【北京大學】《金融經濟學》北大最受歡迎的課程！經濟學必修! P15 - 15.15.第3講-05金融決策——再投資風險

但是它只是一個大致的概念 爲什麼是大致概念呢 因爲這個用IR來算一個算這個項目的回報率的時候呢 它其實有一個很重要的假設 就是不存在再投資的風險 不要講這個東西 reinvestment risk 再投資風險 什麼叫再投資風險呢 我們來想啊 我用這個項目 我說這個項目算出來的IR是13.7 它算出來13.7 那我很自然的會去想 那麼我把100塊錢放到這個項目裏面 三年之後或者三個period之後 我應該拿到的應該是100乘上1加IRR 就13.7的三次方 這麼多 對吧 這才說這個項目帶來的回報嘛 就這個項目最後帶給我的這個100塊錢 在未來變成了未來值 future value是這麼多 那這個東西到底等於多少呢 我們來看啊 我們可以把這個式子 把這個式子算IR這個式子稍微變一下形 我把100移到等號左邊去 這邊是100移到等號左邊去 然後呢 這個式子左右兩邊同時乘以1加IRR的立方 同時乘以這個分母 同時乘以它之後呢 這個等式的左邊就變成了我這邊這個100乘以1加IRR的三次方 等式的右邊變成什麼呢 等式的右邊就變成了30乘以1加IRR的平方 再加上60乘以1加IRR 再加上40 再加40 所以呢 這個項目最後帶給你的future value 我說是100乘以這個fv future value 是100乘以1加IRR的立方 那麼這個future value實際上來自於三塊 來自於這個項目在10克20克和30克分別帶給你的現金流 轉換成爲未來值之後的未來值 所以呢 它是30塊錢 然後要用這個項目的IRR 再來擴充兩次 60用這個項目的IRR再來擴充一次 再加上40 第30個到了 所以呢 在這個地方我們看 如果你想最後說我通過項目最後拿到這麼多錢 拿到這麼多錢 那麼一定是什麼呢 一定是這個項目中途產生的現金流啊 中途產生的現金流 30和60 在你的手裏 在這個項目還沒結束的時候 那已經到你手裏了 這個中途產生現金流 仍然能夠獲得IRR這麼高的回報率 如果你獲得不了IRR這麼高的回報率 這筆錢是拿不到的 拿不到這麼多的 所以就說這個項目中途產生出來的這個現金流 你需要把這個現金流重新去做投資 而在重新做這個投資的時候 你重新做的這個再投資 要能夠獲得與這個項目IRR相同的回報率 才能保證最後你從這個項目上拿到的這個回報率是IRR 聽明白了吧 所以再投資啊 這叫再投資 那麼如果這是一個 這是一個這個有工業項目 實體的項目 比如京東白橋 京東 它給你分期之後 它每期當然就可以得到你的分期的支付了 但它得到之後 因爲京東的客戶很多 它得到這個1081之後 它可以馬上再把這個錢用白橋又借出去 所以京東它的再投資風險就會比較小 因爲它總是可以把它這個項目中途得到的錢 再投到別的IRR類似的白橋項目上面去 所以京東從一個項目上它拿到的回報率大概就是我們前面算的10% 比如說你說修一個廠 你去建一個廠 建一個廠 當然中途會產生現金流 那麼你總是可以把這個廠中途產生的現金流 這個廠的利潤再重新投入到這個廠裏面去 獲得這個廠帶給你的IRR 所以再投資風險 在實業投資項目裏面一般是可以忽略的 因爲你總可以找到新的這種再投資的機會 來獲得與這個項目IRR差不多的回報率 但是在什麼時候就不可以忽略了呢 就是你買債券的時候 比如你運氣特別好 買了一個收益率特別高的債券 回報率10% 然後這個項目中間會給你利息的支付 這個債券項目中間會給你利息支付 那麼你拿到這個利息之後 你再想去買一個回報率有這麼高的一個債券 你買不到了 你肯定買不到 所以對債券投資來講 再投資風險就不可忽略的 所以最後你買一個債券能夠拿到多少錢 要取決於你債券中途所產生的各種現金 它的再投資的收益有多高 那個就比較複雜了 所以IRR我們也必須要考慮到 它是一個項目回報率的一個表徵指標 只決定於項目的現金流 所以在做這個投資決策的時候 我們就把這個項目的IRR和市場利率做比較 然後IRR最後的回報要能夠真的體現 體現到你最後能夠拿到這個錢的數目上面去 那就必須有個前提 就是這個項目的再投資的收益率要和這個項目的IRR一樣 這就是我們IRR的一個基本的概念 好 把這些東西講完之後