美國生技醫療產業投資分析案例分享 - IQVIA (連續三年獲《財星》評為全球醫療產業領導者 (影片有中英文字幕）

Hello 大家好,我是William,然後中文名字是維麟 然後首先先感謝Blake Mao學長以及前輩能夠讓我有這個機會 能夠跟大家分享一下我在生醫領域相關的一些證據研究的一些成果 然後我主要的背景是在臺大念心理系輔修藥學 然後畢業之後在Hedge Fund以及在資產管理業 然後擔任產品經理以及投資研究相關的工作 然後目前呢在NYU Stern商學院這邊進修 然後有加入NYU Stern的校務基金委員會擔任投資分析師 然後定期的去Pitch股票 主要cover的是半導體領域以及美國的healthcare相關領域 在今年的暑假我有在加州的新創公司裡面實習擔任投資分析師一職 好,所以今天主要來跟大家分享一下 我過去在NYU的校務基金委員會有Pitch過的股票 然後我今天要分享的是IQV 然後start ticker是IQV 那我的目標價是261塊 Versus是當初Pitch 11月13號的目標的收盤價有大約23%的漲幅 然後相較於前幾天12月13號的週五的收盤價 也有將近快25到26%的漲幅 那首先先簡單go through一下IQV在做什麼 IQV是一家全球領先的合同研究組織CRO公司 專門為製藥和生物科技公司提供藥物研發、數據分析和商業支持的服務 它的業務涵蓋範圍從臨牀試驗的管理和患者的招募 到藥品市場的推廣和銷售支持 IQV利用了龐大的數據庫 然後和AI的技術幫助客戶加速進行新藥的開發 提高商業的決策效率並最大化藥品的市場滲透 這使得製藥公司like you這些美國的大型製藥廠 能夠更快更省成本的將藥推向市場 那IQV主要有三大業務 第一大TAS 然後第二大是RMDS 第三就是CMCSMS TAS主要的業務內容就是提供數據分析、技術平臺和戰略諮詢的服務 能夠幫助製藥和生物科技的公司 能夠制定商品商業的戰略和market entry的一些策略 所以它主要利用IQV專有的數據平臺 包括2500億條真實世界的數據紀錄 和來自於100多個國家超過2500萬名醫療提供者的處方趨勢紀錄 能夠進行市場預測、商業策略 然後患者參與和定價策略方面的優化 然後另外第二大的主要業務RMDS 主要提供的是臨牀解決的營救方案 包含臨牀試驗管理、患者的招募、監測和數據管理 幫助製藥和生技公司能夠加速新藥的研發以及上市 所以從第一階段到第三階段的臨牀試驗 IQV都有設計在裡面 並通過患者招募和數據洞察 加速整個試驗的過程 然後由於IQV它支援真實世界數據 real world data的研究 所以能夠幫助美國大型製藥公司 在上市後進行藥物的長期效果監測和安全性的跟蹤 那最後一個比較小一點的業務 是CSMS主要的業務內容 就是幫助製藥和生活工具外包商業的這些業務銷售 還有醫療支持服務 包含醫生的教育計畫、產品的規管 還有患者的參與 以及和銷售團隊的靈活部署 所以它提供了共同銷售團隊 Contract Sales Force幫助製藥公司 可以以更低的成本快速推轉銷售團隊 特別是當某些製藥公司 大型製藥公司他們想要推出新的藥品的時候 那簡單go through一下 IQVIA的Financial Summary 你可以看到右圖上方 其實每年都是持續地在成長的 然後這一塊其實也顯現了 整個Financial Health IQVIA其實是一個非常健康的學證 我們可以看到下面 右圖的下面 整個Margin Outlook 不管是營業利益率或者是毛利率 他們都呈現持續地上揚 尤其是營業利益率 因為他們有開發一些AI產品 所以他們可以針對 Research and Development Expense 或者是Sales and Marketing Expense 進行一些優化 所以他們的Margin 是持續地在成長 我們可以看到下面這張圖 可以顯示IQVIA 它的Financial狀況是非常健康的 那接下來簡單Go through一下 目前的股價 其實還是相較於競爭對手 或相較於對標的指數 還是微長在低位 那我們認為 它未來會有很大的潛力會往上走 由於在AI部分 以及由於在很多的大型資料公司 會把相關的業務給外包給IQVIA 那第一個簡單的 就是Go through一下 大型的資料公司 目前它的R&D Spending 是持續在6%到8%的成長 那這些大型資料公司 為了節省藥物研發的開支 以及能夠加速藥品的上市 所以他們傾向會把CRO或CDNO 外包給這些很有潛力的 像IQVIA這些公司 能夠加速他們在藥物開發的進程 以及通過臨牀試驗拿到approval 那第二個driver 我會認為就是 因為IQVIA他們有強大的資料庫 能夠幫助他們 幫助這些大型資料公司 能夠加速他們的上市 比方說剛纔有提到 IQVIA支援真實世界RWE的研究 能夠幫助資料公司在上市後 進行藥物的長期效果 還有安全性的跟蹤 從第一階段到第三階段的臨牀測試 都可以加速試驗的進程 因為他們提供了相對應的臨牀解決方案 臨牀試驗管理 還有患者的招募 然後還有他們自己的專有的數據平臺 能夠根據所有的大型資料公司 他們的需求 能夠做客製化的一些管理 所以第三個driver就是來到說 他們因為開發 他們利用AI的數據平臺 以及NLP的能力 還有Machine Learning的能力 能夠幫助這些大型資料公司 能夠對應的找到合適的患者招募 能夠加速他們的臨牀試驗的通過 所以我會覺得他們在未來的 Optimum Margin或Gross Margin 都會有所注意 目前的Wall Street Analytics的分析師 也是認同IQVIA 他們在未來的AI boom 以及未來的AI的浪潮 以及AI他們跟healthcare的結合底下 IQVIA可能會是一個受益的股票公司之一 那我針對了 我有build了一個model 然後簡單的就是針對IQVIA 進行未來的營收的預測 那主要就是說 IQVIA這個藍色的 就是它在每一季 它們的營收成長 在R&D 然後CSMS或TAS 主要成長是怎麼樣 那公司給的guidance是說 在R&D 它在公司在每年的earnings code 都會給一些guidance 那它是預測在R&D的solution 和TS這個solution的revenue 未來都會有6%的成長 那我的model也是符合 Wall Street Analyst 分析師的consensus 然後有比他們稍微樂觀一些 因為我認為在AI浪潮下 IQVIA會受惠於 更多大型資料廠 將這些業務外包給 這些數據公司 那我有簡單的build了一下 BCA model 那主要就是說 這個DCF的model 主要是有分成兩個部分 第一個部分是根據 各期的free cash flow 進行現金流的折現 然後第二部分就是 根據公司的terminal value 然後再進行折現 所以主要第一步是要去預測 各期公司的現金流 主要的公司 在左下角這邊可以看到 先是去預測 稅後的營業利益 然後把這些non-cash的charge like 折舊和攤銷給加回去 然後再扣掉真實的 投資現金流的支出 資本支出扣掉 然後以及把 淨營業利益 淨營業資本的變化 再把它扣掉 就會得到 每一期的自由現金流 然後針對這些自由現金流 利用合適的折現 去進行折現 那下面我就簡單講一下 折現的方式 主要用的是WAC 所以我要先去 瞭解當前債務 相較於整個公司的比例 然後再去乘上 債務的成本 稅後的債務成本 然後再加上 當前的equity 相較於整個公司的比例 再乘上股票的成本 所以我就可以得到 整個WACC的 大概是9%左右 然後我用的 自由現金流的 公司中值的折現方法 是用永續的 所以我要先利用 最後一期的現金流 然後乘上(1 加上成長率) 然後這當作分子 分母呢 是加權經營資金成本 去減掉永續的成長率 這樣我就可以算出 公司的終值 再把終值 以及剛才各期 現金流的折現值 去加起來 就會得到我的銀行目標價 就是大概 就會得到整個企業的價值 然後再扣掉淨負債 就會得到equity value 除以就是 目前的流通債位股數 稀釋後的流通債位股數 就可以得到 銀行目標價261塊 銀行漲幅23% 然後這是簡單的 go through一下 就是目前競爭對手的 multiple的狀況 IQVR相較於競爭對手 並沒有顯得特別貴 不論是從PE的角度 或EV over EBITDA的角度 我覺得相較於 整個S&P500的生命科學 以及資料領域 或整個S&P500 其實都沒有到非常貴 所以這是我很推薦 這支股票的另外一個因素 那我有簡單做了一下 sensitivity analysis 由於這些生物醫療的數據公司 他們最擔心的就是 cyber security的風險 所以如果考量這些風險 我們可以用比較高的 可能像10% 這樣還是可以得到 大概250幾塊的目標價 那根據這些目標價 相較於就是 上週五2024年12月13號的 收盤價199元 還是有將近快25%以上的漲幅 所以我們對這支股票是 推薦買進 然後謝謝大家的收聽 然後也歡迎各種指教 也歡迎會後 能夠再繼續的交流 感謝大家的時間 謝謝 啊 然後忘了 還要謝謝一下 Blake Mao 大學長 能夠讓我有這個機會 跟大家做分享 謝謝