閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信43好行業與好生意

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第43節 好行業與好生意 這是在自於1998年股東大會 摘錄時間是2025年7月28號 先來看股東在股東大會上的提問 近年來通信行業的發展迅速 有兩家公司,像AT&T 還有諾基亞,美利 利潤和經濟上收益率都很高 從財務角度來看的話 應該都符合伯克希爾的選股標準 選那種收益能力很強的企業 那伯克希爾是否評估過通信行業呢 有沒有考慮過在這個領域裏面展開投資呢 那麼顯然這個股東 他是很看好通信行業的 或許他研究過 或許他本身就是通信行業工作的 所以他問巴菲特 有沒有可能去投資通信行業 那我們來看巴菲特怎麼回答 巴菲特說 發現一個好行業和賺到錢之間 還有很遠的距離 這句話特別適合我們普通的散戶 爲什麼 因爲我們做投資的時候 很喜歡從上到下的去選股 就是先看這個行業好不好 如果行業好的 在這裏面去找公司 巴菲特說什麼 你發現一個好行業和賺到錢之間 其實還有很遠的距離 大家不要認爲說 我在一個好的行業裏去投資了一隻股票 好像我就能賺到錢 其實並不是這樣的 他舉了例子 他說20世紀上半葉 美國最重要的兩個行業 大概也是世界上最重要的兩個行業 那是汽車工業和飛機工業 可不是嗎 人類社會快速發展的基礎 其實交通上面起到一個非常重要的作用 而能夠讓人從一個地方到另外一個地方 那大概什麼 就是飛機和汽車了 對吧 那你短途的啊 這個開車對不對 汽車很重要 對吧 長途的那飛機什麼更重要 那我們來看一下 巴菲特說呢 如果你在20世紀的第一個十年 就是剛剛發展的時候 這兩個行業剛剛發展的時候 你就發現了 發現了他們的重要性 而且呢 你早在1905年左右呢 就預見到了汽車或者是飛機會給世界帶來什麼 那就是說 那我那麼早就發現這個行業很棒 那我肯定賺到錢了 你可能會認爲參與其中的是致富的好方法 哎 就是我們就是這麼想的 對吧 一個行業啊 未來很有前途 我很早就發現他 我去進行投資 那我肯定賺錢啊 這是我們普通人的什麼呀 這種自然而然的想法 對不對 但是巴菲特說呢 他說 但是很少有人是靠汽車業發家致富的 這句話肯定會對於很多那些認爲很早去買入 就是投資這個行業的人什麼呀 一個打擊 說你很早就發現一個行業很有前景 怎麼就賺不到錢呢 那他就以這個汽車業爲例 他說很少人呢 這個是靠什麼 汽車業發家致富的 同期呢 通過參與航空業而致富的人可能會更少 每天都有數百萬人飛來飛去 但是呢 通過航空業賺到錢的人呢 屈指可數 這是巴菲特什麼呀 通過自己的親身經歷 你想他出生於1930年嘛 他是看到整個航空業在美國發展的 這幾乎是全過程 甚至他還參與了其中 那他會發現什麼呀 航空業賺錢實在是太難了 爲什麼呢 無數的資本在破產中損失掉了 這是一個了不起的行業 但它是一個什麼呀 糟糕的生意 這句話特別關鍵 也就是說什麼呀 好行業呢 其實不等於好生意 有的時候什麼呀 像航空業是一個非常好的 非常棒的行業 結果是什麼呀 它其實是一個糟糕的生意 無數的資本進去什麼呀 破產損失掉了 有人不太理解這裏面的邏輯關係 其實呢 很好理解 舉個例子來說 這個行業 所有人都認爲它的前景非常的廣闊 這時候會怎麼樣 大家都會來投資它對吧 我們說我們普通人去投資它 更多是大便車對不對 很多鉅額的資本 巨量的資本 他們去投資它 它們本質是什麼 是競爭的關係對吧 比如你也投資一個航空公司 他也投資航空公司 那麼那麼多的航空公司之間 必然會怎麼樣 會進行競爭對吧 那劇烈的競爭就會導致什麼呀 導致利潤非常的薄 很多的企業會什麼呀 會破產 那破產最初投資的人呢 那你不就資本就損失了嗎 對吧 它是講這個邏輯 其實我們知道 航空業就是這樣的情況 非常多的公司 非常多的資本在投入這個行業 但是真正的航空業賺到錢的是什麼呀 非常的少 大量的公司是什麼呀 都是破產了 那破產的結果是什麼 當初投資這個公司的資本呢 就被損失掉了 其實包括汽車業呢 也有類似的情況 很多的汽車公司啊 你要知道 汽車公司一上來的時候 特別美國剛剛起來的時候 無數的什麼呀 這個汽車公司 大量的資本都投入了這個行業 因爲大家認爲什麼呀 這個行業未來的前景非常廣闊 越廣闊就越容易吸引資本 越容易吸引資本 就會什麼呀 競爭會非常劇烈 那最終的結果是什麼 就是我們說利潤什麼呀 不停地往下走 最終什麼呀 很多公司破產 投資人的錢什麼呀 都損失掉了 所以巴菲特的總結是什麼 這是一個了不起的行業 例如飛機 例如汽車 前景非常廣闊 但呢它是一張怎麼樣 糟糕的身影 就是說你看到一個行業很好 和你能賺到錢什麼呀 中間還差得很遠呢 其實呢在同一年的話呢 還有股東在進行提問 他說呢 請問技術進步和生產率提高 是如何影響我們的投資回報呢 像典型的剛剛提到的是汽車呀 飛機呀 它都是什麼呀 技術進步使我們的生產率提高了 那這個對於我們的投資回報 會有什麼樣的影響呢 巴菲特說 我們尋找那些 不怎麼受技術進步影響的企業 這句話什麼呀 就是讓人大跌眼鏡的吧 一般人認爲什麼呀 我們應該投資那個 受技術進步影響非常大的企業 因爲技術進步嘛 那這個企業肯定會 未來會賺更多錢呀 巴菲特說什麼呀 我們尋找那些 不怎麼受技術進步影響的企業 我們認爲 技術進步呢 對於投資的威脅大於機遇 這句話他一定要把它記下來 就是普通人 我們認爲什麼呀 這個技術進步是好事 但是巴菲特說什麼呀 技術進步對於投資的威脅 是大於機遇的 他說這與大多數人 看待股票的思路截然相反 的確是這樣的 你今天去股市當中 十個人你問九個人 他基本上都是這麼回答的 對吧 就是哪個行業有技術變革 技術進步 那大家就會看到希望 對吧 特別是很多黑科技 大家就覺得什麼呀 這個黑科技什麼呀 未來的想象空間特別大 故事什麼呀 講的特別好 然後呢 股價特別容易被炒作 那我要投資其中的話 那股票非常活躍 我有可能賺到錢 這是大部分普通散戶的想法 但是 古神巴菲特說什麼呀 我們認爲技術進步 對於投資的威脅 是大於機遇的 請特別記住這句話 其實我們在前面呢 還講過一節課 講的是什麼 關於這個創新的問題 巴菲特說 作爲普通人 創新是什麼呀 我們是拍掌歡迎的 對吧 因爲這個創新 會使我們普通人的生活 發生巨大的變化 對吧 這個是什麼 作爲普通人 我們是認可的 但是作爲投資者 我們是什麼呀 拍掌歡迎 但是我們不會把錢 什麼呀放裏面去的 這個邏輯一定要清楚了 這地方他講的道理 是一樣的 就是我們認爲技術進步 其實對於整個生活的變化 是有非常大的幫助的 但是他對於投資的威脅 是大於機遇的 爲什麼是這樣的呢 他接着說 他說我們對於改變呢 不感興趣 極少有例外 就我們不喜歡 變來變去的行業和公司 我們尋求的是不變 不變有什麼好處呢 不變會保護那些 已經大賺的商業模式 因爲這些模式過去賺了錢 未來變化不大 那他未來怎麼樣 繼續賺錢的概率很大 對吧 並且會讓他們 在未來怎麼樣 賺得更多 那我們投資這樣的企業 我們是不是 賺錢的概率會更高啊 所以從投資的角度 大家一定要分清楚啊 你從生活的角度 我們渴望變化 渴望創新 渴望技術進步 但是從投資的角度 我們希望他不變 因爲不變的話呢 我投資這個企業什麼呀 那麼這個企業 未來賺錢的概率會更大 我們把變化看作一種威脅 你是這樣的嗎 你把變化看成一種威脅嗎 我們大部分人是吧 一說某個行業 有什麼新技術出現了 有什麼黑科技推出來了 很興奮 其實是什麼呀 最後你都是送人頭的 對吧 那個概念一炒作 然後你的高位一買進去 一接盤 最後套得死死的 對吧 你看過去那個 元宇宙的概念炒得多火 對吧 每一個概念炒作的時候 都有無數的人接盤 那你說這個技術 對於生活 對於世界重要不重要 太重要了 但問題是 它對於投資來說 不是好事 爲什麼 因爲它很有可能 你看好的公司 因爲這個變化什麼 被淘汰了 然後呢 你套死在裏面了 就是這個邏輯 對吧 他說呢 我們研究企業的時候 如果看到很多變化的可能 我們大概率會很過 就是這公司 我們不投資 爲什麼 變化太大了 就沒有辦法判斷 它未來會怎麼樣 當我們看到一些 很可能在十年 或者二十年後 依然會和現在 差不多的東西的時候 我們纔有信心去預測它 大家可以回顧一下 巴菲特的投資方法 巴菲特的估值的核心 是什麼 叫自由現金流 什麼呀 折現法 對吧 就是未來這個企業 能產生多少現金流 是他判斷這家公司的 價值的基礎 那問題來了 如果一個公司老變 它所在的行業 有巨大的變化 你怎麼才能預測出 這個企業 未來的現金流情況呢 那如果你沒有辦法 判斷它未來的現金流的話 你怎麼知道 它值多少錢呢 那你怎麼去判斷 現在價格是高還是低呢 你根本就沒有辦法 去進行投資 反過來 巴菲特說什麼 我們看到一些怎麼樣 未來十年二十年 都不太變化的 這個東西 對吧 未來十年二十年 跟現在差不多的 這樣東西的時候 我們纔有信心 去預測它 爲什麼 因爲它未來的變化不大 那我就會根據 它過去的情況 大致去判斷 它未來的現金流情況 我可以對它進行估值 如果價格相對便宜的話 我們就值得去進行投資 這就是巴菲特的投資邏輯 接着說 比如可口可樂 它的銷售產品 與一百年前 它所銷售的東西 高度類似 可口可樂 188幾年 它就開始去賣飲料了 最初是藥癮 後來普及了 就普通的軟飲料 對不對 即便到今天 它還是賣這個東西 你基本上可以想 它的未來 可能也是這樣的 它說分銷方式與消費者溝通 以及這個層面的很多東西 都沒有改變 那不變嗎 那你50年前 對着可口可樂的分析方法 你現在什麼 還可以什麼 拿來用 因爲它沒有什麼變化 那你50年前怎麼分析 你現在還可以怎麼分析 他說 我們感覺 持有這類企業 更舒服 爲什麼 因爲這類企業你好判斷 容易判斷 對吧 因爲它變化不大 你去投資它 你對它未來的情況 更容易去評估 對吧 而那個變化特別大的呢 未來可能變得很好 未來也可能什麼 它就破產沒了 對吧 那這個時候 你就很難判斷了 對吧 他接着說 他說呢 這意味着 我們可能會錯過 很多大贏家 比如說像微軟 對吧 那這個是一個什麼 這個在美股當中 找到什麼 像蒼天大樹 在那個企業 對不對 那問題是什麼 有幾個微軟 對吧 這個就軟件行業 這個我們說的科技行業 變化太大了 我們有可能會錯過 很多大贏家 但我們反正 本來也挑不出 這些贏家的 爲什麼 因爲我們不懂 這句話就是 對於自己的能力圈 有一個很清醒的認知 對吧 反正我本來也不懂 我本來也挑不出 這些所謂的 所謂的大贏家 對吧 一下漲個幾十倍 上百倍的 反正我也挑不出 這樣的企業 對吧 那我們呢 我們這種方式呢 只是意味着 我們很少選中大輸家 那就是用巴菲特 這種方法 你很難選到一個公司 這個公司特別爛 你很難買了一個股票 然後賠的特別多 就他這種方法 很少能夠選中大輸家 那麼隨着時間的推移呢 沒有選中輸家 是投資過程裏 非常重要的事情 這地方我們就要講到 投資的本質 複利的問題 就是說 你想投資賺錢 其實呢 核心是複利 你今天賺一些 明天賺一些 今天賺一些 明天賺一些 你的這個資金 是不斷往前滾動的過程當中 你的收益是不斷增長的 你其實並不是靠一次投資 然後一下什麼 突然暴富 其實不是 真正投資支付的過程 它是一個複利累進的過程 那麼在這個過程當中的話呢 少犯錯誤什麼 是最重要的 巴菲特這種方法 什麼叫沒有選中輸家 就他不怎麼賠嗎 他不怎麼賠 那麼長期累積下來 什麼 他的複利收益就非常驚人 其實我們去看巴菲特 不論他去投資什麼呀 就是他在運作 他的巴菲特合夥基金 還是後來他去運作什麼呀 伯克希爾的過程當中 你很少發現他有虧的時候 對吧 他的虧的這個次數和年份 什麼呀 極少 那麼他長年累積下來以後呢 他的這個累積收益就非常驚人 所以巴菲特說什麼呀 隨着時間的推移 沒有選中輸傢什麼呀 是投資過程裏非常重要的事情 這就涉及到投資選擇的問題了 你是選擇在變化大的行業裏面 比如說很多科技行業 很多新興行業裏面 去選擇那些所謂的大贏家 還是在不變的行業裏面 去選擇什麼呀 很少選中的大輸家 那這兩種方法 你是要做一個取捨的 大部分普通的散戶 可能會覺得 這個行業變化非常大 有可能會選擇 像微軟這樣的一個什麼呀 長成蒼天大樹的這樣的一個企業 我一旦買進去以後 我不就賺翻了嗎 但事實上 由於他變化大 所以呢 你就不好判斷 聽好這句話 由於行業變化大 你不好判斷 今天成功的企業 未來什麼呀 他可能就沒了 所以在這種情況下呢 你選中大贏家的概率 什麼呀 極低 按照巴菲特的方法 因爲我們不懂嘛 反正我們也選不中 但是你作爲普通人 你想想古城都選不中 你作爲普通人 你能選中嗎 那由於我們不容易選中 所以你更多的時候 你買進去是什麼呀 你不但賺不到錢 你可能還是去接盤的 所以看似變化大的行業當中 可能會出現大贏家 但是最終什麼呀 你買進去可能會套在山尖上 你不但賺不到錢 你可能還會虧的很多 反過來呢 巴菲特在不變的行業當中 去做選擇 那麼他選中大輸家的概率 什麼呀 就很低 由於他選中大輸家的概率 很低 所以他的收益什麼呀 是持續累進的 就是我們說 富力累進的這麼一個過程 那最終什麼呀 那我們會發現 伯克希爾的收益 什麼呀 非常驚人 所以投資啊 關鍵是你的認知 有沒有到位 你有沒有搞清楚 這個底層的邏輯關係 對吧 你其實並不是什麼呀 買一隻股票 然後一下什麼 就賺翻了 其實不是 更多的是什麼 保證每次不輸 對吧 那長期的 富力累進的話呢 你往往什麼呀 能夠獲得巨大的一個收益 那問題來了 怎麼樣在不變的行業當中 去選擇那些 所謂的好公司呢 這個內容呢 大家可以參考我們的 股票投資高級班 副標題叫 如何篩選好公司 幫你賺錢 這裏面就會講到 巴菲特如何定量的篩選好公司 如何定性的去分析 這些公司的怎麼樣 它的核心競爭力 選出這些公司以後呢 那我們還需要對它進行估值 判斷價格什麼呀 是不是高估的問題 對不對 有沒有安全邊際 那當然了 如果對以上的內容感興趣的話 可以參考這個課程 好 這一節呢 我們就跟大家分享到這裏