【中國經濟專題】徐高 -《宏觀經濟學二十五講：中國視角》——北大國發院課程 P17 - 17.第9講 理解貨幣 01

好,同學們,我們上課啊 今天是第九講 今天我們就要進入貨幣經濟學的核心部分 核心部分呢 就要從這個貨幣開始講 我們說過這個貨幣 整個這部分內容在我們課裏面 它的核心線索是這個貨幣的傳導路徑 所以今天我們就要深入到這個貨幣的傳導路徑裏面去 看這個貨幣是怎麼出來的 然後再來去理解什麼是貨幣 講完這個之後呢 我今天講兩塊內容 講完這個貨幣傳導 貨幣創造之後呢 再來講這個國際貨幣體系 講國際貨幣體系 我們先來講這個貨幣是什麼 這個 因爲你講貨幣經濟學啊 這個 肯定就要先回答 什麼是貨幣啊 什麼是貨幣 所以我們的這節課呢 從這個貨幣的定義啊 我這節課要給兩個定義啊 第一個定義呢 是一個形而下的定義啊 所謂形而下的定義呢 就是這個是更多從表象 從表象來說什麼是貨幣 就這個 而且呢 是現在的表象 因爲這個貨幣的表象其實不一樣 這個 我們現在呢 是叫法定貨幣體系啊 我會講什麼叫法定貨幣體系 那之前呢 我們是金本位 金本位啊 這個貨幣和黃金掛鉤的 還有銀本位啊 貨幣和銀掛鉤的 還有再之前啊 這個貨幣可能就是 可能是一些貝殼呀 這些東西啊 所以那這個貨幣的表象 它是不一樣的 因爲我們現在生活在現代世界 當然我們要從形而下來定義貨幣 就是從現在貨幣的表象出發 那就是在現在的法定貨幣體系下 貨幣是什麼 那結論是很明確的 貨幣就是銀行的負債 這就是現在法幣體系下 貨幣的表現形式 貨幣銀行的負債 我們現在來講什麼叫法定貨幣體系啊 這個英文叫fiat money 這個fiat money什麼意思呢 就是這個法定貨幣啊 它不代表實物 明確告訴你這個貨幣不代表實物 然後發行者呢 也沒有任何義務 要把這些貨幣轉換爲實物 那這個貨幣之所以能夠成爲一個合法流通的貨幣 純粹是因爲政府的法令 政府的法令 所以這個我今天帶了我們中華人民共和國的貨幣來 100塊錢 你如果不收這個貨幣啊 任何在中華人民共和國境內的這個機構 如果不收這個貨幣 你可以找人民銀行 它就犯法了 人民銀行會去找它 所以這個是法定 法令 但其實它就是一張紙同學們啊 它就一張紙 當然你要把這個紙印出來 你要把這紙印出來 你沒這個能力啊 但是國家來印這個紙 成本是非常低廉的 所以它這個內在是沒有價值的 這個法定貨幣本身是沒有內在價值的 就沒有intrinsic value 可以近乎爲無成本的創造 所以它本身實際上它就是一個法律規定的 可以流通的價值符號 它就是一個符號 所以這個法定貨幣體系 這個法定貨幣體系 我們稍後講國際貨幣體系的時候會講 這套體系出現時間也不長 所以我們講法定貨幣體系 法定貨幣體系它就有兩個 法定貨幣就先有兩個層次 有兩個層次 一個是基礎貨幣 一個是貨幣的供應總量 其實也可以把它叫做廣義貨幣 但廣義貨幣容易和另外一個概念用混 所以這邊我會用它叫做貨幣總量 實際上是實體經濟貨幣 因爲貨幣它發行 就我這個錢 當然這是貨幣 除了這個之外 我們上一個講流通中現金叫M0 流通中的貨幣M0 除了M0之外 像更大量的貨幣是M2裏面的非流通中現金的部分 就這個主要是銀行存款 企業的存款和居民的存款 這些貨幣這麼多 我們看到M2現在有差不多200萬億人民幣 它怎麼創造出來的 它創造的過程其實是兩個環節 兩個環節 貨幣怎麼發行出來 最後我們在實體經濟裏面用 我們是在這 我們在實體經濟裏面 所以我們在實體經濟裏面運用貨幣 來完成我們實體經濟的這種交易 最後就完成我們實體經濟的這種市場經濟的循環 這位記者開始講的 從產出到收入再到需求 完成這個循環 它需要這種實體經濟的循環 需要貨幣作爲潤滑劑 作爲媒介來實現 但這個地方用的貨幣 它是通過兩個環節被創造出來的 第一個環節像是中央銀行 像我們中央銀行是中國人民銀行 它創造基礎貨幣 我們把它叫做基礎貨幣 所以基礎貨幣 中央銀行你可以把它叫做種子貨幣 就是它創造出來的貨幣 這個基礎貨幣是創造給銀行的 是創造給商業銀行的 商業銀行用中央銀行創造的基礎貨幣 來去進行商業銀行之間的交易 待會我們會講 然後商業銀行有了中央銀行創造的基礎貨幣之後 商業銀行再通過發放信貸等方式 再來創造實體經濟中的廣義貨幣或者叫貨幣總量 所以貨幣的創造有兩個層次 中央銀行創造儲備貨幣 商業銀行創造貨幣供應總量或者叫做廣義貨幣 所以當我們講到貨幣的時候 在現在的法幣體系下 貨幣實際上是兩個層次 第一個層次就是基礎貨幣 基礎貨幣就是中央銀行發行的債務憑證 我們前面說了 貨幣是銀行的負債 所以基礎貨幣就是中央銀行的負債 基礎貨幣就是中央銀行的負債 中央銀行的負債包含什麼內容 主要包含什麼 兩塊 一個是商業銀行存在中央銀行的存款準備金 其實這個就是商業銀行存在中央銀行的存款 這層我們把存款叫做存款準備金 所以這是中央銀行的負債 負債就是我把錢存給中央銀行 商業銀行把錢存給中央銀行 當然中央銀行就對商業銀行有了一筆負債 除了這個之外還有流通中的現金 所以大家你可以把你錢包裏的現金 我們的人民幣拿出來你看一下 上面印的是中國人民銀行 這是中國人民銀行它印的票子 所以這個是中國銀行 你擁有了這100塊錢 比如這張票子 你就擁有了對中國人民銀行的100元的債權 中國銀行就欠你100塊錢 這個是中央銀行發行債務性的叫基礎貨幣 基礎貨幣待會我們會講 它的變化會使得實體經濟中貨幣總供應量成倍的變化 所以這一部分貨幣又叫做高能貨幣 high power money 然後在我們人民銀行的資產負債表裏面 基礎貨幣它對應的統計口徑是儲備貨幣 reserve money 所以你看到基礎貨幣 看到高能貨幣或者看到儲備貨幣是一回事 在我們中國是一回事 這就是中央銀行它的負債 然後再來講貨幣供應總量或者叫廣義貨幣 這就是商業銀行發行的債務憑證 就是商業銀行發行的債務憑證 其實不完全 包含商業銀行發行的債務憑證 其實還包含現金 人民銀行發行的現金也在廣義貨幣裏面 只不過現金比起廣義貨幣來說量很小 所以廣義貨幣或者貨幣的供應總量裏面 超過90%是商業銀行發行的債務憑證 它其實主要表現形式是實體經濟中企業和居民存在商業銀行的存款 所以我們回憶一下 我們上一課給大家講了 貨幣統計有三個口徑 這三個口徑都是指的這個層次 都在貨幣供應總量這個層面上去統計我們有多少貨幣 不同的口徑對應了不同的貨幣數量 M0就是流通中的現金 大概現在應該幾萬大幾萬億 然後M1是流通中的現金加上企業的活期存款 這個叫做狹義貨幣 然後還有M2就是廣義貨幣 就是M1再加上企業的定期存款 再加上居民的儲蓄存款 所以在這個裏面主要是 在廣義貨幣裏面主要是實體經濟裏面企業和居民 他在商業銀行的存款 這是它的主要的構成 當然現金也在貨幣供應總量裏面 然後在我們中國貨幣統計口徑裏面 它就叫做廣義貨幣M2 所以我後面我就把貨幣供應總量或者貨幣總量 與廣義貨幣這幾個名詞我就混用了 指的都同一個事情 就像前面這個一樣的 基礎貨幣 高端貨幣 儲備貨幣也是混用 都是指的同一個東西 好 這是我們對貨幣的定義 貨幣我們能夠用 就因爲我們有這兩個環節 中央銀行對儲備 對基礎貨幣的創造和商業銀行體系 基於中央銀行創造的基礎貨幣 再來創造廣義貨幣或者實體金融貨幣總量 所以接下來我們就要進入到這個細節了 就是它是怎麼創造的 這錢怎麼出來的 我們要進入到這個細節 所以這塊大家豎起耳朵聽 這塊內容期末考是B考 因爲這塊內容特別容易在期末考那邊考 好 我們下來看 基礎貨幣怎麼創造 基礎貨幣是中央銀行的負債 所以既然是中央銀行的負債 那當然是中央銀行直接創造的 而中央銀行要創造它的負債 它怎麼創造呢 這地方就要涉及到我們法幣體系下面一個非常重要的概念 就是貸款創造存款 不管在哪個層次 在中央銀行的層面還是在商業銀行的層面 都是貸款創造存款 這個大家可能和很多人直覺是不符的 很多人可能在想這個 曾經一想就想到比如說我們古代的錢莊 錢莊它可以放貸 但肯定先是吸收了別人的這些存放進來的金銀 然後它可以把它放貸出去 所以好像說我要先有存款 我先吸收了存款 然後才能放貸 但在現代貨幣體系裏面是貸款創造存款 我們來看怎麼貸款創造存款 我們這邊舉個例子 比如中央銀行它要創造一個億的基礎貨幣 它怎麼創造呢 它可以向商銀行放貸 就向商銀行貸款一個億來創造基礎貨幣 這個創造的過程怎麼創造我們來看 我這個就給了兩個資產負債表 這是央行的資產負債表 這是商銀行的資產負債表 都是資產負債 然後中央銀行就對商銀行發放一筆一億元的貸款 發放出去之後 現在商銀行就欠了中央銀行一億塊錢 所以站在中央銀行這個層面 它的資產方就多了一億 這一億是什麼 這一億是對商銀行的貸款 就我借了一億給你 你當然就欠我一億 你欠我這一億就是我的資產 然後我們是負市級賬 它在這方面有資產在擴張 它的資產負債表一定是要平衡的 它的負債也要跟隨着擴張 它負債方增加什麼 負債方增加一個億 是商銀行在中央銀行的存款 然後我們把它叫做 這種存款叫做存款準備金 特指就是這種商銀行的中央銀行存款 我把特指叫存款準備金 所以這個具體過程怎麼樣 我們如果形象的可能有些人會覺得 是不是我中央銀行開個裝甲車 運一億塊錢鈔票到商銀行這 不是的 因爲每個商銀行在中央銀行都有臺裏的賬戶 所以這個東西怎麼發生的 沒有任何現金實物的交割的 就直接中央銀行在它的賬戶裏面 這邊中央銀行資產方增計一億 對商銀行貸款 然後這邊它的負債增計一億 它對商銀行的負債 就是商銀行存在它的存款 所以貸款的發放 比如在某個商銀行 比如我中央銀行 比如我們打個比方 比如說中國銀行 我要給中國銀行發一億元 我要給它發放一億元的貸款 我就直接在中央銀行開設在中央銀行的存款賬戶上 給中國銀行增計一億的存款 有了 然後中央銀行這邊再增計 我對中國銀行有了一億的債權 這就完成了 所以在貨幣創造過程中 它純粹是計賬 它就計個賬就完了 對應的商銀行資產代表發生什麼變化 因爲它拿到了從中央銀行給的一億的貸款 所以它的負債方增加了一億 這一億是它從中央銀行獲得的貸款 同時它的資產也增加了 資產就是它增加了它在中央銀行的存款一億 就是它增加了一億的存款準備金 在這過程中 這個存款從哪裏來的 存款是從貸款就來的 就一開始 大致上假設這個是萬物初始 中央銀行資產負債表是零 沒有任何資產 沒有任何負債 然後通過這一筆向商銀行放貸的業務 央行的資產和負債表 就憑空地增加了一億的資產和一億的負債 就注意在這地方基礎貨幣的創造是憑空的 無中生有地創造了一億的基礎貨幣 這一億的基礎貨幣的創造 使得中央銀行的資產負債表增加了一億 也使得商銀行的資產負債表增加了一億 所以是貸款創造了存款 聽明白了 所以這個就是我們現代貨幣體系它基本的特點 是貸款創造存款 而整個這個過程其實就是在記賬 同學們 就是在記賬 所以你要記一億可以 你要記十億也沒問題 無非在後面再多加個零 一百億一千億都沒問題 所以央行其實在記賬 它可以寫個任意大的數進去都沒問題 所以央行創造名義基礎貨幣的能力是無限的 它非要說我就給你貸了一萬萬萬萬萬億元 也沒問題 就上面多記幾個零就完了 所以基礎貨幣的創造就這麼來了 就在資產負債表裏面記賬就記出來了 這樣就創造出了基礎貨幣 就是存款準備金 存款準備金 那麼存款準備金有了之後 存款準備金就要對它進行分析 存款準備金其實又分成了兩部分 所以存款準備金 注意存款準備金就是商業銀行在中央銀行的存款 它被分成兩部分 它被分成法定存款準備金和超額存款準備金兩部分 這兩部分分別什麼意思 我們先來看法定存款準備金 所謂叫法定存款準備金 簡單來說就是被央行鎖定的存款準備金 就是你商業銀行不能夠自由動用的存款準備金 比如說我們回到前面這個資產負債表 央行給你放了1億的貸款 於是商業銀行在央行就多了1億的存款 就1億的存款準備金 但是不是這1億塊錢都是商業銀行能夠隨便想花就花的 不是的 中間有一部分就要被央行鎖定起來 然後央行就告訴你 這部分比如說打比方5千萬 5千萬你不能用 你存在我這 我也給你利息 但是你不能用 只有剩下的5千萬 就是超額存款準備金你纔可以隨便地動用 所以存款準備金就分成了法定和超額兩部分 所以法定就是商業銀行不能夠自由動用的這部分存款準備金 超額存款準備金又叫做超儲 按照它定義 就是商業銀行在央行的存款中超出法定存款準備金的部分 是商業銀行可以自由動用的 它可以自由動用的 然後後面我們看到 超額存款準備金是銀行的支付工具 就銀行間的支付工具 是銀行展開這些業務的權體 相對於這是銀行的錢 超額存款準備金是銀行可以用的錢 然後法定和超額這兩部分分別有多大 是由什麼決定呢 是由法定存款準備金率所決定的 這個英文叫required reserve ratio 簡稱存準率 中文簡稱存準率 英文就把它叫triple r 就是三個r triple r 法定存款準備金率是什麼 法定存款準備金率等於 它是個比率 等於商業銀行擁有的法定存款準備金 除以商業銀行吸收的存款 商業銀行的存款裏面 商業銀行的法定存款準備金 和它吸收的存款之間的比率 經常注意 分子分母是不同層次的東西 分子是商業銀行存在央行的存款裏面被鎖定的部分 這是分子 所以分子對一個商業銀行來講 分子是它的資產 是它的資產 資產放裏面的東西 然後分母是商業銀行吸收的存款 是商業銀行從實體經濟企業和居民那裏吸收的存款 所以分母是商業銀行資產負債表的負債方 負債方 所以這不要搞錯了 這個戶頭我們看一下 所以法定存款準備金率是什麼 比如在這個地方 我們打比方說 我們假設法定存款準備金率是50% 什麼意思 就是商業銀行每吸收一塊錢的存款 我要求你在你的存款準備金裏面要鎖定5毛錢 這個50%是什麼比什麼 就是這個裏面 就是這個1億裏面 存款準備金裏面有5000萬 是法定存款準備金 5000萬除以它吸收的 這張存款還沒出來 除以它負債方里面會吸收的存款 這個比例就是法定存款準備金率 當然我們就看到了 所以法定存款準備金率是由中央銀行制定的 是央行制定的 一般來說你的商業銀行吸收的存款 這個數額在短期內變化是不會太快的 是不會太快的 所以央行它在調整存款準備金率的時候 它是在做什麼 它其實是在調整商業銀行在央行的存款準備金中 被鎖定部分的大小 所以央行調存款準備金就幹這個事 所以當央行在降準的時候 大家看媒體 最近我們從去年到今年央行降過幾次準 降準什麼意思 降準就是降低存款準備金率 降低存款準備金率 降低存款準備金率什麼意思 降低存款準備金率就意味着說 商業銀行在央行的存款裏面 被鎖定的部分再減少 它能夠自由動用的部分再增加 就這個意思 所以存款準備金它其實就分成兩塊 法定和超額 而法定部分的大小由存準率來決定 好 講完這個東西之後 大家我們現在進行下一部分 就是廣義貨幣的創造 商業銀行廣義貨幣的創造 這個廣義貨幣的創造 這就是我們能夠 我們的存款 我們在銀行裏面存款的來源 它其實可以有很多輪 往這邊講兩輪 我們先講第一輪 就當商銀行擁有了1億的存款準備金之後 1億的超額存款準備金 我們就還是從前面這個開始講 我們就整個故事連續的 現在央行首先向商銀行發放1億貸款 發放1億貸款 然後給商銀行實際上就創造了1億塊錢存款準備金 當然商銀行這邊的負債 就是對央行的 從央行這兒獲得貸款是商銀行的負債 所以在這個階段我們來看商銀行 它沒有存款 它現在沒有從實體進行吸收存款 所以它現在不管存準率是多少 它的法定存款準備金都是零 它法定存款準備金都是零 因爲它沒有吸收存款 所以不要求它鎖定 所以在這個地方這1億的存款準備金都是超額存款準備金 都是它可以自由動用的 都可以自由動用的 所以它拿到這1億塊錢存款準備金之後 我們來看看 商銀行是要做生意的 商銀行要做生意 商銀行它從央行這兒獲得了貸款 它當然要向央行付利息 這貸款不是白給它的 它要向央行付利息 然後它又把這1億塊錢存到央行的賬戶上 央行會給存款準備金支付利息 沒問題 會給它支付利息 但是問題在於 它給央行支付的貸款利率 會比它從存款準備金上拿到的存款利率要高 就央行比如說 隨便就說 比如2%利率借給你 然後這邊你存到央行賬戶上 央行可能就給你0.5% 利率 所以它這1億它是虧錢的 現在這個狀態它是虧錢的 它支付給央行的貸款利率比它從央行拿到存款利率要高 反過來說 它拿到存款利率要比它支付的貸款利率要低 怎麼辦 它是要掙錢的 它要這麼玩 這個遊戲玩不下去了 所以它得把超額存款準備金要用起來 它要把超額存款準備金要借給別人 拿到更高的利率 拿到比它支付央行貸款利率還要高的利率 它才能掙到錢 它的遊戲才玩得下去 所以它必須從它自己自立的角度 從它自己掙錢的角度 它必須要把這1億超額存款準備金要借給別人 所以就進到我們廣義貨幣創造了 所以它顯然有動力把這錢都借出去 借出去之後 它拿到的從企業或者居民那裏拿到的貸款利率 會比它支付給央行的貸款利率要高 因爲它現在有1億超額存款準備金 這個我們能看到超額存款準備金能做什麼事 它有1億超額存款準備金 它就都可以用 它怎麼用呢 它就把這1億超額存款準備金都放貸給企業 借給企業 都借給企業 所以在這個過程中 商業銀行資產負債表 它會發生一系列變化 這邊我們就把這變化把它寫得詳細一點 讓大家看 這怎麼回事 所以這123456 12345就是我們講的這個順序 它要把這1億超額存款準備金借給企業 首先這1億它就把它拿掉 拿出來 你就這麼形象理解 它把這1億拿出來 搬出來 然後借給企業 借給企業 所以它把這1億 所以這邊減掉1億超額存款準備金 第二步加1億對企業的貸款 對企業貸款 對企業貸款是怎麼回事 不是把這個錢運到企業那裏去 而是說企業 如果企業在這個商業銀行這 是開設了存款賬戶的 所以它直接在企業的存款賬戶上 給企業增計1億塊錢存款 所以商業銀行在向企業發放1億塊錢貸款的時候 同時在商業銀行資產費貸表的負債方 它就增加了1億企業的存款 這是它的負債 這是它的資產 所以這兩步 一二三 它把這1億超額存款準備金拿來向企業放貸 同時就創造了1億塊錢企業的存款 這是商業銀行的負債 好 故事還沒結束 現在商業銀行的資產負債表的負債方就多了1億塊錢存款 有存款了 現在它有存款了 這是它吸收的實體經濟企業的存款 所以它的準備金 這個準備金不是拿出來之後 它其實又回到它了 這個東西我們說簡易 其實比較形象的說法 其實這個錢沒動了 這1億塊錢放在這沒動 它沒有拿走的 但是這1億塊錢裏面的超額準備金 它現在就會被鎖定 如果我假設這個存儲率是50% 就你每吸收1塊錢存款 你要被鎖定5毛錢的存款準備金 所以因爲你現在吸收了1億塊錢存款了 所以你的1億超額存款準備金裏面就有5000萬被鎖定了 所以0.5億變成了法定準備金 就不能動了 你不能動了 剩下超額準備金就只剩0.5億了 就根據存準的比例的規定來鎖定你的存款準備金 所以這就是商業銀行向企業發放1億貸款所產生的 在商業銀行資產發貸表上所產生的變化 所以有幾個要點大家要注意 第一個要點還是前面說的 是貸款創造存款 貸款創造存款 一開始沒有貸款 這企業沒有貸款 也沒有存款 然後商業銀行向企業發放貸款 就直接創造了存款 所以我們經常說 我們說商業銀行它是在吸收存款 吸儲 吸收存款 要到企業和居民那裏去吸收存款 但其實對商業銀行做個整體來說 它所吸收的存款都是它創造的 都是它通過放貸創造的 所以我們所能看到的 我們比如看到M2 現在中國的M2大數200萬億 200萬億裏面絕大部分都是存款 這存款是怎麼來的 這存款都是商業銀行向實體經濟企業和居民放貸創造出來的 創造出來的 所以這是個要點 貸款創造存款 第二個要點是 當你創造了存款 注意這個存款是你創造在實體經濟裏面的 當你創造了存款 你就要根據存款準備金率的要求 把你存在央行賬戶上的準備金相應比例鎖定起來 所以我創造了1億塊錢存款 但是我的資產方在央行的準備金這個賬戶上 有0.5億就要被鎖定了 所以我的超準備金就只剩0.5億了 這就是我們商業銀行資產負責表在放貸1億的過程中它所發生的變化 發生完這個變化之後 商業銀行資產負責表就變成這樣了 現在注意 在沒有發放這1億塊錢貸款之前 我還是回到前面 我們講慢一點 在商業銀行沒有發放1億塊錢貸款之前 這是商業銀行發放貸款之前的資產負責表 資產和負債都是1億 都是1個億 資產是1億的存款準備金 這是商業銀行存在中央銀行賬戶上的錢 負債方是1億 是商業銀行獲得的央行的貸款 所以商業銀行資產負責表是1億 然後經過剛纔我說商業銀行向企業發放1億塊錢貸款之後 商業銀行資產負責表變成這樣了 它的資產方存款準備金還是1億 但存款準備金分成了兩部分 有5000萬變成了法定存款準備金 有5000萬是超存款準備金 同時它資產方還多了1億 是它對企業的貸款 然後在它負債方 這1億從央行獲得貸款沒動了 但它資產方也多了1億的負債 是企業存在商業銀行存款賬戶上的存款 所以到這兒大家看一下 商業銀行的資產負債表 它的資產和負債都變成了2億 所以通過這1億的貸款的發放 向企業1億元貸款的發放 商業銀行資產負債表憑空地增加了1億 所以無中生有地創造了貨幣 同學們 所以法幣體系 我們的貨幣的創造都是無中生有的 都是貸款創造的 無論是在專業銀行層面 還是在商業銀行層面 無中生有 好 這個故事到這兒結束了嗎 還沒結束 商業銀行是個逐利的主體 它的超額存款者比例0.5億 這隻能在央行那兒獲得非常微薄的利息收入的 非常微薄的 一般不超過1% 很低的 但是你想想你給企業發放貸款 給企業發放貸款的收益率很高的 現在貸款加權平均率應該4% 5% 看你不認爲什麼樣的企業 甚至更高 所以它從這塊資產上拿到的收益率 拿到利率比從這塊資產上拿到利率要高很多 它這是掙錢的 它是掙錢的 它掙什麼錢 當然它是要付出成本的 成本就是它在這兒 它要給企業的存款要支付利息 但是大家都知道 貸款利率是高於存款利率的 所以雖然它這兒有1億的對企業貸款 還有1億的企業存款 但這兩個利率 這個利率高 這個利率低 所以它其實有個利差可以吃的 這是商業銀行重要的收入來源 利差 它支付給企業的存款利率 比它從企業上拿到的貸款利率要低 這個收益高 這個收益低 當然在資產方 它對企業的貸款所獲得的利率 比它從中央銀行拿到超準備金的利率要高很多 所以從逐利的角度來說 它不會任由這0.5億就在它的資產方上趴着 它要把這0.5億再用出去 但它也只有0.5億可用了 爲什麼 因爲0.5億被鎖定了 這0.5億法定準備金 你別嫌它利息低 你沒辦法 人家人民銀行 中央銀行要求 告訴你就不能動 被鎖定了 所以你能動的是這一塊 既然能動這一塊 那肯定要動起來 怎麼動呢 趕緊把它再變成對企業的貸款 所以你再發放貸款 所以這就有第二輪的廣義貨幣的創造 第二輪廣義貨幣的創造 就是它可以用它0.5億的超額存款準備金 再向實體經濟企業或者居民 發放0.5億的貸款 它就這麼幹了 所以與剛纔那個是類似的 它把0.5億的超準備金拿出來用 於是在它的資產方向企業發貸款 資產方增加了0.5億對企業貸款 這0.5億對企業貸款 同時就創造了0.5億企業在上銀行的存款 貸款創造存款 基本上還是無中生有的 因爲你上銀行的存款 吸收的企業存款增加了0.5億 因爲我前面說這個法定存款準備金率是50% 所以因爲你地方多了0.5億的存款 所以你的法定存款準備金 又得增加0.5億再乘個50% 增加0.25億 所以你的法定存款準備金要多0.25億 你的超額存款準備金就從之前的0.5億下降到0.25億了 因爲你的存款又多了 所以經過第二輪的廣義貨幣的創造之後 商業銀行的資產負債表變成這樣了 資產方 大家注意看 存款準備金還是1個億沒變 但是這1個億存款準備金裏面的構成發生變化 現在法定存款準備金變成0.75億了 超額只有0.25億了 爲什麼 因爲你的存款變成了1.5億 這1.5億是第一次我發放了1億塊錢貸款 第二次我發放了5000萬貸款 所以總共發了1.5億的貸款 由這1.5億的貸款創造出來1.5億的存款 因爲有1.5億的存款 所以根據我50%的法定存款準備金率 我有1.5億乘以50% 0.75億變成了我自己不能自由動用的法定存款準備金 所以我的存款準備金 我能動用的超額準備金就只有0.25億了 所以第二輪貸款法翻完之後我們來看 商業上資產負債表它資產有多大 這1億再加1.5變成2.5億了 它的負債也變成2.5億了 所以它憑空 它資產負債表又擴張了0.5億 又擴張0.5億 但在這過程中我們看到 雖然它資產負債表在擴張 商業上資產負債表在擴張 但是它所持有的存款準備金的總額是沒變的 只是存款準備金裏面 它的存款準備金法定和超額的比例在變化 爲什麼存款準備金沒變呢 是因爲存款準備金不是它創造的 存款準備金是中央銀行創造的 所以中央銀行創造了存款準備金之後 它就只能夠給定了 給定了它不能夠改變存款準備金的多少 存款準備金的多少是中央銀行來改變的 它能改變的是什麼 它能改變的是它的負債 它能改變它的負債 這邊它憑空創造了1.5億企業的存款 這是第二輪 那這故事到時候還沒結束 爲什麼 道理跟剛纔一樣 你0.25億超額準備金獲得的收益率是很低的 所以你有動力把這0.25億再發放出去 把它變成存款 把它變成貸款 那變成貸款當然有創造存款 就會使得你這0.25億裏面的東西又被鎖定 所以這種貨幣創造可以無限地推演下去 我們就不在這推演了 但是它的結果是什麼呢 結果是這麼一個結果 會形成一種叫貨幣乘數 這個貨幣乘數從它定義來說 就是一單位基礎貨幣所能產生的廣義貨幣的數量 注意基礎貨幣是中央銀行創造的 廣義貨幣是商銀行創造的 所以貨幣乘數是什麼概念 貨幣乘數其實就是說 商銀行所創造的廣義貨幣的數量 與中央銀行創造的基礎貨幣數量的比值 這是貨幣乘數 貨幣乘數它如果計算公司內的廣義貨幣 除以基礎貨幣 如果你要算我們中國的貨幣乘數 就是中國的m2 除以我們人民銀行資產負債表裏面的 人民銀行資產負債表裏面基礎貨幣的那項 就是儲備貨幣 就能算出貨幣乘數 那貨幣乘數它最高能有多大呢 所以我們就要引入一個概念 就是貨幣乘數的上限 就是我一塊錢的儲備貨幣 商銀行創造的貨幣 它最多能創造多少廣義貨幣 是由存準率 存款準備淨率triple r決定的 貨幣乘數的上限是1除以triple r 前面我們如果假設triple r存準率是50%的話 那麼triple r就0.5 那麼貨幣乘數的上限就是1除以0.5等於2 就是一塊錢的基礎貨幣可以派生出兩塊錢的廣義貨幣 爲什麼 我們來想 初始的基礎貨幣h 在我們前面的例子裏面 這是1億 廣義貨幣創造可以進行無數輪的 無數輪 第一輪我把這個基礎貨幣 這個時候基礎貨幣全部是超出 operate超出h 全部放貸出去 創造了h那麼多的貸款和存款 因爲你創造了h那麼多存款 所以你的triple r乘以h這麼多就變成了法定存款準備 你已經被鎖定了 就像前面講的例子裏面 我這是1億 一開始是基礎貨幣1億 我把1億放貸出去 商銀行把1億放貸出去之後 創造了1億的存款 這是商銀行的存款 那麼因爲你有1億的存款了 所以你的這個triple r如果是0.5的話 你就有5000萬被鎖定了 你剩下的超存款準備金就只有1-triple r乘以h 就是1-0.5乘以這個1億 就是0.5億了 第二輪 類似的 因爲你只剩這麼多的超出了 1-triple r乘以h 你把它放貸出去之後 它又會被鎖定一部分 變成法定存款準備金 所以第二輪廣義貨幣創造之後 你的超存款準備金變成1-triple r的平方h 第三輪依此往下類推 第三輪超存款準備金變成1-triple r的立方乘以h 所以在這個過程中 廣義貨幣創造的總量是多少呢 就是h 第一輪貨幣創造 1億 加上第二輪貨幣創造 這是0.5 再加上第三輪貨幣創造 就是0.25 再加上第四輪貨幣創造 0.125等等一直加上去 這可以說是無窮輪 這是個等比數列求和 求出來就是h-triple r 所以你給定h這麼多的基礎貨幣 最後能夠極限情況下 它能夠創造的廣義貨幣就是h-triple r這麼多 所以這張貨幣乘數的上限就是1-triple r 所以爲什麼triple r重要 當然現實中廣義貨幣創造未必會那麼充分 未必會進行無數輪 但是貨幣乘數的上限就是1-triple r 和貨幣乘數之間的相關性是非常強的 所以爲什麼我們要研究這麼多東西 我們最後對中央銀行來說 重要的是什麼 重要的是廣義貨幣的數量 就m2 比如說m2 這對應什麼 對應的是實體經濟中企業和居民所握有的民意購買力的總和 這是重要的 如果說民意購買力總和大 一般來說當然就是整個經濟裏面購買力就比較多 那麼可能通脹上行的壓力就比較大 如果說廣義貨幣數量比較低 可能購買力就比較低 民意購買力比較低 可能物價下跌的壓力就比較大 所以這也是重要的 這是央行很關注的東西 央行想調控它 它又等於什麼呢 它等於基礎貨幣數量乘以貨幣乘數 爲什麼 就把這個式子顛倒一下 所以廣義貨幣等於基礎貨幣乘以貨幣乘數 基礎貨幣的數量是由央行直接控制的 因爲基礎貨幣是由央行創造的 然後廣貨幣乘數又受到triple r的影響 所以這兩個東西 基礎貨幣數量和貨幣乘數 就是央行調控廣義貨幣數量的兩個手段 兩個工具 調控基礎貨幣就用一些公開市場操作 調控貨幣乘數就是降準或者提準 降低存款準備金率或者提高存款準備金率 所以我們來看看數據 看看數據 這個圖是中國的超額存款準備金的數量 深色域跟線 和法定存款準備金的數量 大家可以看看 這兩塊加起來 就是商銀行在中央銀行 也就是我們人民銀行的存款 法定存款準備金 顯然法定存款準備金是遠遠多於超額存款準備金的 超額存款準備金現在最新的數據應該是今年9月份的 這季度數據應該是今年二季度的 大概也就大概3萬多億 3萬多億 但法定存款準備金已經是超過20萬億了 超過20萬億 在之前其實最高的時候大概在 應該是18年吧 17年18年 最多是25萬億 爲什麼這一路下降呢 因爲降了幾次準 降過幾次準 每次降準就使得超額存款準備金就減少了 使得法定存款準備金減少 所以我們的存款準備金裏面大部分是法定的 超額比較小 然後我們再來看 我們存款準備金率它的變化 這從2000年開始到現在 從這個圖你能看出來 存款準備金率動的是不多的 動的次數不多 這都差不多20年了 調整存款準備金率 也就那麼幾十次 十幾二十次 不多的 爲什麼它動的不多呢 因爲它動的效果很猛 它調節存款準備金率 直接調整的是貨幣乘數 這些猛可以再給大家看一個圖 這個圖裏面深色這根線 就是大型銀行存款準備金率 對應的右軸 右軸做了一下逆序 所以這根線越往上 深色這根線越往上 說明存款準備金率越低 越往下說明存款準備金率越高 淺色這根線就是貨幣乘數 中國的貨幣乘數是m2除以儲備貨幣 所以你看看 所以我們前面說了 這個存款準備金率的導數 是貨幣乘數的上限 但顯然這二者並不是完全一致的 它其實沒有用到上限 但是這二者的走勢 你能看出來 是非常同步的 所以每次你看 隨着存款準備金率的下調 這逆序 所以這根線往上走 存款準備金率下調了 所以它下調貨幣乘數是在上升的 就給定一塊錢基礎貨幣 能夠創造的廣義貨幣的數量是增加的 這是增加的 所以央行一動存款準備金率 動的其實是乘數 動的是貨幣乘數 所以它帶來的廣義貨幣的影響 因爲基礎貨幣數量是很大的 基礎貨幣數量現在20多萬億 所以你把貨幣乘數往上提 哪怕提0點 提一個百分點 那都對應的是幾千億的規模 所以存準這個東西動起來 效果很猛 所以一般是不動的 所以反過來講 當它在調整的時候 比如它降準的時候 我們回到前面那張圖 大家看得更順眼一點 當它在降準的時候 比如從這張開始 18年開始到現在 我們現在存款準備金率 實際上大銀行和中小銀行是不一樣的 大家能看出來 大銀行更高一些 在降準的過程中 這就是貨幣政策在放鬆的非常明確的信號 所以只要降準 大家都很歡欣鼓舞 尤其債券投資者就很高興 就覺得央行又在放錢了 債券價格要漲了 所以這就是我們存款準備金率的過程 好 現在存款準備金率 我們再往下講 我創造出來基礎貨幣 它可以用來上銀行 可以用來支付 可以用來放貸款 同時基礎貨幣 我前面說是銀行間的支付工具 銀行間支付工具怎麼體現出來的 我們舉個例子 假設說有一個人有個居民 他在A銀行和B銀行都有存款賬戶 他把他A銀行的存款賬戶裏面的1萬塊錢 轉到他在B銀行的存款賬戶裏面去 這很正常 你想想像銀行轉賬 當你轉賬的時候 A銀行和B銀行的資產發展表會發生相應的變化 他從A銀行的存款賬戶 這個人從A銀行的存款賬戶轉1萬塊錢到B銀行 所以顯然A銀行的負債會減少1萬塊錢 你要把存款提走了 居民把你的存款從你的銀行提走了 你的存款會減少1萬塊錢 他又把這1萬塊錢存到了B銀行去 所以B銀行的存款會增加1萬塊錢 這是居民對A銀行和B銀行發生的交易 他把這的1萬塊錢取出來存到了B銀行去 但是A銀行和B銀行之間 他銀行間他要進行結算 他這個結算怎麼進行呢 他怎麼知道我儲戶是把這個錢從這移到這呢 A銀行要向B銀行支付1萬塊錢的超額準備金 所以A銀行那邊存款減少1萬塊錢 所以他們兩個銀行的賬怎麼平呢 A銀行要把他的1萬塊錢超額準備金支付給B銀行 所以B銀行的存款增加1萬塊錢 同時B銀行的資產方也增加1萬塊錢超額準備金 所以你在居民把你的存款從A移向B 而在銀行間裏面 他的交易就是說A銀行向B銀行支付1萬塊錢的超儲過去 那問題就來了 如果A銀行沒有1萬塊錢超儲怎麼辦 他如果沒有1塊錢超儲 他沒有1塊錢超儲 他就沒有辦法向B銀行支付1萬塊錢超儲過去 這筆存款就轉不過去 這筆存款轉不過去 你怎麼辦呢 但是儲戶要轉 你這個時候你這個A銀行就得向中央銀行去借 你說我超儲不夠了 我的一個儲戶要向別的銀行去轉賬 我支付不過去了 A銀行你就得向中央銀行去借超存款準備金 這個借要支付很高的利息 這是罰息 要支付很高的利息懲罰你 所以你爲了要順利地開展你的業務 各個商業銀行都要準備足夠多的超額準備金 都要準備足夠多的超額準備金 沒有超額準備金 你就不能做業務 比如放貸款你根本不用放 你沒法放貸款 所以所有的交易 你在居民這看到我是從我的A銀行賬戶向B銀行賬戶轉了1萬塊錢 但最後這個交易一定是要通過銀行間的系統去進行清算的 清算的支付工具就是超額準備金 所以我們在我們日常中我們發生的每筆交易 只要你不是用現金的 你用人民幣用這個用這個票子支付的這個人家追蹤不了 你如果是用這個銀行賬跟銀行賬戶相關的 比如說你微信掃碼 你用微信去支付或者用支付寶支付 最後對應的都是你的微信和你的支付寶都掛在你的銀行賬戶上的 所以這些交易最後比如說我在小賣部掃碼 向小賣部支付了5塊錢買了一瓶飲料 發生了什麼 發生了我的存款賬戶 比如這是我在A銀行的存款賬戶 裏面的5塊錢支付到了小賣店店主的B銀行的存款賬戶上 給他支付了5塊錢 而在銀行間體系就是我的銀行 我的開戶銀行向小賣部店主的開戶銀行支付了5塊錢的超額準備金 所以最後所有的交易只要通過銀行走的 所以交易都一定要在銀行銀行體系上通過超準備金來進行清算 所以從這一意義上講 所有的銀行間的交易 所有通過銀行完成的交易 最後都一定要通過中央銀行 中央銀行掌握了所有的交易數據 所以中央銀行它有個很重要的功能職能 就是進行清算 所以它有個清算系統 所以大家可以注意一下 比如說你要跨行轉賬 你要跨行轉賬 應該可能是每天下午5點之後 5萬塊錢以上你就轉不過去了 5萬塊錢以上跨行轉賬你轉不過去的 不能實時轉過去 爲什麼 因爲5點以後 我們人民銀行的大額清算大額支付系統就關了 它就下班了 所以它這邊不做交易 下班了 你這邊想轉超過5萬塊錢轉不過去 你只能用小額 你把它一筆大的都拆成5萬塊錢 不超過5萬塊錢就可以轉了 它小額的支付系統還是24小時工作 但大額的就沒有了 所以所有的交易都是通過中央銀行支付的 我們再講一會我們去休息 這地方我們就回顧一下重溫一下 我們之前我們講過歐債危機 咱們講過歐債危機 我們說歐央行其實實行使了跨境轉移支付的功能 歐央行它就是各國央行都要負責清算的 所以歐央行也不例外 所以歐央行有一個清算系統 就target2 它是一個縮寫 這個叫什麼泛歐實時什麼支付系統 名字我忘了 反正就是個支付系統 在這個支付系統裏面我們看到 這個是德國 它在支付系統裏的盈餘 這是歐洲邊緣國家 意大利 西班牙 希臘等等國家 它在支付系統裏面的這種虧空 這虧空怎麼辦呢 這虧空其實是歐央行借給它的 這個代表是歐央行借給它的錢 在支付系統裏面歐央行借給它的錢 這個盈餘代表是在支付系統裏面德國借給歐央行的錢 所以通過支付系統裏面的這種餘額 實際上就完成了德國向歐洲邊緣國家的這種借款 把錢也給它了 這個顯性地是很難實現的 因爲德國人我們前面說了 有政治主義 德國人覺得我憑什麼要借給這幫南歐的懶漢 所以德國人不幹 但是通過歐央行這個支付系統 這個事情也不能說神不知鬼不覺 就在大衆的視線之外就實現了 所以就支付系統 所以我們在做的各種交易 只要你不是用這個鈔票做的 你都被我們中央人民銀行監控着的 都知道 你幹啥事都知道 但這個支付的每一屆就是基礎貨幣 好 我們休息一下 然後再過來 待會再講 再接着講