【東北財經大學】《管理會計》 P32 - 32. 32.6.6 靜態評價指標(P32)

大家好 我們在進行長期投資決策的時候 需要用到各類的評價指標 那今天我們就爲大家介紹幾種靜態的評價指標 那這個靜態評價指標這個知識點 是屬於長期投資決策系列內容中的 倒數第三個部分的內容 我們在這個知識點中 主要爲大家介紹三方面的內容 首先第一個 我們有必要在講解這個靜態的評價指標之前 先讓大家瞭解一下 長期投資評價指標的概念及內容 此外我們會爲大家 講解並解釋兩種靜態的評價指標 一個是總投資收益率 一個是靜態投資回收期 我們會分別解釋這兩種指標 並把他們的這個計算方法 講解給大家 好 那首先呢 我們就看一下長期投資決策評價指標的概念及內容 我們知道 在長期投資決策中 無論是評價單一方案的財務可行性 還是比較多個方案之間的優劣 都需要用到這些評價指標 那麼這些評價指標的定義 也就由此而來 它是指用於衡量和比較 長期投資項目可行性優劣 以便具進行方案決策的定量化的標準 那麼這一系列指標呢 基本上都能夠反映出 每個項目的投資收益與投入產出的關係 那指標呢 既有相對量的指標 也有學對量的指標 那這一系列指標能夠爲我們進行長期投資決策 提供非常重要的 有根據性的指導 那麼下面我們看一下 這個長期投資決策評價指標的內容 這裏面列示的 只是所有的評價指標中的一部分 但是是非常重要的一部分 我們會在後續的講解中 分別爲大家介紹這五類指標 它們依次是總投資收益率 淨態投資回收期 淨限值 內部收益率 與淨限值率 當然長期投資決策的評價指標不只有這些 但這五類呢 是在企業中非常常用的 也就是在實際的長期投資決策中 很常用的這五大指標 那我們對這五大指標呢 有一個簡單的分類 首先呢 我們把它分成淨態的指標和動態指標兩大類 那麼前兩項 總投資收益率 與淨態投資回收期 就是淨態的指標 那後三項 NPV 淨限值 內部收益率 與淨限值率呢 就是動態的評價指標 那我們如何來區分哪些是淨態 哪些是動態的呢 就是我們在計算這些指標的時候呢 沒有用到貨幣的時間價值 也就是說 我們按是否考慮貨幣的時間價值 來把指標區分成淨態的和動態的 那除此之外 我們還有另外一種分類的方式 我們按這些指標 在決策過程中的地位來分類 那前面的這個總投資收益率 是屬於這個地位最低的輔助指標 那中間的這個淨態投資回收期 是一個次要指標 那下面的這三項 這三個動態指標 全部都是決策時候的 佔據主導地位的主要指標 也就是說我們最後這個決策的結論 主要是依據主要指標得出的 好那下面呢 我們就爲大家分別講解 兩種淨態的評價指標 一個是總投資收益率 一個是淨態的投資回收期 我們首先來看一下總投資收益率 那什麼是總投資收益率呢 它是這個Return on Investment 即做ROI 那它又稱作投資利潤率 是一個相對的指標 那這個比率它是如何計算的呢 它是用運營期的息稅前利潤EBIT 或者是這個息稅前利潤的一個平均值 比上項目總投資的百分比 那公式列在這裏了 那其中這個項目總投資EBIT是什麼呢 它是原始投資 再加上建設期資本化的利息之和 那我們看這裏面的分子息稅前利潤 是我們很容易可以得到 那這個分母項目總投資呢 我們直接用原始投資 加上建設期資本化利息之和就可以了 那這個指標的計算可以看出來 是非常簡單非常便捷的 而且呢它也可以反映 在一定程度上反映出這個項目的 投資回報是多少 我們投入了多少 然後呢每年會收到多少的 或者說會獲得多少的這個利潤 好那下面我們就通過一個例子 來看一下ROI的計算 現在呢我們已知 AB兩個方案的項目總投資都相等 都是負的一千萬元 那AB兩個方案每年的 息稅前利潤略有不同 A方案的息稅前利潤每年都是 固定的二百萬 而B方案的息稅前利潤呢 在第一年年末的時候是一百萬 剩下四年每年都是二百萬 那我們就分別看一下 這兩個方案的ROI是多少 好我們看一下A方案的ROI 它計算起來很簡單 因爲它每一年的 EBIT息稅前利潤都相等 所以我們直接用這個 等額的EBIT二百 除以項目總投資一千 就得到了A方案的 這個ROI是百分之二十 那B方案呢 由於B方案它每年的 息稅前利潤不相等 所以我們要先計算這個 息稅前利潤的平均值 然後再 帶到這個ROI的公式中 算出它的一個 ROI的最後的一個結果 所以呢這個分子是 這五年 息稅前利潤的均值 分母還是項目總投資一千 所以B方案的ROI 最後等於百分之十八 好那麼這個總投資收益率的 計算就是這樣的 我們對這個總投資收益率 做一個簡單的評價 我們可以看出 這個總投資收益率 它在計算方面呢 是非常簡單的 而且呢它在分母中 除了考慮原始投資 還考慮到了這個 建設期資本化的利息 所以呢它的優點就在於 它能夠反映出這個 建設期資本化的利息 對投資項目的影響 這是它的一個優點 但是呢它的缺點也很多 首先呢它在分子和分母中 都沒有用到淨現金流量這個值 而是用到的息稅前利潤 那它就 息稅前利潤比起淨現金流量呢 就有很多缺點 這是我們之前曾經介紹過的 那除此之外呢 這個 ROI沒有考慮貨幣的時間價值 它無論是在這個 項目總投資的計算 還是分子的這個 這個這個EBIT 它都沒有進行折現 另外呢就是 在整個的計算過程中 我們看不到建設期的長短 也看不到這個 運營期的長短 更看不到投資的方式 它是一次投入的 還是分次投入的 那在期末有回收額嗎 這些信息都沒有反映到 這個ROI的計算中 除此之外 這個ROI它的分子 和分母的口徑也不一致 分子 這個EBIT息稅前利潤 它是一個17的指標 而分母總投資 項目總投資 是一個發生在10點的指標 那我們用這個17指標 除以10點指標 這口徑不一致 我們算出來的結果 解釋起來呢 也不盡如人意 所以這個總投資收益率 它在整個評價指標體系中 只是處於一個輔助指標的作用 並不起主導的作用 那我們在評價這個 長期投資的時候呢 總投資收益率 只是作爲一個參考性的指標 好 那我們下面再看一下 下一個靜態的評價指標 我們要給大家介紹的是 靜態投資回收期 不知道大家還記不記得 剛纔在這個指標體系中 靜態投資回收期 它是一個靜態指標 同時它是一個次要的指標 好 那我們看一下 靜態投資回收期的定義 它是指 以投資項目運營期的 進限期流量 抵償原始投資所需要的 全部時間 也就是我最初有了原始投資 那爲了收回這些投資 需要花多久的時間 是不是能夠在運營期之內 就得以收回 那這也是可以用來評價 這個投資項目優劣的 一個方面之一 那我們看一下 這個靜態投資回收期 我們最終計算出來的結果 都是以年尾單位 比如說這個企業 它花了30個月的時間 收回了最初的原始投資 那我們說它的靜態投資回收期 就是兩年半 也就是2.5年 那麼我們如何來計算 這個靜態的投資回收期呢 具體來說方法有兩種 第一種是特殊的方法 也就是說這個方法的應用 是有一定的限制條件的 第二種是一個通用的一般方法 那首先我們就來看一下 這個特殊方法的應用 我們在用特殊方法 進行靜態投資回收期的計算的時候 我們就要看一下 它的這個確定的特殊條件 我們必須滿足這幾個條件的情況下 才能用這個特殊的方法 首先呢 這個投資一定要發生在建設期內 也就是說 這個現金的流出 造成現金流出的這個投資 一定是在建設期0到S之內的 那沒有流動資金的投資 因爲流動資金的投資 是發生在運營期的 第二個要求就是投產後 前若干年 每年的經營淨現金流量 要求是相等的 那如果滿足這兩個條件呢 我們就可以用下面這個公式 不包含建設期的投資回收期PPP 它等於原始投資的合計 除以投產後 前若干年等額的淨現金流量 那這裏面由於它是一個靜態的指標 沒有考慮到這個貨幣時間價值 所以不管是原始投資也好 還是淨現金流量也好 是都不需要折現的 那麼下面我們就看一個例子 我們看現在呢 我們有AB兩個方案 這個AB兩個方案的原始投資 都發生在這個零這個時點 就是第一年的年初 分別都是負的一千萬 那從這個第一年開始 每年有正的現金流的流入 淨現金流入是爲正的 A方案每年的淨現金流入都是 這個二百萬 B方案呢 前兩年就是第一年年末和第二年年末的 淨現金流量是三百萬 第三年第四年第五年的淨現金流量 是一百五十萬 那我們乍看之下 AB兩個方案都應該符合這個特殊方法的 這個特定條件 首先呢 它在運營期沒有任何的現金的這個投資 在運營期沒有任何的這個投資的支出 此外呢 它在投產期之後的投產日之後的若干年 都有等額的 這個淨現金流量 那我們下面就看看能不能用這個特殊方法 對AB兩個方案進行靜態投資回收期的計算 好我們首先看一下A方案 A方案我們套用到那個剛纔的公式中 不包含建設期的投資回收期 用原始投資除以這個前面若干年每年等額的淨現金流量 那這個A方案從第一年到第五年都是二百萬 所以我們看它算出來的這個投資回收期正好等於五年 也就是說A方案呢 是要等到這個項目完全結束之後 才能把最初的這個原始投資全部收回來 那麼我們下面再看一下B方案 B方案可以用這個方法嗎 可能細心的同學會注意到 B方案其實不是用這個特殊方法 爲什麼呢 雖然B方案的前兩年 每年都有等額的淨現金流量都是三百萬 但這兩年等額的淨現金流量加在一起呢 還不足以彌補原始投資 這個時候我們就不能用特殊法來計算B方案的靜態投資回收期 那這個時候怎麼辦呢 我們就需要用到我們剛纔說的這個一般方法了 所以我們在這裏呢 補充一個使用特殊法的另外一個第三個條件 就是投產後前若干年等額的淨現金流量的合計 一定要大於等於原始投資 那像B方案這種情況就滿足不了這個條件 也就不能用特殊法來計算了 好 那麼下面我們就看一下這個通用的一般方法是如何計算投資回收期的 這個是一般方法的公式 那我們想一下 如果企業能夠在運營期把原始投資收回 那一定會在運營期的某一年 這個累計的淨現金流由負轉正 那麼我們收回投資的那一年一定是累計的淨現金流由負轉正的下一年中的某一個時點 那我們基於這個理論就可以推出計算這個靜態投資回收期的公式 PP等於最後一項爲負值的累計淨現金流量對應的年數 也就是累計淨現金流量由負轉正的前一年的那個年數 加上這邊是一個分數 分子是最後一項爲負值的累計淨現金流量的絕對值 除以下一年的淨現金流量 也就是說在由負轉正的前一年還有多少的原始投資沒有收回 那用下一年的淨現金流量做分母 用還未收回的負的淨現金流量 也就是累計淨現金流量的絕對值做分子 來算一下在下一年由負轉正的下一年 它到底是在哪個點上收回來的 那我們可以通過一個例子來看一下 我們還是用剛纔B方案的現金流量的情況來計算 B方案的原始投資是負的1000萬 這一行是它每年的淨現金流量 下面我們加了一行是它的每年累計的淨現金流量 我們看到它由負轉正的這一年是第五年 也就是到了第五年累計的淨現金流量變成150萬了 也就是說它的原始投資是一定會在第五年收回來的 那它的淨態的投資回收期是多少呢 根據剛纔的公式 我們應該用由負轉正的前一年的年數也就是4 加上爲負值的累計淨現金流量作爲分子 然後下一年的淨現金流量作爲分母 我們計算一個在第五年中能夠收回的時點 具體的做法就是用4加上負50的絕對值除以200 算出來這1000萬的原始投資大概應該是在4.25年 也就是第五年的第一個季度末收回來 好 那這是我們用一般方法計算的淨態的投資回收期 那這個方法是不管這個項目它的淨現金流量是什麼樣的形式 都可以適用的 我希望大家能夠掌握 好 那我們通過計算之後 我們對這個淨態投資回收期這個指標給它做一點評價 首先 它有優點 這個淨態投資回收期的這個指標的結果 直接就告訴我們 這個投資項目需要多長時間返本 也就是它直觀地反映了原始投資的返本期限 也就是說這個指標非常便於理解 那它的缺點也很明顯 首先 它沒有考慮到這個貨幣的時間價值 我們在算每年的淨現金流量也好 這個原始投資也好 都沒有折現 都直接用的是原值 其次 我們在算這個淨態的投資回收期指標的過程中 我們發現我們看不到投資方式如何 是分次投入的 還是一次投入的 我們也看不到在這個投資回收期結束之後的現金流量的情況 所以如果我們單純用淨態投資回收期這個指標來評價某個項目的話 會出現什麼問題呢 我們會忽略到一些在運營期前期淨現金流量非常少 而在運營期的後期淨現金流量陡然增加的這樣的一些項目 那這樣的項目它的淨態投資回收期可能就會很長 但是如果我們用其他的評價指標 比如說我們後來我們下面會講的一些主要指標 或者說計算這樣的項目的相關指標的時候 可能會發現這樣的項目可能比一些淨態投資回收期比較小的項目更好 所以這個淨態投資回收期的這個指標也是隻能作爲次要的指標 在進行長期投資評價的時候起一個參考性的作用 好 那今天這講我們就講到這 謝謝大家