30年不虧！索羅斯的最強操盤手，竟靠鑽政策「空子」 封神！ 普通人如何抄作業？｜30 Years, Zero Losses: How Soros's Top Trader Wins

80萬美元翻15000倍 一路狂飆到120億美元 創造這一戰績的華爾街大神 保持了30年無虧損 年化收益30%的神話 他就是現任美聯儲主席的前老闆 財政部長的前上司 幫索羅斯擊垮英鎊的操盤手 Stanley Druckenmiller 這位公認的美國最會賺錢的交易高手之一 他對經濟週期和全球宏觀趨勢的運籌帷幄 賺得盆滿鉢滿 而到AI時代他又如何佈局 他還看到了什麼時代新風口在他的身上 我們不但能學到宏觀投資的大智慧 更能洞察投資面前人性的種種弱點 幫我們在AI主導一切的今天 更清醒地審視市場 大家好我是一家常駐紐約混進全球資本市場的前財經記者 華爾街大神系列今天這個視頻 就要幫大家拆解Stanley Druckenmiller的投資哲學 現在身價125億美元的 Stanley Druckenmiller 在華爾街絕對是一個如雷貫耳的名字 不過這個名字看着我們就覺得繞口 美國人也覺得它很長 所以在華爾街圈內大家就喊他Stan或者Druck 下面我們就統一簡稱他斯坦 咱們還是老規矩 先來說說斯坦的人生成長史 而想要直接看斯坦投資體系分析 和他當下投資觀點的 可以直接跳到這裏 而想了解他最新的股票持倉的 則可以在留言區留言斯坦 記得這一期視頻絕對是乾貨滿滿 你可能會想要收藏關注 斯坦1953年出生在美國的老牌鋼鐵之城匹茲堡 一箇中產家庭 他的父母在他六歲的時候因爲媽媽出軌而離婚 離婚的時候父母分了一下孩子 斯坦就這樣草率的被分給了爸爸 爸爸因爲工作需要經常要帶着斯坦搬家 所以斯坦初中畢業前光轉學人家就轉了五次 可能是因爲老要適應新環境 斯坦從小就有點內向怕羞 但是並不妨礙他愛玩各種遊戲 才11歲就在去看媽媽的火車上 和陌生的同車軍人們玩起了德州撲克 而這份迷戀，沒想到就成為了他日後的事業 我開始很受惡魔的感受 我開始很受惡魔的感受 我開始很受惡魔的感受 四處漂泊長大的斯坦算不上學霸 也沒有去什麼常春藤名校 因為SAT成績太差了 就報了不看SAT成績的文科學院 博登學院 主修英文和經濟學 大學期間斯坦還創過業 在學校附近開了一個熱狗攤 有意思的是 他當年的創業搭子 Larry Lindsey 後來就成為了布什總統的經濟政策顧問 要說人家這朋友 也真的是沒得說了 因為喜歡經濟大學畢業以後 斯坦進入了密西根大學去攻讀經濟學博士 計劃畢業以後就去當一個經濟學教授 結果還沒到兩個學期他就輟學了 我修經濟學只是為了能理智地閱讀報紙 我去攻讀經濟學博士 我到那裏說這些人太瘋狂了 他們想要把經濟推進數學模式 這不合理 輟學後的斯坦搬到了新婚沒多久的第一任太太的孃家 童年生活過的匹茲堡 幹了6個月建築業工作之後 通過老婆的繼父在PNC 就是匹茲堡國家銀行找到工作 入職的職務是貸款業務員 結果培訓還沒完 部門上司電話打來了 說斯坦你這個性 啥都賣不動 甚至給了句傷害性不大 侮辱性極強的評語說 你就是在交通工具什麼都沒有的阿拉斯加 也賣不出雪地摩托 於是斯坦就這麼被轉到了 只在乎數字的信託部門 成了一個股票分析師 我這裏特別想和大家說一下 就是一定不要怕一時的挫折 它有時候是在把你推到更適合的路上 話說回來 新工作人家還沒幹一年 25歲的斯坦竟然就被提拔成爲了研究總監 要知道斯坦的9個同級同事都比他年長 都比他有經驗都是MBA畢業 斯坦那是要學歷沒學歷要經驗沒經驗 那他憑啥如此輕鬆逆襲了呢？ 不是靠岳父 當我進來的時候，他跟我說 你知道我爲什麼要提拔你比起所有這些人嗎？ 我說不 爲什麼老闆要找個 有膽子的二愣子？ 一定要注意這件事發生的時間點 1978年 這個之前的十年美國的股市都特別動盪 尤其是在1973和1974年還發生過股災 斯坦的資深同事們都是在這些年裏被虐得傷痕累累 所以做事都縮手縮腳 但是老闆覺得 大盤反彈的時候到了 需要有膽量的人來帶頭 所以機會就給了團隊裏唯一的愣頭青斯坦 後來斯坦反思這個是他運氣好 碰到了思路清晰的老闆 和自己的能力完全無關 我確實覺得很多成功的人 都有命運之神的眷顧 但不是幸運的人都能成爲大師 運氣來了你還要有能接得住他的能力 而斯坦真的就接住了 被提拔沒多久在1979年底 伊朗人質危機就爆發了 愣頭青斯坦大膽的決定 70%的資金進石油 30%的錢進軍工 手下的金融老將都看傻了，就沒見過這麼激進的 結果未來兩年 PNC因此就賺翻了 而出手的穩準狠就成了斯坦交易一貫的風格 我的優勢不是智力而是刺激 後來斯坦扳動扳機，那是越扳越精彩 1980年 28歲的斯坦受邀在紐約一個活動分享之後 被金融公司的老闆 Joey Osorio 拉住 Osorio就問斯坦，你幹嘛不自己幹呢 斯坦說，我沒錢呢 Osorio就說，那我就每個月給你1萬美元的諮詢費 你也不用幹什麼，就和我聊聊市場觀察 其他的時間你愛幹嘛幹嘛 斯坦當時年薪才4萬3千美元 有人給他出三倍工資讓你去創業 對於剛離婚又沒孩子的斯坦來說 那肯定是欣然接受 我會喜歡玩這個遊戲 於是他就在1981年2月辭職 創立了自己的基金 杜肯資本 斯坦開始只拉到了兩個客戶 資產管理的規模只有80萬美元 但斯坦很快就開始幫他們賺錢 當時美國的通脹問題非常嚴重 CPI是飆到了13% 這比現在還要可怕的多的水平 大家普遍覺得美國的通脹還會越來越糟 也就是說美元會越來越不值錢 而且利息也會跟著逐步提高 那就說美國國債就會貶值 所以當時沒有人願意去買美國國債 國債 斯坦則是在聽了一次剛上任沒兩年的聯儲主席 沃爾克的演講後判斷 這傢伙會為了把通脹打下來竭盡全力 甚至不惜大垮經濟 所以杜肯一開張 斯坦就拿出了一半的錢去買了美國國債 另一半現金留著 一股股票都沒有買 之後差不多一年 就像斯坦預測的那樣 聯儲快速的大幅升息 通脹快速下降 經濟蕭沉 股市出現大跌 跟著聯儲又快速降息 所以杜肯資本的債券大漲 並完全避開了股市的風波 爲投資人賺了40%的利潤 斯坦就是這樣 能從同樣的信息 得出和市場論調完全不同的結論 並快速扣動行動的扳機 杜肯資本就這樣從1981年創立到1985年 有42%的年化收益率 大家還記得 讓斯坦幹不成的短板嗎 對，不會銷售 就是有這麼好的業績 他還是沒有拉到什麼新的投資人 更慘的是他的大金主 Ossorio深陷詐騙案破產入獄 連每個月1萬刀的諮詢費也沒了 儘管當時杜肯資本管理的資產規模 已經是上升到了700萬美元 但還是捉襟見肘 斯坦不得不在1985年成爲 衝着他業績找上門來的共同基金巨頭 德雷福斯的顧問 並在1986年開始掌舵他的基金 斯坦當時談offer的時候 就有一個條件是完全不鬆口 就是他一定要能夠同時運營他的杜肯 斯坦加入之後接收的5支 德雷福斯的基金 當年就全部拿下超過40%的收益 圍繞斯坦的策略 在1987年新發的一支宏觀公募基金 一躍成爲美國當時最賺錢的公募基金 這還只是他事業新高峯到來的序曲 1987年8月 斯坦讀到了金融大鱷量子基金創始人索羅斯的書 《金融鍊金術》 看到關於外匯的章節時就被深深吸引 他直接就打電話去找索羅斯 索羅斯不但接了電話 還和他約了飯 甚至給他開出了一份工作offer 之後的幾個星期 斯坦就跟索羅斯幾乎每天都在對話 6周後股災爆發了 索羅斯就這麼見證了斯坦如何在股災中賺錢的全過程 那這段故事也是非常的精彩 我們在後面的分析 斯坦投資策略的時候還會跟大家詳細的展開 就是在這個之後 索羅斯加大了給斯坦開的offer價碼 招他來量子基金接班 當時呢，只有他的第二任太太支持 斯坦的職場前輩們都說啊， 索羅斯是個瘋子，勸他別碰 但斯坦呢，最終決定呢，還是要試一試 就這樣，成爲了索羅斯呢？從量子基金退休六年後 找到的第九個接班人 六年九個接班人， 想想就知道這個老闆非常的不好伺候 所以開頭的半年一切都相當的不順利 索羅斯真的是非常的不好相處 還動不動地就把斯坦建的倉就給賣了 還不告訴他 斯坦一氣之下就去找他辭職 他說可能有太多廚師在廚房裏 他在四、五年內會離開東歐 然後他會發現 他在我的頭上 還是我真的不夠聰明 這就是我們所認爲的說法 除非他真的說了 有了更多掌控權的斯坦呢， 很快呢就有了人生的下一個大機遇 終於世界結束了 柏林牆倒了 當時啊，大部分的投資者呢都覺得 呢，東西德經濟合併之後呢， 疲軟的東德貨幣 Ostmark 會拖累西德馬克的後腿 肯定會讓西德馬克貶值 所以柏林牆倒塌的消息一出 大家全都在拋售德國馬克 但是斯坦看到的是 東德帶來的新的勞動力 爲了建設東德的大量投資 會帶來的德國經濟的繁榮 以及隨之而來的通脹提高 斯坦也知道德國在二戰前後經歷過 惡性通脹對於經濟的重創 所以德國央行把控制通脹看作是重中之重 一定會果斷加息 部分是因為我多年前在 Soros 的書中讀到的一個章節 如果你擁有強勁的經濟和一家中央銀行 而該銀行為了防止通貨膨脹而大幅提高利率 你的貨幣將會升值 所以別人拋售德國馬克的時候 斯坦再次扣動扳機 在他管理下的量子基金和他自己的基金 杜肯資本都大手筆的低價的買入大量的德國馬克 在1989年底 量子基金德國馬克的建倉就有約20億美元 所以能在1990年美股遭遇大熊市 大盤下跌超過8%的情況下 做到近30%的收益 而從1989年開始的四五年 斯坦帶領量子基金開始了一場 教科書級別的貨幣交易戰 一方面他們是做多德國馬克 另一方面又在做空意大利里拉 瑞典克朗等等和德國馬克掛鉤 但經濟不相關的貨幣 這個當中也包括1992年 那一場著名的英鎊圍剿 當時英國央行是舉手投降 量子基金一天就暴賺了10億美元 當時斯坦在英國有一個手下 叫做 Scott Bessent 現在的美國財政部長 之前的片子和大家介紹過的那個老貝 想要了解的這一段英鎊大戰始末的朋友 就可以去看看我之前的關於老貝的片子複習一下 而這個其中有一些有趣的細節 特別是很有意思的後續 我在下半部分還會和大家展開分析 斯坦就這樣用業績獲得了索羅斯的信任 掌管了量子基金12年 但在量子基金最後的日子裏 斯坦卻犯下了可能是他事業上最大的錯誤 1999年他看著雅虎等互聯網股大漲 斯坦一度做空科技股而出現虧損 於是他僱了兩個小孩覺得他們比較懂 就給他們一人一點錢去投科技股 他則跟著他們在科技市場佈局 那一年就帶著量子基金從虧變成賺 到了2000年的1月 斯坦就覺得這個估值實在高的太離譜了 於是全盤退出 賣掉所有東西 果斷的在互聯網泡沫刺破 股市大崩盤前鎖定了數億美元的收益 原本又可以是一個漂亮賬 結果他手下兩個小孩都沒有跟著清盤 還繼續每天幾個點的速度在賺錢 競爭意識極強的斯坦 內心中那個FOMO的情緒就開始折磨他 我再也無法忍受了 你知道那裡有一個小惡魔 然後有一個天使 她在說不要這麼做 而他在說買入它 我可能錯過了頂點 錯過了 dot com 泡沫的頂點一小時 最終他違背了自己的原則 在3月再次進場 結果一個小時以後 就這麼巧市場開始大跌 科技股崩盤開始 我拿起電話買入，我可能錯過了 dot com 的頂點 泡沫的頂點一小時，結果我損失了 30 億美元 就這一筆造成了量子基金30億美元的虧損 他的杜肯資本也有了17%的下緩 我知道我已經死了 重壓之下，斯坦呢在年終提出辭職 帶着老婆孩子出走非洲 中文字幕 李宗盛 一個夏天 之後斯坦帶 著全新的 狀態回來 市場已經完全出現了翻天覆地的變化 股市全面反彈 華爾街預測公司的盈利還會在未來一年繼續上漲 但斯坦打電話給自己的客戶們 這個時候他的金主爸爸們已經發展到200個了 他們卻都在說生意不好做 斯坦還注意到美元也在漲 油價也在漲利息也在漲 這三個指標同時上漲 在他看來就是死亡信號 於是斯坦果斷的賣空股市 結果不出意料 很快股市就在9月出現下滑 一路跌到年底 納斯達克幾乎再次腰斬 年初因爲科技股而虧錢的杜肯資本 在第四季度獲得了超過40%的收益 2000年全年保持住了不虧錢 穩賺的紀錄 斯坦也真正找回了自信 完成了華爾街史上一次漂亮的comeback 這是一個非常糟糕的開始 和一個非常幸運的結尾 之後斯坦又成功在05、06年預測了次貸危機的爆發 並在07、08年通過大筆做空房貸衍生品 囤積現金和美債在金融危機中保持賺錢 光是2008年斯坦的個人財富就增加了2.6億美元 雖然業績節節攀升 但是斯坦在2010年8月突然宣佈 要關閉經營了30年的杜肯資本 退還所有投資人的錢 那個時候杜肯資本的規模 已經從最初的80萬美元 擴展到了120億美元 如果在他建立初期 就投資他1萬美元 2010年你就能拿回家260萬美元 而在這30年當中 杜肯保持了無一年虧損 年收益率約30%的傳奇 那為什麼斯坦要在高點金盆洗手呢 坦白說自我意識上 我擔心要破壞 是一個很棒的記錄 而我變得沉迷於 我從來沒有下降的年份 也不願意承擔 我應該要承擔的危險 因為這跟任何交易都無關 但是時間到了 已經是30年了 我沒有想要比賽了 我只想要 我只想要有智慧 有滿足感 有刺激 但其實斯坦並沒有離開他熱愛的投資 只是從管別人的錢變成了全職管自己的錢 2010年後他就一直專注在操盤自己的杜肯基金 現在他的個人身價已經達到125億美元 前美聯儲理事 Kevin Warsh 就是在2011年 加入杜肯基金成為顧問和合夥人 一直做到今年被任命 聯儲主席 聽說他和斯坦之間的辦公室就靠在一起 兩個人經常交流 所以斯坦對於貨幣政策的看法 是可以幫我們從一個側面去了解 凱文沃爾的政策大方向的 那到底斯坦有什麼與眾不同的投資智慧 現在他又在如何佈局 他眼中看到了什麼樣的時代機會呢 我對他歷史上不同階段的採訪 投資記錄等等做了研究 下面就會結合之前沒說到的一些案例 幫大家去拆解斯坦的投資理論 首先我們來說說他投資的六大 特點 你呢也可以把這些的融入到你自己的投資思考當中 第一條就是不投資 現在是投資在18到24個月後的未來 大家可能會覺得難道分析師們不都是在預測未來收入啊 股價等等這些嗎 但其實他們預測的未來和斯坦所說的未來完全是兩回事 分析師們基本都是從今天的數字 比如說收入增長速度 用數學公式去推導未來的數字 而按斯坦在PNC的那個老闆的說法 就是一般顯而易見的結論都是顯而易見的錯的 斯坦說的這個未來指的是根據已知 去邏輯推理可能會發生的變化 是數學公式涵蓋不了的 我發現這不太難 如果你是一個週期性的公司 無論他們賺錢還是不盈利 所有人都在關閉產能 不需要一名火炮科學家 想像18至24個月後 如果沒有人在關閉能量 他們可能不會再賺錢 他們可能會賺很多錢 從70年代出手能源軍火 再到八九十年代做多德國馬克 大家都能看到斯坦思考未來的獨到之處 這裡和大家再分析一個案例 在圍剿英鎊之後斯坦沒有就此停手 因為為了保護英鎊 英國央行當時短期大量升息 斯坦分析這肯定是不可持續的 必然會快速降息 所以斯坦又跟著快速的大量買入了英國國債 果然英國很快就降息了國債升值了 斯坦就又大賺了一筆 就是因為它不只是只盯著現在 而是去合理推理相關連鎖反應的未來 大家也可以嘗試一下 有空的時候去想像一下 自己所在的行業 自己關心的投資 整個的經濟環境 未來的一兩年會有什麼樣的變化 而斯坦呢，常常說啊，學習歷史 可以很好地幫我們預測未來 他投資的第二個特點呢，就是 先投資再調研 這個啊是斯坦經常掛在嘴上 也是索羅斯愛說的 我覺得非常反常識的一條啊 一般呢，大家都是覺得 要想清楚你再出手 等到有足夠的信心你再減倉 但是斯坦覺得 投資的時間點也非常重要 你花太多的時間去調研 反而就錯過了好的機會 我們會買入某些東西，建立一個有意義的倉位 但不需要驚天動地，然後真正地去執行。 如果我認爲我們錯誤了,我會賣掉它 如果我認爲我們沒有錯誤,我會增加它 比如說他在2021、 2022年就已經嗅到了AI大潮的信號 他就去諮詢一個呢年輕的合夥人 這個人就給他推薦了英偉達 斯坦當時說他以爲這是一個遊戲公司 但他也不管，很快就建倉了 當時正好呢，股價是在年度的低點 市值才300多億美元 不到現在的1% 結果沒過幾周 ChatGPT就發佈了 英偉達股價就跟着開始連續暴漲 而斯坦就是在建倉之後 纔開始認真地研究AI，研究英偉達 之後的三年 AI都是他的投資主題 他投資的第三個特點就是保持靈活 我每三個星期都要改變自己的想法 說到這我們就要來說說 讓索羅斯給斯坦offer加碼的 1987年10月的那場股災 在10月16號星期五的時候 美股已經大跌了 斯坦以爲那很快要回調 所以當天就加槓桿建倉 那一晚 索羅斯給斯坦看了一個報告 斯坦沒有固執己見 而是迅速意識到自己錯了 週五那只是前奏 於是在10月19號 就是黑色星期一開盤的時候 迅速平倉並大筆賣空股票 轉虧爲盈 這種果斷和靈活 立刻贏得了索羅斯的欣賞 再來說說斯坦投資的第四個特點 就是隻專注幾個 你完全有把握的交易 大家應該看得出來 斯坦從來就不搞分散投資這一套 在他看來這纔是風險最小最可控的 所以在 很多的 時候 斯坦都是圍繞一個大主題在投資 比如說看著德國馬克 同時他下手又很猛 這點上他和索羅斯又是不謀而合 在圍剿英鎊的時候 他跟索羅斯說 我們應該ALL IN基金的75億美元 索羅斯搖頭說 這麼好這麼有把握的機會 那應該借錢200%的投入啊 有趣的是,當我到那裡去的時候, 我以為我會學到什麼會使Yen和Mark走上去和移動 但老實說,我學到我知道的比他更多 不過說到這一點我 還是想提醒大家 就算是你很有信心 也不要輕易的加槓桿借錢投資 因爲風險真的很高 再來關注斯坦投資的第五個特點 就是關注身邊的經濟信號 雖然他是做宏觀投資的 但是他從來不盯着就業這些宏觀數據 當年放棄讀博士 人家就是因爲不相信經濟能被壓縮在數學公式裏 那他更關注身邊發生符合常識的信號 第一就是關注領先和滯後領域 這個指的是對於經濟發展敏感度特別高的 和特別低的領域 比如說房產運輸甚至人才流動 在他看來都是快速反映經濟變化的 在2021 2022讓他抓住AI趨勢的第一個信號 竟然是他發現斯坦福MIT的畢業生們 開始集中流向AI 另一方面滯後性的領域 則是能幫他去了解一個趨勢是不是已經到底 第二他愛和懂的人去學習 例如瞭解一個行業他不愛看財報 愛找從業人員去了解趨勢和現狀 還記得他從非洲閉關回來的時候 是給自己的客戶打電話 去了解他們生意怎麼樣吧 另外對於專業的問題 他更是愛問專業的人 鄧肯家辦最近幾年都在重倉醫藥股 斯坦怎麼會懂醫藥呢 斯坦非常慷慨，常年大量捐款 光是在2009年他就捐了超過7億美元 這個當中很多都是投入在癌症、神經疾病等等的醫療研究上 他自己還是MSK癌症中心的董事 所以他身邊都是醫藥專家幫他了解第一手資料 比如說這兩三年非常火的減肥藥 但斯坦在2022年就已經開始重倉投資禮來了 因爲他比大衆更早瞭解到他們新的減肥藥的優良效果 而且知道病人停藥之後的反彈幾率非常大 所以依賴性很強 同時他也很清楚美國的肥胖群體有多少 所以他能夠在風口到來之前就做好佈局 對於我們雖然沒有斯坦的朋友圈 但是也可以保持一個好奇心 多和各個領域的朋友好好的交流 也許當中就會發現你的機會 最後一點就是要了解自己的弱點和容易犯的錯誤 守住原則 對於斯坦他的弱點就是好勝心太強 情緒太容易波動 而且很長時間他都有很強的不配得感 每個人都知道我玩過納斯達克 在1999年爆炸 在1月份購買完整套 然後買了整套 然後有人問我 你從那裡學到什麼 我說沒有 我20年前還沒學到 我會每星期一次或兩次 對我們 同樣需要 誠實客觀 的 面對自己 建立適合我們自己去克服弱點的體系 然後我們再來說說大家可能都非常關心的問題 就是斯坦現在有看好什麼呢 我們先來說一說他現在看到的一些大趨勢 第一個趨勢就是他依然看好AI 但他覺得AI已經不是他眼中的賺錢發動機了 到去年秋天他的關注點就已經開始從AI出現轉移 第二雖然認為美國經濟依然強勁 但他認為美股已經基本達到頂端 尤其對於AI的估值有質疑 第三斯坦不看好美元和美債 因為他覺得海外投資者已經大量持有美元資產了 他不認為在海外會有長期對於美元和美債的持續需求 同時他也不支持低息 和Kevin Walsh一樣 他一直都在批評伯南克金融危機時的寬鬆政策過長 最近他因為反對美國回購美債 認為這是在人為的控制利息 而和老部下財長耶倫展開口水仗 第四，宏觀投資的時代又回來了 多變的國際環境 讓宏觀投資在下一個10到15年會很有機會 說到具體他現在的投資 我覺得有幾個非常有意思的點 大家分享一下 第一個就是股票當中最大持倉的公司 是一個叫做 Nutanix 的醫藥公司 超過它所有的股票投資的17% 而排第二名的臺積電就只有5%左右 而且這家公司已經連續8個季度 是它的頭號的股票持倉了 第二就是它持有黃金和銅 第三它還持倉日韓包括AI和非AI類的一些資產 四它在做空美債 五就是在股票投資當中 持倉大的科技公司 還有亞馬遜和谷歌母公司Alphabet 同時在第二季度 它明顯增持了航空股 而想要了解杜肯家族今年第二季度底 他們具體的股票持倉名單的朋友 可以在留言區給我留斯坦 而因為時間的關係 關於斯坦對於貨幣政策的見解 以及他一次超重量級 完美展現他投資思想的演講的原文和拆解 這裡就來不及分享了 如果這條視頻可以全網點贊過萬 那我會再找個機會 單做一個視頻和大家來聊一聊 看到這裡不知道各位有什麼樣的看法和收穫 歡迎在留言區告訴我們大家一起討論 而喜歡這個視頻的朋友 請一定記得給我點贊關注轉發和收藏 這會是對我最大的支持