輝達股價修正尚未結束？ AI留意產業後座力｜林昌興｜財經專家分析

我們請教資深分析師林春興 過去兩年全球的AI企業估值繁榮是很大程度來 自輝達CEO黃仁勳的幾乎是個人魅力的信心支持 但隨著指標人物深陷風波 AI產業面臨融資瓶頸之下 這是否成為了引發全球AI金融面以及股市面的踩踏現象 我想不會 可能對於輝達來講會有一些影響 但是現在市場對於輝達的評價面 倒不是因為黃仁勳的私德 比較影響比較大的是美中關係的部分 因為過去以往其實以輝達 銷售的一個部分 中國是一個很重要的市場 但是經過這次的事件之後 我想市場對於所謂輝達來說 甚至於輝達自己本身 就會對於中國市場的參與程度 我們認為會大幅的下降 那這個就是在於說 美中的博弈競爭之中 就是各自安好各自發展 那回到整個AI鏈裡面 我也不認為 因為輝達這樣的事件出現 就導致AI鏈的供應鏈的泡沫 或者說輝達整體的估值的再度修正 理應是來自於說，現在應該去關注的 是整個現在雲端還有算力的發展 從2026到2027 已經不是高速的所謂的做資本支出 就可以換來市場的估值 現在面臨的重點就是 如何把投入的資本支出用ROI的方式 創造更多的獲益獲利 然後來獲得市場的認同 所以我們認爲這一輪以來 整個市場大幅的往下修正 第一個是先修正估值 反彈在即 現在看的剛好輝達出現這樣的事件 市場就會去嚴格的檢視 如果輝達接下來不是隻有單一的所謂的AI晶片的供應商的話 我認爲包含AMD 包含Google的自研晶片 這些ASIC概念就會分食輝達的原來獨大的一個部分 回到輝達的部分仍然現在是屬於所謂的GPU的龍頭 但是我們認爲接下來從2026年底到2027 市場要關注的並不是輝達的成長 反過來在硬體現在快速的增加的過程中 下一個要觀察的是包含Anthropic的IPO 這些所謂的雲端CSP能否能夠 提出好的成績單在市場變現 所以回到臺股的供應鏈投資上 我們認為這一輪其實修正的又快又急 目前也是出現技術性的反彈 可是反彈過後 我認為大家能夠特別留意 上半年度前三季 大家追逐的是漲價概念股 追求的是營收的成長 可是到了第四季到明年的第一季 我認為趁著這個反彈的同時 應該檢視如果企業的獲利 或是營收的成長幅度空間 可能開始減緩 那麼接下來就不會是資本支出的競賽 換言之過去輝達的風範是在於 大家在說大家都要爭相的做所謂的軍備競賽 可是接下來的重點我認為會從軍備競賽轉換成實質獲利 也就是我們講的驗鈔機的驗證時刻 所以對於輝達來講我認為其實上檔的空間應該相對的有限 那你說因為這樣造成AI的泡沫我覺得不盡然 但是對於下半年或是明年來說 包含機器人太空領域 這種所謂的實體AI的應用 我們認為會比追求伺服器來得有機會 目前輝達的CDS 也就是信用違約交換 已經飆升到了三倍之多 而整體AI產業的負債規模逐步走高 現在像是AI租賃業的CoreWeave負債也沉重 會不會因為這起事件導致輝達的商譽下滑 提前戳破這個所謂的AI泡沫 我覺得重點來自於說 其實輝達本身我認為是完全沒有問題 他並不像甲骨或是軟銀一樣 其實他們是屬於建構在軟體端資訊端的部分 那輝達的晶片到目前為止 仍然是AI最強的晶片 那只是後來提到這一點是 假設他去投資算力 算力包裝成金融 再打包成證券化出售的部分 那這部分我認為他的再投資 可能大家就要特別的特別留意 因為過往只要輝達點石就必然成金 但是未來我認為輝達的硬體端的銷售沒有太大的問題 那當這個資本架構非常龐大的同時 他開始的去尋求下一個延伸的部分 但是現在我們看到的開始整個資本支出全球都可能 停滯甚至於說往下做調整的話 我認爲輝達接下來他並不是缺錢 他也不會再發更多的一個債券 接下來重點是市場對他的信心程度 我認爲就是過去是百分之百的相信他 接下來的重點就是可能會分散到不同的公司 包含我認爲接下來可能AMD的信任度就會提升 輝達大家對他的信賴度就會下降 但是還是老話一句 AI不會泡沫 但是輝達對於他自己本身的估值來講 應該會修正 那你講的信用評價 我認爲也會往下下修 但是不能減這家公司未來的獲利 我認爲仍然是屬於頂尖的前段班