【廈門大學】《金融工程》國家級精品課（全61課） P16 - 16.16.[4.2.1]--運用遠期與期貨進行套利與投機

那我們現在來看一下其他的運用 運用期貨和遠期進行套利和投機 因爲我們運用一般三種 講完套寶現在做套利和投機 那套利非常簡單 我們前面在定價的時候就講過套利了 運用遠期和限貨的評價原理 就是cost to carry 就是持有成本的概念 那麼在金融遠期價格偏離它 偏離它與限貨價格的無套利關係的時候 就可以進行套利 所以我們定出來的期貨和限貨之間的關係 是不是都是無套利關係 當然這種關係一旦偏離了就可以套利 如果考慮到交易成本以後還可以套利 那這個一定就可以賺錢 那上次在定價的時候都說過了 搞兩個組合 一旦一個大一個小 我就買一個賣一個 還過來也可以買這個賣那個 這個我就不再重複了 非常簡單 那麼我們做金融工程的人 這一定是我們上上之策 所以尋找套利機會 是我們做金融工程的一個最佳的選擇 因爲它不需要冒險 也不需要付錢 就可以賺錢 所以你一旦你發現了這種機會 別人沒發現 那就全力以赴去做 借錢來做 付完利息以後還賺錢 那就不用徵求領導的同意 使勁悶頭做 爲什麼我們要最佳境界 這樣做我們賺了很多錢 對公司有沒有好處 有好處 對社會有沒有好處 也有好處 所以就這樣 所以應該極力去主張 極力支持做套利 所以我們做了所有監管措施 只要是真正做套利的 要是限制還是應該鼓勵 應該鼓勵 大家都去做 那市場就會迅速趨有效 所以這樣的思想一定要牢牢記在心上 套利是非常非常重要的 那套利市場越發達 套利就越複雜 最簡單套利就是 這個礦泉水在福州一塊錢 下滿兩塊錢 你跑到福州買來賣就對了 但他現在要去 又買一些東西組成這個東西 再拿到這個地方去來賣 所以一階二階三階四階 越做越細 所以這個市場在進化 當越做越細的時候 市場一定是越來越有效 因爲大的一眼放過去 能夠有套利機會 都已經被利用 基本上價格都比較合理 如果你把一個小的缺陷 用顯微鏡一放 這還有機會 你就可以去做了 如果把所有交易費用都扣掉 還有的賺那就可以了 那麼最後我們講一下投機 遠期或者期貨價格 與標的價格之間變動的 分線源它是相同的 對吧 因爲它都受到同樣一個 分線源的影響 現貨價格的影響 只是交割時間不同 因此遠期和其他 和它的標的價格之間 往往存在良好的貼納關係 對吧 投機者通過承擔分線 變動的 變動的分線獲取收益 它既可以通過遠期實現 也可以通過現貨實現 我們那天給你講的那個圖 對吧 買現貨賺兩種收益 無分利率跟分線報酬 買期貨賺分線報酬 這兩個分線報酬是完全一樣 記不記得 完全一樣就這個概念 那麼既然完全一樣 那有什麼好處呢 它各有利弊 通過遠期或者期貨 來投機 它優勢就在於 它進入的成本很低 對吧 也就是說 如果你買遠期 如果雙方有信用 進入成本多少 等於零 所以我跟你講 中國證監會 對金融工程瞭解不瞭解 你們覺得 中國證監會 基本上不了解 不瞭解它有個什麼問題呢 它定的很多措施 就會很搞笑 我前幾天看了一個 中國證監會定的一個法規 規定什麼呢 規定就是 證券公司 自營的一些 風險控制指標 它怎麼規定呢 原來沒有衍生品的時候就規定 券商自營股票 你的總金額 不能超過淨資本的100% 就你有多少淨資本 你最多隻能把這淨資本 拿去投資股票 他心裏想這樣的控制 很簡單 你把這個淨資本全虧光 你欠人家的錢 是不是還可以還 因爲你最多就全虧光 這樣欠人家錢 是不是還可以還 那你證券公司就不會破產 就不會破產 這樣的話社會就穩定 對不對 那現在出了衍生品了以後 那它也在規定 它怎麼規定 這樣規定 股票投資總額 加上衍生品投資總額 不能超過淨資本100% 這下傻眼了 然後下面它再註解一下 投資總額怎麼計算 投資總額是按照 投資成本跟公允價值 孰高原則計算 孰高原則 就是你比如說 我如果不投股票 那也就是說 我如果專門投衍生品 那你對我的限制就說 我衍生品投資金額 只要不超過淨資本 是不是就夠了 那怎麼來算出 我的投資總額呢 是按成本跟公允價值 孰高原則 那假設我如果淨資本 今天有一個億 我把一個億硬扔進去 買了個遠期 請問我投資總額等多少 成本等多少 我給你簽了一個遠期 成本等多少 成本等零 是不是 因爲成本等零 因爲這個遠期和一個價值 在簽約的時候 只要是公平交易 是不是等零 成本等零 那我今天公允價值 是不是也等零 有沒有違規 沒有違規 那我如果給他籤一萬個億呢 標的等於一萬個億 我投資總額等多少 還是等零 有沒有違規 沒有違規 我的淨資本成兩千萬 我可以拿一萬個億 然後明天如果我完了 我虧掉了 我一旦虧掉 我的投資總額等多少 我如果是明天虧了一千萬 虧一千萬 公允價值等多少 負一千萬 成本等多少 成本等零 俗高原則等多少 等零 我只要淨資本不虧爲戶數 我遠遠都沒有超標 明白沒有 所以一個人對衍生品 如果不懂的話 你去管理 你會鬧出很多笑話 對吧 我有沒有跟你講過 在我們中國 現在公司治理已經越來越嚴格了 一般董事會 股東大會 董事會 經理層他都有授權 對吧 一般你去看很多上市公司 如果投資總額超過五千萬 要經過股東大會標準 如果投資總額超過一千萬 要經過董事會批准 是不是都有這類授權 在衍生商品年代 這種授權有沒有用 完全沒有用 我做任何事情 可以不花一分錢 聽懂沒有 所以在現代金融社會里面 投資總額已經一點意義都沒有了 對吧 而且在未來可以買空賣空的情況下 我可以做任何事情 不花一分錢 至於能得到什麼 正的結果負的結果 那是未來的事情 反正我今天可以不花錢 像你來約束我的投資總額 能約束到嗎 約束不到 所以要怎麼約束 要約束分錢的暴露的量 對不對 要怎麼約束 要你的投資的VR 跟淨資本的比例 VR什麼概念 你們還沒學 後面會教你 就是你有多大的概率 保證你在未來一定時間裏面 虧損不會超過多少 對吧 我如果說VR算出來 十天之內 我的虧損不會超過一千萬 那這樣的話 那我就知道 好了 這是我的最大虧損額 對吧 我如果分錢暴露越大 這個VR是不是越大 那我要限定這個比例 就有用了 是不是 那我自由資本是不是 如果是 這個VR除以淨資本等於百分百 這樣夠不夠 這樣指標很危險還是不危險 很危險 也就是說 如果不超過百分百 那會意味着 我十天之內最大的虧損 不會超過全部虧 那我二十天是不是有可能虧掉 那我一年之內 我要死多少回 你就可以想想 是不是 雖然四天之內 百分之九十九的概率 我不會超過 但二十天呢 三十天呢 四十天呢 一年呢 所以一般在國際上 在對銀行的管理 也是這樣幹 不是你貸多少 你投資多少 這根本都不重要 在現在社會 這全部不重要 重要就是 你要保證你的淨資本 夠你什麼 夠你在十天之內虧損的額度 對吧 不能超過 這個 就是 就是淨資本 一般要超過你 十天維亞的三倍 起碼是三倍 再乘一個係數 係數 這個係數就看你的文件度 對吧 那這樣的話 就使你 虧損超過這淨資本的 這個概率 比如說一年之內 比如說是萬分之一 那這樣是不是比較穩健 一年之內 這個會把錢全虧光的概率 是萬分之一 那是還可以了 如果一年之內虧了 會超過百分之十 那就非常危險 聽懂沒有 這纔有用 監管 監管目的 不是限制你 什麼可以幹 什麼不可以幹 監管所有目的是 第一不讓你去騙人 第二是要防止金融機構不要倒掉 金融機構一倒掉 金融鏈條是崩裂了 而倒不倒 其實是分件控制最重要的 而不是投資總的 在金融裏面 爲什麼我們強調 用無套利用分析 不用供求分析 供給曲線是這樣的 還是這樣的 是斜上來 需求曲線是這樣的 一個供給 一個需求 是決定一個價格 一個決定量 這是經濟學分析的一個 最一般的工具 可是這種分析 在金融上面不行 金融上面 在發達國家的金融世界裏面 他說 供給和需求都是完全世界 都是完全競爭 完全競爭兩條線 是不是都是水平線 水平線能不能均衡 可以均衡 在一起就均衡 但重合的話 就是有個均衡的價格 但沒有均衡的量 發現沒有 所以在金融裏面 在我們金融工程裏面 很少專門去講量的 當然有些技術分析也要講量 那技術分析有沒有道理 那是有爭議的 所以量在金融上面 遠比價格 那重要性大雜折扣 因爲要量一點意義都沒有 我給你籤個遠期 你直接給他籤個遠期 一個個傳下去 反正一個多一個多 給我做多 跟他去做空 只要一直傳下去 傳到到尾 到我到完成一個循環 我們這個籤這個協議 如果都沒有信用問題 籤和沒簽 有沒有關係 一點關係都沒有 反正我漲跟跌 我永遠都不會虧 反正一個多一個空 這邊賺了那邊就虧了 那量是不是多了這麼多 價格也沒變 能量變了 有什麼意思 對吧 所以在金融裏面 跟經濟學有很大的不同 所以我們學金融的學生 我們一定要知道 我們這個領域 我們這個專業 有什麼東西跟人家是一樣的 有什麼東西跟人家不一樣的 所以你們一定記住 金融學在我們國內 是非常好玩的一個境界 在國外金融學 都是在商學院裏面 在國內都在經濟學院裏面 那麼經濟學院 爲什麼放在經濟學院 這是傳統的原因 那經濟學院我們都是金融系 我們現在分的專業是不是很多 對吧 有金融工程 有保險 有金融學 金融學裏面到碩士以後 前幾年分得更細 有國際金融 有投資學 那現在投資學已經撤掉了 對吧 但是還剩下國際金融 對吧 其實國際金融 沒有必要分那麼細 國際金融跟國內金融 有什麼區別 對吧 國際金融那樣分的話 把自己路線得非常窄 國際金融 傳統的國際金融研究什麼 研究這個外匯儲備 匯率制度 就研究這兩個問題 匯率的如何決定 都不是他研究的 是不是 那就研究這兩個問題 要做一個學科 就是外匯儲備要拿多少纔對 那匯率 要固定匯率還是浮動匯率 就研究這兩個問題 真正狹義的國際金融就這樣 那有什麼好研究 所以金融 沒必要分那麼細 但總體來說分爲什麼 分爲宏觀和微觀兩塊 對吧 那宏觀金融裏面就是 貨幣政策 這是在 傳統在經濟學裏面 那我們這塊在哪裏 我們是在管理學 微觀領域 微觀領域在國外是在管理學裏面 所以我們現在在經濟學裏面 所以我們既要學經濟學 其實也要知道 跟經濟學不同 所以在國外金融的博士 國外的博士 他雖然在三學院 但是國外的學位 博士學位你看 有經濟學博士 有沒有 有沒有管理學博士 有沒有 有 有沒有金融學博士 這三個是並列的 還是包含的關係 是並列的 對吧 我們的金融學博士 是經濟學下面的金融學博士 是不是 我們是這樣的 經濟學是一級學科 對吧 那我們金融學二級學科 金融工程甚至三級學科 那現在金融工程跟金融學 在我們系是並列的 都是二級學科 對吧 都是二級學科 但是它都叫經濟學的 博士學位 你這個只是專業 在國外 一級學科本身就是金融學 所以反映什麼 反映金融學的研究方法 跟這兩個方法 實際上是有所區別 如果研究方法都一樣 是不能作爲單獨的 獨立的一級學科的 是不是 所以你們要注意 這中間的 有區別也有聯繫 對吧 我不是說我們金融工程 跟經濟學完全沒有關係 那講這個就是說 你要注意區別與聯繫 對吧 特別是分析方法上 我們非常獨特的一塊 就是無套理分析方法 那麼像其他的很多 像這個分線中近定假髮 等等 它其實跟無套理分析方法 本質上是一樣的 這些很多方法 在其他的學科領域 都不用 那麼第二個就是 衍生產品的一個好處 就是高槓杆 它可以放大 收益和放大虧損 我們來舉個例子 大家來看 怎麼做投機 兩個例子 第一個例子很好玩 衍生產品 我們前面已經說過 儘量是要做套寶 千萬不要去做投機 當然有的時候 對企業來說 對我們個人來說 我們只要做投資 其實都做投機 那另一說 對吧 那儘量在這種情況下 儘量不要用期貨 因爲期貨非常危險 但是呢 在非常獨特的情況下 有的時候 要用期貨去做投機 可以 那你會發生一些 非常奇妙的效果 這個案例我把它叫做 苟延殘喘 聽起來很難聽對吧 我舉個例子 比如說08年 這個汶川大地震的時候 假設汶川大地震發生的時候 如果你不幸被埋在匯水下 那麼這樣的話 如果你沒有獨特的生存 求生的訓練 你可能三天之後就掛掉了 但如果你受過生存訓練的話 是不是可能可以七天 對吧 隨便說 要麼五天要麼七天 反正你可以延殘 那麼如果你 能夠七天 堅持七天 被救過來的概率是不是大增 因爲三天部隊可能還沒開到 你就掛掉了 對吧 那七天被救過來的概率就大增 不能保證你不死 對吧 那這樣活過來的概率 那這個很形象 那麼我們現在對企業來說 如果整個行業 因爲很多東西 就是有漲也會有跌 對吧 如果經過長期下跌以後 很多企業 是不是都面臨破產的危險 如果全行業面臨破產危險 大家都紛紛要死掉 這時候對一個企業來說 最重要是 我要死 我一定要死到最後一個 如果做企業來說 只要死到最後一個 會不會死 肯定不會死 不可能是這個行業 都沒人幹嘛 總要有人幹 所以你只要能夠堅持到 最後一個死 就不會死掉 但是如何能夠使自己 能夠活到最後一個 就最後一個死 靠共產黨員的意志 我是共產黨員 我不怕死 有用 但不能起關鍵作用 對吧 你比如說埋在廢墟下 精神重要不重要 很重要 那精神重要 你頂多三天死掉 還變成四天而已 對吧 很難說光靠着意志 很難撐那麼久 特別對企業來說 那更撐不久 所以在這種情況下 在這種情況下 就是光靠意志沒用 要靠什麼 要靠巧勁 那麼巧勁 怎麼用巧勁 這裏面就要用到金融衍生品 那麼我們看一下這個案例 1999年第一季度 在那之前發生什麼事 對 亞洲金融危機 97年迴歸的時候 第二天亞洲金融危機就爆發 是不是 97年的7月1號 結果97年7月2號就發生危機了 從泰國開始爆發 然後呢 到了這個時候 危機是經過一年半了 那時候國內同價 不僅跌破了某個同業公司 最低成本價 而且國際同價也跌破了 能不能公正的社會平均成本價 但是社會平均是 1480美元一段 你們學過財務的都知道 在這種情況下 整個價格低於成本價 是不是意味着生產越多 要不呢 虧的越多 當然我們不講那麼細 大家估計成本浮動成本流動成本 對吧 那在這個時候 就是全行業的大面積的虧損 那就意味着 如果你再堅持生產下去 生產越多虧越多 在這種情況下 是不是很多人既然這樣 很多人決定那我就停產 是不是 所以這是非常正常的 可是呢 停產代價大不大 停產代價非常大 第一 機器要停轉 機器一停轉一段時間 是不是很容易生鏽 特別是中國產的機器設備 特別容易生鏽 它鏽跡斑斑 一生鏽到時候就報廢了 第二 一停產 是不是工人要解僱 工人解僱 現在有勞動法的保護 要不要賠償 要賠償 而且賠得很厲害 對吧 因爲合同已經簽好了 任何一方違約 是不是都得賠 那麼這兩個成本非常大 但是如果不停產 那虧得更多 所以兩害相權取其輕 很多人說那我少虧一點 這就沒辦法 我也得停產 因爲太低了 那這個時候有一個人 老是非常靈光 他說 你們如果都停產了 那未來就沒人生產了 我不停產 因爲沒人生產 未來價格會怎麼樣 會漲 所以我就不停產 但是我不停產 那如果是我邊生產邊賣 那我是第一個死掉 因爲虧得比你們還多 我堅持不到明天 所以他想了個辦法 那我就只生產不賣 等到未來漲價以後再賣 這種想法有沒有一定道理 有一定道理 因爲這個是合理的 對吧 對 關鍵是看能不能熬過去 結果有人又想了以後 這個有道理 他就開始幹了 結果這樣幹下去 我就只生產不賣 叫做限售存庫 還這一生產出來 全換在倉庫裏 等未來漲價再賣 結果搞了兩個月以後 庫存將近兩萬噸 可是價格還沒起來 有沒有可能 完全有可能 爲什麼 太短了 時間不夠 去庫存還沒去幹淨 對吧 原來生產的還在那邊 還沒賣完 這樣價格起不來 那麼如果你是在公司董事長 這個時候叫什麼 這個時候叫做 進退維谷 爲什麼叫進退維谷 繼續前進 繼續只生產不賣 行不行 爲什麼不行 沒錢了 對吧 繼續只生產不賣 沒錢了 去銀行貸款 銀行貸不貸 對 我們做金融的一定要記住 做金融的本性 聽起來是很噁心的 我們系原來叫財政金融系 對不對 原來財政和金融在一個系 所以做財政的經常跟我們開玩笑 說你們這些做金融的太勢利 我們說我們怎麼勢利 他說你們可以用八個字來形容 前四個字是什麼 對 錦上添花 後面四個字是什麼 對 落井下石 噁心不噁心 所以我們在座各位都很勢利 對不對 聽起來的確挺勢利 而做財政的呢 我們說那你們呢 他說我們非常偉大 財政同樣八個字 哪八個字 血中送炭 然後呢 對 劫富濟貧 你看一看就很富 收稅 因爲越富人是不是要交的稅越多 然後去送給那些 所以財政是不是聽起來很偉大 因爲我一聽很有道理 但是金融這樣做的結果是什麼 效率提高 同時差距拉大 如果是全部按財政來做 沒有差距 但是全部死掉 所以一個國家 大金融 小財政 還是應該大財政小金融 所以應該是大金融小財政 對吧 但我們爲什麼叫財政金融系 因爲財政比我們牛 他們是全國第一 我們當時是全國第三 所以叫財政金融系 那對國家來說 一定是金融比財政重要 對吧 我不是說財政不重要 但是相對重要性 肯定是金融重要 是不是這樣 這毫無爭議 但我們國家事實是哪個大 財政大金融小 這樣效率一定不高 明白沒有 所以金融的本質就是 錦上添花 落金下石 一看到這個地方 你這傢伙說 產品都積壓在那邊賣出去 今天要我來再貸款給你 銀行幹不幹 絕對不幹 門都沒有 不叫你還回來就對你很對不起你了 對吧 所以他進不得 退退得了嗎 這時候退叫什麼意思 這時候跟他們一樣 我這個時候也關門了 我也在停產 這時候我是第一個死掉 因爲機器照樣的停轉 工人照樣的賠償 還一堆的積壓在那邊 負着利息 負着保安 負着餐館的費用 是不是第一個倒掉掛掉 所以這個時候進也不得退也不得 那好 這個問題如果交給各位 你們學過金融工程 雖然只學了幾周 但是我想你們已經有解了 請你幫這個董事長出個主意 讓他可以苟延殘喘 買什麼 賣什麼 不要用期權 因爲你期權裏面還沒學過 就用遠期和期貨 怎麼辦 賣什麼 賣期貨 賣期貨那就死定了 賣期貨就把未來的現貨價格 全部鎖在今天的虧損金額上 那是遠視不得翻身 所以千萬不要出主意出錯了 人家本來才死三個月 你現在讓他要死三年 應該怎麼辦 你說說 買遠期 賣了 賣現貨 同意不同意 賣現貨買遠期 同意不同意 這樣做法對不對 對 這樣做法是正解 賣現貨賣掉 把錢是不是拿回來 一賣現貨是不是虧 是不是 虧沒關係 我暫時虧 爲了活命 我暫時虧 但是我立即把期貨買回來 現貨和期貨價是不是總是在一起 我現貨這個價一賣掉 期貨是不是這個價買回來 所以我的原來策略叫 持有現貨 是不是等待漲價 現在呢 持有期貨等待漲價 如果能漲 是不是效果完全一樣 但是代價一樣不一樣 代價不一樣 我持有現貨 是有百分百的資金要在那 我現在缺的就是錢 我爲什麼會斷氣 就是因爲我沒有氧氣了 而我現在 把現貨一賣掉 錢是不是全部拿回來 然後再拿一部分做保證金去買期貨 剩下錢是不是可以投入再生產 再生產以後幹嘛 繼續賣 繼續生產 繼續賣現貨 繼續買期貨 然後又可以滾 對吧 爲什麼這種策略叫苟延殘喘 因爲這種策略 能不能保證我最後不會死掉 有沒有可能仍然死掉 有可能 最後我連最後那口氣都沒了 那孫死了 但這種是不是叫苟延殘喘 原來剩下三口氣 現在還剩下兩口氣 還剩下一口氣 一口氣快斷掉的時候 我還剩0.9口氣 他腦不死 腦不斷氣 最後不死不死 最後就終於會 時間因爲拖了久 整個行業供需就逆轉 就有可能上來 一上來就OK了 聽懂沒有 所以這個東西 生活中的道理 跟經濟學道理是一樣的 所以你們不要老是死讀書 要跟生活結合起來 我講個故事給你聽 98年 我剛好跟廈門的一堆年輕人 那個時候我也很小 三十出頭 一起去東南亞旅遊 剛好去泰國 一個小島 那個帕利亞海灘上 非常漂亮 結果一個潛水員 他自己想要秀一下 因爲我們都是年輕人 大家站在沙灘上 他說我們來比賽一下 看誰潛水時間久 怎麼比賽呢 就禁止的潛水 就大家手拉手 一二三來下去 看誰能夠再潛水時間久 你們有沒有測過 有沒有測過 你們在水下不呼吸能待多久 這跟什麼有關 你們猜猜 我這個體型 匯霍量會大還是小 小 你們怎麼都知道 我當時測匯霍量剛剛及格 然後我們就 那大家反正鬧着玩嘛 就一起來 結果怎麼樣你知道嗎 有一個沒起來 這個烏鴉嘴 不可能 沒起來撈起來就可以了 手牽手 你們最後猜誰呢 這個潛水員 專業潛水員 他就站在我旁邊 結果他起來的時候 我還在下面 他以爲我沒起來 他就拉上我的手 我也拉上他的手 然後我在這樣 我說你再下來 然後他又下來了 他吸了一口氣就下來了 然後最後我們兩個同時起來 也就是說我的 他兩次我一次 那這個東西 我匯霍量不行 爲什麼能贏 就是比浩洋量 所以兩個訣竅 你回去試 如果你一般正常 就是一分鐘到一點五分鐘 但是我最後 二點五分鐘纔起來 爲什麼 兩個訣竅 第一要下去之前 深呼吸即可 然後要下去的意思 用盡全力吸飽所有的空氣 然後下去完了以後 要儘量降低浩洋量 降低浩洋量 最關鍵的東西 就是不要緊張 因爲這本身沒什麼緊張 你手牽手 也沒有任何危險 對不對 然後要更浩洋量 就是你腦子都不能動 千萬不要想着輸贏的事情 閉着眼睛 全身徹底放鬆 這樣浩洋量就會降到極小 最後比拼誰再久 不就是你有多少的氧氣 以及浩洋量嗎 耗完氧就上來 不上來就掛掉 就你說的那個 那最後當然呢 到最後的半分鐘 這個可以輕鬆到兩分鐘 最後半分鐘就靠毅力 所以共產黨 我是共產黨人 所以毅力決定零點五分鐘 技巧決定一分鐘 人的基本素質決定一分鐘 這道理就是這樣 在這個時候爲什麼掛掉 就是你現金流不足 現金流不足就掛掉 那如何階層現金流 就用衍生品 衍生品跟現貨最大就是 資金佔用量不一樣 原理是不是相通呢 對吧 一定要記住 不是說一陷入歷景就用這種 比如說房地產 房地產現在是不是很多 二三線的房地產商 是不是要掛掉 要掛掉如果房地產有期貨 趕快這樣幹 行不行 如果房地產真下去了 這不是一天兩天 是五年十年下去 你這樣五年十年下去 你掛到哪裏去了 是不是 一定要在什麼時候 一定要在長夜 長期持續低迷 全體人都快死光乾的時候 你才能用 黎明前的黑暗是最黑還是不黑 最黑 這個時候要頂過去 頂過去這個黑暗就有光明瞭 頂不過去就掛掉了 所以這個時候才能搬出來用 所以你們要投機 要在這個是 實在是不投機 就是死路一條情況 才能投機 所以當時具體的情形在哪裏 當時具體的情形就在這 1988年 一噸銅在國外是賣3600 你看這點3500 3600在這裏 然後這是94年 所以當時88年這樣掉下來 掉到這裏以後又彈起來 彈起來又掉下來 掉下來掉下來掉下來 最後一直到2002年的時候 01年 02年的時候 掉到1300塊錢 3600掉到1300 是不是剩下將近三分之一 這條線就是1500塊錢 就是成本線 所以當掉到這裏 掉到99年 88年掉到99年 是不是掉到11年 掉到11年 所以掉破整個全世界的 最低成本線 所以也就是說 大面積幾乎都是嚴重虧損 那麼這個時候 大家很多企業這個時候 就紛紛的停產 而這家公司在這個地方 它就開始用這個 邊生產邊賣 買期貨 邊生產邊賣 買期貨 它就不停產 那這樣是不是 每天都在經營着 每天一經營着 結果你別看這一點點 這一點點多久 半年了 因爲這個時間非常久 所以在這個價 堅持了半年 所以它是邊生產邊賣 別人就是關半年 關半年 機器設備有沒有生鏽 一個月就生鏽了 不用半年 結果它因爲一直生產 所以這工資一直很正常 結果過一段時間以後 果然價格漲到2000 2000它的成本價在1500 在2000的時候 它把所有這一段時間的 紀錄與期貨全部平倉掉 成本在1500 平倉價在2000 賺多少錢 500 500除以1500 等於三分之一 對工業企業來說 三分之一的毛利潤高不高 非常高了 是一個暴利 所以它別人都已經死了 它糧草充足了 不但把本錢全撈回來 還賺了三分之一的利潤 這下是不是糧草特別充足 但這時候好景不產 價格嘣的又掉下去了 這裏沒有死的人在這邊 照樣又關門了 而且在這次掙扎非常久 從這裏到這裏一年 一年之後一停產 你在公司基本上 沒有任何生還的希望 債權人就會逼上來 你天天這個歸隱都沒有 大家是不是着急了 法院查封 起訴 所有人都來了 你在找死掉 這家公司因爲有這裏的經驗 所以這裏照葫蘆畫瓢 繼續生產 然後繼續賣 繼續生產繼續賣 跟銀行說好 你看我們這樣 你如果逼我 我們一起跳樓 如果你不逼我 你不要給我新的貸款 老貸款只要轉 你今天不要拿回去 那我自己現在靠自己 自己邊上邊賣 那樣子不斷在說 但是我還是維持 維持 結果維持了一年以後 別人都關關了 他呢 量越接得越多 結果這樣起來 那在任何地方 平常你臉都像歪掉了 這就叫大難不死必有後福 而如果在這裏死掉的人 那就是死得比鬥鵝還冤 所以說兩個人如果 兩個人都在做同款 一個人學的金融工程 他會用期貨 一個人不會用金融期貨 結果兩個人命運完全不同 你想想看 這樣一點點小的波動 都能夠有這樣的效果 你看這裏的波動 你說會有多大的效果 是不是 所以我上次跟你說過 有個傢伙做衛浴的 銅價格從這裏 掉到這裏 銅是他的原材料 結果掉到這裏的時候 他去把未來三年 所需要的銅全部買來 買來完了以後 銅的價格漲到這裏 所有銅行用的銅都要一萬多 他用的銅兩千多 是不是該把銅行全部幹掉 我就降價 我不漲價 你們就要拼命漲價 因爲原材料一漲價 你也是要漲價 一漲價 你一漲價 我不漲價 質量的同等情況下 就把那邊全滅了 是不是 所以有的時候 利用這個金融衍生品 用的好的話 真的是四兩不清金 非常非常關鍵 對吧 那這裏所有的關鍵 是不是都要對這個週期 有些判斷 你如果用緩掉 它是零和有性 用緩掉你就爆了 是不是 所以該怎麼用 這非常有講究 對吧 所以金融衍生品不會把你說 有一定沒有 一定會怎麼樣 但是如果你沒有 你想怎麼樣 肯定怎麼樣不了 對吧 它給你提供一種可能性 加上你的一個 比較準確的判斷 這時候它會起到非常好的效果 所以這就是投機 對吧 這是投機 這不是套寶 因爲如果是套寶 這個時候一定是賣期貨 是不是 賣期貨的效果 是把同的價格鎖定在這裏 一鎖在這裏 跑到這裏 你就是死定了 誰教你的 鄭老師教你的 沒僱你的話 我現在就賣到這裏了 結果鄭老師一僱你的話 搞了套寶 僱來賣這裏 是不是會氣得吐血 所以你們一定記住 做套寶千萬不要把自己 鎖在嚴重虧損的狀態 是不是 這個地方是不是嚴重虧損 嚴重虧損你一鎖上去 那天亮了你還是黑暗的 是不是 這時候如果要死 要死得輝煌一點 這個時候去做投機 苟延殘喘 對不對 苟延殘喘你看 這個時候去買期貨 不是賣期貨 但買期貨你本來就沒錢 光是買期貨更沒錢 我是把現貨趕快賣掉 所以不要怕說 我虧的就不能買 我們中國人就是虧的我不能賣 賣了以後就認輸了 是不是 我是把虧的這個賣掉 但是同時又把期貨買回來 對吧 這樣的話量不變 但是我資金的積壓大量減少 是不是這樣 我講到這裏 我就跟你講一個 我昨天剛聽到的一個 這個一個故事 真實的故事 這個波羅的海運匯指數 曾經在02年的時候只有600點 結果到08年的時候 漲到12000點 海運指數 這個56年漲20倍 那個時候運費漲這麼高 去買船的時候撞海了 所以中國船舶的訂單 從2008年就排到2012年 訂單要排到2012年 就是你要訂船 2012年才能交船 所以中國船舶的股價 是不是漲到300塊錢 記不記得 在當時08年的時候 結果後來危機發生以後 運費直接從12000回到600 那麼很多人去中國船舶 去訂船的人 訂船是不是要交訂金 一看到運費從12000掉到600 船價是不是也掉下來 很多人說我就不要了 我寧可訂金不要了 我也不要去要這個船 聽懂沒有 因爲那個船跌的幅度 超過訂金的比例 因爲跌20倍下來 你想想看那船要跌多少錢 那我寧可訂金不要 訂金頂多2、30% 一般船的訂金比較少 10、20% 那我不要沒關係 所以中國船舶就有一大堆的訂單 被違約了 那船是不是已經造了一半了 甚至有的快造好了 人家不要了 這個時候 中國船舶因爲有訂金的保護 所以自己是少虧一點 少虧一點這麼多船換來 中國船舶又不是搞運輸的 是不是也很着急 結果這個時候就有一個人 看到運費這麼便宜 所以他就去準備去買船 去找中國船舶 人家不要船你賣給我 打折賣給我 銀離還這裏要處理 沒人要 你打折賣給我 現在大家都沒人要 就給我 是不是可以談判 這個結果果然就衝了進去 後來在幾個月之內 運費從600點 漲了三倍 運費一漲 是不是船價就漲了 他就把船 低價買來 這個時候就賣出去了 賺了一大把 所以這個是成爲一個成功的故事 但這樣做 唯一的一個東西 一個非常 一般你們做不到的 需要什麼 錢 對吧 需要在那麼低的時候 你一有眼光 你說會漲 第二買那麼多船 是不是大量的現貨 需要大量錢 但是你們只要學金融工程 沒有這個關係 能不能幹 可不可以 那不是很簡單 投機 600點的時候 你覺得太低了 太低了船價來一漲 運費一定是 源頭是運費漲 直接買進波羅利亞 運價指數期貨 不就啥也都解了 還要搞那麼多錢 那麼累 去買船還要談判 賣船還要去找人 累不累 是不是 所以有了金融以後 就什麼事情 就可以純粹一點 你只要有判斷就夠了 而在現實生活中 有判斷 還要有能力 還能幹得到 還有客觀條件 是不是 所以這個在衍生品上面 做投機也可以 但是如果你 萬一判斷錯了 那就死定了 那個人判斷錯了 會不會死定 死得更慘 他買了以後 那個運費再下去 那個錢還要付利息 船根本就更便宜 是不是死的第一個死 所以衍生品是蠻有意思 那麼衍生品的投資 還有一個特點就是 它有槓桿效應 比如說 我們舉個例子 投資者A 他2011年9月5號 他進入中國金融期貨交易所 他就進行互生300指數期貨 IF1109 1109什麼意思 11年9月份到期 這個期貨 去做交易 5號去做 這個就到期 這個到期 9月份什麼時候到期 第三個星期五 記不記得 所以他這個期限很短 於是他就按照開盤價 去買入一手 然後假定經紀公司 因爲做期貨 一定要去期貨公司去做 要求初次保證金和五一次保證比例 都是15% 中國的股指期貨 這兩個是相等的 他沒有在設下面的 所以15% 那他就需要提交這麼多保證金 因爲點數乘以這個乘數 就是一份合約值多少錢 那乘以他的保證金比例 就要交這麼多保證 12萬多 那麼接下來兩個交易類 他的盈虧狀況是這樣 就做了以後 接下來兩個 5號買的 5號那天收盤價 你看買的時候 買的時候是2792.8 結果收盤就到2753了 漲了還跌了 跌了 所以當天就虧掉了 所以他保證金餘額 你看這是結算價 這是你買的價 對吧 這是結算價 這個價格低 所以你是不是已經點數虧掉了 虧掉了就是虧這麼多錢 因爲每一點虧300塊錢 所以虧這麼多錢 你原來保證金是這麼多 那現在虧這麼多錢 是不是隻剩下這麼多錢 聽懂嗎 這樣的話因爲維持保證金15% 所以你要追加 要把虧的全部追加到 追加上去 要追加1萬多塊錢 追加上去以後 是不是這就是虧的錢 是不是一定要到 出售保證金水平 就這樣 不 出售保證金也已經變了 因爲點數變了 維持保證金變了 保證金就是新的點數 乘以多少 乘以300 這乘以15% 對吧 所以要追加這麼多保證金 也就是新的點數 乘以300乘以這個 扣掉你剩下的餘額 這纔是追加保證金 這要注意 這個不太一樣 像這個保證金 因爲會隨着價格變動而變動 而有的保證金是隻根據量 每一公斤多少保證金 這樣的出售保證金 是永遠不會變 你是如果是跟着整個合約價值 乘以比例 那就會時時都會變 那這樣的話 指數 一天裏面的漲跌 你看收盤價減去買進價 除以這個 只跌了百分之一點幾 可是你在期貨上的盈虧 我昨天 我今天剛開始的時候 投入12萬多 結果一天就虧掉1萬多塊錢 這個比這個 是不是虧掉9.5% 會不會算 我這個說的不是很細 因爲這個很簡單 盈虧不就是 你原來投這麼多錢 現在虧這麼多錢 虧這麼多錢一除一下 就虧這麼多錢 所以這就是槓桿效應 這隻要是漲跌一點多 就可以到9點多 其實非常簡單 怎麼算呢 15%的保證金比率 15%跟100%差幾倍 6倍多 所以這之間就會相差6倍多 盈和虧都是相差6倍多 就這樣 然後呢 第二天又跌了 又跌了以後 你看 昨天剩下這麼多錢 然後你補掉這麼多錢 然後再加上新的盈虧 不就是你保證金餘額嗎 你就是又跌了 結果又虧了 又虧了以後 那就不夠了 不夠就要補 怎麼補 根據新的保證金要求 扣掉你的餘額 那就是你要補的金額 對吧 所以要注意這個 這麼算 那這樣的話 昨天到今天的盈虧 指數漲跌只有-0.96% 結果我這個期貨上的盈虧 就6%點多 是不是相差6點多倍 對吧 那到7號這天 結果大漲 漲了將近50點 一大漲 前面這個錢 加上補的錢這麼多 加上今天賺的錢 就等於13萬多 那就不要追加了 到這個時候 要求保證金是多少 要求保證金多少 等於2774 乘多少 乘300 再乘多少 乘15% 那多出來的部分 可以怎麼樣 可以拿走 對吧 可以拿走 那這裏我們不講拿走的事情 這時候指數其實 只漲了1.74% 結果期貨上就虧 賺了百分之十幾 所以做期貨 是完了就心跳 我們的保證金 已經是很高了 還這麼心跳 如果在國外 保證金如果只是5% 那是不是會心臟病發作 5%就是20倍 只要一漲1% 就是賺20% 跌1%就虧20% 如果今天漲停板 200%就來了 你扔進去10萬 明天就賺回來20萬 但是萬一你是跌停板 你買進去碰到跌停板 你投進10萬 明天再向戶母再要 10萬全虧掉 再要10萬還給她 然後結束了 是不是非常可怕 做期貨非常可怕 所以做期貨 沒有人做長線投資 做長線投資 你只要量比較大的話 一個殺下來 你多少錢都不夠虧 因爲全部乘以倍數 除非是你量控制得非常小 我就是把期貨當作股票 股票是不是遠遠不會被趕進殺絕 除非這股票破產 我如果搞個組合 它遠遠都有正的價值在 對吧 期貨也可以 你保證金如果10% 我遠遠把剩下錢的10%去做買期貨 虧了以後我就平倉 仍然保持10% 再虧了以後再平倉 保證10% 我遠遠只要保持10% 跟股票是完全一樣 但我不能超過 一超過 馬上就被抻沒了 對吧 要注意這點 那這個就可以看出 做投機用衍生品來槓桿效應很大 是不是 槓桿效應 那這個槓桿效應跟期權比起來 期權那天第一節課也跟你們說過 那槓桿效應是不是小物見大物 那賺可以賺一百多倍 甚至一千多倍 臺灣的曾經在歐債危機期間 九天時間裏面期權漲了一千多倍 當然是看鐵期權 因爲股票跌了 是不是看鐵會 一千多倍就九天 如果你扔進去一萬塊錢 是不是一千多萬 如果扔錯了怎麼辦 人家買看鐵 你買看展怎麼辦 那就是一萬塊錢沒有了 對吧 所以它不對稱 它不對稱 對吧 如果既買了看展也買看鐵了 那就賺五百多倍 是不是 除以二 對吧 反正會變成兩萬的成本 各買一萬 對吧 所以買了期權以後一定要發生 要something happen 無論是好事壞事 反正兩邊我都買 你只要發生一件事情我就ok了 但如果什麼都沒發生 我就白交兩倍期權費 是不是 而期貨是無緣 你做對了乘一擊 做錯了也乘一擊 對吧 所以這就相當於你拿了長矛 就刺出去 要麼把人家刺死了 要麼把人家一環推回來 你刺死掉 對不對 但期貨刺出去的時候 這邊是有盾保護的 是不是 我只能殺你 你一推回來 我碰的是一塊板 期權纔有這種效果 所以這個一定要注意 最後要提醒你們 期貨 在臺灣期貨被稱爲期貨 所以北京人在紐約 有一句臺詞叫 如果你愛他 把他送到紐約 如果你恨他 也把他送到紐約 這句話用在期貨上 再下當不過 如果你愛他 讓他炒期貨 他可能從一萬變成一億 如果你恨他 也讓他炒期貨 他從一億 變一萬 變一萬還不錯 變成零 哪個塊 下面的塊 你只要頭寸沒控制好 兩下半就沒了 所以一定記住 期貨是非常危險的 這我們第一節課 是不是就給大家提醒過 所以對一般大衆和企業來說 期貨是用來避險的 不是用來做投機 除非是像剛纔那種 我不投機是死路一條 那反正是死 我只要投機一下 也許還有活路 苟延殘喘 否則的話 不要沒事找事幹 我們的國航和東航 當年油價到一百多的時候 他去做所謂的套寶 一做上去以後 如果做對了 你也是死路一條 因爲航空成本 在一百多塊錢的時候 航運成本 航空都是鉅虧的 他一簽籤三年 籤三年就是油價如果下來了 人家活了 我這樣虧三年 人家油價如果繼續上去 人家死得更慘 我也是死得很慘 沒什麼區別 所以套寶是要講究什麼狀態 稍保要保在什麼樣狀態 盈利狀態 而且盈利有不好意思的狀態 像紙巾礦也這樣 像中國的房地產的企業現在這樣 房地產我如果是以前買了地 現在去做套寶 是不是很過癮 我發現情況不妙 做套寶 一鎖定它 這個利潤就OK了 所以也不是說虧損的時候不能做套寶 就是說你剛開始做 就發現大事不妙 你想止住它風險 你比如說今天買了地 是不是三年以後開發 如果你發現糟糕 完蛋了 三年以後都一定死定了 是不是趕快做套寶 套寶就說我就虧這麼多 但是我其他還能活 我就爛這一塊就算了 如果不做套寶 我把整個身體都爛掉 所以只有這種情況下止損 止損不會傷及我全身 我才能去做 如果止損 我整個會死掉 那做也是死 那還不如不做 就是複製房地產 房地產沒法複製 什麼能模擬房地產指數 沒辦法 房地產的漲跌跟別的東西相關性 其實很弱 房地產跟什麼相關 跟股市相關不相關 在中國是負相關 但負相關穩定不穩定 不穩定 不穩定就沒辦法 如果是完全負相關 非常穩定 能不能做對沖 完全可以 對吧 完全可以 你去買了一塊地 再去買中國的股票 是不是就保住了 但問題是它不穩定 那跟什麼 跟環境相關不相關 也不穩定 跟GDP相關不相關 跟鋼材相關不相關 跟鋼材相關性比較大 單一 所以如果要做套寶 做建材 但是其實 它那個相關性還不是特別高 因爲房地產價格 是受房價的影響 還是受地價的影響 對 房價的影響跟那個 是不是相關性 跟建材相關性 建築成本相關性 但地價跟它相關性就比較弱 所以如果要對房地產做套寶 這個東西只能保掉一部分 大部分沒法保