閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信31如何看待經濟週期？

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第31節,如何看待經濟週期 這是在自於1987年,1989年股東大會 在錄時間是2025年的7月16號 我們先來看在87年,有一個股東在股東大會上提問 說如何看待經濟週期 那麼很顯然這個投資者對於經濟週期感興趣 那我們先要給大家介紹一下什麼是經濟週期 用一張圖來形容的話就是 縱軸我們看到是GDP,實際上是GDP的增速了 橫軸是時間,就是說一個國家的GDP 它可能在一段時間裏面 由衰退到蕭條到復甦到繁榮的這麼一個走勢 這就是一個完整的經濟週期 然後進而又從繁榮到衰退 到蕭條到復甦到繁榮這樣一個過程 那用一句話來概括經濟週期就是 總體的經濟活動擴張和收縮 有規律的這麼一個交替過程 我們就稱之爲什麼叫經濟週期 那有的人說了那既然經濟週期它有蕭條有繁榮 我在蕭條的這個地點買入 等它到繁榮的時候把它賣了那我不就賺錢了嗎 這是大多數什麼人對於經濟 或者是對於經濟週期的一個判斷 覺得這個東西什麼可以指導這個股票投資 那我們來看看股神巴菲特如何來回答這個提問 巴菲特說如果我將所有的時間都拿來預測經濟週期的話 那麼伯克希爾今天的股價大概應該在15美元 那我們要知道1987年的時候 伯克希爾的A股股價已經達到2950美元了 他這句話是一個反諷 就是說如果我都要去預測經濟週期的話 其實伯克希爾的股票它不會漲 反倒是什麼我沒有去把時間放在預測經濟週期上面 才導致什麼 整個伯克希爾的內在價值不斷的增長 然後他說了一句 他說你不可能靠預測來決定自己進場和出場的時機的 也就是說你通過擇時的方法 你通過經濟好不好 然後去判斷什麼時候買什麼時候賣 這個東西是不靠譜的 那正確的方法是什麼 他說我們不去研究宏觀經濟 我們只專注於尋找低估的優質企業 換句話來說 伯克希爾在1987年已經達到2950美元每股 這樣一個價格 它的內在價值的大幅的提升是怎麼來的呢 是通過什麼 尋找低估的優質企業 換句話來說就是買了一個好公司 在它價格非常便宜的時候就買進 然後伴隨着這個好公司的持續增長 然後整個伯克希爾的內在價值也在不斷增長 最終我們看到的股價也在不斷的增長 它不是通過像很多人想象的 經濟不好的時候我去在低點我去買入 等經濟繁榮的高點我把它賣掉 或者經濟好的時候我做股票 經濟不好的時候我不做股票 我們不是這麼幹的 我們不去研究宏觀經濟 作爲普通人來說 你也沒有辦法去通過預測經濟 這種方式來去判斷自己的進場和出場時機的 有人可能會說老師普通人不行 那經濟學家應該行吧 我們來看看最有名的經濟學家之一 英國的凱恩斯 大家都聽過凱恩斯主義 這是英國非常著名的經濟學家 我們看他說了這麼一段話非常有說服力 他說我們無法證明在不同的經濟週期裏面 藉助市場的系統波動買賣股票可以獲得盈利 這句話什麼 簡單直接 我們一般認爲經濟不太好的時候買入 然後等經濟好的時候把它賣掉 或者說經濟不好的時候不做股票 經濟好的時候做股票 應該是可以賺到錢的吧 這是大多數人的觀點 但是我們看什麼 凱恩斯說的很直接 他說我們無法證明在不同的經濟週期裏面 你藉助市場的系統性波動買賣股票可以獲得盈利 接着他說 在將近20年的時間裏面 他自己我在五個不同的投資組合裏面 嘗試過基於信貸週期理論的擇時策略 卻從未取得一次成功 你要知道這個信貸週期理論就是他的成名作 凱恩斯我們經常講的凱恩斯主義 他最重要的是在信貸方面 他對於經濟學的一個貢獻 經濟學的這樣一個北斗 泰山北斗這種非常重要的人物 他說什麼 他自己也沒有辦法利用自己的所謂的信貸週期理論 然後在股票市場中賺到錢 從未取得一次成功 也就是說他自己的這個信貸週期 在經濟學上面可能很有用 但是在股市裏面在投資上面沒有用 其實這個道理很好理解 你看每一年全國有很多的經濟學家 對於經濟做預測 全球就更不用說了 對吧 像什麼世界銀行等等 有非常多經濟學家 但是這些經濟學家對於經濟或許很瞭解 但是你從未聽說過哪個經濟學家 然後他做股票做投資賺了很多錢 是不是這樣的情況 他們可能會去預測經濟這樣或者經濟那樣 但是他們沒有辦法利用經濟的這種變化 來指導自己的投資並且獲利的 這個觀點巴菲特以前在採訪的時候也強調過 他說經濟學家的這種每年去預測經濟的好壞 這種變動 看起來就像參加綜藝節目一樣 對吧 一動說對不對 但是他從來沒有看過哪個經濟學家 通過投資股票或者投資企業賺到錢的 這個道理其實不難理解 就是經濟學呢 它不像什麼 很多理科的這種學科 比如說物理學 這個四百年前 一個蘋果從樹上掉下來 砸到牛頓的頭了 對吧 然後呢他這個發現了什麼 這個萬有引力 是這樣的情況吧 那四百年後呢 那蘋果掉下來還是有萬有引力的影響 但是經濟學不一樣 那經濟的受影響的因素太多了 它的變量是好幾百個 你根本就不知道這個經濟現在的這種情況 到底是由哪個變量引起的 所以凱恩斯這段話 基本上就宣告了 你通過預測經濟來做股票 這條路根本就走不通 有人說走不通 那爲什麼還有很多人天天就說經濟這樣經濟那樣呢 那是因爲什麼呀 投資者需要 你想聽 那自然有人會給你講 但是我們做投資的話 又有一個明確的主線 這個主線是什麼 就是說通過預測經濟 特別是預測經濟週期的這種變化 來投資股票 其實那是行不通的 即便是如凱恩斯這樣著名的經濟學家 他也做不到 那麼在兩年以後呢 也就是1989年的股東大會上面 又有一個股東呢 問說伯克希爾團隊裏面 由誰負責預測宏觀經濟變化 巴菲特開了一個玩笑 巴菲特說我只負責什麼呀 奧馬哈和旁邊的這個城市 其他的什麼呀 都是由芒格來負責 對吧 這是一種開玩笑的話 我們來看芒格呢 怎麼來回答這個問題 芒格說呢 伯克希爾的成就呢 並非出自對於宏觀經濟的預測 這句話特別關鍵 就是我們認爲 股神或者伯克希爾 或者像芒格這樣的投資大師 之所以能夠什麼呀 做得非常成功 他們應該是對於經濟會有判斷 會有預測的這種能力 但是芒格呢 也說得非常清楚 他說伯克希爾的成就呢 並非出自對於宏觀經濟的預測 就是我們的這個成功 不是靠經濟預測的 我們對於宏觀經濟呢 並沒有想太多 只是努力地去做明智的事情 就是經濟會怎麼變化呢 其實我們沒太考慮 我們要去做明智的事情 這個明智的事情就是前面提到了 去尋找什麼低估的優質企業 他說我們認爲 長期來看 你看一定要加個長期 長期來看 宏觀經濟政策呢 干擾它會互相對沖 我們知道呢 這個經濟就不好的時候呢 國家就會出大力的這種刺激政策 對吧 然後經濟過熱的時候呢 然後這個國家的這種 又會進行打壓 對吧 他說呢 你從長期來看 宏觀經濟政策呢 它是互相之間會進行對沖的 我們是宏觀經濟走勢的不可知論者 什麼意思 就是說我們是 從我們的出發點來看的話 就是我們認爲什麼 宏觀經濟的這種走勢 你是沒有辦法去預測 是不可知的 其實我們用這個圖來展示的話呢 也更容易理解 就芒格所說的 宏觀經濟政策呢 干擾它會互相對沖 指的是什麼呢 我們來看一下 剛剛我們提過了 就是經濟呢 你如果從經濟週期的角度來看的話 它有衰退 有蕭條 然後有復甦 有繁榮 然後再次衰退 蕭條 復甦 繁榮 你會發現呢 在這種所謂的蕭條 或者衰退的這個 這個週期裏面 一般來說 整個政府啊 他就會出臺一些刺激政策 就刺激經濟 對吧 但是呢 等他到這個復甦 到繁榮這個階段 過熱這個階段的時候 然後呢 政府呢 又會出政策 進行打壓 最典型的就是我們說的 這個降息和加息的問題 對吧 經濟不好 降息 特別像我們現在這個階段 不停的降息 對不對 然後經濟過熱的時候呢 又開始進行加息 芒格的意思是說呢 你把時間拉長來看的話 注意啊 你把時間拉長來看 這個降息 這個加息啊 這個刺激政策 這個打壓的政策 它會相互對沖 所以呢 我們要看的呢 不是這個 這個向下的階段 或者向上的階段 我們要看的是中間的這條線 因爲從長期來說 如果你找了一個優質企業的話 那長期 它的內在價值是不斷增長的 那價格的話呢 它是由價值決定的 也會隨之不斷增長 對吧 所以你從長期來看 你不用去管這個什麼 一會兒蕭條啊 一會兒又繁榮啊 等等 你要看的是什麼 是這個企業本身 它是不是個優質企業 對吧 因爲長期來說 宏觀經濟政策 它相互之間會干擾 所以你不用太管什麼 宏觀經濟的問題 我們再來看看巴菲特的回答 巴菲特說呢 我們對於利率變化 就剛剛說的什麼 加息啊 降息啊 我們對於利率變化 股市展望 經濟走勢 或者任何類似的東西 沒有任何看法 就是你說這個利率 會怎麼樣啊 經濟會怎麼樣啊 這個我們不好說 對吧 我們不知道這些東西 將來會怎麼樣 就再次明確了 他不知道 就我們一般人認爲 股神之所以是股神 之所以成功 就是因爲他能夠預測未來 能夠判斷經濟變化 但實際上 如果你看巴菲特寫的信 你看他回答 就是開股東大會 回答什麼呀 這個投資者的提問 你會發現了 巴菲特多次明確的去說 他對於經濟啊 到底會怎麼變 他不知道 將來會怎麼樣 什麼呀 我們也不清楚 就算我們知道 注意啊 他這邊做了個假設 就算我們知道 很可能對我們 也沒有什麼幫助 這句話呢 很多人不理解 說你說你不知道 哎 這個沒辦法 你說你不知道 那我們沒辦法 讓你知道 對不對 但是你說就算知道了 也沒有什麼幫助 這怎麼可能呢 我如果知道 現在經濟不好 那我就不做股票啊 我如果知道 現在經濟好 我就做股票啊 如果我現在知道 消耗的低點的話 我就買入股票啊 到了過熱防衝的頂點的話 我就賣出股票啊 怎麼能說你知道 你還說對你的投資 沒有幫助呢 這地方我們特別 要強調一下 巴菲特說 知道宏觀經濟變化 對我們投資 也沒有什麼幫助 一個核心原因是什麼 就是因爲呀 經濟的這種變化 和你股票的這種變化 它並不是一一對應的 要不然像凱恩斯 這樣的經濟學家 那就賺大發了 對吧 凱恩斯他自己 創立的這個 我們說信貸週期的 這個理論 結果呢 做投資不靈 爲什麼 就是因爲 他跟股票的這種變化 特別是跟你買的 那隻股票的價格變化 它並不是完全一致的 明白這個問題嗎 比如說現在經濟在復甦 你怎麼能保證 你買了那個股票 它一定會漲呢 對吧 比如現在經濟啊 蕭條甚至出現衰退了 你怎麼能確定 你的股票一定會跌呢 甚至會跌多少呢 這個它們之間 並不是一一對應關係 我們說過了 經濟學的最大特點是什麼 就是它的干擾因素 它的變量太多了 你沒有辦法 把其中的某一個因素變化 和股價的這種變化 它能夠形成一一對應 不能 就我們去說的時候 就會說 經濟不好的時候 不要做股票 經濟好的時候做股票 但實際上 第一個經濟好壞 很難判斷 究竟什麼時候 會出現拐點 什麼時候就從衰退 蕭條的這個低點 然後走入復甦了 你能判斷好嗎 你不能 另外呢 是不是衰退的時候 你的股票一定跌 復甦的時候 你的股票一定漲 也不一定 所以巴菲特說 你就算知道了 聽好了 他說他不知道 就算你知道了 很多經濟學家 不是知道嗎 就算你知道了 對你做股票 也沒有幫助 爲什麼 因爲它跟股價 它並不是一一映射的關係 對吧 他不是說 這個經濟變好了 股價一定漲 它不是這麼一個關係 所以呢 沒有什麼幫助 不用去研究它 那我們再來看 芒格做了一個總結 芒格說 大家肯定很熟悉 狐狸和刺蝟的故事 這要在什麼 在美國的語境下 他說 狐狸懂得很多 而刺蝟只會一招 這個其實講的是什麼 是希臘的一個故事 就是說狐狸和刺蝟 狐狸它有很多種方法 去打刺蝟 但是刺蝟只有一招 就是把自己捲起來 然後捲起來怎麼樣 然後刺人家 就刺這個狐狸 但是我們會發現 經過多次以後 總是刺蝟贏 而狐狸輸 就看似狐狸懂得很多 方法很多 而最終 刺蝟只用一招 就贏得了勝利 那這是什麼 芒格做了一個隱喻 他說 大家熟悉狐狸和刺蝟的故事 他說 我們就是兩隻刺蝟 指的是什麼 就是芒格和巴菲特 我們就是兩隻刺蝟 事實上 你們注意到沒有 我們兩個人 現在長的什麼 也開始像刺蝟了 後面這句話 是一種什麼 業餘的開玩笑的這種方式 對吧 實際上 芒格想表達的是什麼 就是說 有的人 你可能會覺得 我們做投資 應該瞭解這個 要了解那個 要了解很多 對吧 特別像預測經濟的事情 經濟裏面包含的東西太多了 對吧 有分不同的流派 不同的東西 看似很厲害 但實際上 在真正做投資的時候 他們不見得會贏 就不見得會成功 而我們倆 就是指什麼 巴菲特和芒格 我們只會一招 這招是什麼 就是買入低估的優質企業 只要你買入了優質企業 或者叫好公司的話 在價格便宜的時候買進去 然後你長期拿着它 優質的企業 它的價值就會不斷的增長 那竟然會導致什麼 伯克希爾的內在價值 不斷增長 我們看到的 整個伯克希爾的價格 隨着它的價值 不斷的增長 這就是什麼 我們說 這兩隻刺蝟 也就是什麼 巴菲特和芒格 它的一個絕招 它就只會這一招 就是買入什麼 低估的優質企業 那這是什麼 導致伯克希爾成功的核心原因 所以並不一定非得什麼 瞭解經濟週期 並不一定非得預測 經濟的各種因素變化 實際上你只需要學會一招 就是買入低估的優質企業 你就能夠成功 那問題來了 我們怎麼去判斷 一個企業是優質企業 怎麼去判斷 它有沒有被低估呢 那這個內容 大家可以參考 我們的股票投資高級班 副標題就是 如何篩選好公司幫你賺錢 這裏面就會講到 巴菲特他去篩選好公司的方法 包括定量的篩選 定性的分析 以及篩選出來 這個所謂的好公司以後 需要對它進行估值 去判斷它的價格 有沒有安全邊際的問題 有興趣的學員 大家可以參考這個課程 好 這一節 我們給大家分享到這裏