30年美債破5.28% 掐住金融市場咽喉

各位朋友大家好 歡迎回到透視投資 本週最大的一個金融事件 就是美國30年期的國債利率 衝破了5.28 達到了2007年以來的最高水平 也就是金融海嘯錢的水準 但是怪異的是 美國股市的恐慌指數 卻徘徊在16的低位 這兩個是相當矛盾的 今天我們就來聊聊 美債的利率是如何影響美股的 第二就是說這一週到底發生了什麼 第三就是作爲散戶來講 怎麼參考美債的利率 來管理自己的倉位 首先說一些最基本的 美國國債就是美國政府 跟你借錢的這個借條了 理論上來講 因爲大家相信美國政府不會賴賬 所以這個利率被稱爲無風險利率 你可以把它想象成像地心引力一樣的東西 人們看不見地心引力 但是地心引力卻決定着地球上所有東西的重量 美債利率大家平常也感受不到 但是它可以透過三個管道 來決定全球每項金融資產的價格 第一個管道就是折現率 就是一家公司的價值 理論上等於它未來所有現金流折現到今天的總和 那麼折現用的利率就是美債的無風險利率 這個利率一般我們用美國10年期國債的利率 現在它的價格大概在4.74%左右 我們假設有一家公司它有一個宏大的夢想 10年之後會賺到100億美元 但是當這個無風險利率是4%的時候 它10年之後的100億折現到今天就大概值67億5 但是無風險利率如果升到了5% 它同樣是10年後賺100億美元 那麼折現到今天就只有61億4 也就是說無風險的利率變動了1% 但是它卻能對一家公司盈利的數值變動9% 也就是說在一定義上來講相當於它是9倍以上的槓桿 像這些AI股講的都是未來大大賺錢的故事 現在它們很多不掙錢甚至虧損的 所以美債利率一動 那麼它未來故事的橙色就跟着縮水或沖水 這個就是通過折現率 美債利率對整個的股市的各個股票進行影響的第一個管道 第二個管道就是所謂的機會成本 大家知道現在的美債利率剛纔我們給大家看了 這個10年期的美債的利率大概是4.75% 也就是說在美國政府擔保之下 你什麼事情都不用幹 每年大概就能獲得4.75%的收益 但是你要是買股票 現在美國標普500的前瞻市盈率大概在20.9%左右 摺合成年收益率大概4.8% 也就是說你承擔了全部的財報爆雷的風險 地緣政治的風險 AI故事的風險 你最後獲得的超額收益只有區區不到0.1% 甚至現在這個利率正在歸零 並且是向負數邁進 這個是2000年網絡泡沫以來的最低水準 但是我們要說明一點 股權風險溢價 就是你買股票獲得的超額收益和你買債券相比 這個溢價它其實在2024年的3月份開始 它就開始轉負了 那麼從2024年的3月到現在 美國股市又上漲了兩年多 所以這個風險溢價 它並不是說一到負了或者歸零了 你就應該賣出 它不是賣出的信號 它代表什麼 它代表你現在的某一隻股票 它給投資者帶來的回報 主要看它實際的經營 能不能給股東賺錢 靠講故事忽悠的空間是越來越小了 它的意思是這個 那麼第三條美債利率影響金融產品價格的渠道 就是融資成本 這個也比較好理解 比如說現在美國的這些大科技公司 都在拼命的借錢去蓋數據中心 如果美債的利率上漲的話 這些大公司借錢的成本也會增加 如果他們的收入不變的話 那你成本增加不就等於利潤減少嗎 那你利潤小了 股價當然就承壓了 這個就是美國的國債利率 它怎麼影響全球資本市場的底層邏輯 跟大家簡要的介紹一下 那麼第二部分我們再來看看 這周到底發生了什麼 這周發生的事情 就是看利率 你不能看一個 你得看三個 本週美國的兩年期國債的利率 其實還稍微掉了4到5個基點 但是它10年期國債的利率 漲了大概5個基點 30年期的國債利率 漲的就更多了 漲了11個基點 創19年以來的新高 美國國債的利率簡單來講 可以分成兩部分 一部分就是市場對未來美聯儲 利率政策的預期 現在美聯儲的隔夜密回購的利率 就是3.5%到3.75% 這個就是大家常談的美聯儲加息降息 它降的就是這個利率 那麼第二塊構成美債利率因素 叫做期限溢價 就是說如果我把錢存在美聯儲 那麼存一天 它的年化的收益率是3.5%到3.75% 但是我要是存30年 這30年裏得有多少不確定的因素會出現 萬一你美國政府崩盤了 因爲我借你錢的時間增長了 不確定性增加了 所以我就不能再按一天借給你錢的利率來算了 我就要有一個期限溢價 就時間越長 這個期限溢價應該越高 現在的情況就是說 短端的利率沒怎麼變 但是長端的利率就是10年30年期的利率上去了 翻譯成白話是什麼意思呢 就是說現在市場開始不太信任 長期持有美國政府債務的安全性了 這件事情就比美聯儲要加息降息嚴重多了 因爲加息降息它是週期性的 今天可以加 明天又可以把它降回來 但是期限溢價是一個結構性的 就是說你不管現在利息是多少 我對你美國政府跟美元的信心降了 這個事情就嚴重了 大家知道7月29號美聯儲是以9比3的投票 決定維持利率在3.5%到3.75%不變 也就說這次有三位票委反對維持利率不變的決定 他們主張要升息0.25個基點 這是2016年9月以來第一次出現三位票委 在同一個方向投下反對票 那麼這在美聯儲的文化裏 這是非常強烈的信號 預示着美聯儲的利率政策將面臨轉向 也就是說在當前美國10年期國債利率中的 3.5%到3.75%這個部分基礎的利率 它要現在出現上漲了 第二個就是7月份整個布蘭特原油的價格 它是漲了24% 創了近期以來的一個峯值 那麼如果布蘭特原油的 當然這個是WTI原油價格 布蘭特原油比WTI的原油價格還要高個5到10美元左右 全球原油價原來一直是68到85美元 那麼現在由於美伊又恢復了交戰 霍爾木斯海峽通行受阻 伊朗的小弟胡塞武裝也在紅海襲擊沙特的油輪 再加上烏克蘭的空襲 導致俄羅斯各地的煉油廠都被炸了 那麼這些國際和美國國內的地緣政治事件 就會導致未來的經濟和金融市場越來越不穩定 那你不穩定嗎 那當我去買美國國債的時候 我就要對你的除了美聯儲基礎利率部分的風險溢價部分 我也要多收錢 所以這個也是三十年期跟十年期的國債 都一路向上飆升的一個重要的原因 它相當於是基礎利率上漲升溫 期限溢價也升溫 所以它導致美國國債的飆升這一週 那麼瞭解了這個底層邏輯之後 我們就可以看到本週那些看似無關的一些金融市場的事件 其實它就有了內在的聯繫性 比如說費城盤刀鐵指數 它在6月22號的時候 達到了14655的歷史高價 那麼到了本週最低的時候 只剩了將近1萬點 最高下跌幅度28%以上 爲什麼呢 現在從美國國債的角度上就可以理解了 因爲芯片股它的盈利時間是非常靠後的 也就是說它的久期非常長 這種概念股、故事股最怕美國國債上漲 它一上漲就讓這些大餅股它的價值大幅下跌 所以7月份一個月以來 美國的這些半導體芯片股市值蒸發了1.3萬億美元 這個是相當大的 再一個就是這周大家熱議的25歲的AI股神利奧波德 他用4倍的槓桿來壓住AI的基建、AI股 但是這個星期由於他重倉的這些股票 跌了35%到47% 那一乘以4倍的話就相當於是跌了140%到將近178% 再加上融資成本上升 因爲現在美債貴了 你借錢來暫時填窟窿的話成本也高了 那麼它的券商包括美銀、高盛、摩根大通 都要它增加保證金 可是它又沒有錢 那怎麼辦呢 它只好忍痛斬倉 把它的這些股票都打折賣給了城堡基金 它的資產也從450億大幅縮水到100億 其實拉不高它倉位的 美國國債的上漲有很大的作用 既然由於它在拋售海力士 海力士又是韓國股票市場的支柱 所以大家可以看到韓國股市在週二、週三的時候 連續兩次熔斷 那麼到了週五的時候 由於空頭的泡沫擠得差不多了 一天又大漲18% 這可能是在韓國股票歷史上 從來沒有過的單日的漲幅 其實所有這些的背後 也是美國國債在作用 還有一個大家可能不太注意的 就是日元的匯率 它週四、週五的時候 是日本央行和美國央行 聯手在救日元的匯率 其實這背後也是美國的財政部和日本的央行 怕美國國債出問題暴雷 現在美國30年國債的利率是5.28 如果它要是5.5、6 那對美國經濟的影響就非常大了 日本的匯率是怎麼影響美國國債的 這個我們可能在會員簡報中會再詳細的講 今天因爲它的機制比較複雜 我們就不仔細的來說了 總而言之大家可以看到 這一週美國國債的利率 這個一根上漲的陽線 其實貫穿了整個半導體的下跌 韓國股市的波動 日元利率的暴漲暴跌 還有年輕股神的爆倉 其實背後都有它的這根陽線的影子 好,我們介紹完了這些之後 我們再來說一個實際的問題 就是對於我們散戶來講 如果我們現在知道了 雖然我不交易美國國債 但是我不能不看美國國債 那我要看美國國債的話 先看什麼呢 我覺得第一步 先要看你自己的持倉 這個是最實際的一步 你可以列出你的持股清單 然後問一問自己 你的哪個持股 它的收益主要來自未來的兩到三年 那哪個是來自未來的10年 20年 30年 比如說SpaceX 它可能就是未來10年 20年 30年的盈利 能不能盈利這都不知道 還有你比如說像高股息的REITs 公共事業股 這些都是長久期的資產 一旦美債利率上升 它們的價格就會承壓 這部分可能需要削減一些倉位 或者至少是不能加倉的 還有一些股票 它的收益主要就是來自短期 比如說受惠於通貨膨脹的能源股 或者部分銀行股 它們久期就比較短 那麼長期利率的上漲 對它們來講壓力就比較小 甚至由於短期利率的下跌 它們還能受益 這些股票你就不用急着賣掉 你可以更長期的持有 也就是說 你不需要去預測美國的國家利率將來會怎麼走 但是你需要了解 當利率向上走的時候 你的持倉組合中哪些會承壓 當利率向下走的時候 你的哪些倉位會受益 這樣的話先做到知己 第二步我覺得就是 每週可以掃一眼國債利率的數值 因爲這數你不用天天盯着它 要看的其實看三個就行了 兩年期的 十年期的 因爲這個十年期的是全球金融市場定價的毛 它越高就是金融市場越承壓 它越低的話金融市場越漲 簡單的可以這麼看 兩年期的相當於是對美聯儲 要加息減息的一個前瞻指標 那三十年期的相當於是反映着長期全球 對美國政府美元信心怎麼樣 你看一下這個就行了 第三個就是你可以用畫面上的這張圖 來判斷一下現在的利率情況 是屬於四項線中的哪一個 這個稍微有一點複雜 我給大家簡單的解釋一下 利率本身不外乎就兩種 一種是在降息 就是底下黃的和綠的這兩個情況 一個就是升息 就是上面紅的跟橘黃色的兩種情況 這個是利息的升降 同時還有利率曲線的陡峭化和扁平化 這個虛線是它現在的利率曲線 陡峭化的意思就是說 它的長端的利率在上漲 所以這根線就從平變陡了 陡峭化除了長端上漲之外 還有一種情況就是短端下跌 就是這端不動 但是這端下跌了 跟陡峭化對應的是扁平化 你比如說長端的利率沒怎麼變 但是短端的利率它上來了 那這根線不也是走平了嗎 對股票市場最好的情況是牛市扁平化 它的意思就是說 這個扁平不是由短端的上漲 而是由長端的下降 這是一種最好的情況 長端的利率下降 就表示着這些講故事畫大餅的公司受到追捧 它的估值不是靠市盈率 是靠市夢率 這個時候對股市相對來講是最友好的 這個東西可能你第一次看的時候覺得有點複雜 但是簡單的來講 現在我們是處在上面這兩塊 總體來講利率上升都不好 但是現在我們處在最不好的情況之下 就是它不但利率上升 而且利率曲線還在陡峭化 這樣的話你就知道我們處在什麼位置上 最後一點我覺得需要跟大家強調的 就是看利率 你不要簡單的只是看數字 你要看它的速度 看它的斜率 是因爲股市它並不是怕高利率 它是怕利率快速上升 你比如說像現在的十年期的利率 這麼上下這麼晃着 它倒不怕 但是它怕你從3.6蹭一下的升到4.8 這個對於股市來講它就很難消化 所以大家可能要注意這一點 就是說如果它雖然是向上 它是每次就這麼一點點往上蹭的話 可能還沒那麼兇險 那麼我們回到節目開頭的這對矛盾 一方面是美國30年期的國債利率 一路上衝到了近20年以來的新高 另一個就是美國股市的恐慌指數 卻一直在低位徘徊 它倆到底誰對呢 根據過去的經驗來看 一般通常是債市是對的 因爲債券市場它面對的是 政策制定者的直接的約束 它是個硬邏輯 就是美國的財政部到底能發多少國債 它要花多少錢付國債利息 這些都是硬約束 但是股票市場它面對的不是硬約束 它是故事 它是敘事 它是大餅 這個大餅它是可以自我強化很久的 直到它挺不住了 所以當恐慌指數和30年期國債它矛盾的時候 一般我們更加相信30年期國債利率 當然我要講清楚一點 這不是說我建議大家賣光股票 現在美國股市的這些大公司 它的盈利還在增長 它的動能也在多頭的手上 那麼本週的下跌 我覺得更像是一種融資結構的清算 而不是AI基本面的正位 就是把那些槓桿特別高 持股結構比較脆弱的這些投資者 把它們洗掉 而不是說AI的產業前景崩了 但是畢竟美國償債的利率在不斷的上漲 所以現在大家的投資可能需要相對來講謹慎一些 倉位可能要控制一下 所以我的建議還是這樣 就是作爲我們散戶投資者來講 我們不要去賭方向 而要首先理解你的風險 然後用倉位 用現金比例來應對風險