰略 強調方向 強調發展 那個小股東強調什麼 也強調戰略 更強調什麼 說我入資什麼時候能收回呀 我入資的回報能不能高一點 快一點 他關心短期 絕對超過關心長期 當他的短期利益經常得不到滿足的時候 他很難跟你一心一意的進行長期的 怎麼講 同甘共苦 同呼吸 共命運的這樣一種合作 所以特別注意股東挑選的順從性 這是第一個 第二個問題 這個企業發展到一定階段以後 幾個人的初始入資 燒完了 當你燒完這幾個股東的初始入資以後 發現他的市場 他的各方面的一種建立呀 遠遠達不到我們想要的一種要求 或你一個初始股東想要的一種要求 而這個時候 這個企業往往就需要融資 這個融資 我說的融資不是去借錢 而是找新的股東進來 幾輪融資來了 第一輪 第二輪 第幾輪開始融資 好了 請大家注意 我聽到很多這樣的朋友跟我說 我這公司發展不錯 甚至也有找我的 張老師 你能不能入點資 我這項目不錯 其實呢 我經常聽到這個以後 我就在想 他把別人對他這個項目的讚許 說成是一種真正的想入資的一種表達 請注意 別人讚許你 有的是因爲真的認同你這個東西好 有的是客氣 那麼實際上這個股東或者說潛在的股東是不是要對你進行入資 他考慮很多方面的內容 一要考慮你這個項目是不是真行 二 你是不是真行 什麼意思 你原有的股東是不是真行 三 未來人家入資以後 是不是能夠實現更大的一種價值實現 或者通過對你公司的控制 來實現更大的一種價值貢獻 什麼意思 有的企業急於吸納股東進來 讓有錢的股東佔據了更多的股份 而原有股東的股份被迅速的稀釋掉 這個稀釋的結果就使得公司的治理效應發生重大變化 或者對公司治理產生重要影響 什麼影響 新的股權結構誕生出現以後 對原有的股東非常不利 對老股東非常不利 甚至於新的股東認爲老股東已經成爲了企業發展的障礙 如果是這樣的話 您對股東的吸納 您對新的股東的入資 實際上可能是引火燒身 可能是你離開這個企業的一個重要的開端 很快可能你就發現你在企業待不下去了 所以特別注意這個情況 我並不是說一個庸才 一個不能使企業發展的人還在企業佔據重要的位置 我不是這個意思 而是強調你的戰略跟新的股東之間的預期之間是一種什麼樣的關係 那麼這節課呢 我們專門談到了股東入資的效應 股東挑選在若干輪融資過程裏邊 原有股東他的股權和新的股權新進入的股權結構之間 如果出現重大變化的話 對企業治理可能會發生非常重要的 甚至於是根本性的一種影響 好了 這節課我們就講到這 這節課就留一個思考題吧 你注意到沒注意到這個股權變更對企業發生的一種重大影響 好了 這節課我們就講到這 再見