Độc quyềnBỘ 3 NHÂN SỰ ĐỊNH HÌNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ MỸ

Chào mừng quý vị quay trở lại với Sổ Cái Bồ Hình Thưa quý vị, thị trường tài chính quốc tế đang chứng kiến 2 chuyển động mang tính cấu trúc diễn ra đồng thời tại Bắc Kinh và Washington báo hiệu khả năng xuất hiện một bước ngoặt lớn trong trật tự tiền tệ toàn cầu Trong khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tận dụng đợt giảm giá vàng mạnh nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính vào năm 2008 để nối dài chuỗi mua ròng lên 24 tháng liên tiếp, thì tại Hoa Kỳ, Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính cũng đang âm thầm đưa vào những vị trí quan trọng các nhân vật có quan điểm ủng hộ chính sách nén lợi suất thực và khôi phục vai trò bảo chứng của vàng. Những động thái này không đơn thuần xuất phát từ tâm lý nhất thời của thị trường Đằng sau chúng là áp lực ngày càng lớn từ khối nợ công khổng lồ Cùng với sự suy giảm vai trò của các tài sản vốn được xem là nơi trú ẩn an toàn truyền thống Ở trung tâm của bài toán kinh tế vĩ mô hiện nay, cơ chế đàn áp tài chính và chiến lược tái định giá dự trữ quốc gia đang dần trở thành những công cụ quan trọng, có khả năng thay đổi cách mà các chính phủ điều hành hệ thống tiền tệ. Và trong bản tin chuyên sâu ngày hôm nay, chúng ta sẽ cùng phân tích những số liệu thực tế, giải mã logic vận động của dòng vốn và xem xét các kịch bản có thể định hình lại thị trường tài chính toàn cầu trong vòng 5 năm tới. Và không để quý vị phải đợi lâu, ngay sau đây sẽ là những nội dung chi tiết. Kính mời quý vị! Vì VLC gom vàng 24 tháng liên tiếp Tiến hiệu đáng chú ý đầu tiên trên bản đồ thanh khoản toàn cầu đến từ Trung Quốc Theo số liệu chính thức do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố và được Bloomberg dẫn lại Trong tháng 10, Ngân hàng Trung ương nước này đã bổ sung thêm 25,8 tấn vàng vào kho dự trữ quốc gia tương đương khoảng 830.000 oz Động thái này đánh dấu tròn 24 tháng liên tiếp PBOC duy trì hoạt động mua ròng vàng tức là kéo dài chuỗi tích lũy sang tháng thứ 24 Tính riêng 10 tháng đầu năm 2024, tổng lượng vàng mà Ngân Ngân hàng Trung ương Trung Quốc đã mua vào đạt khoảng 129 tấn Điều đáng chú ý là hoạt động tích lũy này vẫn diễn ra ngay cả khi giá vàng trên thị trường giao ngay giảm gần 7% trong tháng 10 kết thúc tháng giao dịch ở mức dưới 4.000 USD mỗi ounce Nhìn lại diễn biến thị trường, tháng 10 vừa qua ghi nhận mức giảm giá theo tháng tồi tệ nhất của vàng kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu vào năm 2008 Làn sóng bán tháo mạnh đã đẩy giá kim loại quý xuống mức thấp nhất trong vòng một năm đồng thời xuyên thủng ngưỡng tâm lý quan trọng 4.000 USD mỗi ounce Mặc dù giá vàng sau đó đã có nhiều phục hồi kỹ thuật sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ thì giá vẫn thấp hơn khoảng 20% so với thời điểm xung đột vũ trang tại Iran bùng phát vào cuối tháng 2 Sự đối lập giữa hành vi bán tháo của dòng vốn đầu cơ phương Tây và xu hướng tiếp tục mua vàng của các ngân hàng trung ương cho thấy một sự phân kỳ đáng chú ý Đây không chỉ là khác biệt về chiến lược đầu tư mà còn phản ánh sự di chuyển trong cách mà các chủ thể lớn nhìn nhận rủi ro của hệ thống tài chính toàn cầu. Xét trên phạm vi khu vực công, dữ liệu của Hội đồng Vàng Thế Giới được Bloomberg dẫn lại cho thấy là Trung Quốc là quốc gia mua vàng công khai lớn nhất trong quý ba. Tổng lượng vàng mua ròng của các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới trong giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 9 đạt 321 tấn. Đây cũng là mức mua theo quý cao nhất kể từ quý 4 năm 2024. Con số này cho thấy một thực tế rất quan trọng Ngay cả khi thị trường tài chính suy yếu trên diện rộng nhu cầu tích lũy vàng từ các định chế tiền tệ có chủ quyền vẫn duy trì rất mạnh Chính lực cầu dài hạn này đang trở thành một trong những bệ đỡ quan trọng nhất đối với giá kim loại quý Đằng sau hiện tượng đó là sự khác biệt giữa chi phí cơ hội trong ngắn hạn và nhu cầu bảo vệ tài sản trong dài hạn Trong ngắn hạn, mặt bằng lãi suất danh nghĩa cao khiến các công cụ nợ định giá bằng đô la Mỹ trở nên hấp dẫn hơn Do vàng không tạo ra dòng tiền hay lợi tức định kỳ, việc nắm giữ kim loại quý trở nên kém cạnh tranh hơn so với trái phiếu và các tài sản sinh lãi Đây cũng là một trong những nguyên nhân khiến giá vàng chịu áp lực giảm mạnh Trước diễn biến này, Goldman Sachs đã điều chỉnh giảm mục tiêu giá vàng cuối năm xuống còn 4.150 USD mỗi ounce cho năm 2026 và 4.800 USD mỗi ounce cho năm 2027 Tuy nhiên, điều đáng chú ý là Goldman Sachs vẫn giữ quan điểm tích cực đối với vàng trong dài hạn Lý do nằm ở lực mua tương đối ổn định từ các ngân hàng trung ương Yếu tố có thể giúp hạn chế tác động từ những đợt điều chỉnh định giá của các ngân hàng đầu tư Các áp lực về tỷ giá và cả những biến động liên quan đến xếp hạng tín dụng Nói cách khác, những đợt điều chỉnh giảm của thị trường có thể chỉ làm gián đoạn xu hướng tăng trong ngắn hạn Đồng thời tạo ra những vùng giá hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư có chiến lược tích lũy dài hạn Xa hơn câu chuyện lợi nhuận, việc PBOC duy trì hoạt động mua vàng suốt 24 tháng liên tiếp còn phản ánh một tư duy quản trị rủi ro mang tính chiến lược Đối với những quốc gia sở hữu thặng dư thương mại lớn việc tiếp tục tích lũy tài sản dưới dạng trái phiếu kho bạc Mỹ luôn đi kèm với hai rủi ro đáng kể Rủi ro đầu tiên là rủi ro về tài phán, tức là nguy cơ tài sản bị phong tỏa hoặc hạn chế khả năng tiếp cận trong trường hợp xảy ra xung đột chính trị Và thứ hai là nguy cơ sức mua của tài sản bị bào mòn theo thời gian bởi lạm phát Thì các quốc gia bắt đầu giảm tỷ trọng tài sản nợ trong cơ cấu dự trữ và sẽ trở thành một lựa chọn đặc biệt quan trọng Đây là tài sản không phụ thuộc vào nghĩa vụ thanh toán hay cam kết tín dụng của bất kỳ chính phủ nào Qua đó giúp giảm thiểu rủi ro đối với tác động trong hệ thống tài chính quốc tế Việc PBOC liên tục mua vàng, cho kênh Ghiền kể cả trong những giai đoạn giá giảm xuống dưới 4.000 USD một ounce, cho thấy là Trung Quốc đang tận dụng biến động thị trường để Mì Gõ Để không từng bước xây dựng một bộ đệm dự trữ có tính độc lập cao hơn. Đây không chỉ là quyết định đầu tư theo giá, bỏ lỡ những mà còn là một phần trong chiến lược chuẩn bị cho những kịch bản đối đầu tiền tệ và địa chính trị phức tạp hơn trong tương lai. video hấp dẫn Bộ 3 nhân sự tại Fed và Bộ Tài chính định hình chính sách tiền tệ thế giới Nếu những động thái của Bắc Kinh được thể hiện khá rõ trên bảng cân đối dự trữ ngoại hối thì tại Washington, một sự chuyển dịch ít ồn ào hơn nhưng không kém phần quan trọng đang diễn ra ngay bên trong bộ máy hoạch định chính sách tài chính của quốc gia này Trong vòng 4 tháng qua, Bộ Tài chính của Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang đã lần lượt bổ nhiệm 3 nhân vật có nền tảng nghiên cứu và quan điểm chính sách cùng hướng về một số mục tiêu chung Những quyết định nhân sự này không tạo ra nhiều sự chú ý trên truyền thông đại chúng Tuy nhiên, nếu đặt chúng cạnh nhau, có thể thấy một bức tranh đáng chú ý về định hướng chính sách tiền tệ của Mỹ trong vòng 5 năm tới Thậm chí, những lựa chọn nhân sự này có thể cung cấp nhiều manh mối hơn cả các tuyên bố công khai của Chủ tịch Fed, Kevin West hay Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent Mark Zick đầu tiên xuất hiện tại Cục Dự trữ Liên bang Ngày 2 tháng 6, chưa đầy một tháng sau khi chính thức tiếp quản vị trí Chủ tịch Fed Ông Kevin West đã bổ nhiệm Paul Quinn Free làm cố vấn phân tích và hoạch định chính sách Paul Quinn Free từng đứng đầu bộ phận chính sách ngân sách tại Nhà Trắng trong nhiệm kỳ đầu tiên của Tổng thống Donald Trump Ông cũng là tác giả trường viết về Cục Dự trữ Liên bang trong báo cáo Monetary Policy Decision do Viện Heritage công bố vào năm 2023 Winfrey đưa ra một loạt đề xuất nhằm thay đổi sâu sắc cách mà Fed vận hành Cụ thể, ông cho rằng Fed cần nhanh chóng thu hẹp bảng cân đối kế toán về quy mô trước cuộc khủng hoảng năm 2008, chấm dứt việc trả lãi cho lượng dự trữ vượt mức mà các ngân hàng thương mại gửi tại Fed, giới hạn hoạt động mua tài sản của ngân hàng trung ương chủ yếu ở trái phiếu kho bạc Mỹ, đồng thời thành lập một ủy ban độc lập để ra soát lại toàn bộ sứ mệnh vào phạm vi hoạt động của Fed. Đáng chú ý hơn, trong kế hoạch của Greenspan còn xuất hiện một đề xuất có ý nghĩa đặc biệt đối với tương lai của hệ thống tiền tệ Mỹ. Đó là các công cụ nợ kho bạc có khả năng quy đổi ra vàng Theo quan điểm này, việc gắn một phần công cụ nợ của chính phủ với vàng có thể mở ra con đường đưa đồng đô la Mỹ trở lại với một cơ chế bảo chứng dựa trên tài sản thực thay vì chỉ phụ thuộc hoàn toàn vào niềm tin đối với nghĩa vụ tiến dụng của chính phủ Đáng chú ý là chỉ khoảng 5 tuần sau khi Greenspan nhận nhiệm vụ Fed đã công bố thành lập một tổ công tác đặc biệt nhằm đánh giá chi phí, lợi ích và những hệ quả về mặt thể chế của cơ chế quản lý bảng cân đối kế toán hiện tại Động thái này có nhiều điểm tương đồng với những nội dung mà Greenspan từng đề xuất trong báo cáo của mình Hai mắt xích tiếp theo xuất hiện tại Bộ Tài chính Mỹ Ngày 28 tháng 9, Bộ trưởng Scott Peterson bổ nhiệm David Zervos vào vị trí cố vấn cho Bộ trưởng Zervos từng có nhiều năm giữ chức trưởng Bộ phận Chiến lược Thị trường tại Zephyrus Đồng thời nằm trong danh sách những ứng viên được Peterson cân nhắc cho vị trí chủ tịch Fed vào năm ngoái Điểm đáng chú ý trong hồ sơ nghiên cứu của Zervos là ông đã dành hơn một thập kỷ tập trung vào một chủ đề kinh tế vĩ mô đặc biệt quan trọng, đàn áp tài chính hay còn được gọi là Financial Repression. Đây là cơ chế trong đó chính phủ và các cơ quan tiền tệ duy trì lợi suất thực của những tài sản tiết kiệm an toàn ở mức thấp, thậm chí thấp hơn tỷ lệ lạm phát. Khi đó thì người nắm giữ tài sản tiền tệ và trái phiếu phải chấp nhận mức sinh lời thực âm Trong khi giá trị thực của khoản nợ chính phủ được bào mòn dần theo thời gian Nói một cách đơn giản, thay vì phải giải quyết toàn bộ gánh nặng nợ công thông qua tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu thì chính phủ có thể sử dụng lạm phát và mức lợi suất thực thấp để làm giảm giá trị thực của các nghĩa vụ nợ Chỉ 11 ngày sau, vào ngày 9 tháng 10 Bộ trưởng Besent tiếp tục bổ trợ bà Judy Shelton vào vị trí cố vấn Theo thông tin được công bố, nhiệm vụ của Shelton tập trung vào chính sách tiền tệ, đặc biệt là việc đánh giá các điều kiện tài chính tại Trung Quốc. Judy Shelton là một nhân vật có quan điểm lâu năm về việc khôi phục vai trò của vàng trong hệ thống tiền tệ Mỹ. Trong suốt 14 năm, bà đã nghiên cứu và phát triển cấu trúc cho một loại trái phiếu kho bạc Mỹ có khả năng chuyển đổi thành vàng khi đáo hạn. Bà đã từng nhiều lần lập luận trên các ấn phẩm chuyên ngành rằng chính phủ Mỹ nên tái định giá lượng vàng dự trữ quốc gia hiện vẫn được hạch toán theo mức giá cố định cũ 42,22 USD một ounce lên mức giá thị trường Phần chênh lệch giá trị được tạo ra sau quá trình tái định giá này có thể được sử dụng để hỗ trợ phát hành những loại trái phiếu kho bạc mới có khả năng quy đổi ra vàng Trong tư duy của Shelton, việc phát hành trái phiếu gắn với vàng và nhiệm vụ giám sát chính sách tỷ giá của Trung Quốc thực chất có mối liên hệ rất chặt chẽ Một loại trái phiếu có khả năng chuyển đổi sang vàng sẽ tạo ra một điểm tham chiếu giá trị thực cho đồng đô la Khi đã có điểm tham chiếu này, những đối tác thương mại cố tình duy trì đồng nội tệ ở mức thấp để gia tăng lợi thế cạnh tranh xuất khẩu sẽ dễ bị nhận diện hơn thông qua sự chênh lệch so với chuẩn giá trị đó Cần nhắc lại rằng vào năm 2020, Thượng viện Mỹ từng không thông qua việc đề cử Judy Shelton vào Hội đồng Thống đốc Fed Tuy nhiên, việc bổ nhiệm bà làm cố vấn cho Bộ trưởng Tài chính lần này lại thuộc thẩm quyền hành chính trực tiếp Không cần phải trải qua quy trình phê chuẩn của Thượng viện Thì đặt cả 3 quyết định nhân sự này cạnh nhau, một cấu trúc chính sách mới đã bắt đầu hiện ra Tại văn phòng chủ tịch FED, Paul Winfrey là người từng xây dựng kế hoạch thu hẹp bảng cân đối kế toán và đề cập đến khả năng phát hành công cụ nợ gắn với vàng. Trong khi đó, tại văn phòng Bộ trưởng Tài chính, David Javos mang đến kinh nghiệm và tư duy nghiên cứu về đàn áp tài chính. Còn Judith Shelton là người đã dành nhiều năm phát triển mô hình trái phiếu kho bạc có khả năng chuyển đổi sang vàng. 3 nhân vật, 3 lĩnh vực chuyên môn khác nhau nhưng lại có những điểm giao thoa đáng chú ý Kiểm soát bảng cân đối kế toán của Fed, quản lý chi phí nợ công và tìm kiếm một cơ chế củng cố niềm tin cho đồng đô la thông qua tài sản thực Mối liên hệ giữa hai cơ quan này càng đáng chú ý hơn khi trước thời điểm nhậm chức Kevin West từng công khai cho rằng nước Mỹ cần thiết lập một hiệp ước kho bạc Fed mới Tương tự thỏa thuận lịch sử của năm 1951 Theo định hướng này, Chủ tịch Fed và Bộ trưởng Tài chính có thể phối hợp để công bố mục tiêu về quy mô bảng cân đối kế toán qua đó tạo ra sự thống nhất nhất định trong cách điều hành chính sách tiền tệ và quản lý nợ công Nhật ký lịch trình của Fed cũng cho thấy kể từ tháng 6, Kevin Hassett và Scott Patterson duy trì các cuộc gặp định kỳ trung bình khoảng 3 lần mỗi tháng, chủ yếu dưới hình thức những buổi ăn sáng làm việc Tất nhiên, cần phân biệt rõ giữa việc chuẩn bị nhân sự và việc chính thức triển khai một chính sách Cho đến thời điểm hiện tại, chưa có dự luật hay thay đổi quy chế nào được thông qua để xác nhận là việc Mỹ sẽ tái định giá vàng hoặc đưa đồng đô la Mỹ trở lại cơ chế bảo chứng bằng vàng. Tài khoản chứng chỉ vàng của Fed, nơi có thể phản ánh những thay đổi kế toán đầu tiên nếu một động thái tái định giá được thực hiện, vẫn duy trì ở mức 11,037 tỷ đô la Mỹ trong nhiều thập kỷ và chưa ghi nhận biến động trong báo cáo tuần gần nhất. Bản thân Bộ trưởng Scott Bessent cũng từng bác bỏ những đồn đoán về khả năng tái định giá vàng vào tháng 2 năm 2025 Tuy nhiên, trong hội nghị chính sách cấp cao, việc đưa những nhân vật có cùng định hướng vào các vị trí then chốt khởi động các quy trình và ra soát cũng như là chuẩn bị sẵn những công cụ kỹ thuật cần thiết thường là những bước đi có thể xuất hiện trước khi một quyết định kinh tế lớn được công bố chính thức Và trên thực tế, một số dấu hiệu về định hướng điều hành mới đã bắt đầu xuất hiện trên thị trường trái phiếu Bộ Tài chính Mỹ đang ngày càng chủ động hơn trong việc quản lý phần dài hạn của đường cong lợi suất thay vì chỉ phụ thuộc vào cơ chế cung cầu tự nhiên của thị trường Kể từ khi chương trình mua lại trái phiếu được mở rộng vào mùa thu năm nay Bộ Tài chính đã chạm mức trần 6 tỷ đô la trong 3 đợt can thiệp liên tiếp Đáng chú ý, lượng trái phiếu và giới đầu tư đăng ký bán lại cao gấp 7 lần hạn ngày được mua Đặc biệt, vào giữa tháng 10, Bộ Tài chính đã mua lại và hủy bỏ một lượng trái phiếu dài hạn đáo hạn năm 2041 với mức giá chỉ khoảng 65 cent cho mỗi đô la Mỹ mệnh giá Trả lời trên kênh CNBC, Bộ trưởng Scott Patterson đã mô tả chiến dịch điều tiết này bằng một thuật ngữ khá đáng chú ý, Operation Twist của Bộ Tài chính, hay còn gọi là Treasury Twist Xét về bản chất kinh tế vĩ mô, những động thái trên phản ánh một áp lực ngày càng lớn đối với hệ thống tài chính Mỹ Quy mô nợ công đã tăng lên mức rất cao, khiến việc liên tục đảo nợ trong điều kiện lãi suất thị trường tự do, duy trì ở mức cao đã trở thành một bài toán ngày càng khó giải quyết Và trong bối cảnh đó, bộ máy hoạch định chính sách có thể phải tìm đến một tổ hợp công cụ khác, thay vì chỉ dựa vào những biện pháp điều hành lãi suất truyền thống Tổ hợp này có thể được hình dung qua 4 trụ cột chính Thứ nhất, thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed nhằm kiểm soát lượng thanh khoản cơ sở trong hệ thống Thứ hai, tăng cường can thiệp vào thị trường trái phiếu để tác động đến lợi suất dài hạn và quản lý chi phí vay nợ của chính phủ Thứ ba, duy trì lãi suất thực ở mức thấp thông qua cơ chế đàn áp tài chính, qua đó làm giảm gánh nặng nợ công theo thời gian Và cuối cùng, từng bước xây dựng một điểm tựa dựa trên tài sản thực nhằm củng cố niềm tin đối với đồng đô la Nếu kịch bản này trở thành hiện thực, tác động của nó sẽ không phân bổ đồng đều giữa các nhóm tài sản và nhà đầu tư Những người chịu ảnh hưởng bất lợi nhất có thể là nhóm nắm giữ các tài sản tiết kiệm an toàn trong thời gian dài Đặc biệt là những nhà đầu tư sở hữu trái phiếu kỳ hạn 30 năm với mức lợi suất 5% Trong khi lạm phát thực tế duy trì ở mức 6% Và trong trường hợp đó, dù vẫn nhận được khoản lãi danh nghĩa như cam kết Nhưng mà sức mua thực tế của dòng tiền thu về sẽ liên tục suy giảm Ngược lại, những người sở hữu tài sản hữu hình, kim loại quý và cổ phần tại các doanh nghiệp có khả năng điều chỉnh giá bán để bù đắp lạm phát có thể trở thành nhóm hưởng lợi tương đối Đây cũng là lý do vì sao trong giai đoạn chuyển dịch chính sách tiền tệ giới đầu tư cần quan sát nhiều hơn những thay đổi trên bảng cân đối kế toán và thị trường trái phiếu thay vì chỉ tập trung vào các tuyên bố chính thức Có 4 nhóm tín hiệu đặc biệt đáng theo dõi Đầu tiên, đó là diễn biến tài khoản chứng chỉ vàng trên bảng cân đối kế toán hàng tuần của Fed Bất kỳ thay đổi bất thường nào tại đây đều cần được xem xét một cách kỹ lưỡng Thứ hai là những điều chỉnh trong quy chế và cơ chế phát hành nợ của Bộ Tài chính Mỹ Đặc biệt là các thay đổi liên quan đến cấu trúc kỳ hạn và điều kiện phát hành trái phiếu Thứ ba là khả năng xuất hiện những điều khoản liên quan đến bảo chứng hoặc chuyển đổi vàng Trong các đợt đấu thầu trái phiếu kho bạc mới Và cuối cùng là lịch làm việc, các cuộc gặp cũng như là mức độ phối hợp Giữa hai nhân vật đứng đầu Fed và Bộ Tài chính Bởi trong những giai đoạn chuyển đổi lớn của hệ thống tiền tệ, đôi khi những tín hiệu quan trọng nhất không nằm trong các bài phát biểu trước công chúng, mà lại xuất hiện trước tiên trong các quyết định nhân sự, những thay đổi về mặt thể chế và các con số trên bảng cân đối kế toán. Đó có thể chính là những manh mối sớm nhất giúp thị trường nhận diện hướng đi của chính sách tiền tệ Mỹ trong những năm tới. Quý vị vừa theo dõi bản tin Sổ Cái Vô Hình Nơi dữ liệu được soi chiếu biến thành trí thức Và trí thức trở thành lợi thế dẫn lối Cho những ai biết nhìn xa hơn những con số Hãy chia sẻ trong phần bình luận chủ đề Hoặc là câu chuyện mà bạn muốn chúng tôi khám phá Trong các số tới Vì chính góc nhìn của bạn sẽ tạo nên giá trị của kênh Nếu bạn tin ngày hôm nay mang đến cho bạn một góc nhìn mới về thế giới tài chính thì đừng quên nhấn like, share và subscribe để không bỏ lỡ những điều đang chuyển động bên dưới những con số tưởng chừng lặng im Sổ cái vô hình, nơi những con số biết nói và chúng tôi khiến chúng phải nói lên sự thật