【廈門大學】《金融工程》國家級精品課（全61課） P8 - 8.8.[2.2.2]--期貨與期貨市場（下）

我給你們講一個非常非常好玩的事例 這個2005年的時候 中國發生了一個非常經典的案例 國家儲備局在倫敦商品交易所上 做銅的期貨 做投機 結果虧了6.06億美金 大數還是小數 他怎麼做呢 就是原來國家儲備局 各種各樣的國家的物資儲備 所以爲了加強淘寶 就派了一個處長常駐倫敦 負責做淘寶 那麼淘寶 大家知道 反正跟我的食物來做相反的交易 鎖定它的價格 結果做淘寶其實很無聊的 你一定現貨是怎麼 有多少頭寸 因爲這個處長每天在那邊無聊 看着這個期貨價格漲跌 原來剛開始 他不學金融 對期貨不瞭解 看久了以後 簡單不簡單 其實期貨漲跌 跟股票漲跌是不一樣的 然後看久了以後 就開始學技術分析 就開始尋找這個技術分析規律 這漲跌蠻好玩的 然後就開始高拋低息 一高拋低息 賺了還虧 一般來說 你去做投機 剛開始的時候運氣好還是不好 會超好的 你們如果去打撲克 新手手氣都是特別旺 所以他高拋低息 結果一買就漲 一賣就跌 如果你是打撲克 你知道是運氣 你如果是澳門賭場 你贏了你也知道是運氣 但做期貨 所有人做期貨 因爲這關係到錢 你每次要做的時候 是不是要經過世界的 國內外宏觀性形勢分析 行業分析 品種分析 再加技術分析 是要爲國家利益考慮 是不是 要做多種分析 然後一買進 嗯就漲了 一賣出 嗯果然跌了 再買進 誒又漲了 再賣出 嗯又跌了 你如果一次覺得自己運氣好 兩次還覺得運氣還好 五次六次七次八次九次以後呢 視頻高了 按我們閩南人的說法 積極都佩服積極了 所以你這樣 我覺得哇 我自己天生就是炒期貨 然後就開始做 然後在2005年的時候 銅的價格 2001年的時候 一噸銅是1300多 到了2005年的時候 就漲到好幾千了 那根據他的經驗說 哇這樣漲上來 一定得回來 所以他就開始在這個大致做空 因爲我前面都是小打小鬧 怎麼做怎麼對 這個時候就大致做空 他在國內也在做期貨 如果國家儲備局在國內一做空 你們說整個市場會跟着他做 還是跟着他對着幹 跟着他做 他是大鯊魚 可是那個時候國家儲備局 外面影響力還比較小 他在做空 根本沒有人理他 結果呢 怎麼搞的 我平時小打小鬧 一怎麼做就賺錢 怎麼搞 我一出大手筆的話 怎麼 市場不聽我的 老是要上來 這樣連番掛不住 因爲我不採取任何措施 這一賣 價格一漲 我就出現什麼 浮虧 對吧 上面有浮虧 連番掛不住 掛不住怎麼辦 對 摁住他 不讓他漲 對吧 你要漲 我打你 就是 要漲我就賣 那摁住你 那你不讓漲 還錢多 結果就 你要漲我就摁住 結果過了幾天以後 倫敦那些交易商們 突然一看 糟糕 這市場怎麼搞的 有個什麼機構 搞了這麼大的空單 這一查 中國國家儲備局 高興死了 他們就突然發現一個 又白又胖的綿羊 掉到男群裏來了 大家群起而攻擊 因爲那個時候 所有的商品都是大多數市場 那你一個人在摁住 其他所有大衆商品都在漲 摁得住嗎 大家一去攻擊 砰就上去了 所以在這裏阻擊 最後阻擊不了 衝到這個地方爆倉 爆倉了以後就沒錢了 沒錢一算 賬面浮虧6.06億美金 只好報告總部 因爲前面不能報告 一報告就會被撤資 這下不報告 我已經死了 沒錢了 因爲在那邊 又不能像萬國一樣 給它砸下去 那邊你要交易 看看你有沒有錢 沒錢你也不能幹 那好了 報告總部 總部一聽腿都暖了 在前一年 2004年 我們陳九齡剛剛在新加坡 虧了40多億人民幣 我們家 那邊屁股還沒擦乾淨 我們家也報了個50億來 更過癮 所以立即派了一個 我得力干將 我是比如說領導人 我派了一個得力干將 你趕快恢復倫敦 把他抓回來 同時處理善後 要結束這個事情 那你知道 我這個干將一出去 我的得力心腹出去 他知道我有沒有責任 在這整件事情 我有沒有責任 我是領導 我負有領導責任 我管理不善 所以我有責任 所以你去知道 一定要爲鄭老師排憂解難 所以一定要大事化小 小事化大 但是他自己又不能再去賭 如果賭贏了 是不是花掉了 賭輸了呢 連你一起關進去 我的領導責任更大 所以他去了以後 一定要結束戰鬥 但是傳統的結束戰鬥 就是剛纔講的這兩種 一 盜取交割 二 平倉 你想想看 原來我主機的位置在這裏 現在價格在這裏 我要去平倉 原來在這裏賣的 現在要平倉 是不是要在這裏買 那我賣家在這裏 買家在這裏 乘以一個數量 是不是就虧 虧這個就是6.061 所以第一種辦法 就是這樣算出來的 所以這樣的話 不能爲領導排憂解難 第二種辦法 平倉 就是有的合約已經快到期了 快到期 平倉 平倉怎麼做 就在舊近倫敦去買銅 買銅拿來進行交割 而我們已經跟你說過了 期貨價只要在這裏 現貨價在哪裏 也在這附近 所以你按這個價買來 你去交割 是不是隻能拿到這個價 因爲你是在這裏賣的 是不是 那這樣買家在這裏 賣家在這裏 是不是也是虧這麼多 還是6.061 所以只有這兩種辦法 那麼兩種辦法都是6.061 所以他說 哎呀 鄭老師很對不起 但是他想這樣 領導肯定比你笨 你叫我說怎麼辦 我也不知道 所以他就天天想怎麼辦 只有這兩種辦法 然後用什麼樣的辦法 能夠把虧損講出來 結果他每天不睡覺 結果突然想出一個 絕妙的招數 最後去搞 搞完了以後 最後只虧了9.2億人民幣 人民幣 原來50億 現在變成9.2億人民幣 哇 虧了40多億 然後搞完了以後 回來給我寫報告 經過我們四股處理小組 這個徹夜通宵的 想辦法 最後想出一個絕招 爲國家減少了40多億的損失 我說哪裏畢業了 哪裏畢業了 嚇到畢業了 回到哪裏畢業之前 要先講這第三招是什麼 你們來幫我想一想 用什麼辦法能夠減少損失 國內買銅 國內去買銅 運去交割 國際銅價在這裏 國內銅價大概也在這附近 或者比如在這裏 你去買的運過去 運回家鄉去 是不是也是這樣 所以這不行 在那裏儲備銅幹嘛 以後我出事只找你去 他想到 就把國家儲備局裏面的 國家戰略的銅儲備 拿去交割 我們儲備局的銅 是不是以前買的 那麼在會計站上 成本是不是在這裏 我是在這裏儲集的 而你成本在這個地方 所以我把這些銅 國家戰略儲備銅 千萬不要到市場上拋掉 拋掉原來成本在這裏 國際商家在這裏 國際商家是不是也在這裏 一拋掉是不是可以賺這麼多錢 我賣在這個地方 所以一拋掉 這裏一定是一個暴利 然後呢 這邊然後再去平倉 是不是照樣虧五十億 我這邊是不是可以賺錢 但是在中國的處理事情 釘是釘 猛是猛 那賺錢 那是人家以前建的戰略儲備賺錢 跟你這個做期貨虧錢 有沒有關係 沒有關係 所以你照樣得處罰我 得把那個人抓起來 是吧 所以這一招不行 但是我可以怎麼做 我可以不拿去賣 我直接把國家戰略儲備 拿到倫敦去交割 這樣這邊就沒有買賣了 我就直接拿去交割 我的成本在這裏 我賣在這裏 市場價在這裏 我如果直接到市場價去買 是可以賺這麼多 而我拿去交割 是不是隻能拿到這麼多錢 那麼是不是少賺了這麼多 但是我會計處理的時候 有沒有少賺兩個字 賺就是賺 虧就是虧 哪裏少賺都賺 那麼囉嗦 好 我這一去交割 我就賺錢 你看化腐朽爲神奇 聽到沒有 可惜的是這傢伙 實在賣得太多了 所以我全部拿去交割 還不夠 不夠的部分怎麼辦 然後去用那兩種辦法去停產 所以就用這裏賺的錢 去彌補這裏的窟窿 所以少虧了四十多億 這樣來的 是吧 這事情完成了以後 國家銅儲備沒有了 所以寫完報告 領導說 哇 你可以這麼厲害 馬上提拔 中獎 你知道國家沒有儲備了 馬上打電話 趕快把銅再買回來 所以銅 頭條萬年又回到了中國 所以我們在座各位 很多人沒出過國 你看我們的銅都出過國 所以現在銅賣得這麼貴 那你想想看 最終下來 有沒有多虧 有沒有少虧 沒有少虧 而且怎麼樣呢 多虧了 兩趟運費 而且有一段 中國國家裏面 沒有儲備銅了 如果那個時候跟小日本幹起來 我們人民解放軍說 趕快送銅來做炮彈 我們說 銅全在倫敦 那我們只能用肉體上去 所以這個錢 這是開革命玩笑的事情 所以就這樣少賺 這樣少虧的 所以這裏 然後 他得到升遷了以後 一個同事終於知道 哦你是這樣乾的 也能升遷 然後就去告 叫他這樣欺騙黨和國家 然後不告不查 一告說一定要查 查到中紀委去 我們派一個下達的來查 你假設不是下達畢業 下達會計的時候全國第一 我們派一個很強的隊伍去查 到底這個傢伙 有沒有違背黨紀國法 查了一個月 給中紀委寫一個報告 有沒有 他有沒有違背黨紀國法 他既沒行賄也沒受賄 所有的都是按照國家會計準則辦事 誰告的 他 把他抓起來 誣告 眼紅了 所以這裏說明什麼有問題 不是機制有問題 什麼有問題 會計準則有問題 是不是 會計準則有問題 所以國外就按四家計算法來計 你歷史成本在這裏 你要真正來交割 按四家來算成本 是不是 這以前是人家的功勞 你現在拿來交割 那不是你的功勞 你說我把過去的東西拿來交割 然後就說我今天沒虧 哪這麼幹 這不是一言而掉的道理嗎 是不是 所以有市場價格就要市場計價 我上次跟你們說的 重慶國企跟他做的那個利率互換 那是按模型計價 因爲沒有四家 按模型計價 學會計的人懂不懂 學不懂 所以必須靠金融工程 對吧 那現在是有四家 同有國際價格那好辦 會計人也懂 反正市場價格多少就多少 對吧 所以通過這種案例你會發現 正規是這樣 沒人會幹那種傻事 在現實生活中 在特定情況下 就有人幹這種傻事 幹這種傻事那好了 他爲什麼 因爲我這個東西原來買的 會計就是一買一賣就完成一個交易 那我原來買的 現在拿去交割 是不是已經完成交易了 所以我就合算盈虧 賺錢 對吧 他這樣的話不去賣 又拿來交割 就把兩件事情 可以合併成一件事情 合併成一件事情 是不是可以把原來賺的 和這次虧的給對比 而你千萬不能說 原來買的 然後趕快賣掉 然後這邊就拿來給平參掉 雖然可以少 雖然這個 這邊這個 差不多 如果不算運費差不多 但是在賬務處理上 是完全不同 是不是 聽懂沒有 所以在現實生活中 你就發現 會計準則有問題 所以你那個 看上市公司炒股票 你去看報表 要擔心 錢是怎麼賺來的 對吧 如果我有一大堆的原材料儲備 結果原材料儲備大漲 我如果只要沒生產成產成品 是不是就體現不了利潤 但是我爲了把利潤做上去 我給你籤個約 我把原材料賣給你 其實實際上沒賣給你 然後再籤個約 把你再買回來 我原材料都沒動 我這一賣出去 是不是就體現利潤了 然後以更高價格一買回來 只是成本變多 是不是 成本變多 有沒有進盈虧 沒有 要等到未來生產完了以後 才能算盈虧 聽懂沒有 所以會計上只要是一買一賣 完成一個交易 就有盈虧了 如果我先買進來 如果不按市價記賬滑上去 它不會算 哪怕是買了以後它再跌下來 我只要沒有去處理 都不算 所以這裏面有一些東西 大家必須注意 那麼我們來看一下 平常的時候 未平常合約數 會發生什麼樣的變化 未平常合約數 英文裏面要注意 是要open interest 原來我們在80年代的時候 我在人民大學福特班唸書 我們同學翻譯一本書 結果我們班一個同學 他女朋友是學外文的 然後就請他也來參與翻譯 然後他翻譯了一張 最後翻譯出來以後 請我給他看看 翻譯的質量如何 我看了以後 我肚子都差點笑破掉了 對吧 外文根本不懂得專業術語 所以他就按照他的理解來翻譯 Open interest 這不就是公開的興趣嗎 那稅收的 累進稅制 他不是說稅收進步性 累進稅制是progressive 是吧 稅收進步性 完全按照他的理解 我只看了兩頁 在兩頁裏面 幾乎沒有一句話是翻譯正確的 所以這些有些東西 你要記住 未平常合約 那麼未平常合約 就是說持參量 對吧 持參量 所以期貨上面有兩個非常重要的指標 一個是交易量 一個是持參量 就是未平常合約 對吧 那這個怎麼變化呢 我們以07年9月21號 以9月份到期的這個 S&P500指數期貨合約 這是它的代號 它是在這個 這天上市 不是 這天這個東西上市 就是兩年以後 兩年以後到期了 對吧 這是兩年期的 這是什麼 芝加哥商品交易所集團 現在已經是合併了 它叫Group 然後你看 T.0的時候 就是這天早上 8點30分上市 上市的時候因爲還沒有交易 所以它未平常合約爲0 結果呢 在一個時刻以後 投資者A買了一份 投資者B賣出一份 那麼一買一賣 是不是一個未平常合約出現了 然後呢 又過了一個時刻以後 結果另外一個人進來 買了四份 投資者D賣出四份 原來這兩個人都沒動 所以原來一份 現在加四份 是不是有五份未平常合約 對吧 結果再過一會兒 A又跑進來了 他T.0 可以T.0的 期貨可以T.0的 他把原來這買的一份給它賣掉 而D又買了一份 這樣的話 什麼概念呢 這個人持有的一份 是不是已經平常了 這個人原來持有四份空單 現在是不是買進一份 是不是也是平常 對吧 那麼這樣的話 也就是說你看 這個人仍然持有一份空單 現在這個人只持有三份空單 對吧 而這個人原來持有一份多單 現在沒了 這個人仍然持有四份 是不是 所以四份多單 是不是對四份空單 所以整個未平常合約是四份 所以這什麼意思 因爲這個人原來有多單 現在賣出這平常 這個人也在平常 兩個人如果 這筆交易 雖然在新的交易 但是兩個人都在平常 所以未平常合約減少了 如果都在開參就增加了 如果一個開參一個平參呢 有沒有變化 像這個下面 C賣出兩份 C在幹嘛 C在平常 而E E原來從來沒出現過 它在開參 這個合約有沒有變化 未平常合約有沒有變 沒有變 只是現有的合約的什麼 轉手 對不對 現有合約的轉手 所以呢 這個例子說明什麼 說明交易量跟持參的變化 是不是關係非常不確定 所以 有時候會增加 有時候會減少 所以你要詳細 如果真的增加減少 就要詳細去看 是大家在幹嘛 基本原則是 大家都在開參 未平常合約增加 大家都在平參就減少 一個開一個平就不變 就這三類情況 是不是 就這三類情況 如果過程中大家有什麼 聽不明白的地方 儘管問哈 上課的時候要活躍一點 有聽不明白 因爲我很多會加課外的一些東西 特別課外很多的東西 你如果有覺得什麼 這個覺得你更想了解的 你可以繼續問 所以這裏的一個問題就是 一天內的期貨期貨量 是否可能大於 該日收盤時的未平常合約量 當然可以 所以這個跟我們沒有關係 因爲在中國 特別在中國這個市場上 在福州 新業期貨那邊 據說有一個傢伙 天天在裏面做高頻交易 買進買出買進買出 一天可以做一百多個來回 對吧 一百多個來回 所以他就開倉平倉 開倉平倉 或者開倉開倉 平倉平倉 對吧 然後再做空倉空倉 平倉平倉 對吧 就是不斷地來回做 就根據他對漲跌的這種 判斷來做 對吧 那這個需要 一個需要運氣 二需要經驗 對吧 根據各種的技術指標 你看 漲多了會回調 回調以後會回調多少 是這樣回調 還是隻是小幅度回調 所以他這個要求蠻高的 其實更多的是一種運氣 你說 他這個人一年之內運氣都非常好 這種可能性存在不存在 存在不存在 存在 完全存在 甚至三年之內可能性都很好都存在 其實一個人一生中運氣好又壞 每天都會變 但是仍然存在大週期 你不要笑 真的是這樣 我們每個人其實 生命科學研究結果就表明 我們每個人其實都有三個週期在主宰 一個是感受性週期 一個是體力週期 一個是智力週期 這三個週期分別是從23天到33天 一個23一個33 還有一個是 二十幾我忘了 反正這三個數是沒有最小公倍數的 那研究是什麼意思 就是你們任何一個人 有時候兩個週期演算 一個是一個週期往下 有時候兩個下一個上 一個三個同時上 有時候三個同時下 最過癮是三個週期同時到達頂點 對吧 有時候最倒黴是三個週期同時到達低點 如果三個週期同時到達頂點的話 哇 你這個買一張彩票中的就特等獎 如果三個週期同時到達最低點的時候 你把所有彩票都買來 結果被別人買走一張了 結果特等獎在那張上 對吧 這就是運氣 那你知道 這整個週期變化 每次小週期 你看一段一段就變了 但是這個三個曲線給它疊加起來 是不是會形成一個大的變化 你看從最低點到最高點 再所有中心最高點到最低點 這中間會有這樣的 當然有趨勢 那我問你 由於三個沒有最小公倍數 所以今天假設你是最高點 下次最高點要多久 是不是要三個數連成 三個數連成 每個都只有二三十天 連成可怕不可怕 三個數連成可怕不可怕 我算了一下 要六十多年 所以你這次是人生的最頂峯 下次最頂峯是六十多年之後 三十多年之後就是你最低谷的時候 那麼也就是說 這中間你看 兩個高點現在六十多 那這樣的話 一個人如果是九十歲的話 那是不是會碰到 兩個高點一個低點 或者兩個低點一個高點 是不是 如果是一百三十歲左右 是不是一定是兩個高兩個低 對吧 所以一般現在壽命不會到一百二 一般在八九十歲 所以我們在座各位 基本上你都是兩高一低 或者兩低一高 這是大的阻值的變化 所以運氣 所以我爲什麼要說這些 你們做金融的一定要注意 一定要注意我做事情成功 是因爲運氣好還是水平高 對不對 你只要是做投機的事情 你真的很難區分 對吧 包括這個人去做這種短線 他怎麼做怎麼對 大家都非常佩服他 你說他是水平高還是運氣好 能肯定還是不能肯定 因爲我們也不能肯定 這傢伙真是水平高 是不是 但是我們不能說 他一定是運氣好 對吧 所以就是這樣 但是作爲人的話 你一定要注意 自己在做投機方面非常成功 不要自己 對自己越來越積極佩服積極 積極佩服積極什麼概念 就是當你自己非常佩服自己的時候 你就會非常自信 就會過度自信 過度自信的時候 你的心態就會被扭曲 不夠理性 對吧 不夠理性你就麻煩就大了 我們學金融工程專業 如何來判別你是靠運氣賺錢 還是靠水平賺錢 如果投機你是很難辦 如果你是靠做套利 是不是就是靠 基本靠水平 因爲套利基本不靠判斷 對吧 而判斷對與否 是水平也有用 這個運氣也有用 你真的很難區分 對吧 所以如果你是靠套利方面 無分鹽方面來賺錢 你可以佩服自己 但是你如果是靠投機來 你要低調一點 也許因爲我現在 剛好在最高點附近 那麼最高點 這樣的週期下來 是不是要持續很長時間 在這段 很長 因爲這整個一個週期 你看六十年 你看那是多長 在這中間 它會波動 每天都會不一樣 所以週期就是 大週期會成小週期 小週期會更小 更小更小 對吧 所以你對這個 自然界的一些變化規律 你要去領悟 這不是什麼迷信 這是生命科學的 研究的結果 那我們來看一下 期貨報價行情的解讀 這是2012年 4月27號那天 復生300 穀子期貨的這種交易行情 我們那天跟你說過 我們的期貨永遠是四個 單月 下月 隨後兩個季月 所以你看五是單月 這個4月份 4月27 因爲第三個星期 我已經過了 過了的話單月就是五月 下月就是六月 隨後兩個季月 就是九和十二 所以單月開盤價 最高價 最低價 成交量 成交金額 持參量 你看成交量和持參量 所以從這可以看出 一般是不是都是 單月持參量最大 交易量是不是也最大 牛之心非常好 越往後越不行 所以一般做期貨的人都是做 穀子期貨的人都是做單月 商品期貨的人 都是做三月左右 三個月以後的 因爲單月非常危險 萬一你如果沒有平參的話 那就要去交割了 請你把生豬 從美國運回來看看 是吧 而穀子期貨 因爲用現金結算 所以交割就交割吧 怕什麼 是吧 就是錢會來會去 錢會來會去是很簡單的 所以商品期貨 是一定要去一手交錢 一手交貨的 要是會崩潰的 是吧 所以這個最大的交易量不一樣 所以你在具體做什麼的時候 要用什麼樣的主力合約去做 一般的話 你做量大的話 一定是要流動性要好 所以一般都是用主力合約去做淘寶 你可以滾動啊 是吧 所以並不是說 我要鎖定一年後的期貨 我一定買一年後的期貨價 我可以用一個月 可以用三個月三個月三個月去滾 是吧 這中間會有一些差異 那你要去細研究 你去看看 分別用兩種策略 有什麼不同 是吧 有什麼不同 那這是今天的收盤價 這是今天的結算價 大家可以看到 結算價跟收盤價不一樣 因爲結算價 除非是最後一天 只要在平時 就是最後一個小時的 加權平均交易價 作爲結算價 那今天結算價 跟昨天的結算價相減 就可以算 升了幾點 賺了幾點 每一點三百塊錢 是吧 所以你每一口合約 一升十點 就三千塊錢給你了 是吧 如果你虧了就付三千塊出去 每一口 乘以口數 就你今天的整個 保證金結算的量 聽懂沒有 那麼期貨價格 和現貨價格的關係 期貨價格 你看 期貨價格和現貨價格 有兩種 有的時候 期貨價格在上面 現貨價格在下面 有時候 現貨價格在上面 期貨價格在下面 是吧 但是無論如何 到期的時候 數據都收斂了 是吧 都收斂了 所以一般來說 這差價會越來越小 但這只是理論上的 因爲 有的時候會稍微放大一下 但趨勢是縮小的 所以你看到沒有 原來的基差 一般都這樣 突然一天放大 放大到一定程度以後 你去做套利 是吧 它未來會縮小 等它縮小到合理位置 它還沒到期 你覺得我就要結束 就可以結束了 因爲原來差價這麼大 現在差價這麼小 是不是 我們穀子 穀子的期貨和現貨也是這樣 通常情況下 穀子的期貨都比現貨要高 每個月高10點左右 但在去年有一段時間的話 就低 低很多 低30點左右 低20點左右 你就發現 這不正常 不正常你就 買進期貨 買出現貨 過一段時間 期貨回到上面 現貨回到下面 你就可以平掉 這邊低30點 那邊高出10點 來回是賺40點 是吧 所以你研究基差的變化規律 然後去做這種 基於基差的投機 基於基差投機的風險會小一點 因爲基差到最終 是一定要收斂的 你說我大不了 堅持到最後 所以這裏面有風險 因爲基差也會變化 這叫基差風險 你賭了就基差 因爲你買一個賣一個 賭這個要收斂 你賭進去以後再擴大 暫時算是虧了 你買這個賣這個 暫時是有可能虧 虧你只要能夠補上保證金 不要被平攤掉 到時候一收斂 仍然賺到這個差 所以事實上有些東西賭 仍然是有風險 但它風險小很多 到時我一定會賺錢 但你如果賭單邊的 賭期貨會漲還是跌 你說今天股市2000點了 夠低了吧 我買期貨下去 能不能保證一定賺錢 不會 不會我就做長線 期貨能做長線嗎 保證金到時候可能不夠 除非你量很少 量很少 你家裏的儲蓄存款 拿來不斷補 補到最後 反正要堅持到最後 哪一天一起來 你會等到那天 但如果你把家裏的錢 50%去買期貨 那可能兩下半就沒了 是不是 要跌到一定程度 因爲我們現在的保證金 近月一般是46%左右 46 那麼槓桿倍數 基本上是6倍左右 又等於6倍 66 36 是不是96% 是6倍左右 6倍左右是什麼意思 只要股票跌10% 就虧60% 也就是說只要跌20% 你50%資金全沒了 不 還有 就虧120 那6倍 那多少沒有了 30%多就沒有了 因爲3618 3618就兩倍的 差不多就沒了 所以這個非常的危險 期貨 所以期貨 儘量不要用期貨去做投機 用期貨去做投機的話 基本上最後是失財 這個有沒有跟您說過 做期貨投資最後會 我第一 就是上週一有沒有跟您說過 就是做期貨的 只要做下去 基本上沒有活着的 有沒有說過 中期節請我去上課 給全國期貨公司老總上課 這個說過沒有 我這個人愛開玩笑 我見他們第一面 上課一開始我就說 這世界上見死人最多的 有兩種人 一個是殯儀館館長 第二是在座各位 做期貨能做長期 我們國家做期貨 大量都是投機客 只要投機客下去 最終基本上會死的 我在杭州見到一個人 這個人在一個月之內 賺了二十幾億 牛不牛 太牛了 又過幾周以後虧掉十幾億 我說你還很牛 趕快啊 你還有幾個億趕快住手 否則都回去了 你們會不會覺得很奇怪 期貨是不是零和遊行 是 那既然是有人虧這麼多 是不是一定有人賺這麼多 是 那爲什麼會出現這種局面呢 爲什麼大家會死掉 兩個原因 第一個就是交易費用的原因 像中金所 我們穀子期貨 如果所有的未平倉合約 去年按它的保證金來計算的話 大概所有爲了支持未平倉合約 所需要的保證金 大概就是兩百億左右 整個市場多空雙方加起來 大概就是兩百億左右保證金 也就是大家用這樣的 大規模差不多這樣的錢 來進行雙方來炒 比如說多方一百億 空方一百億 可是中金所去年一年 收的費用四十億 你們全部的錢才兩百億 我一年收你們四十億 還不算期貨公司 那也就是說 如果你們錢不變的話 繼續這樣天天零和遊戲下去 多少年把你們全消滅光 是不是五年 平均算全部消滅光 但有沒有人人品大爆發 那是少數 好了那你說那這些錢 不會死嗎 那第二個原因是什麼 爲什麼這些人也會死 就是你一做期貨的時候 有的人一做 你一開始就輸掉也有人 但也有人是一開始做 輸不就開始熟悉很好 而你熟悉很好 這些人能品大爆發的時候 他會出現什麼情況 我今天進去十萬塊錢 通常做期貨 他不會做太多 做兩萬 然後如果他運氣特別好的話 過一段時間就變成一百萬 一百萬還會做兩萬 因爲我怎麼買 我一買他就漲 一賣就跌 是自己越來越佩服 我假設他信心都沒變 我仍然用百分之二十去賭 是不是要做二十萬 二十萬做做做 運氣又超好 結果又賺了一千萬 這下做多少萬 做兩百萬 又真是大爆發 到一個億 然後就做了兩千萬 我一個億的時候再做兩萬 那簡直是笑頭笑尾 然後做了兩萬 做了兩千萬 做兩千萬的時候 你知道一輩子碰到什麼情形 1988年的時候 一噸銅是三千六百多 然後這樣掉下來 掉到2001年的時候 掉到一千三百多 然後銅就這樣起來了 然後這樣起來 這中間有取捨 漲到這裏 漲到這裏以後跌下來 跌下來以後就漲上去 漲上去又跌下來 跌下來又漲上去 然後08年7月的時候 這一直在整理 銅衝得上去到這裏 如果你這個人是一輩子在這 一直在這一路上做銅的 從十萬做到一個億 對銅會不會非常的情有獨鍾 全部都是在賺的錢 那做期貨人 基本上都是以技術分析爲主 因爲基本面沒有用 基本改變是不是很慢 我每天買進賣出 是不是一定要看着技術分析來做 如果你稍微懂一點技術分析 這個地方長期的盤整 突然衝上去 未來會怎麼走 未來會往上走 所以我就衝進去兩千萬 對吧因爲我也可以 結果第二天寬期 不但兩千萬全沒了 我還要再補上去 只要到這裏 我兩千萬可能就沒了 我就要爲了把它搬回來 再拿來兩千萬 我絕對不會說 我做這麼大 你看因爲人生從來沒有這樣虧過 是不是臉上受不重 晚上回去跟老婆這麼交代 老婆佩服他 佩服得五體投地 這回去一看 你也是這個水平 只一定要把它搬回來 不敢吭聲 再拿兩萬塊錢 有了還是沒了 又沒了 結果最後 你再多少錢都是死 最後是這樣的 幾個月之後 只要兩千多 所以你只要是 沒有及時止損 你多少的保證金都不夠補 金融危機 金融危機2008年 七月以後 西變全球 所以你做技術分析這樣 它跌下來是直接這樣幹 像當時老的期貨 老的期貨也更過癮 2004年初的時候 五百塊錢 然後呢 2008年寬期寬期寬期 到一萬塊錢 如果你做期貨 你說你會賺多少錢 你自己算算 保證金通常只有五倍左右 5%左右 乘以20倍一個槓桿 你想想看 而且不是400倍 你原來這麼多錢 你一路上錢越來越多 所以是不斷在賺的錢再投進去 再乘以這倍數 你想想看你會賺多少錢 所以做期貨 所以北京人在紐約有一個臺詞 你如果愛他 你把他送到紐約 你如果恨他 你把他送到紐約 做期貨 你給他一萬 到那個時候 是不是變成幾十億都有可能 最後怎麼下來呢 幾個月之後 到一千 幾乎是直停停地這樣下來 你只要是方向做不對 你馬上就全死掉 當然有沒有這個時候 突然反空的人 有沒有 這人就更爆發了 是不是 就變成幾百個億 有沒有可能 你如果是這樣的人 是不是對自己的信心更爆棚 你這輩子你做什麼有意思 一定做期貨 你只要方向一錯一次 你沒有及時止損 你馬上就死掉 因爲什麼 因爲一定是賺錢越多 做的越多 是不是 這樣的話麻煩大了 所以基本上 這世界上不是說沒有一個人活着 百分之九十以上做投機的人 最後都是全部清空 對吧 只有什麼人可以做 在美國有些做投機期貨的人 是部隊下來的 部隊下來有什麼特點 萬一這裏中槍了 爛掉了 來不及了 怎麼辦 卡機 斷臂 鑽石斷臂 所以你們能不能做期貨 今天晚上買一個刀片回去 沖涼的時候來割割看 如果會眨眼的 千萬別投機 如果不眨眼的可以 開玩笑 別真的來 所以割肉這個詞用的非常恰當 該割的一定要割 不割身體就沒了 但是會 所以冷心割肉的人是少數還是多數 少數 所以這個期貨風險非常大 風險非常大 爲什麼還要去發展期貨市場 爲什麼 活躍現貨市場 活躍來幹嘛 活躍讓大家去死 有什麼用 給大家一個套寶的工具 你們面臨 你們有毒的時候 用這個以毒攻毒 而千萬不是說 你沒毒的時候 然後去復毒 覺得復毒自殺 對吧 所以期貨一定 你們以後學金融工程 一定不要去 以期貨投機爲主 如果你是在愛投機的話 後面期權學完了以後 你再去做投機 期權投機起來 那比期貨過癮多了 那風險比較小 因爲它最多虧什麼 虧學生費 那我們國家的 股指的期貨和現貨 到底是什麼關係呢 這個市場推出來以後 你看2010年4月推出來 現在是2012年 是不是兩年半了 我們期貨 轉眼已經兩年半了 而你們看 股指期貨和現貨 這單月連續的期貨 因爲它都是禁約 禁約到期就開始新的 所以這個用連續 都是單月把它連起來 這兩條線 是不是幾乎是 完全藏在一起了 是不是應驗了 我們一開始問你們的 如果今天現貨能多少 預期未來 未來現貨漲多少 現在期貨漲多少 是不是一定 期貨價一定在 目前現貨價周圍 對吧 所以市場有時候認爲會漲 有時候認爲會跌 所以 這個紅色線和藍色線 有時高一點 有時低一點 但是兩個是不是 差距都非常非常小 也就是說期貨 一定在現貨周圍 我們說過 期貨一定等於現貨 加上一個持參成本 但允許有個正負的偏差 手續費 因爲你去做套利 是不是允許要交手續費 所以當這個關係被突破 沒有突破手續費的範圍之類的 這都是允許存在的 那麼因爲金融的手續費非常低 所以這個兩個非常接近 但如果你去研究商品期貨 這個關係也是拉得會比較遠 因爲商品去做套利 是非常的麻煩 要交稅 你買一個東西 賣一個東西 是不是要交稅 還有運輸費用 倉儲費用等等 所以它允許有比較大的落差 金融上面 你買現貨賣現貨 買期貨賣期貨 買賣價差之間 都不要收資本利的稅 只要用佣金 印花稅 這個非常小 所以這個非常非常接近 所以總體來說 我們國家的期貨是 推出以後 應該算非常成功 所以這纔是我去交易所 他們給我吹 你看我們非常的穩健 所以取得很大的成功 所以我們要把這個經驗 繼續去複製到期權上 繼續取得成功 能很容易這樣 所以當你不懂的話 你就發現 你的經驗不能到處亂用 用外調 因爲我們的保證金 設得非常高 保證金設得非常高 大家就隨意炒不動 中國的股指期貨 炒不動的話 那就是跟現貨一起來了 它會 但是它會 如果這是一個綠度數據 如果用分時數據 你看 期貨價格變得會快一點 還是慢一點 誰先變 期貨先變 還是現貨先變 期貨還是現貨 從歷史上來說 是現貨決定期貨 而在現實上來說 都是期貨決定現貨 因爲期貨的交易成本低 流動性也比較好 而且做期貨這些人 總體來說 這個數值要比做股票 那些人 就是散戶對散戶 不是機構對機構 散戶對散戶 一定是做期貨的人 比做股票的人厲害 做股票你到 股票證券公司去看 全部都是 做期貨的 起碼你要50萬 才能開戶 錢這麼多 那是不是研究的 老太婆哪裏敢去做 馬上心臟病發作 所以這些人 會非常的敏感 那麼第三點 我們看一下遠期和期貨 有什麼不同 這個比較簡單 我們稍微總結一下 第一交易場所不同 期貨在哪裏交易 在交易所 遠期是在之外 場外 我們之間都可以籤遠期 標準化不同 遠期沒有標準化 這個期貨標準化非常高 五月風險不同 遠期五月風險 基本上不可能違約 現在還沒有發現 期貨交易所違約的 如果期貨交易所一旦被違約 那個比原子彈爆炸 殺傷力還大 所以這是非常嚴肅的一件事情 可是我們國家 原來朱總理當總理的時候 是把所有的金融秩序 整肅的比較乾淨 亂七八糟 什麼各種交易所 全部清理乾淨 亂七八糟金融機構 全部清理乾淨 這幾年又亂了套 全國各地 什麼亂七八糟交易所 什麼文交所 什麼東西 意思是交易所 這交易所那交易所 便利是交易所 這是幹嘛 所以是亂了套 各種金融機構 爲了支持中小企業發展 什麼小額 典當 抵押 全部搞這些東西 這其實都是未來中國的 一個嚴重的禍根 我們不是發展現代金融工具 把大家的分錢降下來 而是我上次跟您說過 用互相擔保抵押的方式 說過了沒有 這是竄魷魚 竄魷魚一來的話全死了 那麼這些交易所 一旦到時候 到時候開交易所 交易所的話 那好了 這些交易所很多民營的 他們到時候一旦違約 是所有買賣雙方的錢都沒了 那社會就亂了套了 所以期貨 這個交易制度 是非常好的一個設計 通過交保證金 那我信你們 那你們都信我 前提是你們一定要信我 所以一定要 那我可信 我如果不可信 期貨就 我就風險大了 你們的錢全沒了 我捲鋪蓋就走了 這個東西麻煩了 所以一定要加強 對交易所的監管 對吧 這個一定要有一個實力 所以它結算制度一定要保證 保證制度一定是保證 我中間絕對不會虧 對吧 而且我要加強監管 不要因爲 我做這個也不會虧 但是別的東西 我把錢偷偷地拿走 然後哪一天捲鋪蓋走了 那就完蛋了 對吧 而我們成立這麼多交易所 那監管得非常非常的松 很多就是各個地方的地方政府 而且不是金融監管監管局 直接是 直接是這個 省裏什麼部門批一下就OK了 地方保護作業 所以會出大問題 所以只要不是正規交易所交易 你們以後千萬不要去參與 我每天幾乎都會得到電話 先生要不要炒黃金 要不要做貴金屬 我一個無聊 我如果難的時候就把電話一扔 讓他去叫去 如果有稍微一點時間 你是哪裏的 我說我怕不怕 你怕不怕我查你 他說我纔不怕呢 合約的雙方關係不同 什麼不同 遠期合約是不是知道雙方是誰 期貨合約呢 不知道 交易確定方式不同 遠期是你我互相討價還價 期貨是集中競價 對吧 結算方式不同 遠期中間不用每天結算 最後就進行交割 對吧 期貨是每天要那個 結清方式不一樣 遠期基本上是最後一手交錢一手交貨 期貨既可以中間平倉 也可以有的時候現金交割 現金結算 那有的時候實物交割一樣 這就是我們第二章的內容 第二章因爲是概述 所以相對比較簡單一點 相對比較簡單 第二章