美聯儲宣布“不加息”，美股為何反而暴跌1153點？揭開債市接管定價權的殘酷真相

今天美聯儲宣佈不加息 道指的回答是暴跌1153點 標普QQQ都跌了1.5% 2% 15個月來最慘的一天 更怪的在後面 就是怕加息的時候市場跌 靴子落地了 確認不加息了 跌的反而更兇了 白天不管是挖掘機 銀行 芯片 可樂 都一起往下走 見誰賣誰 前幾個星期 跌的還只是半導體的存儲 今天有一種泥沙俱下的感覺 有個詞專門形容這種盤面 就是risk off 風險規避 它的白話翻譯就是 你做什麼都是錯的 而到了盤後 這個白天 見誰賣誰的市場突然變得極其挑剔 微軟財報超預期大漲10% Meta營收同樣超預期 再殺9% 同一個晚上兩份好卷子 一份掌聲 一份耳光 這一切是怎麼在這一天內發生的呢 債市那根飆到19年最高的曲線 跟你的房貸 你的410k又有什麼關係 今天我們就把從凌晨到盤後 徹底給你捋清楚 大家做好服好 現在我看好運不斷 今天劇本可以分上下集 上半場的導火索 其實就一句話 一早上的川普對福克斯新聞放話 說狠狠地打伊朗 就這一句話 不論頭遠遊 當天又漲7.9% 收在90多塊 上個禮拜還剛漲破過100 這個仗打了五個月 這些你都聽膩了 我也不再贅述了 你只需要記住油價現在這個位置 就是跟通脹有強烈的關聯 而下午兩點 美聯儲的一期會議 就是在乎這一點 於是早盤大家可能會想 油價飆成這樣 通脹數據接下來肯定難看 那美聯儲今天下午會不會乾脆直接加息呢 會前的預測市場裏 降息的概率只剩0.2% 你沒看錯 是0.2% 不是2% 而加息的概率被頂到了20%到30% 你要明白加息這兩個字在今天的分量 美聯儲上一次的動作方向還是降息 2024 2025整整兩年走的都是降息週期 今年則是一路按兵不動 如果今天真的加息 那就等於官方蓋章了 週期要膩了 過去兩年 所有按利率會越來越低的搭出來的倉位 從科技股到房子都要重新算賬 所以開盤 股市也不磨嘰 直接低開 一路將近跌了400多點 到這裏爲止 一切還符合劇本 怕加息 提前拋售 這都非常的make sense 但是下午2點 學租落地 不加息 利率原地不動 3.5%到3.75% 今年第五次按兵不動 但是你去朗讀聲明的原文 字縫裏全是火藥味 他先承認通脹相對2%的目標仍然偏高 不分來自能源這些領域的供給衝擊 然後加了一句GGA委員會的新口號 只有一句狠話 我們會交付物價穩定 沒有爭取 沒有致力於 落筆就是會交付 照舊劇本怕的事沒發生 該反彈了對吧 盤面還真反彈了幾分鐘 最後兩點半 新主席的記者會開始 前十幾分鍾 盤面甚至還是繼續往上爬 市場在等一句熟悉的安撫 沒有等到 講着講着 大盤就掉頭向下 越走越深 一路掉到收盤 蠟紙今天據歷史高點 教科書上管這叫技術性調整 跌的也不再只是一類股票 剛纔說了什麼卡特皮勒做挖掘機的 這一家也跌了6.8% 芯片在跌 銀行在跌 消費在跌 早上你還能說 我沒有碰半導體 還好躲過一劫 但是到了下午 就沒有人能說這句話了 所以今天真正的問題來了 怕的事沒有發生 爲什麼跌的反而更兇了 咱們先記住一句話 就是市場今天怕的 從來不是25個基點的加息 他怕的東西比這個還多 他怕的是什麼 是今天的兩個主角 一個就是新主席Walsh 另一個就是債市 川普是年初川普上來替換鮑貝爾的新主席 今天是他第二次主持議席會議 第一次我們已經講過了 詳細的拆解 他著名的口頭禪變成了good day 而且他說通脹是一種選擇 通脹高不高 取決於央行選不選擇去管 42天前6月17號 他第一次主持會議 當場幹了件大事 廢除前瞻之影 美聯儲從此不再提前告訴你 下一步是加是降還是不動了 用他的話說 他要直接的不加過濾地觀察市場 用我的話翻譯 就是他不再指路了 那次說完 市場消化了幾天 沒出什麼大亂子 華爾街心裏其實一直憋着一個賭注 說歸說 真到颳風下雨的日子 主席還是會像之前一樣 每一任20多年 出來講兩句軟話 把市場哄住 逾期管理這門手藝 哪有說扔就扔的 今天就有點像那個颳風下雨的日子 油價被一句話頂爲90塊 通脹逾期重新冒煙 早盤已經跌過一輪 不領路這個新體制 第一次真正遇到了壓力措施 還有個重點 今天不加息這個決定不是全票通過的 是9比3 尼阿波羅斯、達拉斯和克里夫蘭 三家地方的聯儲主席公開投反對票 而且方向是要加息 上一次三家地方聯儲主席同時造主席的反 要翻回到2016年的9月份 臥室管這種場面叫Family Fight加50 有媒體數過 它最近5次公開錄變 這個次說了13遍 據統計 今年4月份那次會議的投票比是8比4 是幾十年來分歧最大的一次 這個家吵了一整年 今天吵到了2016年以來都沒有聽到的高分貝 然後兩點半的記者會 市場就等着聽那句軟話 沒想到等到的是三句別的 第一句 他給自己42天記了個賬 今天的利率比42年前更高 42年前正是他宣佈不領路的那場會 第二句 他給這筆賬訂了信 市場在跟我們協同工作 幫我們收緊了金融環境 這給了我們一些安慰 第三句 他補了一句硬的 必要的時候我們會毫不猶豫 這三句話放在一起 市場等着他救火 他不但不救 還當衆表揚火警替他省了水 軟話沒說 逾期管理這門手藝 今天當場確認 應該是荒廢掉了 這纔是下午兩點半大盤掉頭向下的板機 記者會還沒結束 債市先動了手 拋長債 十年期國債利率跳漲了七個基點 到了4.67% 30年期飆了12個基點 來到了5.21% 是19年以來的最高點 上一次30年期站在這個位置 是2007年的7月 金融危機的前夜 同一時間 一個更值得玩玩的細節 就是兩年期的利率反而在跌 這個組合我用大白話拆給你聽 兩年期在跌 退掉的只是今天就加息這一注 別誤會 衍生市場裏的報告 9月加息還掛着6成的概率 12月份加息已經當成板上釘釘 真正的信息在長短 30年期在飆 是給市場一種未來10年30年通脹要補償 兩頭合在一起反映出來就相當狠了 就是加息我們等得起 但是就算你加 我們也不信你能管得住長期的物價 既然你說你不領路了 那長期通脹的風險 我們只能自己來定價了 於是市場自己動了手 美聯儲今天沒有加息 但是市場自己給自己加了一次 加在所有要長期借錢的人的頭上 而要長期借錢的人裏面 就有你就有大公司 北美的房貸利率 從來不看美聯儲的新聞稿 他只看10年期30年期 今天去線網上一竄 下個月去銀行談貸款 公司談CAPEX借錢 拿到的就是另外一家報價單 現在你回頭看記者會上那三句話就全對上了 他不覺得這是失控 他覺得這是設計的一部分 讓市場替美聯儲幹活 債市把長期利率頂上去 貸款變貴 融資變貴 緊縮的效果就有了 美聯儲自己一根手指頭都不用動 今天市場的曲線 其實就是市場在回應他這句話 你說通脹是一種選擇 那請問你選了嗎 這裏得說一句公道話 這個思路不是拍腦袋的 讓債市盯着經濟數據定價 別再盯着主席的眉毛 理論上確實更健康 歷史上也不是沒人這麼主張過 問題就出在時機 你選擇閉嘴的這一天 一邊是打了五個月的戰爭 剛把油價頂上了90塊 另一邊白宮的那頭在喊話 兩年前空軍一號上 川普說利率應該降下來 我們應該擁有全世界最低的利率 像30年前那樣 他還大誇 哇是fantastic 但他說美聯儲的另一些官員非常政治化 也許居心不良 今天決議出來之後 他又在白宮發言 說了一句凱文很棒 但是他有一個委員會 現在把三方擺在同一個畫面裏 白宮要全世界最低的利率 美聯儲裏面三個人舉着手要加息 主席站在中間說 我的路誰也不領 然後債市給出他的答案 30年期19年最高 誰對誰錯 貨幣政策的爭論留給經濟學家 我們沒有必要站隊 但是有一件事 是被今天市場用真金白銀寫死了 就是當央行說我不領路的時候 結果方向盤的不是總統 也不是主席 是市場 而市場開車是不會踩剎車的 再補一個歷史座標 你就知道今天這一幕的分量 央行主席一句話引爆市場 不是第一次 2018年12月19號 鮑威爾在記者會上說 縮表是自動駕駛 Autopilot 三個交易日之後 標普完成了一輪接近20%的回車 在平安夜才見底 那一次美聯儲兩個星期後就改口了 纔有了2019年的大反彈 而且你對照看細節 會起雞皮疙瘩 同樣是緊縮的方向 同樣是記者會上一句不肯鬆口的話 同樣是當天大跌 歷史當然不會簡單重複 但是當他押運的時候 運腳踩得非常的響 這一次會不會改口呢 說實話我不知道 但是這是今天收盤之後 全市場最大的問號 人和事都交代完了 我們要把鏡頭拉回到你的賬戶 這輪下跌的情況 值得你看得清楚 一個多月前 我們就多次警告 韓國的槓桿引發去槓桿的這麼一個行情 跌的還是有命有幸的 費城半導體指數最高點回撤20% 進入了技術雄視 那一輪我們也拆解過 說是國產開源模型 對吧 包括長期上市 火箭回收 挨刀的是存儲 是芯片 是算力鏈 那個時候你不重倉半導體的人 還可以安慰自己說沒我的事 今天是泥沙俱下 風險規避模式下 市場按下賣出鍵的對象 已經從某家公司換成了風險這個東西本身 規則也變了 好消息不漲 壞消息大跌 抱團的資產被無差別的賣出 而且有一個更冷酷的現實 就是這場撤退不是今天才開始 我把今年上半年的板塊積分盤翻出來看一眼 能源今年漲了35% 全場第一 通信服務跌9% 可選消費跌8% 是墊底的 漲的全是通脹受益的硬資產 跌的全是靠未來現金流講故事的資產 錢其實已經安安靜靜地搬走了半年的家 我以前說過 輪動這個東西它不會敲門通知你 等新聞標題開始喊的時候 行情通常已經走了一半了 半年的體面撤退在一天之內變成了踩踏 這本賬擺在這裏 你再回頭看今天 很多事就一點都不冤 今天跌的最狠的 恰好都是未來很美 現金在別處的資產 市場早就變了心 今天只是攤了牌 說實話 今天看盤的時候 有一瞬間的恍惚 想起了當年的加密市場 點位完全不同 可是體感卻一模一樣 絕望不是來自暴跌本身 是來自邏輯的失效 你按照過去兩年一直有效的劇本去操作 發現每一步都是錯的 一年盤後 兩家大科技的財報 微軟和Meta都炒了玉璽 價格一個上天一個下地 我們來看看他們是怎麼被評分的 先說微軟 華爾街要的是876億 美股賺4塊7毛4 預期4塊2毛4 淨利潤357億 比去年同期漲30%億 雲業務漲了43% 比市場預期40% 又快了一截 而它的雲的年收入 歷史上第一次突破1000億美元 盤後微軟從3%上漲 一路衝高 漲到10%上下 在今天這樣的市場裏 這是全場唯一的煙花 你要知道這10%的分量 前兩個季度 微軟交了同樣超預期的財報 股價一次跌了4% 一次跌了10% 市場連續兩次都拒收它的好消息 今年還跌着19% 爲什麼這一次市場肯掏錢了呢 答案有三層 第一層 AI的錢第一次清清楚楚的回到了收入端 Azure雲加速43% 第二層 需求的成色變了 微軟的商業合同羈押 一個季度暴增510億美元 漲到6780億 而且據報道 這個增量主要來自 AI實驗室以外的普通企業客戶 翻譯一下 就是買單的重心 從幾家AI公司互相買 擴散到千千萬萬的普通公司 第三層 就是讓市場最安心的一條 花着史上最猛的資本開支 運營利潤率不降反升 45.1% 比去年同期還高 燒錢 收入加速 利潤率還在漲 這三件事同時成立 市場認賬了 還有不同的是 它的CAPEX並沒有增加 這個市場也非常的喜歡 下面看一下Meta交的答卷 這是今天的重頭戲 營收680億 漲28% 超於7 美股收益6塊1毛8 華爾街要的是7塊2上下 這是一個miss 盤後先跌5%之後 就繼續擴大跌幅 在進入這個財報之前 Meta已經連續跌了9個交易日了 上市以來最長的連接記錄 9連接之後交卷 營收還超於7 照樣再挨最狠的一刀 錢去哪了呢 收入漲28% 淨利潤158億 比去年同期反而跌14% 翻成本那一欄 答案全在裏面 總成本漲了55% 裏面有24億的法律記題 Meta自己在財報裏 白紙黑字裏寫的 今年美國還有多起青少年 相關的訴訟費 最終可能導致重大的損失 有11.8億的遣散費 還有5月份那輪裁員的賬單 這個季度纔到賬 元宇宙那邊 Reality Labs又虧46億 這一條一年190億上下的虧損線 老觀衆可能都背下來了 然後是最大頭 AI基建的折舊和運營 運營利潤率從去年同期的43% 掉到31% 一年時間12個點的利潤率沒了 然後就是這個讓我們非常警覺的數字 Meta這個季度的經營欠金流 318億 聽起來很猛 但是資本開支加上融資租賃 310.8億 兩個數一減自由現金流 只有可憐的7.84億美金 上個禮拜我們做了視頻 谷歌交出了可查記錄裏 第一個負的自由現金流 負58.5億 當時我就打了個比方 印鈔機還在印 只是印出來的錢在傳送帶 就被數據中心整卷給吸走了 根本到不到金庫 今天Meta7.84億 離谷歌那個負現金流 基本上也就差臨門一腳 還有一個配套的工作 跟谷歌一模一樣 這個季度Meta發了長期債 賬上現金還有902億 聽着挺厚 可是對照他一年前 1340億的開支計劃 這點家底可能撐不過一年 所以谷和債兩條腿都往外伸 前幾天他剛宣佈和BlackRock合資 在德州建一個140億美元的數據中心 注意出資結構 貝萊德旗下的基金出80% 全球最能賺錢的廣告機器之一 建自己的數據中心 拉資管公司出八成的錢 爲什麼 因爲把他的自由現金流 和今年30年期的利率放在一起看 答案就浮出來了 市場上還有報道說 Meta在談把一部分算力租給Anthropic 上百億美元的量級 這個真假還待定 但是方向很說明問題 燒錢燒到這個量級 人人都在找人分攤賬單 再看一下全年指引 資本開支區間 瘦窄到1300億到1450億 注意 這是把下限從1250億抬上來了 翻譯一下 就是網少花的可能性 被官方排除了 三季度收入指引 610億來到640億 中止625億 比華爾街想的630億跌了一點 這條625億的中止線 接下來三個月 會變成Meta多空雙方的處合痕跡 所以我們把白天的債市 和晚上的財報放在一起看 這個故事線就很清晰了 下午兩點 債市把30年期資金價格 抬到19年最高 下午四點 Meta報告告訴你 它恰是全世界最需要 長期便宜錢的公司 自己兜裏只剩了7.84億 缺口全靠發債 靠別人出錢 同一份賬單的兩跌 下午市場先改了報價 晚上賬單送到了 而隔壁的微軟同樣在瘋狂的花錢 市場卻在給它加價 市場不是在懲罰花錢 它是在區分花錢的兩種下場 一種花出去變成了訂單 收入和更高的利潤率 一種花出去變成了折舊 今天恰好呢 回翻了一下歷史 我把2016年以來的宏觀讀書翻了一遍 跟今天這個組合 長端利率快速上行 通脹重新抬頭 風險偏好轉冷 最像的三次挑了出來 分別是2018年4月 2022年1月和2015年的1月 之後三個月的走勢 大家可以回去看一下 2018年市場漲過去將近7% 後面兩次分別又跌了8%上下 三個樣本一次向上兩次向下 兩種可能性都真實存在過 區別在哪裏 2018年那次美聯儲後來改了口 市場就回來了 2022年那次通脹徹底失控 美聯儲被迫踩油門 市場又跌了一整年 所以往後這段日子裏 我自己就盯兩樣東西 一個就是油價和那條30年期的曲線 油價能停下來 通脹的貨就小了一半 美聯儲也自然有臺階下 30年期繼續往上頂 那就是市場在告訴所有人 它還沒收到想要的答案 回看今天真正讓我在意的是 這個無力感這個東西本身 這行做久了 我對暴跌其實沒那麼怕 真正難熬的是規則切換的那幾個信息 舊地圖作廢了 新地圖還沒印出來 所有人都在用上一個時代的知覺 做這個時代的決定 在規劃切換期 最貴的東西常常壓根就不在盤面上 它是在你想清楚之前 按耐住的那雙手 我也不想裝一個什麼都看得清的人 這個底在哪兒 我真不知道 我能做的是陪你把每一份數據 每一份財報按順序一頁頁看完 評論區咱們也留一個數字吧 這輪下來你的賬戶從最高點回撤了多少百分比 沒有什麼丟人的 也沒什麼不好意思的 我覺得大部分人都是虧錢的 今天評論區我們也來互相取個暖 接下來還有蘋果亞馬遜的財報 往後還有英偉達和美光 風險規避市場裏的每一份卷子 我都會盡量像今天一樣給大家拆開攤開對賬 另外長期利率刺破資產泡沫這件事 歷史上有一個最極端最慘烈的版本 是1989年的日本 當年站在日經三萬九千點山頂上的人 沒有一個相信燈會滅 這個故事太大了 我把它放在了我副頻道資本網事裏 下一期在這個週末就會發布 日本曾經的輝狂和它是怎麼一夜間熄燈的 鏈接我會放在置頂和評論區裏 正所謂上午怕它夾一手 下午不夾跌更愁 散戶莫問底何在 先看油價與債頭 我是艾倫 看完再贊 藥材蠻貫 我們下期視頻再見