【公開課】清華大學◎BuffettsBooks：投資學（全47講） P11 - 12.第2講 Value a Small Business like Warre

好的，歡迎來到第一課、第一單元、第二課，評估一家小型企業。 好的，在本課程中，我們將學習四個目標。首先，我們將描述一個 小型企業模式。接下來，我們將探討資金如何在小型企業中流動。 我們將比較一家小型企業與一家大型企業。 然後我們將對一家小型企業進行基本的估值技術分析。 好的，我們來描述一家小型企業。為此，我們將從一位店主開始。 讓我們有一位非常睿智且博學的主人，名叫南希。在這個情境中， 我們只有一個主人，就是南希，就只有她。隨著你深入學習進階課程， 當您開始涉足股票以及大型企業時，可能會有十萬名股東。 不論擁有者有多少人，你都必須始終記住，擁有者 擁有這項事業。現在，你或許正在笑，但這個簡單的概念，正是人們所缺乏的。 真的會感到困惑。我聽過有人說他們買了股票，卻覺得 他們就像公司的一名員工一樣。我是說，有些人真的會產生一些扭曲的想法。 每當他們認為自己購買了一股或一隻股票，卻又自以為不是所有者時， 但這正是你的身份。当你購買一家公司的股份時，你就是其所有者。所以，請記住這一點。 在我們處理這個小型企業情境時，請記住以下內容。好的，在這個情境中，假設我們有 南希想出了一個小型冰淇淋生意的點子，並在百貨公司停車場裡實施了這個計畫。 由於南希年紀不小了，她其實不喜歡在自己的生意上工作。她並不想要 跟她生意有關的事。這間生意，她會雇一個人來經營攤位。 賣冰淇淋、管理所有財務、做所有事情。南西什麼都得不到。 年底是檢視她生意賺了多少的時刻。因此，她的員工們將會 經營整個企業。我會在這種情況下使用該Low-Code模型，因為每當你進入這種狀況時， 購買股票就是這樣一種情況，作為所有者或股東，你並未在工作。 對於公司而言，現在你既可以做到這一點，也可以同時進行價值評估技術，當你進行價值評估技術時，你 要判斷一家企業的內在價值，你始終應從以下角度來觀察 你並未實際在事業中參與工作，你屬於外部人士。 老闆，並且企業內部發生的每一筆支出都將由你支付。 而且你實際上並沒有在消耗它所產生的收入。 好的。所以這是第二部分。首先，Su 必須有一個所有者。第二部分， 你必須有一項事業。然後第三部分是，你必須有客戶。那些 這三部分無論企業規模大小都適用。即使規模很小也可以擁有這三部分。 南希所經營的小型冰淇淋攤，或者你可能在談論通用電氣公司。 這三件物品始終在模型之中。因此，現在模型已經建立起來， 老闆、顧客、企業，讓我們來看看資金如何流經南希的企業。 好啊，這只有一小時的時間。而且說真的，我從來沒開過冰淇淋車。 所以我真的不知道它產生什麼，運行一個要花多少錢，但我就是想試試看。 在我們進行這項工作的過程中，將這些通用的數字逐一剔除。因此，資金的流向如下： 南希冰淇淋車的營業時刻。因此我們從頭開始，先觀察顧客。 好的。顧客前往企業，一個小時內消費了100美元。因此，總金額為100美元。 收入。現在，當我逐一檢視這些數字時，你必須牢記這些術語。 因為我使用的是與股票投資直接相關的術語。因此，每當我們 再往那個方向深入一點，所有這些術語都會對應翻譯過來。 因此，總收入就是那些人所花費的金額。所以這100美元會流入 冰淇淋車，我們甚至還沒談到南希所花費的任何成本呢。 為南希工作時，員工們在經營冰淇淋攤期間所經歷的事情。正如你所見 拿著那100美元，你走過去，現在我們走進這間商店，看看那100美元去了哪裡。 去了。好的。在那個小時的時間範圍內，那100美元中有20美元給了她的一名員工。現在我們是 僅使用一名員工以保持簡單，而這名員工負責管理所有事務。 把冰淇淋舀出來，開始製作，還要記錄書籍和其他所有事項。南希在付錢。 她每小時20美元。我們一開始就從100美元中直接扣除了20美元。然後我們得到了成本。 這些都是營收成本，我所提到的每一項都是。接下來的一項是 物料成本。因此，製作冰淇淋需要花錢，無論是牛奶還是其他任何必要材料，都會產生費用。 那些碗，他們將要分發的湯匙，所有這些都需花錢。所以我們是 我只是想說，那筆是40美元。然後我最後加進去的那筆是成本價 那塊土地，或是她正在支付的那間小屋。她可能還沒付清貸款，但那筆費用是按每單位計算的。 如果我們把所有費用都分攤開來，那小時的租金大概就是10美元，也就是她必須租用那小時的費用。 那個空間。因此，當我們把所有這些數字加起來時，這被稱為銷售成本。好的。所以我們 收入為100美元，但獲得此收入的成本合計為70美元。當我們採取行動時 我們有100美元，減去70美元後，剩下30美元。所以這就是稅前收入。 南希的生意在扣稅前賺了30美元。因此，我們就假設我們拿出10美元作為稅款。 稅後，我們的淨收益為20美元。這個術語至關重要。 你想連續寫下五次，然後再寫下另外五次。 那一行。你永遠都不應該忘記「淨收益」這個術語。每當你開始投資時，就一定要記住它。 股份崮股票，當將淨利潤按每股計算時，稱為收益。 所以那兩項指標我會列在上面。你的淨收入和收益基本上是 完全相同的事情。唯一的區別在於，當你談論收益時，你談的是單一股股票。 所以當一個人提到收益時，你必須仔細聽，因為這是非常非常重要的。 項目。當這個人提到淨收入時，你必須留心，因為這幾乎是最重要的。 重要的術語，你能夠理解，因為那是最終結果。那就是已經支出的金錢。 透過這個過程，留在托盤上，就在那裡等著你這位所有者。 所以那是所有者的錢。當你擁有一股股份，當你擁有一家企業的一股股份時， 那些收入就是你的錢。千萬不要忘記這一點。好，所以那20美元是最後剩下的金額。 那是你的淨收入，也就是你的收入。現在所有者可以選擇做他們想做的事。 有了這20美元。所以南希，在這種情況下，你看到我那裡有兩個箭頭，一個指向 朝南希的方向，另一個則指向她的事業。她可以拿走她賺到的那20美元。 在那一小時內，她可以將錢留給自己，也可以將錢重新投入生意中。 這樣，生意每小時就能賺超過100美元，這樣她就能投資買一台檸檬汁壓榨機。 或者一台新的冰淇淋機，能夠帶來更多收入。她也能做到這一點。 她可以自己拿10美元，只支付自己，她可以拿那筆收益中的10美元 並把它重新投入事業中。這正是你會看到許多企業所做的事情。 他們會抽取一部分利潤，同時也會將資金重新投入企業。這就是重點所在。 收益可能朝兩個方向發展，這是你絕對必須理解的事。 當你開始談論股票時，流向股東的資金就是股息。 而回流到企業的資金可保留在股權中。 但我們稍後再談這個。所以我最想讓你真正理解的是淨利潤。 盈利是一個非常重要的數字，可以分配給所有者，也可以重新投入企業。 好的。我們了解這個模型，這個模型對幾乎所有人來說都講得通，當他們觀察時。 因為這非常容易理解。所以當我們往這裡看時，我正在說 比較一家小型企業與一家大型企業。因此，當你看向左邊時， 就是我們剛才談到的那間小型企業，以及我們看到的資金流向 客戶到企業，再至所有者。因此，當你談論一家大型企業時，指的是 完全相同的情況，就像我們之前說的那樣。讓我這裡放一些圖片來表示那個更大的情況 商業運作的情況。因此，雖然很多人聽過董事會這個詞，但他們根本不清楚其真正含義。 那真正意味著什麼，或者它在整體大局中位於何處。但現在你知道了。當你注視著 從這裡的圖示可以看出，董事會代表股東。 假設你買了10股通用電氣（GE）的股票。好的，作為股東，你的表決權由你的投票權來代表。 那個董事會，那些坐在那裡椅子上的人，都是大股東。 他們可能持有該公司一千萬股股份，正因為他們持有如此多的股份，所以…… 他們是董事會成員。但如果你擁有，例如僅擁有10股， 你擁有聲音，也擁有這些股份的投票權。而這種投票權就是 委派給其中一個董事會。好的。因此，這些董事會代表 股東們，他們才是真正代表該公司所有者的人。 一個特定的企業。因此，我們就稱這個企業為GE，通用電氣。好的。然後我們會 就假設這些就是董事會成員。因此，當你轉向業務本身時， 這裡就是首席執行官（很多人知道這個頭銜）、首席財務官以及其他相關人員所在之處。 這些都是員工。他們同時也可以是所有者，但他們作為首席執行官的角色是， 他是主管。他是負責確保我們所說的產品能夠順利推出的人。 GE在此生產的實際正在製造，且每位員工都按時獲得薪資，所有情況均如此。 產品按時推出。因此，很多人經常會混淆這類情況。 董事會和首席執行官，但該首席執行官是員工，且該首席執行官向xdc董事會負責。 董事及所有股東。然後你的客戶也不會改變。客戶仍然是 購買該產品。好的。那麼，我們來評估一下這項業務。這才是我們真正獲得的東西。 在這裡。而這就是我們的最後一個目標，所以這個東西值多少錢？正如我們所看到的 第一種情況是，沃倫·巴菲特認為該公司的價值為40美元，但其股價卻僅為30美元。 他怎麼會知道的？他怎麼可能看著某樣東西，就判斷出它的價值呢？ 所以這是一個非常普遍的情境，說明你如何理解一家企業的價值。那麼讓我們來看看 試著評估南希那間小小的冰淇淋攤生意的價值。而我這裡所做的，就是我改變了 現金流從一小時到一年的變化。而我所做的，只是在所有地方加上一些零而已。 那些數字。你可以看到，總金額並不是一百美元進來。 收入，現在是十萬美元進來。因此，收入流入了企業。 十萬美元。她要花七萬美元才能賺到十萬美元。這就是你的 營收成本後，剩餘30,000美元的稅前利潤。你取出10,000美元作為分配。 這些稅款後，南希每年的淨收入或收益為2萬美元。那麼，這意味著什麼呢 價值多少？如果南希打算出售這家冰淇淋攤，它值多少錢？我告訴你 什麼？我想讓你暫停影片，然後想一想，你願意買什麼？ 這項生意的重點在於，你絕對會賺到兩萬美元，而且你不會有 花一個小時來獲得它。你的員工會處理所有事情。你只需要 將賺到20,000元。這是一個假設性問題，但請好好想想。好了，現在 你已經考慮過這個問題，你暫停了畫面，然後沉思起來，讓我們來看看 這裡有一些不同的數值。我們知道淨收益或盈利為20,000美元。南希並沒有 什麼都不用做。一年後她就會拿到那20,000美元的酬勞。所以她會是 願意支付多少金額，以在一年後賺取那20,000美元？因此，我們就假設400,000美元是那個數額。 有人會買下這間公司。所以如果你有40萬美元，並購下了這家冰淇淋店 站著，一切運作順利，員工們沒有離開，所有事情都井然有序。 你通常會在一個冰淇淋車上遇到的情況。我們就假設它運作得像一臺頂尖的機器一樣順暢。 而且沒有任何問題。她預期那項投資能獲得5%的回報。好的。因為 她一年後將獲得 20,000 美元，而她支付了 400,000 美元購買這項資產。這相當於 5%。 那麼我們來看20萬美元𬘭 如果你能以20萬美元買下那家企業，一年後 你會獲得20,000美元，因為這個數字不會改變。這就是淨收入。這就是 那項事業一年的營收。那項投資，那筆購買新價，所帶來的回報 10%的金額。好的。當我們明顯看到金額降到10萬美元時，如果你能買下那筆錢 以10萬美元投資生意，你將獲得20%的回報。當你看著這些數字時， 這正是我希望你真正記住的重點。她的事業從未改變。好吧。 那項業務保持完全不變，每個月都賺取20,000美元。 情境。但你可以看出，任何在這些不同時點買入的人所期望的回報。 定價點將會帶來不同的回報。好的，事業本身並未改變，完全一樣。 相同。它正在產生20,000美元。但隨著你經歷不同的購入價格， 由於你為那項業務支付了更高的價格，因此你的回報大幅下降，因為那些定價點。 改變了。當你購買股票時，同樣的情況也會發生。如果你為股票支付過高的價格， 你每年所能獲得的百分比將大幅下降。 因此，這項遊戲的關鍵其實在於，股票的價值究竟是多少？這也正是華倫的重點所在。 巴菲特在判斷這些公司是什麼樣的企業つい ни多花時間，並且做如此細緻的分析。 價值。因為他知道，如果支付過高的價格，他的回報率將下降10%、15%或20%。 所以這才是真正關鍵之處。這也正是我真正希望你理解的重點。 本課的總結，我們有四個目標。第一個是描述一個小型 商業模式。接下來是資金如何在小型企業中流動，與一項比較 小型企業與大型企業，以及如何進行一般性估值，如何對小型企業進行估值。 商業？那麼，第二課就到這裡結束了，期待在第三課見到各位。