閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信58投資者的利潤來源

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第58節,投資者的利潤來源 這是栽自於1989年智股中的信,摘錄時間是2025年8月12號 首先我們來看一下巴菲特的這封信當中,他這麼說 回顧過去很簡單,展望未來就比較難了 我們看過去,那都是已經發生的事情,這很容易 但是你要想知道未來,那就很難 除了少數特例,大部分股票都以市值記錄在市場負責表裏 這地方他爲什麼強調這一點呢? 是因爲他已經把伯克希爾裏面的仿製業務已經出清了 也就是85年前後的話,基本上就開始出清整個的仿製業務 所以到89年的時候,他這個裏面已經沒有仿製業務了 更多的是他保險公司所投資的一些上市公司的股票 那麼1989年底,這些股票的市值都比以前高很多 那我們就要了解一下1989年整個美股的情況 1989年標普500指數大漲27.3% 加回這些成分股的現金分紅的話 全年標普500指數的收益率高達31.7% 這一年是大豐收的一年 全年的伯克希爾的投資收益率達到44.4% 也就是他的資產的收益率達到40%以上 大幅領先於指數 相應的我們看伯克希爾的股價也是大幅上漲的 漲了84.6% 年末的話收於8675美元美股 你可以看到不管是整個股市的情況 伯克希爾本身的資產的收益的情況 還是伯克希爾股價的情況都是大幅上漲的 巴菲特總結說 他說這一方面是因爲1989年股市整體飆升 整個大環境變得很好 另一方面是因爲這些股票的內在價值 得到了市場廣泛的認同 巴菲特說他們曾經被嚴重低估過 現在不同了 整個市場大幅上漲以後 這些股票曾經被低估了 現在股價也都漲起來了 我們可以看一下當年的主要持股的情況 伯克希爾的主要持股 其中就有包括他在1988年買的可口可樂 我們可以看一下 可口可樂當時的成本 1989年末的成本是10.23億 千元10.23億的成本 而到了89年年末的市值的話 已經達到18.03億了 大幅增長80%左右 這是賺了特別多的 另外的話像大陸匯 他的持倉的成本是5.17億 這個時候已經到了16.92億了 整個市值到16.92億了 蓋格保險的更誇張 蓋格保險的什麼 他的整個持倉成本 只有什麼 4500萬 而這個時候 他的市值已經到了10億以上了 你可以算一算 這個增長的倍數非常的誇張 華盛頓郵報也是 只有什麼 973萬 然後我們看他的市值 有4.86億 房地美也是 他的持倉成本的話 是7100萬這樣一個情況 而我們看他的市值 是已經達到1.6億了 也就是說 整個伯克希爾 他所持倉的這些股票 從最初的被低估的狀態 到整個市場大幅上漲 這些股票價格全都漲上來了 不再是低估的這麼一個狀態了 我們來看一下巴菲特 對於這一年的一個總結 他說 無論市值比內在價值高出多少 因爲漲上來了 無論市值 比內在價值高出多少 我們依然會繼續持有 我們大部分的持股 這裏面很多的公司 都是巴菲特長期持有的 那麼在當下的估值水平上 被高估的這種狀態 我們這種呆坐不動的處理方法 意味着 他們很難繼續 以過去那樣的力度 推動伯克希爾 淨值的大幅上升了 爲什麼說 長期持有呆坐不動這種方法 沒有辦法像以前一樣的 他就解釋了 他說 換句話說 我們能有現在的表現 主要受惠於兩個引擎的推動 這是核心 第一個就是 我們持有企業的內在價值 大幅增長了 剛剛說了 持有的 比如說 可口可樂 包括我們說的 蓋克保險 大都會 這些公司 它的價值 本身你持有這些股票 這些公司的價值 是大幅增長了 第二個就是 股價從低位迴歸到合理水平 所帶來的額外紅利 這一點的話 是很多人 沒有意識到的 就是他當時買的時候 巴菲特當時買的這些股票 都是很便宜的時候買的 現在什麼 這股票不便宜了 他本身有一個價值迴歸 從低估迴歸到合理水平的 這樣的一個什麼 額外紅利 那麼未來呢 未來的這種情況 就是這些企業的內在價值 仍舊會增長 因爲都是優秀的企業嘛 內在價值還會增長 但有一個問題就是 估值迴歸的額外紅利 卻沒有了 因爲你站在1989年去看的話 很多股票已經漲起來 它不便宜了 對吧 就不存在還有一個什麼 價值迴歸的問題 對不對 這意味着我們未來的業界 會什麼 少一個引擎推動 也就是巴菲特 在這地方強調的 就未來什麼 很難還像過去一樣的 持續的高速增長 爲什麼呢 因爲內在價值可能還會增長 因爲這些企業都是優秀企業 但是呢 你已經失去了什麼 它從低估迴歸到正常水平的 這個額外紅利了 那我們用圖來展示呢 大家可能會更容易理解 巴菲特所說的 那我們講呢 巴菲特就看待內在價值呢 他什麼呀 選擇的都是優秀的公司 那這些公司呢 從長期來說 它的內在價值是什麼 會穩定增長 這是第一點 那麼其次呢 他仍舊繼承了他老師格雷厄姆 關於什麼市場先生的看法 就是什麼呀 股價呢會圍繞着價值呢 上下波動 那麼好了 那在這個圖形當中啊 就是我們看到 內在價值和股價的 這個走勢的過程當中 我們首先應該追求的是什麼 就是內在價值的穩定增長 或者叫持續增長 這是我們投資的主要目標 就是你首先應該選擇一個公司 這個公司什麼呀 它的內在價值呢 持續增長 那你持有這樣的公司 你當然就能盈利了 這是一個什麼呀 前提條件 對吧 那其次呢 就是巴菲特所說的 他當時買這些公司的時候 他買的非常便宜嘛 那你買的非常便宜的話 也就是說在低估的時候 有安全邊際的時候 你去買的 買完以後呢 在某些年份呢 那這些股價什麼呀 就漲起來了 價格向價值進行迴歸了 那麼這個價格向價值 迴歸的過程當中呢 巴菲特就獲得了一個什麼呀 叫做意外的收穫 那麼實際上 我們在投資過程當中的話呢 首先你應該追求的是什麼 這個主要目標 就是這個你買了這個公司 它的價值能夠持續增長 這是你的首要目標 其次呢 如果你買的價格 還非常便宜的話 那就更好了 那你就能夠獲得什麼 更多的收益了 對吧 所以我們在這投資過程當中的話呢 應該有一個主次的問題 你首先要追求的是什麼 是他的這個公司 它的價值的增長 對吧 如果這個公司不行 那你其他的追求呀 都不可能實現 你首先得是公司什麼呀 它的價值持續穩定的增長 其次呢 如果你買的價格便宜的話 你的收益會更多 這是一個什麼呀 意外的收穫 所以呢 投資者的這個利潤來源的話 其實主要就兩塊 一塊就是什麼呀 內在價值的增長 是主要目標 對吧 那麼另外一個呢 就是估值迴歸合理水平 對吧 就是你買的便宜 然後呢 它迴歸什麼呀 合理水平的時候 你又能什麼呀 有個額外的這樣一個收益 那在這個過程當中的話 內在價值的增長的核心是什麼 就是你得找到好公司 或者叫優質的企業 因爲只有這樣的公司 比如像可口可樂 蓋克保險 這樣優質的企業 它的內在價值是什麼呀 纔會持續不斷的增長 對吧 你找到好公司是一個前提 同時呢 如果你去買 這個價格的話 足夠便宜的話 就是低估值的這種情況的話 那麼估值迴歸合理水平呢 你還能夠獲得一個什麼呀 額外的收益 所以我們在投資過程當中的話 要想能夠賺到錢 那你一個方面是什麼 你要選擇好公司 它能夠持續增長內在價值 另外一個就是什麼呀 你的價格的時候不能買太貴 你應該買便宜的 低估值的 這樣的話呢 你能夠獲得什麼呀 估值迴歸的這個利潤 那這就是我們投資的一個核心 那問題是 怎麼去找到好公司呢 以及怎麼樣去判斷好公司的價格 它是不是足夠的便宜呢 這個內容呢 我們可以參考什麼呀 股票投資高級班 副標題叫 如何篩選好公司幫你賺錢 裏面就會講到 怎麼去篩選好公司 包括定量的篩選 定性的分析 選出好公司以後呢 我們需要對它進行估值 需要去判斷它的安全邊際的問題 那這個內容呢 大家如果感興趣的話 可以參考這個課程 好 這一節呢 就跟大家分享到這裏