300萬億元超級大放水!海量的錢以不可思議的速度湧出,中國將迎來史詩級通脹?(文昭談古論今20230220第1211期)

大家好
今天是加冬時間
2023年2月20號星期一
前面已經聊了一個話題
今天是雙更
所以今天另外一個想聊的話題
就是中國央行放水
會不會製造大通脹的問題
中國的物價問題
其實我從去年就一直在關心
在我的會員網站上
已經聊過兩次了
解釋了通脹的生成機制
所以朋友們如果有興趣的話
歡迎在咱們的會員網站
優惠期訂閱觀看
但是我在會員節目
還沒有談到中國的通脹
爲什麼
是因爲中國比較缺少
透明可信的指標
來判斷
是不是已經出現了通脹
你在美國很簡單
你看大家都在說物價漲了
這什麼人工成本
什麼樣的費用都在漲了
你看通脹最主要就是兩個指標
一個是CPI消費者物價指數
另外一個是PPI
工業生產者出廠價格指數
這兩個指標
CPI它反映的是供應鏈末端
每個消費者的錢包
你能夠感受到的壓力
是不是菜籃子買肉價格漲了
以及你要裝修房子
是不是價格漲了
它的感受是比較直接的
PPI它其實是在供應鏈前端
所感受到的漲價的程度
你要看中國國家統計局的
CPI和PPI
永遠都是情緒超級穩定的
2022年12月份
CPI和去年同期
漲了1.8%
2023年1月份
同比漲幅大了一點
是2.1%
你要看PPI
工業生產者出廠價格指數
2023年1月份
比去年同期還有所下降
反映出來
似乎生產資料的價格還在跌
可是與此同時
近期又有大量的傳聞在流傳
說央行大放水
廣義貨幣餘額
都要突破300萬億元了
中國的史詩級大通脹就要來了
聽着相當嚇人
什麼意思呢
這裏我們還是得先簡單介紹一下
狹義貨幣M1和廣義貨幣M2
M1一般就是指現金
加上銀行活期存款
它是隨時都可以進入流通的錢
是隨時可以調用來買東西
支付工資
購買各種勞務的錢
它的流動性是最強的
它最接近老百姓
一般所理解的錢的概念
就是隨時能支取
交換來你所需要的東西
所以它才叫狹義貨幣
流動性差的東西
它也是錢
但是一般人就不這麼理解了
就把它叫成物業或者證券了
對吧
M2就是M1
加上流動性稍弱一部分的錢
也就是在現金和活期存款之外
再加上個人和企業的定期存款
在中國大陸可能還包括了
證券公司的客戶保證金
因爲定期存款
你只要損失一些利息
或者交一些罰款
還是可以拿出來用的
它還是比較迅速的
能夠進入流通
體現在物價上
所以廣義貨幣M2越多
當然對物價要漲的預期
就會越強
它就會出現太多的錢
追逐太少的東西
錢就不值錢
物價要漲
這種情況
中國的廣義貨幣
是個什麼情況
中國的M2是2013年5月份
首次達到了100萬億元
2020年3月份
是突破了200萬億元
突破300萬億元
會在什麼時候
2023年1月份
離2020年
這還過了不到三年
2023年1月份
就達到了273萬億元
按照這個速度
今年之內突破300萬億元
是鐵定的
所以你看中國廣義貨幣的餘額
從100萬億元
增加到200萬億元
用了7年左右的時間
而從200萬億元
到300萬億元
差不多就只用三年時間
就完成了
而這三年
恰好又是疫情之內的三年
也就是說央行大放水
大量印鈔
刺激投資
刺激消費這個事
其實疫情這幾年
全世界都在做
中國也在做
而且中國的印鈔增速
還是全世界第一
那麼好
現在問題就來了
以美國爲首的發達經濟體
大撒幣
貨幣超發造成通貨膨脹
是大家肉眼可見的
非常嚴重
在中國的朋友都知道
美聯儲都在不斷的加息
抑制通脹
我所在的加拿大
也在跟着美國加息抑制通脹
美國去年的實際通貨膨脹率
有很多人說
已經達到了
1970年代的水平了
1970年代
美國的CPI
常年保持在10%以上
被稱之爲史詩級的通脹
那麼中國是不是也要迎來
史詩級的通脹了
這確實是一個很好的問題
如同我在會員節目當中說過的
當代的通脹
它沒有簡單的答案
每個國家的通貨膨脹
都有自己具體的原因
不會有兩個國家完全一樣的
所以美國都已經通脹成這樣了
中國會不會也史詩級通脹
咱們得先從簡單的問題問起
2013年至2020年這7年
你看M2廣義貨幣增加了一倍
中國的GDP增加了多少
因爲所謂通脹
就是社會上實際的商品和勞務總量
低於流通中的貨幣數量
纔會漲價
所以我們先回過頭去看
中國的GDP增加了多少
從2013年到2020年這7年期間
增加了7成多一些
這是官方數字
咱們先不說GDP的增加
它並不意味着
社會上商品和勞務的總量
也增加了那麼多
增加了7成
咱們只是做最粗略的對比
也就是說
GDP增加了7成多
而廣義貨幣增加了一倍
相比起來
錢還是比社會中的商品和勞務
增加的快
還是顯得太多了一些
是吧
可是爲什麼從2013年到2020年
這7年
沒有那麼多人感受到
物價的猛烈上漲呢
於是就有人提出解釋了
說是因爲有房市和股市
這兩個超級吸金的大池子
就是說多餘出來的錢
這些流動性
都進到這些蓄水池
進到房市股市裏去了
它就沒有進入流通
它沒有進入流通
就沒有用來買實際的東西
也就沒有體現在物價上
這是一種解釋
其實更放大一步來說
中國的整個金融體系
都是大蓄水池
企業近年來借債的一個特色
是它借債的目的
不是用來投資的
是以債養債
借新債還舊債
所以這些錢在哪
都在金融體系裏面
自我循環沒有出去
這叫空賺
它錢並沒有進入實體經濟的流通
這些錢並沒有變成材料
工資和設備
對吧
它對物價的影響就不明顯
這種解釋是不是成立
應該說它有一定道理
因爲中國就是一個信息黑洞
你很難拿到各行各業的
真實準確數據
只要它能自圓其說
這種解釋我們都可以聽
這是講2013年到2020年
爲什麼這個錢
廣義貨幣增加了一倍
大家對物價上漲感受
並不那麼強烈
但是從2020年到2023年
廣義貨幣從200萬億
增加到300萬億
這三年的變化就更大了
爲什麼
因爲2020年
大家都感受得到
經濟實際是萎縮的
可是你這邊廣義貨幣
增髮量還在使勁往上飆
又增加了100萬億元
什麼樣的蓄水池
能裝得下這麼多流動性
1月份的時候
號稱中國的一線和二線城市的
房市有所回暖
那麼請問
房價的增幅
能夠漲回到2013年
到2019年水平嗎
能夠吸納那麼多資金過去嗎
股市能夠漲回到
2015年以前水平嗎
似乎是不太現實
房市股市
你先別說它能怎麼回暖
它很難起到
更大的蓄水池的作用
這個是應該預計得到的
所以大量的錢會漫出來
太多的錢
追逐太少的商品
這種事情
似乎是很難避免
那麼提的第二個問題
就要複雜一點了
央行的水是怎麼放出來的
你得知道它放水的機制
才知道通貨膨脹是如何發生的
它最後是怎麼體現在物價上的
我們這先以美國爲例
聯儲局它收購國債和長期債券
這是目前它比較主要的
採用的一種
向銀行體系注入
新增貨幣的辦法
收購國債
其實它很簡單
聯儲局只需要在銀行
承銷國債的賬戶上記筆賬
就算是聯儲局買入了
你也可以說它不是買
它其實就直接去拿
因爲美聯儲的錢
就是它自己無中生有變出來的
銀行拿到這筆款項之後
它除了保留一定比例的
存款保證金之外
大部分是用於放貸
貸款的企業拿到銀行貸款之後
除了用來支付賬單之外
就是付工資
工資這部分
人們就直接用於消費娛樂了
它付出去的貨款
收款的企業
又會把這個錢存回銀行
它只是存到另一家銀行
另一家銀行
也仍然除了保留
一部分的存款保證金之外
把剩餘大部分拿出來放貸
就這麼一圈一圈的來回轉
這樣的話
它貨幣流通的總量
最後會以乘數級別放大
這個就叫乘數效應
央行增加貨幣的放水
就是這麼放的
這就帶來一個問題
如果大家都不貸款
沒有人願意擴大生產規模
和增加僱人
這個乘數效應就沒有辦法發生了
放水實際也就沒有放出去
也就沒有太多的錢
湧到有限的商品上去拉動物價
可是實際情況是什麼
到現在其實沒有人知道
因爲你最終要去看
整個銀行業的貸款的增量
那纔是它最終放出去水的實際數量
你還得看貸款的結構
有多少貸款是發給了實體經濟
真正用於生產性活動了
而不是在銀行體系裏面
借新債還舊債
這麼空轉
總之這是一個非常複雜的計算
得透明詳實
我們才能夠知道實情
講金融問題的燒腦之處
就在於對於一些基礎概念
大衆很難有準確的理解
比如就有朋友問我
是不是政府發行國債
就是增加通脹的
某某博主說發行國債
不增加通脹
咱們講中央政府發行的國債
它既製造通脹
也不製造通脹
爲什麼這麼說
那是因爲你問題提錯了
製造通脹的
不是誰發行了債券
而是誰購買了債券
中央政府發的國債
如果是個人家庭企業團體去購買
它是用自己儲蓄
去購買的
對吧
它只是導致收入的轉移
它當然不增加通脹
但是如果是中央銀行去購買國債
中央銀行有錢嗎
中央銀行並不是經營性機構
它並不吸納個人企業的存款
它也沒有自己的經營收入
它除了管理國家的外匯儲備
還有收取商業銀行的存款保證金之外
它的權利就是印鈔了
它就是無中生有
便宜拖錢出來
所謂的去買
所以我才說中央銀行去購買
所謂這些資產
它其實就是去拿
通過這種方式
給銀行體系所注入的錢
是原來流通當中沒有的
是多出來的
這就是新增貨幣
爲什麼央行要通過購買國債的方式
增加貨幣的投入呢
它爲什麼不自個拍個腦袋定個數
還要去買什麼金融市場上的債券
要脫了褲子放屁
多此一舉
其實它也不一定要買國債
它也可以是其他的做法
只是美國這邊習慣的做法
成熟的做法
是用購買國債的方式
投放基礎貨幣
它也可以通過對銀行遠期票據
貼現的方式
來投放貨幣
什麼叫做貼現
比如說商業銀行
把一張半年以後
纔會到期的票據給央行
央行就扣除票據到期之前
這半年的利息
然後算一個當前的價值
把錢給商業銀行
存入你的賬戶
這也是央行
爲整個銀行體系
注入資金的一種方式
總之
央行所謂購買這些金融資產
它都是利用自己的印鈔權
它都是無中生有變出來的
不是它掙來的
也就是都在增加通貨膨脹
之所以20世紀後期起
美聯儲比較喜歡
用購買國債的方式
來增發貨幣
主要原因之一是
給商業銀行的票據貼現
你不知道商業銀行
把這個錢拿去幹嘛去了
不好追蹤
它不一定新增的貨幣
進入了流通領域
它不一定起得到刺激生產
和消費的作用
而國債這個東西
它的路徑比較清晰
政府借債幹什麼
政府借債就是辦公共事業嗎
你說你借錢幹嘛
擴軍
好
採購軍火
這些錢借來的錢
就變成了支付給
軍工企業的貨款了
它就帶動了
國防工業體系的興旺
你說政府拿這些錢
修橋築路去了
那好
它就變成了
建築商的貨款
還有建築承包商的勞務收入
對吧
再簡單點說
政府借債
就是拿去發工資了
擴大聯邦機構的規模
那也很簡單
這些錢就變成了
聯邦政府僱員的工資
或者付了租金了
這些錢
它就進入到流通裏去了
所以國債這個工具
能夠比較直接的
和未來一段時間內
社會上增加的商品
勞務總量對應起來
對於央行來講
它就比較容易看到錢的流向
美聯儲就知道
自己增發貨幣
對於刺激經濟
起到了多大的作用
所以國債這個東西
相對於銀行票據
它是一個觀察增發貨幣效果的
一個相對比較好的錨
要不然你央行憑啥說
我是增發100萬億
還是增發200萬億的
你是拍腦門補一掛
還是太上老君託夢呢
對吧
它得有這麼一個錨
而中國央行增發貨幣的錨
是不是那麼準
能夠和整個社會的生產消費
聯繫起來
它就不那麼好說了
降準
降低銀行存款準備金率
是近年中國增加貨幣投放
採取的一種比較主要的方式
降低了商業銀行
在央行的存款準備金
這個銀行存款當中
就有比較多的比例
能夠拿出去放貸了
給銀行票據貼現
給商業銀行再貸款
這種方式
中國央行也用
有的時候也用購買外匯的方式
給國內經濟體系增發貨幣
總之 介紹了這麼多
希望不至於太過複雜
300萬億廣義貨幣的總量
今年肯定是能夠達到的
但是有多少能夠真正進入流通
其實並不好說
所以說
它到底能夠對拉動物價
能夠起到多大的作用
現在很難準確估計
但是我仍然認爲
從今年到明年
中國物價比較明顯的上漲
仍然是個大概率的事件
那是因爲第一
股市和樓市
這兩個傳統的蓄水池
它作用不再那麼大了
第二個原因
就是因爲生產和消費的萎縮
會使得流通中
已經存在的貨幣相對過剩了
你就先別說
現在大放水能增加多少
生產消費萎縮以後
現在流通中存在的貨幣
可能都已經足以拉動物價上漲了
也會出現太多的錢追逐
太少商品這種情況
咱們做個最簡單的推算
中國人口在持續下降
人們在持續減少消費支出
企業商家們紛紛倒閉
倒閉潮的開始
商家會甩賣存貨
所以大家可能還會感受到
一段時間的降價
可是一旦社會的商品和勞動總量
退回到了10年之前的狀況
2013年那個狀況
而流通中的錢
又遠遠多於2013年
2013年的廣義貨幣M2才100萬億
2023年都要達到300萬億了
就算這300萬億
未必都進入流通
但是流通中的貨幣總量
也遠遠多於10年之前
所以大家感受到漲價的痛苦
應該就會比較顯著了
今天這個話題
咱們就先聊到這
謝謝各位
咱們下回再見