【深交所投教】《讀懂財報》（完整版） P12 - 12.第12期：投籌資現流的那些事兒（現金流量表下）

持續爲理性投資助力 歡迎大家收看 由深圳廣電集團財經生活頻道 和深圳證券交易所 投資者服務部聯合推出的 頭頭是道 投資者大講堂第三季讀懂財報 上市公司年報中的財務數據 都來源於財務報表 在本期節目當中 我們繼續邀請到 中神仲環會計師事務所的劉啓德 爲大家來介紹財務報表 現金流量表的相關內容 在這裏首先歡迎劉老師 主持人好 大家好 劉老師其實在上期的節目當中 我們爲大家介紹了 經營活動現金流量表的各個項目 在接下來我們想看看 這個投資活動的現金流量表項目 劉老師我們想知道 這個投資活動現金流 我們首先應該去看哪個科目呢 一般情況下 投資活動的現金流量表裏面 包含了若干的現金流入科目 和現金流出科目 我們先說購建固定資產 無形資產和其他常資產 支付的現金這個科目吧 這個科目一般反映公司購買 建造固定資產 獲得無形資產 或者其他常資產所支付的現金 如果購買資產是分期支付的 現金流也就是分期提現的 輕資產行業公司 該處發售額一般都不會很大 當然了偶爾也會有購買辦公樓 或者購買軟件等一些大額的支出 但是對於生產型企業而言 一般成立初期 或者說有新的重大項目上馬的時候 該處發售額會很大 然後如果進入了 穩定經營器的公司 沒有其他新的項目上馬的情況下 該處一般發售額也不會很大 就是說在正常的 老舊設備的替換支出 一般該科目就會有大的支出的時候 可以結合公司的公開信息 看公司是否有項目 或者生產線大規模更新 或者改造來進行驗證 部分行業公司大規模擴張的時候 該科目可能會持續數年保持高位 此時就需要關注 公司擴張項目是否能夠盈利 進行先進流的情況 以及籌資能力 是否能滿足這種大規模的擴張 否則就可能會出現 先進流斷裂進行失敗的情況 所以對投資者來說 特別是一些專業的投資者 我們可能判斷一家公司 可能它目前資產情況還比較好 但是如果它長期的 這種過度的大規模擴張 有可能會導致 它的現金流出現斷裂 這是需要大家謹慎去觀察的 在前面我們是提到 構建資產支付的現金 那麼處置資產收回的現金 在這裏是否有一個對應 從某種人說是的 你不夠的資產的話 怎麼會有資產用於處置呢 該處就是叫做處置固定資產 無形資產和其他長期資產 收回的現金金額項目 此處一般反映了 公司是賣掉生產性資產之後 實際到手的一個現金金額情況 一般都是交易價格 扣掉了交易的手續費 以及各項贅費 比如某公司處理一個廢舊設備 處置的不含稅的價格是1萬元 支付的其他的費用是0.2萬元 實際到手的0.8萬元就在該處裂爆了 一般公司的該處的發生額也不會很大 僅爲老舊的資產替換 報廢處置 如果該處的發生額比較大的話呢 則可能出現公司經營方向的調整 新項目上馬 舊生產線報廢處置 此時可以結合一些公開信息 查看公司是否有新的項目 或者生產線大規模更新改造 來進行驗證 如果沒有 則可能出現公司的經營現金 經營情況出現了問題了 現金流緊張 需要變賣資產來補充公司的現金情況了 發現此種情況了 則需要重點關注的公司了 比如在2017年的時候 萬達的資金是比較緊張的 大規模的甩賣了他的文旅和酒店資產 然後電線資產 然後估計讓大家記憶深刻的就是 買了他的73家酒店 相當於打了7折 交易現場還發生了一些故事 站在當時的角度來看 萬達是明顯出現了一個經營的風險 但萬達家大業大 他抗風險的能力也是比較強的 但是站在現在的角度來說 萬達是盤活了資產回收了資金 度過了最困難的時候 現在基本穩定了 所以說 發現這種甩賣資產的情況 需要綜合其他資料去分析評判 好的 其實萬達這個案例 最後的結果是比較積極的 但是對我們的投資者來說 這個案例反倒是讓我們要提高警惕 我們在對一家公司去關注 甚至是要做投資的時候 往往是要去注意 其中會不會有這樣的一些變動 這在做投資之前 是需要我們大家謹慎看待的 那除了剛剛我們提到的這些內容之外 還有哪些投資活動 現金流是需要我們大家去注意的呢 除了剛纔說的那些 和經營直接相關的一些投資行爲 其他還有一些投資行爲 主要就是公司本身禁用 不產生直接貢獻的一些投資 主要就包括投資支付的現金 收回投資收到的現金 取得投資收益收到的現金 這幾個科目 一般是公司資金有富餘 有閒錢的 爲了提高資金的利用效率 先進行對外投資 投出的現金 然後纔有取得投資收益 或者儲值投資收回現金的情況 投資支付的現金 反映的主要就是股權投資 和債權投資的現金支出 其中的股權投資 包括上市公司的股票 還有非上市公司的股權投資 債權投資包括購買債券 或者是委託貸款 貸出的資金等等 一般根據投資的性質 在資產負代表裏面 交易性金融資產 債權投資 其他債權投資 長期股權投資 其他權益工具投資 其他非農資產金融工具投資 等等的科目進行覈算 其中的合併報表中 該處股權投資 是不包括取得控制權 公司的股權投資的 取得投資收益收到的現金 反映的是持有上述股權 或者債權的時候 收到的分紅 或者一級收入收到的現金 收回投資收到的現金 反映的是儲值上述股權 或者債權收到的本金 對應的現金收入 注意 該處是不包括 一級利息或者股利收入的 當然 有的時候 該部分投資是爲了 滿足公司未來的 戰略發展方向 先期的進行投入 或者投入某公司 後獲得一定的影響力 然後與本公司自身的經營 產生一個協同效應的效果 在您剛剛提到的內容裏面 我關注到您提到說 在這個合併報表中 股權投資中 不包括取得控制權 公司的一個股權投資 這個怎麼去理解 背後代表什麼意義 其實這句話 它是指合併報表 現金流的一個情況 前面幾期應該也介紹過了 這個合併報表和 單家報表的一個差異 在單家報表中 所有的股權和債權的投資 都應該反映出來 但是在合併報表中 具有控制權的子公司 是需要進行合併抵消的 不是簡單的 在投資支付的現金中進行反映 而是單獨的設置了一個科目 叫做取得子公司 及其他營業單位支付的現金金額 這個項目在進行反映 而因爲被收購的公司 自身是持有現金的 收購併具有控制權 納入了合併報表範圍之後 該部分現金就是你的 需要反映在財務報表中的 所以說 需要用收購的股權支付的現金 然後減掉那部分 原來被收購公司就具有的現金 這就是這個項目 列報的支付現金的金額 如果當年沒有發生收購行爲 這一項就沒有了 如果收購支付的錢 與被收購公司持有的現金 是完全一致的 那麼這該出的金額也是零 當然這種情況是非常少見的 至少在我從業經歷中 是沒有碰到過的 還有一種情況 就是被收購公司的賬面現金 大於你收購支付的錢的時候 該怎麼辦 是列市爲負數 還是怎麼樣處理 這裏就龍五麥一個小關 大家可以考慮一下 先做一個思考 然後我來做解讀 那前面其實我們說到了 與經營活動相關的現金收支 一般它的發生情況 都是有跡可循的 而且金額往往也不大 那麼在這兒我們想知道 其它與投資活動相關的 現金收支 是否也是發生會比較少的呢 這個就不一定了 因爲投資活動 它是具有偶發性的 有時候它可能就會很大 有時候它就會很小 這要看具體情況 一般在財務報告複製當中 那個現金流量表項目註釋 都會分項目 列表每個事項的 現金收支的情況 然後前面介紹的 被收購公司的賬面現金 大於你收購支付的錢的時候 這種情況 一般現金流量表 是不可能列是負數的 收錢的負數 其實就是付錢 直接列是在 付錢的項目進行 被收公司賬面現金 大於收購支付的 錢的金額部分 列是在收到的其它 與投資活動有關的現金裏面 當然儲值子公司的情況 也是按照這樣 進行類似的處理 您剛剛爲我們大家介紹了 我們投資活動 現金流的各個項目 在這能否來總結一下 就是大家如何去看待 我們投資活動 現金流的一個情況 在這背後 我們可以去做怎樣的判斷 特別是投資活動 現金流的金額 像經營活動 現金流金額一樣去分析嗎 投資活動現金流量 反映到投資活動 也是現金流量金額 這個用投資活動 產生的收入減掉了支出 這個和經營活動 是非常相似的 但是投資活動 有它的特殊性 它除了構建資產的 現金支出以外 其他的投資活動 現金流都具有 偶發性的特點 不一定是具有持續性的 資金的投出 或者收益現金收入 或者收回本金現金 在多數情況下 都不在一個期間發生 投資活動 現金流不能及時的 反映投資回報的情況 比如用於生產經營的 構建固定資產 或者其他長期資產 等投資活動的 現金支出 其產生的效益 一般會有一定的滯後 其投產後的銷售業績的增長 營業收入與利潤的增長 才能體現這個投資的價值 如果沒有產生這樣的效果 這種投資可能就是失敗的 公司的經營 就可能會存在風險 而且效益體現在 在經營活動現金流裏面 投資活動它是以負數體現的 其他對外投資的收益的體現 主要也是體現在 分紅和利息收入裏面 或者說只有儲值投資的時候 收回本金的時候 才能體現在現流表上 體現你的投資回報的情況 所以說投資活動的 現金金額的正或者負 關係是沒有那麼重要的 金額有可能爲正 也有可能爲負 這種情況下 公司可能都是健康的 不是說我投資金額是負數 就表示投資虧損 這個只是表明 我投資耗用了我兜裏的錢 所以大家不能簡單的 根據這個正負來做判斷 而且對於投資活動 現金流的一個情況 更是要去長期的看 我們要縱向的去比較這個情況 我們剛剛介紹了 投資活動現金流的情況 接下來我們來關注一下 籌資活動現金流的情況 怎麼樣去認知呢 一般籌資活動現金流裏面 也包含了若干的 現金流入科目和現金流出科目 籌資活動一般分爲 權益性的和那種債務性的 權益性的 對應的資產負債表的權益性科目 一般它裏面是不用直接償還的 沒有固定的利息支出的負擔 債務性的 對應的資產負債表的負債的科目 一般會約定償還期限 有固定的利息支出的一個壓力 權益性的籌資活動 一般包含了 吸收投資收到的現金 和分配股利、利潤 或償還利息支付的現金 這兩個科目 然後吸收投資收到的現金 反映的是收到股東投入的現金 按實際收到股東繳納的現金進行面試 股東愣繳未繳進入是不算的 分配股利、利潤 或者償付利息支出支付的現金 反映的是向股東分紅支付的現金情況 需要注意的是 帶股東繳納的個人所得稅 現金支出 也是在這個位置是面試的 那我們看到 其實從現金流項目的設置中 可以看出我們權益類籌資 基本上是有進無出的 除了分紅 那麼如果說股東要退出退款 這個時候怎麼辦 股東的退出 一般都是轉讓給其他的投資人 新到股東之間的交易 公司賬面是沒有現金流體現的 但是如果股東退出 形成一種減資 然後向股東支付現金 一般都是列在支付的 其他與籌資活動支出的現金裏面去 那您剛纔提到 債務性籌資活動現金流 這是怎麼去理解 債務性籌資活動 基本上包含了所有的 籌資活動現金流項目 比如說吸收投資收到現金 取得借款收到現金 然後償還債務支付的現金 分配股利利潤 或償還利息支付的現金 其中吸收投資收到現金 一般反映的是 公司發行債券收到的現金 當然有的現金流略表中的 單列一項發行債券收到現金 這樣就可以將權益性的 和債務性的籌資把它分開了 取得借款收到現金 這就比較好理解 一般反映的是 長期借款短期借款等等 金融機構 它融資收到了現金 就像剛纔所說的 債務性融資籌資 是有接有緩的 償還債務支付的現金 反映的就是 各種債務性融資 償還支付的本金 需要注意的是 這個位置僅包含本金 支付的利息 是在分配股利利潤 及償還利息支付的現金中 進行歸集的 而構建資產借款產生的利息 也在該處進行歸集 有的時候我們可以看到 有這樣的一個情況 比方說我們看到一家公司 我們看到這個公司的賬面 是有非常充足的 現金的一個餘額的 但是同時我們看到 經營現金流的 金額是正的 而且金額較大 但依舊存在着 債務性融資支出 這個情況合不合理 大家怎麼去做判斷 這個就需要 根據公司的實際情況 進行分析了 可能公司未來 有重大的項目安排 需要籌集更多的資金 在自身現金流的狀況 較好的情況下進行融資 這樣可以獲得 較低的一個融資成本 有時候不缺錢 還會少了債務性融資 現金流支出收支 就是爲了維護 和金融機構的一個關係 我今天不缺錢 不代表未來也不缺錢 所以說維護好這種關係 在資金有缺口的時候 就可以及時的 方便以較低的成本 獲得現金 當然還有一種可能性 就是大家都不容易看到的 就是公司存在造假的行爲 賬面現金存在虛假的情況 那您說這兩個情況的時候 對於投資者 特別是普通投資者 我怎麼去判斷 他是在做一個長期的規劃 還是在做一個造假 有沒有一些簡單的辦法 可以去判斷 這個東西就只能 結合其他的科目去判斷 比如說結合你的資產負債表 還有結合利潤表 這些東西一起去判斷 還有公司的長期的經營情況 還有市場對它的一些傳聞 這個時候就需要比較謹慎 在這個時候 其實大家就要 在腦子裏打上一個問號 然後整體的去做一個判斷 那剛剛我們其實提到了 權益類債務類的籌資活動 在這裏還有什麼 其他的籌資活動 是需要大家去關注和注意的呢 其他的籌資活動 包括收到了其他 與籌資活動有關的現金 和支付了其他 與籌資活動有關的現金 一筆和籌資相關的現金收支 無法在剛纔介紹的那些科目裏面 列市的時候 就會在這兩個科目裏面進行列市 一般在財務報告中附註的 現金流量表項目註釋中 會非項目列報 這兩個事項中的 現金收和支的情況 比如啊 融資性租金款項的收支 還有支付長期租賃資產的租金 還有權限融資發生的融資費用 比如配股費用 地下資本費用 都是在這些科目裏面進行覈算的 現在我們介紹了 籌資活動現金流的各個項目 在這能不能給大家做一個總結 對於投資者來說 我們可以根據其中的哪些情況 做出怎樣的判斷 特別是我們籌資活動的這個金額 又有什麼特點 籌資活動現金流量 反映到籌資活動經營產生的 現金流金額 就是用籌資活動產生的 收入減支出 這個其實和其他兩個 現金流金額沒什麼區別 然後籌資活動更多的 要看債務性融資的額度 和成本的情況 如果公司的籌資的額度比較高 利息低 說明這個公司的信用比較好 資金使用成本低 有利於增加公司的利潤 金融機構一般都是嫌貧愛富的 會給信用好的公司 高的融資額度 低的利率 還是搶着給 信用好的 最關鍵的就是還得起錢 還得起錢 最明顯的體現就是收入高 基因活動現金流的金額高 信用不好的公司 一般就是利潤高 應該是利率高 需要支付的更多的利息 如果基因現金流入不多 需要貸款週轉 拆東牆補西牆 隨時可能出現資金鍊的斷裂 公司的破產風險就會加大 權益性融資 雖然是成本低 但是它會攤薄 遠古的那個權益 所以說一般的公司 都是會根據公司的經營狀況 以及資本架構 來進行不同的方式運營融資 所以說我們瞭解到 其中的各項內容 所代表的內容 所代表的意義 可以幫助我們投資者 在做投資的時候 更好地去理解 這家公司的一個 目前的經營狀況 包括它未來即將可能 會發生的一些情況 也可以在這裏做一個預判了 那剛剛其實 這幾期節目中 我們把基因性活動現金流 包括我們投資類 包括籌資類的 整體爲大家做了一個介紹 在這兒您能不能 跟大家來總結一下 有沒有什麼樣一些 快速的有效的辦法 可以幫助我們大家去 根據我們的現金流量表 做出一些判斷 這可以的 然後現金流量表 只是從另外一個角度 跑出公司的狀態 實際分析需要結合 另外兩個報表 以及公司的經營狀況 行業地位 發展規劃 然後一體進行分析纔行 簡單點說 運用現金流表 主要就是看 經營 投資和籌資活動的 現金流的金額情況 如果偶爾 基因活動現金流 金額爲負數 而且金額不大 大部分時間 基因活動現金流 都是流露狀態 可以看到 它是可以保持 基因活動現金流流露狀態的 否則的話 基因活動金額 長期爲負數 那麼這個公司 一般就會有較大的風險 這個位置 我們就不來討論了 然後我們就分析 經營性 投資性和籌資性 三個方面 比如第一種 經營投資的 經營活動金額流露狀態 然後呢 它的籌資活動 增加了公司的 一個現金狀況 現金情況 這種情況 公司的貨幣資金 都會大幅上升 在這種情況下 可能就是公司的 準備大規模的資金 大幹一場 這個時候 大家可以通過 各種公開信息 或者描述進行分析 進行覈實驗證 如果不是準備 大幹一場 這種大規模的 聚總資金的目的 就很可疑了 就需要重點關注了 因爲資金在手 沒有產生效應 是有各種成本的 包括沉沒成本 然後第二種呢 就是經營和投資的 淨現金流露 都是流露狀態 只有籌資活動流露 是流出狀態 一般而言 這種情況 公司也是健康的 出於經營成熟期 賺的錢用於償還借款 減少借款規模 或者給股東分紅了 但是需要注意一點 像前面介紹的 投資活動的 現金流露項目 也說了 它是靠投資分紅 或者利息賺錢 還是靠變賣資產 獲得的錢 如果是正常分紅 利息賺的錢 那些公司 基本上就沒什麼問題 它是賺錢的 而且是有潛力的 如果是變賣資產 獲得的錢 就需要小心了 要看變賣的是什麼資產 是組織了 其他的投資資產 還是生產性長期資產 如果是後者 就要考慮公司的 持續的營業能力 是否會受到影響 還有就是公司 是否有其他的想法 第三種 就是經營和投資 淨現金流露 是流露狀態 只有投資是流出狀態 這個就是顯而易見的了 公司不但把賺的錢 拿去投資了 還借錢去投資 這類企業就處於擴張期 它投資成了 企業會越來越大 越來越強大 但是投資失敗了 它就悲劇了 企業可能就要走向沒落 所以對於該企業 具體投資項目 必須要有再三的考慮 要有潛力 風險也不小 而且要考慮 資金鍊的壓力問題 再好的項目 如果資金鍊斷了 也是白佔 第四種就是 經營和淨現金流 是流露狀態 投資和籌資 它的淨現金流 都是流出狀態 這種企業 是用企業自己的 經營賺的錢去投資 不用籌資借錢 與第二種類似 公司算是健康的吧 而且它還有擴張的趨勢 但是需要注意一點 經營賺的錢 不是比投資的錢 加分紅給股東的錢要多 如果要多 說明企業很穩健 可持續的擴張發展 反過來如果少的話 就有可能變成 第三種情況了 風險就增大了 如之前所講的 先進流量表 通過先進流量表的情況 反映公司情況 還有其侷限性 必須結合 其他的公司經營狀況 還有財務指標進行分析 才能不出現誤判 比如第二種情況 雖然公司處於 健康狀態的成熟期 但降回來的錢 沒有形成新的投資 資金效益較低 無法爲股東 創造更好的回報 這是否就是 一種很好的狀態呢 再比如第四種狀態 雖然沒有籌資借款 但同時也沒有 有效的利用 財務槓桿的效應 提升公司的經營效率 這樣的公司 雖然經營風險比較低 但是資本結構 沒有達到最優 所以說公司的 一個財務報表分析 是綜合性的 而不是通過 單一的報表來實現的 所以我們看待 這個財務報表的時候 既要縱向地看 也要橫向地看 要整體立體地看 我們常說 做一個投資的時候 大家要做這個 科學的理性的分析和判斷 而讀懂財務報表 我想是我們去做 科學理性投資分析的 一個重要的渠道和手段 在這裏我們感謝 劉老師的解讀和分析 本期節目呢 我們先聊到這兒 咱們下期再見 再見