閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信24首次提出永久持有

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第24節 首次提出永久持有 這是栽自於1975年支股中的信 栽入時間是2025年7月9號 首先我們來看巴菲特怎麼說的 巴菲特說,我們的股票投資集中於少數幾家企業 我們按照企業具有明顯的競爭優勢 管理層德財兼備的標準來挑選投資對象 然後以產業資本收購整個企業的視角 去衡量市場價格是否誘人 在這個地方巴菲特就已經提出了 對於優質企業的一個標準 它的標準是什麼呢 首先要有競爭優勢 這就是我們前面課程中提到的兩碼的概念 首先公司要有明確的產業競爭力 它要有這種優勢 公司本身是一個很優秀的公司 這是兩碼的概念 同時還要求公司的管理層德財兼備 它的起手也很優秀 基本上滿足這兩個標準就是我們挑選的對象 是不是挑選對象就可以買呢 並不是,還要加上一個價格 價格我們知道,以合理的價格去購買優質企業 合理的價格怎麼去判斷 巴菲特提了一個概念,叫產業資本收購的價格 產業資本不同於二級市場 不會爆出瘋狂的價格 更多的是一個相對合理的價格 跟產業資本的收購價格去比 如果比它還要低 說明這個價格就有吸引力,有競爭力 如果比它高,可能這個價格就不適合巴菲特去購買 這就是巴菲特在1975年提到的 他去投資的時候,篩選少數幾家公司的時候 他是怎麼選的 首先就是我們說的,是兩碼,要有競爭優勢 要有優秀的起手,就是他的管理層,德才兼備 然後呢,再去買的時候,一定要這個價格 要具有吸引力,那怎麼判斷 就是跟產業資本的收購價格去做比較 他說呢,當這些條件都具備的時候 我們傾向於長期持有 那麼在這封信當中呢,巴菲特首次提出了什麼 長期持有的理念,什麼叫長期持有呢 就買進去以後,伴隨着優質企業而成長 那我們知道呢 巴菲特早期學習的是他的老師格雷厄姆這個方法 那麼格雷厄姆的賣出思路是什麼呢 就是漲了以後,可以賣 其實巴菲特在投資低估類的股票的時候 他也是什麼,這個低估的股票價值迴歸以後 他怎麼樣,考慮賣出的 但是在1975年,巴菲特已經運作伯克希爾 十年左右的時候,他這個時候什麼,他的投資理念 跟他的老師呢,就不一樣了,在發生變化 他傾向於什麼,長期持有 不過這個時候長期持有的對象 和在一九六幾年,和在一九五幾年 他去運作什麼,這個合夥基金的時候是完全不一樣的 因爲他的這個投資對象,已經更加明確了 是優質的企業 我們來看,巴菲特他舉的例子 事實上,我們最大的股票投資 是467150股的華盛頓郵報的幣股 沒有拆股之前 投入約1060萬美元 大手筆的投資,1000萬美元以上 那我們期望永遠持有它,看到沒有,這個觀點已經很明確了 他希望永遠去持有華盛頓郵報 那我們來對於巴菲特投資華盛頓郵報 做個瞭解,巴菲特是1973年2月份 首次去購買了華盛頓郵報 華盛頓郵報在那個時候,大盤下跌的情況下 華盛頓郵報暴跌了,原因的話 這個時代背景,我們要做個瞭解 當時華盛頓郵報,因爲揭露總統選舉過程中 一些問題,所謂的水門事件 監聽的事件,名聲大噪 特別在新聞界,報紙報業,業界非常有名 但同時也得罪了當時的政府 他們就把華盛頓郵報旗下的一些公司的營業牌照 你要知道,做新聞這塊要有牌照嘛 把牌照吊銷了 那在這個過程中,對於華盛頓郵報的打擊非常大 所以它市場的價格跌的特別多 在這種情況下,巴菲特開始悄悄的建倉 不過呢,他給當時的總裁凱瑟琳·格雷厄姆 其實有屈性,他在購買華盛頓郵報 然後呢,在真的他同意以後呢,繼續增持 5月份股價下跌以後呢,繼續買 9月份繼續下跌繼續買 到11月份的時候,買的是最多的 已經到了他們約定的極限了 買了多少呢,買了1062.8萬美元 持有的股數達到93.43萬 就是拆股以後的平均成本 11.38美元每股 那巴菲特當時呢,在這個制股人的信當中呢 其實有個描述,就是華盛頓郵報呢 在1973年的時候啊,就是它的價格非常便宜 不到每股價值的四分之一 按照巴菲特的原話來說,也就是說安全邊際 非常大,好比於什麼呀,10塊錢的股票 買下的話呢,不到2塊5,是不是非常便宜 不過呢,市場跟巴菲特開了一個玩笑 在1974年的時候呢,這個華盛頓郵報呢 繼續下跌,又從1973年這個位置 再次下跌了25% 這就意味着什麼呀,巴菲特投資1000萬美元的 這樣的一個所謂的重倉股 結果被套了,不過呢,巴菲特並沒有減持 繼續拿着,到1985年的時候 就是持有差不多12年左右了 他的持股市值呢,達到2.2億美元 10年間的話呢,上漲了22倍 這是一個什麼呀,非常成功的投資 那麼2004年的時候呢,他的持倉市值呢 已經達到16.98億美元 累計回報呢,約160倍 你想想從1973年到2004年,31年的時間裏面 獲利160倍,那如果沒有意外的出現的話 那巴菲特肯定就是一直持有他呀 就像巴菲特自己說的,他願意長期持有 那什麼情況導致了巴菲特最後退出了呢 那是因爲在2014年 差不多持有了這個股票,41年之後 當時的話呢,整個的華盛頓郵報的 創始人家族,叫凱瑟琳格勒姆這個家族呢 他們想把整個的華盛頓郵報 報業的部分呀,全支賣掉 出售給誰呢,出售給當時的備手師 亞馬遜在線的這個備手師 那在這種情況下呢,巴菲特還不得不 他要退出,因爲整個的創始人他不經營 報業這一塊了,就把整個資產這塊業務 全都賣掉,那巴菲特的話呢 就通過置換的方式呢,交易退出 那我們來看一下,巴菲特前後投資 這個華盛頓郵報的時間呀,達41年之久 總收益約200倍,如果你計算分紅的話 累計收益的話呢,年化約15%左右 這是一筆非常成功的投資 比收益的倍數更重要的是什麼 就是巴菲特在這個案例當中體現了 他長期持有的理念,就如果沒有意外出現的話 他其實願意長期拿着這個股票 這個跟他早期去運作什麼呀 這個巴菲特合夥基金是完全不一樣的 巴菲特合夥基金就是買了低估的股票 等他價值迴歸的時候就可以考慮賣出 而他現在持有的華盛頓郵報是什麼 是一家優質的企業 那像這樣的公司呢,他更願意是長期持有 所以巴菲特後來有個總結,他說呢 通過這種方法,股市的波動呢 除了給我們提供更好的買入機會之外 就像他當初在1973年買入華盛頓郵報一樣 特別便宜 以每股的這個價值四分之一不到的價格 去買入華盛頓郵報,買的特別便宜 爲什麼能夠買這麼便宜呢 我們前面說過,二級市場啊,由於市場先生的報價 有的時候他會報一個非常離譜的價格 那巴菲特說呢,這個二級市場股市的波動 他就給我們提供了這樣一個機會 也很便宜的價格去買入了這麼一個機會 那除了這個機會之外呢 二級市場對我們來說就不再有其他重要的價值了 股價漲跌就不再重要了,爲什麼 因爲他一旦買了這樣一個優質的股票 或者說優質的上市公司的股權的話 他怎麼樣,他不考慮賣出 他長期持有,這個時候股價漲跌跟他關係就不大了 那這個時候他的關注重點是什麼呢 他說企業的經營狀況纔是我們關注的重點 注意這個思路啊 就是首先選出優質的企業 兩個核心的關鍵點,第一個是兩碼 就是說他有明顯的競爭優勢 同時又有優秀的起手,就是德財兼備的管理層 那選中這樣一個企業什麼時候買呢 價格特別便宜,價格比所謂的產業資本收購的價格還要低很多的時候 這個時候可以買 好了,那這時候誰來提供呢 二級市場的這種波動就提供了這樣一個價格 他買進去,買完什麼呀 他就考慮長期持有了 那這個時候他不關注二級市場的股價波動 他關注什麼,他關注經營狀況 只要經營狀況沒有問題呢,他就願意長期持有 就像前面提到的這個華盛頓郵報一樣 只要這個企業本身什麼呀,他的經營狀況非常好 他願意什麼呀,一直拿着它 這就是巴菲特他的整個投資理念的一種升級 從早期買那種低估的煙地股 到後來長期持有優質股權 去陪伴優質企業成長 這種思路的轉變 那我們怎麼去判斷一個企業 它的整個經營狀況是沒有問題呢 即便我們現在看到是一個優質企業 你怎麼能判斷後期它的經營狀況不會有問題呢 這個內容大家可以參考我們的股票投資高級班 你怎麼去選擇一個好公司 以及你要去判斷它未來的這種競爭力 能夠持續不斷地去賺錢 那這個內容大家感興趣的話可以參考這個課程 好,我們這一節就跟大家分享到這裏