【炒股必看】《股票入門課程》（全25課）股票入門基礎知識！ P8 - 10.第八課-融資融券業務 國民證券投資必修課

我叫楊帆,帆泉的帆 來自中英建投證券集中部 下面由我來給大家講一堂課 題目是融資融券業務 實際上就是大家平時說的信用交易 這堂課分三部分 第一部分是咱們先了解一下融資融券 什麼叫融資融券 第二部分是走進融資融券 其實主要是講咱們國內的融資融券的一些基本概念 第三步是融資融券裏面的一些操作 跟大家有關的一些交易 可能大家以後會碰得到的 內容也比較簡單 首先我們看一下什麼是融資融券 這是融資融券的定義 融資融券它主要又叫信用交易或者保證金交易 實際上就是大家把保證金交給證券公司 然後融券賣出股票或者融資買入股票的過程 實際上在融資融券裏面最大的兩個功能 一個是槓桿 一個是做空 這兩塊實際上就是咱們信用交易的核心 實際上這個定義是咱們載意的融資融券 其實融資融券包括信用交易 它包含的範圍是很廣的 包括咱們在歐美市場的一些證券借貸 這些都是融資融券的一部分內容 實際上在國外的話 它的範圍比國內要廣很多 在融資融券內不只是包含咱們證券的 就是股票的 其實還有債券的 在國內實際上是把這兩塊已經分開了 首先它的儲蓄型是1609年的麥克龍交易 到了1720年實際上有一個最大的事件 叫南海事件 南海泡沫 大家可以查到 這個現在是經濟學的一個具有名詞 當時也是南海公司 它的股票價格從1月份到7月份 短短的6個月時間 股票從100多英鎊漲到了1000英鎊 然後到了年底12月份的時候 它的股價又從1000英鎊跌到了128英鎊 短短一年時間經歷了一個輪迴 在這裏面就充斥了大量的融資和融券交易 首先是南海公司它在股價上漲的過程中 推波助瀾 給股東 給它的投資者 借用大量的資金買入自己的股票 使得股價瘋狂地上漲 然後在股價下跌的過程中 有很多外國的投資者就進行了顱脈空 導致股價在三個月之內 從1000英鎊又跌到了188英鎊 在這過程中其實還有很多著名的人物 在裏面虧了很多錢 包括像郵登這些人 實際上都參與了這些交易 這是著名的南海泡沫事件 之所以叫南海 南海實際上是指的南美洲 大家有興趣可以查一下 叫南海泡沫 到了19世紀實際上是現代融資源誕生 美國在1934年的證券法案裏面 正式把信用交易作爲一項業務 列在它的證券法案裏面 並做了一些明文的規定 所以就產生了現代的信用交易 到了50年代的話 像日本 韓國和臺灣等證券市場 已經比較成熟的國家 就慢慢地借鑑美國的經驗 也建立了自己的融資源的制度 實際上融資源制度在這個時候 纔算是正式的成形 到了20世紀的60年代 整個市場又出現了像借券的操作 包括股票質押的融券這些操作 實際上使得融資源的範圍更擴廣了 90年代以後 是整個融資源業務大發展的時期 因爲到了90年代以後 整個的金融市場已經非常發達了 尤其像歐美這些地方 實際上在國際範圍內 就出現了大量的信用交易 因爲到了90年代 大家也知道各種對沖基金 各種產品已經很發達了 到了90年代的話 整個市場規模已經達到頂峯 包括借券的規模 包括做風的規模 包括一些對沖的規模 實際上進入了一個全身的時代 整個亞洲地區是從94年開始 引入融資源業務的 最開始是在香港 94年的話 香港就已經引入了融資源業務 到了2002年 新加坡也已經推出了證券借貸業務 其實也是融資源的一部分 到了2004年 印度也推出了融資源業務 我國的融資源推出比較晚 直到2010年 我們國家的融資源制度 才徹底地推出來 而且我們推出了 是借鑑了全面所有的市場的嚴格的地方 做了一個非常嚴格的融資源制度 實際上 咱們國家的融資源制度 跟歐美 包括日本 有很大的區別 它其實只是算 其他國家的政策的一小部分 因爲在中國的話 整個業務是分得很細的 所以大家可以看到 有各種各樣的業務 包括融資券 股票質押 實際上還有證券出借 也屬於融資源的一部分 這些業務其實在國外的話 它是混在一起的 統籌賣信用交易 那麼看一下我們國家的發展史 實際上我們國家的兩融業務的發展 是非常短暫的 在05年之前 整個市場是禁止的 就是在證券法裏面 是禁止做信用交易的 也就是說在05年之前 整個中國證券市場的交易 全是全額保證金交易 那麼到了06年的時候 證券法就進行了一個修訂 才把融資源界寫入了證券法 才使得融資源業務的誕生 有了一個法律的依據 直到08年 我國的融資源才徹底地推出來 到2010年纔開始赤點 實際上在中國的融資源的交易史的話 只有短短的十年 但十年裏面其實經歷了很多風波 大家知道 第五年的股票市場的大波動 我不知道大家有沒有經歷過 如果大家有興趣直接做投資的話 或者是比較小就開始做投資的話 肯定經歷過15年那波牛市 15年當時起點是2000年左右 後來漲到6100多點 後來6100點 從6100點到3000點 只花了短短的一個月時間 整個市場的話 現在可以回過頭來看 15年那波牛市 主要是因爲資金的推動 其實融資融券在裏面起到了 很大的一個推波助瀾的作用 在15年之前 整個市場的融資融券的規模 大概只有幾千億 在15年頂點的時候 整個市場的融資融券的規模 已經達到了兩萬多億 兩萬二千多億 非常的迅速 而且是在短短的五個月時間內 當然當時還有很多的廠外配置 其他的一些資金 熱錢在裏面 所以導致股票的價格是成倍的增長 很多股民在那一波里面實際上 在上去的時候 是賺得非常快的 很多股票在停牌復牌的一瞬間 可能漲了兩到三倍 再加上槓杆的話 它的收益率很高 我們碰到很多客戶 收益率就在十倍以上 但是都是瞬間的止漲付費 大家知道15年的六月份開始 整個股票市場開始崩盤 到七月份的話 國家出基金救市 才導致整個市場穩定下來 當然這個過程中 伴隨着整個的融資融券的規模 也是大幅的縮水 從兩萬二千億 一直到15年底的話 整個市場只剩下一萬億了 包括在16 17 一直到18年 整個市場的融資融券的規模 都沒有超過一萬億 基本上都在一萬億以內 直到最近 今年市場比較火爆 然後整個資本市場改革以來 整個的融資融券的規模纔開始突破 突破一萬億 現在已經接近一萬五千億 而且在中國整個的 十年的融資融券的發展史裏面 大部分的規模都是融資規模 就是說大部分的 包括在15年的兩萬億 兩萬二千億的規模 包括現在的1.5萬億的規模 其中有95%以上 全是融資交易 在中國的融券交易非常的少 就是做空交易非常少 在中國沒有純粹的做空交易 基本上沒有純粹的做空交易 等下我告訴大家 爲什麼中國市場沒有純粹的做空交易 所以中國的融資融券其實 爲什麼我說它是一個很小的一部分 就是因爲它主要是槓桿 槓桿比較多 而且是融資的槓桿 融資的槓桿 這是中國的整個發展史 那麼實際上 融資融券交易和普通交易 有很大的區別 對大家來講 因爲大家可能 我不知道大家有沒有接觸過投資 因爲大家喜歡做外資市場的 或者是平時有玩外資市場的 肯定知道 第一 跟普通交易相比的話 雖然都是保證交易 實際上我們普通交易的保證金是百分之百 它也叫保證金 就是你卷錢買股票的那個錢 也叫保證金 但是你用的保證金是百分之百 但是在信用交易裏面 你用的保證金不是百分之百 你可能只用一部分 就像你買一百塊錢的股票 我可能只需要花五十塊錢 那麼我在券商借五十塊錢 實際上你就放大了 無形之間是放大了自己槓桿 我們做普通交易的話 它需要有百分之百的保證金 這個在證券市場是這樣的 但在期貨市場 大家知道期貨市場的保證金是比例的 低了有百分之五或者百分之十 那是實際上槓杆比例更高 可以達到十倍二十倍的槓桿 在證券市場的話 普通交易裏面 你的保證金是全額的 實際上是沒有槓桿的 這是保證金不同 第二是法律關係不一樣 你做普通交易的話 你不存在借貸的關係 如果你在做信用交易的話 那麼實際上它是有借貸的 因爲你在借錢或者在借券 實際上這個過程中 你會產生一個債務的關係 那麼實際上 因爲這個債務關係 也會影響到之後你的交易行爲 因爲你如果是跌得太慘了 有可能把你的本金全部虧完 虧完之後你還欠錢 大家如果有興趣的話 也可以看一下 採辦文書網這些有些私信人 就是因爲欠證券公司的錢 而成爲私信人的 尤其在2015年 包括在1819年 可以看到大量的客戶爆倉 其中有一部分就是融融券裏面 當然還有一部分是股票質押裏面的 咱們可以看到很多 1819年很多客戶做股票質押 也會出現同樣的問題 就是資不抵債 資不抵債的問題 那麼第三個是交易機制不同 融融券裏面它會有很多的交易 因爲它存在你自由資金買入的交易 也存在你借務資金買入的交易 也就是融資交易 當然它還有反向的交易 也就是融券賣空交易 你可以藉着券賣空 這我們在普通交易裏面是沒有的 我們普通交易裏面只有一個方向 就是你是死多頭 你清倉的時候 並不會有額外的收益 就是說你在普通交易裏面 永遠是個多頭 那麼即使你賣完股票之後 你還是個多頭 因爲你還得進去 那麼在融資中心裏面 你可能是個空頭 你可以做空股票 如果你不幹好 你可以做空 做空有收益 這就是兩個交易的區別 第二個 在融資中心裏面 因爲它涉及到 你有槓桿 那麼實際上 它會有平倉的情況 有你要堆保的情況 就是你 如果是你的資產 和你的負債不匹配了 那麼實際上 你有可能倉庫會被平掉 那麼這也會導致 你的交易行爲發生變化 很多投資者 大家可以看到 有些中老年投資者 買股票可能一套好幾年 碰到一波牛市 他也起來了 他也解套了 在中國歷史上 大家都有一個俗稱 叫做七年一牛市 就是七年一個輪迴 沒有經過七年投資 都不是一個成熟投資 那麼實際上 很多人他拿股票 可能拿得更長 像大家的媽媽輩 或者是更老一輩的人 他們炒股 很喜歡長期持有 爲什麼長期持有 因爲被套着 套完之後 等七年一波牛市 他也解套了 但是在融資經驗裏面 它就不行 爲什麼 首先第一 你有槓桿 有槓桿的話 有可能它的波動比較大 會有刺穿反應 刺穿反應的話 會刺穿你的本金 就可能你本金都虧完了 你沒有足夠的本金 支撐你的倉位了 那麼實際上 你會被平倉 平倉之後 那你就沒有投證 沒有投證的話 它就沒有翻身的機會 這是槓桿交易的壞處 第二個 你做融資經驗交易的話 它還有一個成本 比成本多一點 它還非要支付利息 有可能你的收益 還達不到你的利息 那麼滾來滾去 你的本金就變成了利息 都交走了 它不像你的保險金 你的自由資金交易 你自由資金交易的話 你的成本是 實際上是你的沉沒成本 就是你因爲 你的沒拿到利息而已 它並不會損失掉 那麼融資經驗 這個是最大的區別 所以說最後一個 風險承擔和交易權限 權力不一樣 也是這個 就是你承擔的風險 會更多一點 當然對於證券公司來講 它也會承擔更多的風險 因爲它會有可能 你穿倉之後 你沒有償還能力 你欠了錢 然後還不上 這個我們是 我經常也會碰到 有些特別大的資金方 資產以數億的投資金額來計 一旦發生大額的圈倉的話 它可能圈倉金額會非常大 這個其實在國際上 也有很多事件 也是這種圈倉的 導致有些銀行倒閉了 我記得好像法國一些銀行 當時也出過一筆 特別大的圈倉金額 就是因爲它的系統 風險沒控制好 導致客戶圈倉 而導致整個銀行 出現很大的債務危機 在國際上大家可以看到 那是偶發事件 但是正是這些偶發事件 就可以看出來這個業務 其實它跟咱們普通的業務 還是有很大的區別的 實際上在全球市場來講的話 融資銀行它有很多很多 這種業務模式 我把它歸納成兩大類 包括我們中國的話 就是三大類 第一是像美國市場的 這種交易模式 實際上美國市場 和整個歐美市場 包括咱們的香港 它的信用交易的模式 是比較市場化的 它實際上呢 它沒有中間商 它的中間商只有一個 就是經濟商 就是咱們在國內 比較容易理解的是 證券公司 實際上像高盛啊 摩根斯坦利亞這些 它實際上是它的中間商 相當於他們也會 做它的證券經濟業務 那麼實際上 它是以它的中間商 也就是說經濟商 爲主要的風險承擔 點來發展這個業務的 它的上游呢 是銀行 是保險公司 銀行主要提供資金 給證券公司提供資金 那麼像保險啊 像基金啊 它會給證券公司提供證券 它會借券給他們 那麼它的下游呢 是咱們的普通投資者 還有一些大的投資機構 融資的話比較簡單 融資的話 你如果是普通投資者的話 你也可以借錢買賣股票 直接從證券公司借錢就行了 證券公司是從銀行借 這是一條線 那麼融券呢 就比較複雜了 融券的話 它需要從保險 從基金 和其他的機構投資裏面拿券 然後再借給下游 國際上目前來講 像美國市場 它最大的借券方 借物的方式 對沖基金 一般普通投資者 做還是比較少的 而且現在國際上 從大的做空的話 是非常少的 大的做空的話 是非常少的 所以大家能聽到的 都是經典的做空案例 爲什麼 因爲它少 而且特別難 即使你知道了 你也拿不到券源 爲什麼 因爲券的品種實在是太多了 實在是太多了 而且出券的人 按道理是個多頭 他拿了券 他纔有可能付借 所以說實際上 做空交易是一種博弈 它往往是一個短期的交易行爲 往往是一種短期的交易行爲 而做多交易 它不存在這個問題 這你有錢就可以 就可以買股票 你要做空的話 你必須要有券 尤其是在09年之後 美國也把羅麥空 羅麥空這個全面禁止了 就是永久禁止了羅麥空 導致整個的 從09年以後 整個市場的 做空的規模是急劇地下降 急劇地下降 所以現在你想做空 是非常難的 即使你知道像六星咖啡 像這種事件 包括國內的一些 康美 康德星這些事件 包括樂視網這些事件 其實它有大量的做空機會 但是你根本就做不了 爲什麼 你沒有資源 沒有券源 沒有人給你借券 借券的人 一個死多頭 多頭不會給空頭借券的 這個邏輯上 從道德上來講 從他的投資邏輯來講 他是不會借給你的 這是美國的模式 美國它主要承擔的主體 就是這個證券公司 它是在中間起到一個 信用載體的作用 因爲它的上游銀行 必須通過它的信用 纔可以給它借錢 通過它的信用 保險公司纔會給它借券 所以它的下游 就是普通的客戶 所以在美國和歐美的市場 包括借券的模式 它就被很多樣化 很多樣化 它在互相之間有一個協議 我就可以借券 互相之間有個協議 就可以借券 而且它的整個的融券的市場 是比別的市場要繁榮得多 因爲它整個美國市場的形成 是有歷史原因的 它是從市場一步一步走過來 然後形成了一個 這樣的業務模式 這是美國的 包括咱們的香港 也是這樣的 香港也沒有一箇中間的載體 所有的人借券的話 也是借給證券公司 證券公司再借給其他人 它是唯一的一個載體 那麼還有另外一個模式 日本模式 實際上日本它是借券了 歐美的一些市場化的做法 它做了一個反向的 做了一個反向的 它叫集中授信 爲什麼叫集中授信呢 它的借券方只有一種 它有一箇中間的證券公司 證券公司是統一給 證券公司出借證券和資金 證券公司再去組織廠內的券源 實際上日本的話 它有三家證券公司 會形成小範圍的競爭 在日本的話 它的經紀公司跟證券公司之間 有點像零售商和批發商的關係 零售商就是經紀公司 就是證券公司 咱們說的證券公司 它是給一般的客戶借券和資金的 那麼它在缺證券和資金的時候 它會找證券公司借 就是往上游借 同時他們的所有的擔保和保證金 是打通的 客戶押給證券公司的股票 那麼證券公司也可以拿給 它押給證券公司 相當於押給它的上游做批發 批發來了之後 它就進行這個交易 所以整個日本的交易 是非常活躍的 因爲它比較靈活 它所有買入的證券 包括客戶 我融資買的證券 我也可以作爲券源 借給別人再賣空 它就形成了一個循環 相當於多頭的人買的券 它不是直接借給空頭的人 它是通過證券公司形成一個池子 這個池子再來借給其他的客戶 實際上我是不知道 我的券被借走了 所以它會形成一個比較繁榮的 一個融券市場 但是這種方式有一個更好的好處 有一個好處在於 它的監管比較容易 你知道監管很好 證券公司 那麼你就可以監管整個市場 對不對 如果你不想這個市場做空了 那麼你把證券公司的 所有的券收了 不讓它出借了 那麼整個市場就沒有空頭了 但是現在日本也在 慢慢地在走市場化的道路 它也會走多種方式 它也會市場上借券 這種情況 包括咱們的臺灣 就是混合模式 混合了這兩種模式 那麼再來看看咱們中國的 咱們中國是最嚴格的 咱們只有一家證券公司 是採取了單一的集中 單一軌 單軌制的集中收信 咱們所有的做空的券源 都必須經過 叫中國證券金融公司的 一個載體 而且這個公司是 證券會下面的一個 事業單位 而且是國家管控的一個單位 在2015年的時候 咱們整個市場發生 暴跌的時候 第一步 第一步就限制了所有的空頭 首先是期貨裏面 限制了所有的空頭的開張 那麼第二步就是 限制了所有的融券交易 所有的空頭全部 先滅了 滅了之後 再來就是 所以說這種模式的話 很符合中國的這種國情 中國對於金融的管制 是非常嚴格的 那麼在這種模式下 國家可以隨時的 管控這個市場 包括它的 首先是空頭的管控 非常簡單的 只要通過證券公司去管理 那麼所有的證券公司 都沒有券源可以賣空 多頭的話 它也可以通過證券公司 融資的控制 來控制整個市場的規模 這是咱們國內的一些機制 中國的現在目前的 證券的初屆的話 是還是處於一個初步階段 在今年年初的時候 整個市場融資規模 大概一萬二千億左右 融券的規模 只有一百億 只佔它的百分之一 到目前爲止 咱們融券的規模 有七八百億左右 能夠佔到整個融券規模 整個兩融的規模的百分之五 實際上 跟美國對日本的市場比的話 我們還是非常的小 像美國和日本 它們的融券規模 一般能達到 整個規模的百分之三十左右 所以在中國 也是很難做空頭 而且在中國市場的 融券交易 它的用途 主要還是用來做對沖 做一些套利交易 用來做空頭交易的 幾乎是沒有 非常的少 非常的稀少 而且我覺得在中國的 整個的融券市場上面 就是兩融的市場上面 是很難出現 很難出現大規模的空頭的 大規模的空頭的 因爲中國目前的機制 包括我們的交收的機制 咱們是T加1交收 你像歐美 它們是有T加2 T加3交收的 歐美是T加2 你像日本是T加3 它中間有時間差 有時間差 可以做一些波動交易 而在中國是T加1交易 導致我們在中間 沒有任何的時間差 就是我今天買賣股票 我今天就必須 把股票交收了 我中間沒有任何的時間差 我不可能在 這個時間差距 先賣空 比如在借券來歸還 它沒有這個操作 所以在中國市場的話 很難做到這種 像歐美市場那種 日內交易 這樣頻繁的日內交易 這樣的情況 而且在中國的話 其他目前來講 能出現證券的 只有在一般的機構 還有目前的基金公司 已經放開了 也是今年才放開的 實際上像保險啊 其他的 還沒有參與到 這個借券的市場裏面 所以導致中國 整個的融資金市場 它的券源是非常稀缺的 非常稀缺的 就是剛纔前面講到的 大家想做空 你也沒有資源 誰拿到資源 誰就是賺錢 那麼實際上 你就很難做到 這是中國的機制 是一個高度管制的市場 那麼實際上 信用交易對於投資的影響 主要是有三個方面 首先第一是 交易是多樣化的 你首先可以放槓桿了 那麼第二個你可以做空 至少有一個名義上的 反向交易權限 第二個是槓桿效益 這個是很明顯的 可以提升你的資金利用力 也就是說你100塊錢 可以當200塊錢用 你獲得的收益 也是200塊錢的收益 當然了你存在的風險 可能也是200塊錢的風險 這個是槓桿效益 第三個是 對於整個市場來講的話 因爲有雙向的交易 那麼既然做空也能賺錢 那麼實際上它會更快地 促進價值的迴歸 比如股票被炒高了 可能有些人會去 想辦法去做空 想辦法去通過做空的方式 使它的價格更快地 迴歸它的正常值 實際上這個是 交易的本身的應用度 當然了 這種交易它也會起反向作用 它也會助長上帝 就像15年一樣 大量的資金流入 然後加上槓杆 股價就會發生異常波動 那麼對於證券公司來講 實際上它會有一個 也有三個好處 第一就是有更多的融資渠道 第二個的話 證券公司的收益 它會除了咱們平時的 佣金收入之外 還會產生大量的息費收入 實際上是讓證券公司 會更健康的一個發展 中國證券行業 在沒有融資之前 一直是靠天吃飯 三年不開張 開張吃三年 一年行情好 真的頂五年 我們在證券公司工作了很多年 在2010年之前 很明顯的 有牛市的時候 你的利潤可能是熊市的十倍 一個普通的網點 它利潤可能是在一個熊市的十倍 非常誇張 但是現在的話 其實已經很平易了 所以大家看到證券市場上面 關於證券公司的股票 物值一直都不高 尤其是在國外 你可以看到國外的像大投行 不管是高盛 像摩根士丹利亞這些 它的PE都很低 都在十倍以內 它的PB更是一般在一倍以下 大家可以看到 咱們國內的銀行 它的PB就很低 都在一倍以內 現在這基本上 最多就是一倍了 它的市盈率很低 就幾倍 五六倍 中央銀行就五六倍 這纔是一個正常的估值 其實金融行業的估值都很低 因爲金融是一個 波動性比較大的 大家如果有興趣 研究股市的估值的話 可以看到 哪個行業 它的估值是有行業特徵的 很多行業的話 它的估值 在國際上面 它就是那麼低 包括咱們平時見得多的 像什麼影視行業 這些行業 其實它的估值 在國際上的估值 也是給得很低的 像影視這些拍電影的 那明顯是 風險特別高的行業 有一步沒一步的 今天上得好 明天上得差的 靠票房的這種 一般最多 我覺得這種股票 就給幾倍估值就夠 說遠了 那麼第二章 我們說一下 咱們國內的 國內的融賺券 咱們有很多概念 其實在融賺券裏面 有很多概念 我把它大概列在這裏 實際上我通過概念來解說 給大家大概的介紹一下 咱們國內的融賺券業務 實際上之前我提到了 咱們國內的融賺券 實際上 它是個窄業的融賺券 是個很窄的範圍 因爲在中國的話 業務都切得很細 不像國外 像美國的市場 它是很open的一個市場 那麼實際上 它所有交易都會混在一起 通過市場的主體來組織 中國的金融市場的建立 它是通過政府來建立的 它會一項一項業務的 給你發一個牌照 那麼實際上 它給你發融賺券的牌照 它就會只允許你在 這個小範圍內做 那麼看一下國內的市場 首先在咱們 第一個概念叫標率證券 就是你做融賺券的話 它就有一個範圍 你能融資買哪些股票 能融券賣空哪些股票 它是有個範圍 它不是說所有股票 你都賣空 所有股票都能融資買 換鋼改 它會有一個範圍 在目前來講的話 在主板裏面 咱們的兩個範圍的股票 大概1600只 咱們全市場主板的股票 大概3600只左右吧 主板的股票大概3600只 裏面有1600只 是可以放鋼改的 可以做空的 數量的話不到一半 但是總的市值的話 大概在85%以上 全市場85%的市場 股票都可以做融賺券 那麼實際上除了主板之外 還有咱們今年新 包括去年推出來的科創版 和新的註冊制的創業版 這一部分股票 它是都可以作爲融資券的標的 就是它上市之初 上市以來 它就是融資券的標的 所以目前整個市場的 融資券的標的是變化的 一旦有新股 一旦有科創版和註冊制創業版上市的話 它的數量就會增加 每一個新上的 都會是咱們兩輪的標的 這個是整個咱們投資的範圍 投資範圍是由交易所規定的 咱們所有的公司 也沒辦法突破這個範圍 那麼第二個是折算率 什麼叫折算率呢 就是咱們做融賺交易 信用交易的時候 你首先要提供保證金 一般的保證金 最好是現金 現金做保證金 以後你做空或者是做多都可以 那麼如果你沒有現金的話 你可以用股票作爲保證金 那麼股票作爲保證金的時候 你就要打個折 一般打個七折 打個六折這樣 這樣的話你就有保證金了 所以咱們正常人做這種兩輪交易 融賺交易的話 那麼一般你會用股票作爲 它的保證金 然後再去借錢 再去借錢買股票 或者是做空投 第三個是合約 咱們所有建立的債務 它會記錄成一份合約 就是你買一份股票 你用負債買的 就是你借的錢買的 它就會記錄成一筆合約 那麼咱們在整個交易體系裏面 咱們普通賬戶和農業的賬戶 它是分開的 農業的賬戶叫信用賬戶 它是一個獨立的賬戶體系 咱們如果要做信用交易的話 那麼你還得單獨開一份 開一個信用賬戶 而且信用賬戶在市場上是唯一的 你普通賬戶不是唯一的 但信用賬戶是唯一的 你在市場上 你要做的話 你只能在選擇一個圈上做 這是防止你的信用紊亂 不像咱們現在 網上的這種小貸什麼的 你可以在多頭交易 你可以在很多很多網站上註冊 但是在信用交易裏面也不行 你只能註冊唯一的 這個是保證金比例 保證金比例是什麼 就是你每次融資買的時候 你要提交保證金 但是你能買多少股票 你的槓桿比例能放到多少 就是由保證金比例決定的 在目前的話 在中國市場的融資中心開始支出 咱們的槓桿可以放到兩倍 兩倍是什麼概念呢 就是你一百塊錢 可以買三百塊錢的股票 一比二 就是你如果有一百塊錢的話 你可以買三百塊錢的股票 那麼承擔的風險的話 也是相當於放大了三倍 那麼在15年 古代之後 整個的尤其是15年底 整個的槓桿比例是降下來了 降成了一倍 現在咱們遵守的規則就是 所有的兩個業務裏面 融資的槓桿比例最多就是一倍 就是一比一 就是你一百塊錢 可以最多放大到兩百塊錢 放大到兩百塊錢 實際上在銀行間市場之前 也是一比二 後來也是改革之後 大家統一成一比一了 包括目前的信託 一些這種產品 如果你做權益類的話 就是做二次市場投資的話 你的槓桿比例一般也就是在一比一 就是兩倍槓桿 但是融券的話 咱們現在的槓桿比例還是一比二 也就是說融券的話 你是可以放到兩倍的 但融券裏面因爲有多頭 你的保證金是個多頭 實際上它的風險還是要小一些 因爲你做保證金的 一定是要麼是現金 要麼是股票 它是個多頭 你融券是個空頭 所以融券的保證金一直沒有降 還有一個重要的指標 叫維持擔保比例 維持這個比例實際上 大家可以通俗地講叫資產的負債比 你放了槓桿之後 那麼實際上你會有負債 你的總資產除了你的總負債 其實就是這個維持擔保比例 這個是監控你的一個風險指標 如果你哪天 你的總資產比你的總負債低了 那說明你支付底債了 那你早就被平掉了 大家可以知道自己的資產負債比就行了 你知道我在做任何的信用交易的時候 你一定要控制好自己的資產負債比 如果資產負債比升高的話 對你來講是安全的 如果資產負債比降低的話 對你來講是非常危險的 就是剛纔說的融資券的槓桿比例 現在是1比1 但並不代表你的實際槓桿比例就是1比1 比如說你虧損 你100塊錢買了100塊錢股票 你虧掉50塊錢 那虧掉50塊錢就是虧掉你的本金 這個時候你的負債是不會變的 實際上這個時候你的槓桿是升高的 那麼實際上在這種情況下 你要做的可能就是要降低自己的槓桿 控制自己的風險 這些可用保證金的餘額 實際上是計算你的保證金的 這個大家瞭解一下就可以了 一期費用 這是你的成本 一般的話 現在一般是6到8之間 每年的利率 實際上它看上去很高 但實際上它可以隨借隨還 你賣了股票之後你可以把錢還了 比如你要買股票的時候 你再把錢借出來就行 這個是兩輪的一些基本的概念 大家瞭解一下基本概念可以 再跟大家講一講實際的操作 實際上兩輪裏面 在中國的市場兩輪裏面 實際操作就三種 要麼是多頭 要麼是空頭 要麼領阻策略 策略也就是多空的策略 大家不知道 有沒有看過這個電影 叫《華爾街之狼》 其實國外的好多這種 關於投資的電影都拍得很好 不像國內 我看國內好多那種電視劇裏面 有一些講投資的講得稀里嘩啦 反正跟實際上差別很大 但是國外的確實很多 投資界的電影都拍得很好 真的很經典 其實它能反映一部分 咱們有空的話可以看一看 真的很經典 而且跟實際的情況 還是有些吻合的 至少從業內來看的話 我覺得他們還是 基本上能夠反映一些事情 不像國內的 一點都反映不了 多投 創造收益 這是最簡單的 如果你有本金交易 那你可能收益就是一倍 但是如果你用保證金交易 也就是用融賺券的放槓桿 那麼你的收益有可能達到兩倍 甚至更高 但目前來講 最多就是兩倍 就像你是股票 你從十塊錢 如果你放槓桿 放一倍二十塊錢買 那麼實際上 如果它漲到十五的話 你十塊錢 你的收益是五塊錢 但如果你放了槓桿 一倍槓桿的話 你收益是十塊錢 這個時候你股票上漲百分之五十 但實際上 你的收益已經達到百分之百 對吧 所以在股市裏面 如果你抓住了一波行情的話 有可能你通過槓桿 能獲得很大的收益 很大的收益 這是糧裏面 糧的最大的用處 在中國市場裏最大的用處 對於一般的投資來講 可能大家會習慣性的 放了槓桿之後就收不了了 槓桿是非常上癮的 因爲它的投資確實 它的波動會比你一般的投資要大 所以一般的話 我是建議大家 在你投資 進入投資這個領域 或者進入二次投資的時候 儘量的要 儘量的少放槓桿 儘量的不要放太高的槓桿 波動真的很大 如果你自己試一下就知道 你有普通交易 覺得如果還可以的話 你可以再嘗試一下少量的槓桿 槓桿交易 它跟我之前講的一樣 槓桿交易其實跟大家平時的 普通賬戶的交易的投資邏輯 是完全不一樣的 你要管理的風險的情形更多 比你做普通投資要更麻煩一點 因爲你做普通投資的話 你做的最多的 最多的可能就是做價值投資 你看好一個股票 看好它的價值 看它未來的公司的成長 那麼去買入它 而再 如果你加上槓杆的話 你可能要考慮交易的因素 就是你可能更多的 非要考慮這個趨勢 對吧 你在做這個交易的時候 因爲它會有一個持權的問題 所以很多時候你會做波段 槓桿用來做波段 或者是你短期的放槓桿 短期的放槓桿 在你交易的 遇到交易性機會的時候放槓桿 遇到投資性機會的時候 你就趴着別動就行了 對吧 你就不用放槓桿 遇到真的是 呼之的波動 你可以放 這是咱們放大效益 第二個是看空 看空交易 這個也是兩個裏面 一個典型的交易新聞 剛纔也說了 整個資本市場實際上 看空的機會 對大家來講是 比較記憶深刻的 因爲它少 因爲它經典 但實際上這種機會 能抓住的人非常少 在國際上 大家可能聽過像 索羅斯這些人的神話 做多系統基金 做一些狙擊 包括外匯市場的一些做空 但實際上 整個從全世界的 投資邏輯來講的話 多頭永遠是大頭 不管是美國的工程基金 不管是中國的像社保 不管是中國的公募基金 所有的基金的賺錢 都是做多頭 都是做價值這一塊 做空的話 往往做的是趨勢 或者是事件 這種機會 在整個投資邏輯來講 它不是一個正常的投資邏輯 它永遠只是一個片段 就是你人生裏面一個片段 或投資裏面的一個片段 所以你想做空賺錢 是非常難的 而且做空賺錢 還有一個最大的問題 做空賺錢 你的風險是無限大的 因爲股票有可能 長到天上去 那你長到多少 你要賠多少錢 但是你的收益是有限的 它最多跌到零 跌到零的話 你的收益是一倍 永遠只有這麼多 所以說 爲什麼它不是一個主流 就是因爲它的風險又大 它的收益其實 看上去沒有那麼大 做多頭的話 你可以看好一隻股票 可以長期持有 就像咱們看好 如果看好茅臺 在兩三百塊錢買茅臺的話 大家可以看到 現在是什麼價格 1700 所以多頭是 給你空間的想象力和收益 也是無限的 但是空頭的話 你往往只是短暫的 可能只是你感官上的享受而已 這是空頭 這部電影 大家可以看一下大空頭 是講的次貸危機的時候的 基本上有點學術的味道 還是講得比較清楚的 像2008年的次貸危機 是美國的次貸危機的 這可以看一下 裏面還是有很多理論上的東西的 它可能比中國市場更復雜 它很多涉及到一些衍生品 挺有意思的 大家可以看看 還有一個就是多空策略 實際上多空策略 很多都可以叫多空策略 但是說到最多的 像套利 有個簡單的例子吧 套利是比較簡單的 就像咱們期限套利 期貨市場和現貨市場的價差 就是現貨市場 如果你的價格一般是指數 指數價格 現貨市場高 期貨市場低 那麼實際上你可以賺這個差價 你可以賣空 現貨 買屋 買屋期貨 這樣的話等它收斂 因爲期貨和現貨一定會 在交割的時候會收斂的 這個時候你的收益是算得出來的 但是這種套利交易 它的收益會比較小 比較小 對吧 因爲套利大家都可以看到 而且基本上是無風險的收益 基本是低風險收益 那麼你要怎麼放大這個 無風險的收益 那就必須要用槓桿 所以大家可以看到 所以做這種策略 要做對沖交易的 不管是國際上的 還是國內的 就是國際上的 都要放很大的槓桿 包括它一到十倍的槓桿 或者十倍的槓桿 更大的槓桿 來放大它的收益 因爲你的套利交易 可能你的年壞收益才1% 2% 那麼你放到十倍的話 20%的收益 你纔有吸引力去做這個 還有一種多空策略 是一種 還另外一種 就是你假如說你 你要賺取一個股票的 超過它市場收益的收益 就是我知道這個股票 能跑贏市場 但是我不知道這個市場 市場還是跌 那麼實際上 你也可以通過這種 做空的交易 來做一個多空策略 就像你買入這個股票 你做空這個指數 把它的市場因素剔掉 那麼實際上 你的收益就是 你這個股票超越市場的收益 這就是 這也是一種簡單的策略 實際上因爲有做空交易 有人片的做空交易 你可以產生很多 形形色色的策略 包括雙股票 像這種兩隻股票之間的一種策略 舉個簡單的例子 你像茅臺和五聯業 這兩隻股票 如果有一隻股票 像五聯業的 是他們倆 他們倆的規模 他們倆的市盈率 如果是平時都差不多 突然有一天 茅臺高了一點 那麼實際上 你可以賣給茅臺 買五聯業 做一個差價 等它迴歸 相同的估值的時候 你可以獲得穩定的收益 這是多空策略 實際上在多空策略裏面 是目前用到的 市場上用到的 主要的部分 還包括一些指數增強 大家可以買私募產品的時候 可以聽到一些 指數增強產品 實際上它都是利用了 融券或者是期貨的 做空交易 來增強它的指數 它可以買一個指數之後 把它裏面的一些 差的股票剔掉 怎麼剔掉 就是做空這些差的股票 把這些差的股票剔掉 那麼實際上它獲得的收益是 這個指數里面的 一些好的股票的收益 所以它比 你這個指數的收益 還要高一點 可以高一點 但現在目前 中國市場最大的問題 就是券源 券源的問題 如果現在基金公司進來了 整個市場的券源 是有擴充的 那麼 可以看到 融資券的風險 還是比較大的 第一 咱們說 有槓桿就有風險 有風險 實際上 而且你的風險是放大的 通過槓桿是放大的 成倍的放大 第二個是 就強評的風險 就是你投資 可能跟你的 投資週期費不穩格 你想投資長一點 那實際上 你可能短期內就被評掉了 第三個是期限 因爲每一筆借的錢 你都有期限的 如果你借的錢到期了 然後你還不上 或者是別人不給你再借了 基金公司不給你再借了 那你可能有被動的 減長了一個風險 這個是整個融資券的風險 那麼最後總結一下 中國的兩輪市場 實際上目前的發展 還是很短 時間很短 不同於國際上的 像歐美這些成熟的市場 而且中國的市場的話 它的兩輪市場是借鑑了 很多很多國家的經驗 實際上它是一個 比較制度化的市場 它基本上 咱們想象空間比較小 基本上它是被按照 國家制定的這些邏輯在走 國家制定的邏輯在走 而且在中國這個資本市場 高度管控的地方 以前在兩輪裏面 做得很過分 像國際 像國外的一些投資巨頭一樣 做一些大的空投 或者是一些經典的案例 基本上你的空間是很小的 也是很難做到的 它主要的投資還是用來 做一些適當的槓桿 做一些適當的空投 如果大家以後有興趣投資 或者是做一些 包括帶槓桿的投資 做一些策略的話 大家可以多用一多學一學 這個工具 可能對大家以後的人生的投資 或者是以後做一些理財的話 都會有一些幫助 希望這堂課 對大家以後的投資有幫助