【貨幣經濟學】復旦大學（全98講）國家級精品課 P15 - 15.15.貨幣經濟學-中-3.1貨幣供給系統01

上次講了貨幣理論 貨幣基本理論 然後我們講了貨幣的範疇 貨幣的職能 貨幣的形態演變 然後我們講了貨幣的測算 講了貨幣的層次 我們講貨幣的基本理論 做了相對比較完整的講解 那麼第三講 第四講 主要講貨幣供應 那麼我們的貨幣供應內容分兩塊 第一個是講貨幣供應過程 它涉及到三個基本模型 一個就是簡單多倍存款創造模型 第二個就是基礎貨幣模型 第三個是現金領量模型 這是我們這裏講的三個模型 那麼關於貨幣供給的第二個內容 第三個內容就是第四講 第四講內容講的是 中央銀行是不是可以控制貨幣供應 怎樣控制貨幣供應 哪些因素會影響到中央銀行對貨幣供應的控制能力 那麼對貨幣供應量的討論 它是基於信用貨幣這個範疇 所謂信用貨幣的範疇就是一種 債權債務的這種契約關係 那麼信用我們講的 充當交易媒介的這種信用 才被稱爲貨幣 所以說我們在講貨幣供應的時候 特殊的是貨幣存量怎麼產生的 這方面的文件 我們列了幾條 主要是關於商業銀行的運行 因爲貨幣投放 連起於中央銀行 但大部分的投放是來自商業銀行信用創造 所以說我們在第二章裏面 講的那個貨幣範疇 M0 M2 M1 它們M2-M1或者M1-M0 很大一塊就是商業銀行的存款賬戶 而存款賬戶是來自於商業銀行的信用創造 這是爲主的 比如說我們國家你看看 我們M2是182萬億 但我們央行的資產資格表總量 也就是30萬億左右 34萬億 6倍左右 是商業銀行投放出來的 今天我們講四個內容 首先講一下貨幣供應系統 我們的貨幣供應系統涉及到四個主體 涉及到貨幣形式的界定 然後我們會討論一下中國中央銀行體系的形成 我們這裏面講的貨幣 它是一種信用 而這種信用和其他金融資產一樣 可以被用於家族資產 那麼我們這裏面的貨幣有兩種 一種是M1 一個是M2 那麼直接可以收納交易媒介的 我們講的是M1 所以說M1加上其他的金融資產 就構成了我們全部金融資產的總和 那麼其他金融資產呢 包括股票 債券 比如說各種衍生品 都是金融資產 它就可以被用來保值和增值的 所以說我們限制當中的貨幣 只能信用貨幣 具體的呢 它包括兩塊 一塊是中央銀行投放的信用 還有一塊是商業銀行投放的信用 這兩塊加起來呢 我們得到信用貨幣的總量 所以說一般我們把 中央銀行投放的信用叫C 商業銀行投放的信用呢 叫存款 簡稱成C加D 這是我們的貨幣投放 所以說我們這裏面就要討論 這個ME C加D怎麼產生的 數量變化受什麼因素影響 那麼在這裏面 中央銀行投放的是現金貨幣 商業銀行投放的是存款貨幣 商業銀行呢 主要以信貸的形式 來收縮 擴張 這個存款貨幣的規模 存款貨幣的規模 信用貨幣時候 中央銀行又面臨貨幣總量的管理問題 因爲貨幣總量太多了 容易引起物價不穩定 國家通貨膨脹 貨幣供應量指的是 某一時點上 是個存量概念 經濟體系中 比如中國 政府企業單位 社會公衆 等非銀行 經濟單位 都持有貨幣存量 就是銀行體系之外的 機構 比如說企業 居民 政府 他持有的貨幣才稱爲 我們統計出來的貨幣存量 銀行體系 銀行自己持有的是銀行的負債 其他機構持有銀行的負債 就是他的資產 所以說我們的 貨幣存量指的是 非銀行機構 或者貨幣持有單位 銀行體系 的債權 這個銀行體系 可以理解成是 中央銀行加商銀行 我們也叫 貨幣體系 或者貨幣供應系統 不僅僅是商銀行 這裏面 就是貨幣存量和貨幣流量的區分 貨幣存量變成流量 一般我們是 乘以週轉速度 就變成流量 經濟學裏面都會有存量變流量的做法 比如說物理學裏面 把距離變成速度 就對時間求導了 比如說速度對 時間求導就變成加速度 存量變流量其實也要 有一個轉換 我們是看貨幣週轉速度 乘以貨幣存量之貨幣流量的概念 那麼我們主要討論貨幣存量 它怎麼供應出來的 那麼貨幣存量的供應 貨幣存量 它是基於貨幣系統產生的 那麼這個貨幣供應系統 我們把它寫作叫 四位一體的模式 這個四位一體 分別叫做中央銀行 商業銀行 存款機構和貸款機構 這裏面 中央銀行和商業銀行 我們一般叫做貨幣系統 或者銀行體系 銀行體系 那麼中央銀行供應的就是現金貨幣 商業銀行供應的就是存款貨幣 但那個存款貨幣 跟現金貨幣可以互相作用的 互相作用的 這裏面我寫了一個非銀行金融部門 比如說證券公司 信託公司 保險公司 這些金融部門呢 它會影響 商業銀行的信貸投放 但是它持有的貨幣呀 其實因爲統計爲 我們的貨幣存量 因爲中央銀行 加商業銀行的對外 信用 或者其中的貨幣負債 是構成那個貨幣存量的 所以我們就看到 中央銀行 商業銀行 它只是供應那個貨幣的 那麼其他兩個部門呢 是持有貨幣的 那麼這裏面呢 非銀行部門加上我們叫3F加級 它是持有貨幣的 這裏面非銀行部門會影響 貨幣投放效率 或者影響貨幣投放規模 所以說貨幣供給呢 它是有這樣的四個 中央銀行 商業銀行 存款主體 貸款主體共同的形成 共同形成 那麼我們講的貨幣供給 就是貨幣供應量 形成的過程 這個過程是什麼呢 最簡單一點就是 多倍存款創造過程 或者叫信用投放過程 信用投放過程 所以說貨幣存量或者 貨幣供應量形成過程 是由這個四個主體 在中央銀行的管理下面 然後由商業銀行 信用投放 產生的 那麼這個信用投放當然也取決於 信用投放的需求 信用需求或者貸款需求 取決於這個信用投放 產生以後 信貸主體 或者信貸的主體它的行爲 比如說它持有存款的 還持有現金的 有沒有去交易 所以這個四個主體的行爲 加在一起產生了我們的 貨幣供應過程 我們叫四位一體 四位一體 我們其實講了中央銀行 它這裏面起着 核心的作用 它這種規範投資的作用 那麼當然商業銀行的信用投放 在經濟不景氣的時候 最後逐漸會衰退 會減弱 這裏面中央銀行信用是 最強大的 在經濟好的時候 中央銀行信用和商業銀行信用是沒有顯著區分的 沒有顯著區分的 所以我們先看中央銀行的情況 中央銀行其實主要是 兩個職能 一個是維持金融體系穩定 第二就是執行貨幣政策 那麼維持金融體系穩定 包括很多 比如說對金融系統性監管 比如說證監會 民監會 保監會 金融公委 那麼這個金融體系裏面 做法比如說信貸投放 應該持有多少存款準備金 中央銀行都會改成規定 另外還有一點 就是當金融系統 出現困境的時候 中央銀行 會區分進行救助 所以它一個功能就是 穩定金融系統 特別是系統性金融風險 發生以後中央銀行 有責任 用各種辦法讓它恢復正常 金融系統恢復正常的時候 中央銀行才能實行貨幣政策 去管理經濟 使經濟 進入一個穩定增長的狀態 中央銀行的職能 我們講中央銀行職能 後面會講到銀行的銀行 政府的銀行 發鈔的銀行 功能的一個 通俗的說法 那麼中央銀行 正常的活動 或者日常的活動主要是 提供信用移送工具 具體一點就是提供 廣義現金貨幣 這廣義現金貨幣 在現金貨幣前加廣義 它多了一個叫存款準備金 這個存款準備金 C加2 這個存款準備金 是指 商銀行存款當中 一部分沒有以 貸款形式投放出去 而作爲銀行在 中央銀行的存款賬戶裏面的餘額 這裏面餘額 我們會講到它包括兩塊 一塊是中央銀行規定你必須持有 叫法定存款準備金 還有一塊是商銀行 在法定準備金之外自己額外持有 叫超額存款準備金 是吧 所以說這是第一個 這是中央銀行不斷的創造廣義貨幣 就是 流通中的現金 或者說現金通貨 加上存款準備金 第二個起這個清算作用 商銀行之間呢 商戶往來 支票清算 它要通過中央銀行這個系統來完成 比如說上海銀行 跟中國銀行 一個支票要進行清算 那麼 上海銀行拿支票以後首先提交給中央銀行 中央銀行呢 然後把這個支票再提交給中國銀行 然後這樣的一個清算過程 所以說中央銀行會知道 銀行之間的債權債務關係 會知道 所以所有的銀行啊 主要是中央銀行成員銀行成員機構 它在裏面就有賬戶備案 有信息這個通告 那麼 除了這個信用 流通工具的投放和清算功能以外 再就是執行貨幣政策 那麼執行貨幣政策呢 我們講呢 貨幣政策首先要給它制定目標 這個目標比如說是物價穩定 在物價穩定基礎上 最大化勞動就業 或者是促進經濟增長 或者是維持本國貨幣 對外匯率水平 或者是國際收支平衡 都可以的 但是一般幣值穩定是第一位的 幣值穩定是跟 貨幣對內對外 價格穩定是一致的 對內就是物價穩定 對外就是匯率穩定 中央銀行一般要使用貨幣政策 注重這個目標的實現 當然還管理對外金融 比如說我們那個 中美貿易摩擦的時候 中國央行行長 參加那個談判 談判裏面有一塊 人民幣對外 匯率對美元匯率 有管理問題 我們也討論過 那麼中央銀行呢 它其實 在投放貨幣的時候 它有無窮的能力 它能力很強 如果不是物價穩定這個目標 限制的話 它可以投放任何數量的貨幣 後果就是物價可能膨脹 通貨膨脹 那麼它怎麼調節的呢 中央銀行調節 現金貨幣或者 廣義現金貨幣的方法 是通過資產負債表運作產生的 我們在會計裏面講過 有一個資產就可以產生一個負債 有一個負債就產生一個資產 左邊跟右邊會同時的變化 而這種虛擬的 賬戶處理 它是沒有上限的 如果沒有其他的條件的話 所以說 央行它在 投放貨幣的時候 它是有足夠的空間的 這裏面就涉及到中央銀行 在實施貨幣政策的 獨立性問題 Central Bank Independence 獨立性問題 那麼商銀行的獨立 主要反映在 中央銀行和政府的關係上面 比如說和財政部的關係上面 那麼它的宏觀經濟目標 與政府的宏觀經濟目標 可能是就業最大化 中央銀行的目標可能是 物價穩定比如說美聯儲 可能2% 特朗普他是代表政府 他可能希望道瓊斯指數要上升 美聯儲體系低跌了以後 道瓊斯下降了 特朗普生氣 美聯儲體系一暴跌 可以置之不理 它有它的一套幣市程序 所以它的目標可以獨立 而且工作 爲達成目標的過程 實施可以獨立 所以中央銀行的獨立性 對達成幣市穩定 達成物價穩定 目標是很重要的 一般經濟越發達的國家 央行的獨立性 獨立程度越高 它獨立於政府 實施過程有自己的一套處理辦法 那麼我們看一下 典型的中央銀行比如美聯儲 美聯儲是 美國的中央銀行 叫聯邦儲備體系 它是由12家聯邦儲備銀行 加聯邦儲備體系理事會 組成的 聯邦儲備體系理事會就在華盛頓 那麼這個12家聯邦儲備銀行 主要是位於 美國的一些經濟發達地區 或者重要的經濟 經濟區域 比如說芝加哥紐約克利福南 這些地方 三級 下面它有兩個機構 一個叫聯邦儲備委員會 聯邦儲備委員會是七個人 主席副主席 委員 還有一個日常機構叫 FOMC 聯邦公開市場委員會 是12名成員組成的 是7加4加1 就7個聯邦儲備委員會的委員 自然是 公開市場操作委員會的委員 那麼那個1是什麼呢 1是紐約聯儲的主席 還有4個呢 7加4加1嘛 還有4個是其他的11個聯邦儲備銀行的 主席 他是能流做莊的 能流做的 他做的時候有個特點 投票的時候呢凡是能到這家銀行的 他有投票權 那麼另外我們4嘛還有7加是吧 還有7加呢他在旁聽 可以提意見 然後那個投票人會受到影響 受到影響 比如說我現在美國經濟 現在停止提高利率了 9次以後今年 估計不會再加利息 加利率的 全球的利率總想保持穩定 或者向下下行 那麼可能有的地區經濟已經過熱了 那麼他要去提高利率 有的經濟已經衰退了 降利率 比如說我們講保潔公司的總部在克里夫南 他說我的經濟 已經很過熱你不能再投放貨幣了 應該提高利率 但是紐約不行啊道瓊斯你看往下走了 紐約聯儲的主席就說 我們要把利率給降下來 這比較矛盾啊 每個主席會代表自己地區的利益 去投票 但是他的好處就是 7加1加4 1是穩定的4是可以回電話的 這個投票機制 充分地考慮到 民主之宗制 幾乎各個州的經濟特點 考慮到整體經濟的情況 那麼英國呢 他其實也差不多 一般是貨幣政策委員會 金融服務管理局 貨幣政策委員會里面 主要也是公開市場操作的 比如說以通貨膨脹爲目標 我們實施貨幣政策 然後呢公開市場委員會 貨幣政策委員會進行議事 議事完了以後公開市場委員會進行操作 中國的貨幣政策委員會 大家看到是4加7加3 一共是14個人 那麼這裏面呢注意啊政府部門有7位 專家有3位 專家基本上是清華北大的 還有什麼中國社會科學院的 中國社會科學院是研究所的所長 你看看他有沒有 地區的那個代表啊 沒有的 美國有12個地區的代表 當中參與這個 公開市場操作委員會 然後我們國家呢是 有9大跨省分行 美國是12家 我們9大大家看看 覆蓋範圍 東南西北 上海有 中國人民銀行第二中行 都搞市場操作的 北京的中國人民銀行總部啊 主要是做貨幣政策的 大家可以看看他網站 那麼世界範圍裏面呢 主要央行呢 大概是5個 我們從左到右 那麼分別是 美聯儲 美國聯邦儲備體系 英國的中央銀行 歐洲央行 然後呢到這邊 中國人民銀行 到日本央行 其實除了這個五大以外呢 還有加拿大的央行 澳大利亞的央行 還有比如說韓國的央行 他都是很有用的 印度的央行