閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信01閱讀財報的目的

大家好 歡迎來到九川教育 從今天開始呢我們一起來學習巴菲特的投資智慧 首先我們來看第一篇 閱讀財報的目的 這是呢栽自於1988年智股論信 在錄時間的就是今天2025年的6月16號 那麼好我們來看一下在這篇智股論信當中呢 巴菲特是怎麼說的 巴菲特說呢 不管採用什麼準則 真正有用的財報 要能夠協助財報閱讀者 解決三個問題 或者瞭解三個問題 第一個呢就是這家公司大概值多少錢 第二個呢是公司的償債能力如何 第三個呢就是在現有的條件下 管理層的工作表現如何 其實呢總結起來呢就是三點 大家去閱讀一家公司財報的時候 最核心的目的是要有三點 第一個是什麼你要對這個公司進行估值 很多人看財報就頭疼 你的目的不明確 你首先就是我看完這個財報以後 我要能夠達到的目的是什麼 我對這家公司進行估值 這家公司值多少錢對不對 第二個呢就是 我要知道他的償債能力 這點特別重要 當我們就判斷一家公司價值的時候 我們同時要注意 他可能存在的風險 其中 這家公司的償債能力 往往是他最重要的風險來源 我們說的一家公司如果他的有息負債特別多 而他的現金又不能夠去覆蓋這些債務的話 那麼這其實是什麼是有風險的 那這個地方呢我們要重點了解一家公司的償債能力 這是你要閱讀財報的時候要搞清楚的 那第三個呢 就是要評估管理層 你要了解管理層在這家公司運作過程中 他的表現如何 這是我們在閱讀財報的時候什麼需要搞清楚的 實際上有用的財報實際上就是要解決這三個問題 那當然了巴菲特也接着說他說呢 大多數情況下呢 僅靠簡單的財務數據呢 並不能回答以上的問題 雖然我們說閱讀財報三個目的很清楚 但實際上什麼 你僅看財務數據呢 你是沒有辦法解決這個問題的 商業世界呢很難用一套 簡單的規則 去有效的去解釋企業的運行情況 尤其是像伯克希爾這種有許多產業組成的企業集團 這地方我們有必要介紹一下 伯克希爾的背景 這尤其是在1988年的時候 我們都知道的伯克希爾呢是一家紡織廠 就最早啊這個196幾年的時候這個 巴菲特呢就收購他的時候 那他其實是一個什麼呀紡織廠 但是到1988年的時候呢實際上他所有的紡織業務全都已經出清了 那這個時候呢 這個伯克希爾的主業 我們可以認爲什麼他是一個這個保險公司 因爲他的主體業務是保險 其實除了保險以外呢 他還有大量的資金什麼呀 去買入我們說的這種二級市場的這個股票 就是上市公司我們來看一下 那這個表上面呢 是1988年伯克希爾呢他的持股明晰 其中記錄的是持股的市值在1億美元以上的這個公司 那我們可以看到那排名第一的是什麼 是這個大陸會啊美國的這個廣播公司 然後呢 這個是什麼是做這個我們說的傳媒這一塊 那第二個呢是蓋克保險 這是什麼做這個汽車保險業務這一塊的 第三個呢是可口可樂 這是做什麼消費啊我們說的這種食品飲料這一塊的 第四個呢是華盛頓郵報報紙這一塊的 第五個是房地美 這是做房地產這一塊的 也就是說 在持股1億美元以上的這個上市公司 那他實際上什麼 有五家那這五家的業務的都不一樣 對不對 那除此之外呢 巴菲特呢他的這個伯克希爾還持有什麼呀 七家這個非常重要的公司 伯克希爾人在這個智股論信當中的稱之爲叫什麼 伯克希爾七聖徒 哪七家公司呢 布法羅網報 喜事糖果喜事糖果很多人很熟悉了 分析海默兄弟制服公司 畢夫人家居店這個很多人知道做傢俱的 還有呢 這個斯科特費策控股集團 以及那寇比吸塵器還有那世界百科全書 在1988年的時候他除了五傢什麼 過億美元的這個我們上市公司以外 還有什麼呀這七家 是他全職的這個公司 是非上市的 具體的從事這些業務的公司啊 不是上市公司 他是什麼全職控股的這七家公司 那我們 你不用深入分析你就看名稱就能看出來 這些公司基本上的業務都不一樣 有做網報的有做糖果的有做制服的有做傢俱的 有做吸塵器的 都不一樣 那麼這個時候呢如果我們僅僅去看他的這個財務數據的話 實際上你是很難對這個公司有個很清晰的定性的 其實呢把時間拉回到現在也是一樣的 很多時候呢我們去看一家公司的財務報表 他不是一個單一的業務 對吧他不是隻有一項業務 他是有多項業務最終綜合出來的這樣的一個財務數據 你很難通過這個財務數據去確定家公司他究竟是怎麼運行的 那巴菲特呢接着說 他說呢更復雜的是 就不僅僅這個財務數據你沒有辦法達到這個目的 更復雜的是呢不少管理層呢並不把會計準則 當做需要達到的標準 而是當做一個需要跨越的障礙 這句話說的非常的有藝術性 什麼意思呢就是很多的管理層呢他在運作的時候呢並不是把會計準則什麼作爲標準 反而是什麼呀當做一個障礙 大多數的會計師注意看這時候第二個的角色出現了會計師 因爲報表你做完了以後要經過會計師事務所什麼進行審計的對吧 那大多數會計師呢也心甘情願的給予協助 當客戶問二加二等於幾的時候 與管理層配合默契的會計師可能會回答 這取決於你想讓他等於幾 說明什麼呀我們有的時候看到的這個財務數據啊是被人打扮過的對吧 是你想要什麼樣的數據他給你打扮成什麼樣子的 哎 我們看巴菲特在1988年制工的信當中呢就非常鮮明的指出了這個問題 就不僅僅業務複雜看啊這個數據呢沒有辦法去理解業務同時呢 這個這些數據啊也是啊被人進行打扮過的 管理層有他想要達到的目的啊 然後呢 會計師呢願意配合對吧 因爲會計師拿誰的錢 他拿上市公司的錢 他當然要聽管理層的話了 對不對 那我們接着往後看 即使是某些還算誠實正直的管理層 就是管理層還可以 有時呢也會策略性的使用會計準則 以使報表數據呢更恰當的反映或者展示出他個人的表現 比如說採用這個平華收益和洗大澡這類上意的謊言 那這句話怎麼來理解呢 我們就以這個洗大澡爲例 或者我們有的時候去看啊 很多上市公司呢 比如說他這一年的收益啊 比如說是一個億 他的這個淨利潤是一個億 但是呢 他在這一年的報表裏面呢 他並不完全體現出來 比如說呢 他只放出7000萬 就是你看他的這個整個公司的淨利潤的話只有7000萬 那剩下的3000萬呢 他把它放到明年 他通過財務數據的這種調整 對吧 把它放到明年 平華收益把它放到明年 所以你去看呢 明年他在公佈利潤的時候 他會把這個3000萬放出來 如果你去看這個利潤的話 最終的利潤還是一樣的 對吧 只不過是一個是 今年全部告訴你了是一個億 他呢是分成兩部分 前面7000萬 後面呢是第二年把這個3000萬加上去 但是呢 這個在上市公司的這個報表當中啊 就會體現出他的淨利潤的增長 對吧 你看這個公司什麼呀 今年比去年好太多了 對吧 你看利潤增長這麼高 對吧 那其實什麼呀 就是通過這種財務的這種手段 那會計的這種手段 平華收益洗大澡 那有些管理層呢 他更壞 對吧 甚至呢 專門利用會計準則實施欺詐 他們很清楚呢 不少投資人與債權人呢 完全相信基於通運準則下的這種報表 那這些騙子呢 運用豐富的想象力和作戰手法 將自己的這種欺詐的軌跡化裝成符合會計準則的正常行爲 那說明什麼呀 就除了我們說一些誠實正直的管理層 他這種策略性的應用以外 有些傢伙什麼呀 他本身就是壞 對吧 那這時候你看到的報表呢 就更容易上當了 那隻要投資者 這地方就包括專業的這種機構投資者 還迷信穩定向上攀升的淨利潤增長曲線 就像我們剛剛說的那個業績洗打澡 對吧 先7000萬後加3000萬對不對啊 這種穩定向上攀升的淨利潤曲線 我們就可以百分百的確定 還會有管理層繼續濫用會計準則來滿足投資者需求 就是你想要看 怎麼樣 他就做給你看 那麼多年以來呢 查理和我呢 看到許多會計欺詐案例 很少有人被懲罰 有的呢 甚至沒有被發現過 這句話很關鍵 我們知道呢 巴菲特呢 他在投資的過程中很慎重 實際上呢 他買的啊 這個上市公司啊 這股票其實的這個數量並不算多 相對他的資金來說 他並沒有買很多 但是呢 並不代表他沒有分析過 就是他分析過很多的公司 發現是這個公司其實是有問題的 對吧 其實有這個財務數據啊 會計數據是有欺詐的這種情況的 但是呢 很多什麼呀 沒有被人發現過 也沒有被懲罰過 那後面他總結了 他說用筆偷一筆大錢 可比用槍搶一筆小錢安全多了 這其實反映的就是在什麼呀 整個金融股票領域很多的什麼呀 壞人 對吧 他用筆偷一筆大錢 你還不知道 所以我們在閱讀財報的時候呢 要極其的慎重 對吧 爲什麼我們去閱讀財報的時候呢 要帶着這種挑剔的眼光去看 就是要防止什麼呀 有些管理層加上會計師事務所的這些會計師什麼呀 故意的去欺騙誤導投資者 那接着往後看 他說 對於那些看見數據就頭疼的人 我想呢 很多 包括聽課的很多人都是這樣的 看見數據就頭疼的人呢 很抱歉耽誤大家的時間了 我很清楚呢 你們中有很多人呢 根本不會去看數據 但卻重倉持有伯克希爾的股票 這個指的就是他的股東了 對吧 很多人沒有去看伯克希爾的具體的數據分析 但是呢 他們也說明了重倉持有了伯克希爾的股票 因爲你們知道一共有三點 第一個 查理和我本人的身價都在裏面 也就是說什麼呀 作爲伯克希爾的董事長副董事長 對吧 他們的什麼呀 大部分的這個身價都在什麼伯克希爾裏面 第二個 我們的賺賠比例和你沒有區別 如果伯克希爾漲了 你賺錢 我也賺錢 反過來伯克希爾跌了 你賠錢 我也賠錢 第三個 到目前爲止 我們的歷史記錄還算令人滿意 這句話呀 看似調侃 但實際上怎麼樣 他對於我們去判斷一個管理層來說特別的重要 就有的時候我們去分析一家公司的管理層 很多人都會說 老師我怎麼分析呢 我也不認識他 我又看不見他 我怎麼知道這個管理層到底好不好呢 我們來看看巴菲特給了一個標準 首先 這個管理層他自己的大部分的身價是不是在這家上市公司裏面 如果這個公司一漲 他就減持 對吧 那你說這種管理層他值得信任嗎 他顯然不值得信任 對吧 爲什麼很多人他沒有分析這個伯克希爾的這個數據 就願意去投資伯克希爾呢 是因爲什麼呀 作爲巴菲特 作爲查理芒格 他們大部分的身價什麼 都在這個伯克希爾裏面 如果伯克希爾不好 那不僅僅你賠錢 他也賠錢 是這樣情況吧 但是如果有的管理層股價漲起來 他就減值的話 那顯然這樣的公司什麼呀 他的管理層是不值得信任的 對吧 我怎麼知道他是不是故意的去做這個數據 把股價拉起來 然後自己先怎麼樣 這個套現呢 對吧 所以你去判斷一個公司的管理層 第一點是什麼 就是這個管理層本身他的身價是不是在家公司裏面 對吧 如果這個公司這個管理層自己都大筆的投資 不斷的增持 那就是靠譜的 值得信任的 對吧 這是第一點 第二點其實就是什麼 對第一點的一個驗證 就是我們的賺賠比例和你是沒有區別的 意思就是我們是在同一條船上的 對吧 你你們是可以值得去信任什麼呀 巴菲特值得信任芒格 值得信任什麼呀 伯克希爾的管理層的 第三點也特別重要 到目前爲止 我們的歷史記錄還算令人滿意 除了你的這個身價在裏面以外呢 還有一點就是過往的歷史記錄很重要 那過往管理層的有沒有幹一些什麼呀 有損股東利益的事情 但你要去看什麼呀 過往多年的記錄 這點特別關鍵 就是當我們去分析一個公司的管理層的時候呢 那你得怎麼看呢 你不能只看一年 你不能只看當年的數據 你得往前倒很多年 所以我們去看財報的時候 實際上是把多年的財報放在一起 綜合的去分析這個管理層的作爲 對吧 那你看巴菲特在強調 那很多人沒有看數據信任啊 這個 伯克希爾的管理層 就是基於什麼呀 巴菲特和芒格的身價都在伯克希爾裏面 那麼他們掙的錢和股民掙的錢其實是一樣的 然後呢 以及什麼呀 到目前爲止 過往的歷史記錄啊 巴菲特 你想想他1988年的這個智股的信 他在1965年就收購了什麼啊 這個伯克希爾了對吧 這20多年下來以後什麼呀 你可以明顯的能夠看到他過往的一些記錄 但可以基於這些記錄什麼呀 去信任他的管理層 但當我們去分析一家公司的時候 其實什麼 也可以按照這三個標準來 他說 事實上這種基於信任的投資方法呢 並沒有什麼不好 但也有部分股東的話呢 喜歡基於自己的深入分析做投資 看到沒有 這是兩種不同的投資方法 一種是基於信任 就是我去判斷這個管理層到底值不值得我們去 信任 值不值得我們去託付 對吧 那你就看他自己的錢是不是在裏面 他自己的身價是不是在裏面 對吧 他過往的歷史記錄好不好 對不對 但是 不是每個人都是這樣的 還有一些人呢 他不是基於信任的 他幹嘛 他更願意去做深入分析的 因此呢 我們有必要呢 爲他們提供足夠的信息 這就是談到了什麼 整個上市公司的財務數據了 具體的像 伯克希爾這樣的公司 他的投資的情況了 對不對 你得跟什麼呀 他的股東公開 讓這些投資人什麼 知道你家公司具體是怎麼運作的 那因爲這些人什麼 他更多的是願意去做深入分析的 好 他要做總結了 他說伯克希爾做投資的時候呢 其實也是這樣 也是基於信任和基於分析兩種方法都用的 看到沒有 比如 巴菲特在做投資的時候也是要 現在看管管理層的 他值不值得信任 也需要去分析這家公司的相關的數據的 尤其是財務數據的兩種方法是吧 都用的 看到沒有 兩種方法都用的 我們致力於尋找那些基於信任和基於分析都能得出相同答案的投資對象 也就是說這兩種方法最後要統一 對吧 不論是你信不信任這個管理層 那最終的數據能不能證明這個管理層他做的是不是這樣好 對吧 是不是值得可信 對不對 這兩者什麼呀 哎 得相互驗證 這其實呢 就是巴菲特的投資方法 我們說巴菲特所謂基於信任 就是信任管理層的這種方法呢 實際上在整個投資方法裏面屬於什麼 屬於定性分析 有時候他不是基於數據的 你比如說你去分析這個管理層到底他靠不靠譜 你沒辦法什麼 簡單的去看數據的 對吧 這種屬於什麼 屬於定性分析 那除此之外呢 也需要分析這家公司的業務 也需要分析這家公司的具體的財務數據 分析他的什麼呀 這個資產負債情況 對吧 要判斷這家公司的估值 那這個屬於什麼 這就屬於分析數據 對吧 這種分析數據的方法叫什麼呢 叫定量分析 那實際上巴菲特在選擇好公司的時候呢 這兩種方法都要用 哎 他是定量的分析和定性的分析啊綜合到一起 兩者都判斷這是一家好公司的時候 他纔會去進行投資 那麼具體的巴菲特的這種定性的分析和定量分析的這個方法 那當然可以參考我們的股票投資高級班 這個課程呢 它的副標題就是什麼 就是如何去篩選好公司的 那巴菲特在篩選好公司的時候呢 其實既用到什麼 定量的這種篩選方法 又用到什麼 定性的這種分析方法 那具體的方法呢 大家可以參考這個課程 好 我們這節課的話呢就講到這裏