吳嘉隆預測日圓新走勢 可望挑戰135防線 國際熱錢流向台灣/阻止美元強升保衛美債 日本甘願配合美方劇本/借日圓套利交易將終結 預期升值趕緊買回補滿/日本通膨率已超過目標 結束通貨緊縮進入升息

美國永遠用的是這一招 如何去影響市場上的預期心理 於是改變了多空管理 算是成功的概念 可以列入所謂教科書等級 跟以前不一樣 以前是美國在逼日本 如果日本為了要維持匯率的穩定 不得不拋售手上持有的美國公債 讓日本擺脫輸入性通貨 根據實體經濟的產業革命 AI革命來重新部署 這樣一來的話 很多資金非常有可能 各位投資人大家好 今天來講一下金融市場 以及投資人可能感興趣的 一些敏感的話題 從臺股大盤 臺積電走勢一直到匯率 今天我們要來特別關注 美日聯手拯救日圓 這件金融市場的大事 因為這件事情背後牽涉到 國際資金移動 國際資金移動會不會最後來臺灣呢 這個很重要 對投資人來講 這個是一個好的題材 我是吳嘉隆 各位小君臺灣Plus頻道上的朋友們 大家好 本來臺積電的法說會之後 它的情況是不錯 可是股價反而被嚇殺 說找了半天理由 臺積電的一切表現都很好 唯一挑出來的毛病 居然是因為它預告第三季的毛利率 介於65%到67%之間 那平均值就中間值就是66% 那這個有什麼影響呢 因為去年第一季毛利率是 第四季 去年第四季是62% 今年第一季66% 今年第二季出來的數字是67.7% 我們四捨五入就算68%好了 結果第三季中間值落下來 就是變成66% 就拿這個理由 好像這個就沙盤了 其實是這樣 關於這一點 應該是說臺積電本身 還要進行一些洗盤 然後就找理由 拿這個毛利率稍微下跌兩個百分點做理由 大家想一想 製造業的毛利率66% 你還有什麼好抱怨的 所以應該是這樣 臺積電的前景比預估的好 它的營收獲利展望都比預估的好 所以有人要 特別是那些長線的資金 大型的資金要進來 有人要進來 然後所以就找理由唱衰 為什麼 壓低進貨 等到這些人建倉完畢之後 他肯定就賣力的來抬轎了 賣力的把它漲上去 結果你看 臺積電的股價從2380跌了60塊到2320 今天一口氣漲回去了 你就會發現 表面上你事後看就是來來回回震盪 來來回回的漲漲跌跌 好像都很正常 其實我們要看出來 因為臺積電的法說會提供的前景是很不錯的 甚至於說比預料的好一些的 於是我估計應該有很多的所謂大戶 所謂的什麼主權財務基金 或者大型基金 應該是會想要多建立這個倉位 就是要買進更多臺積電了簡單講 所以他們就會想方設法找理由 把行情打下去 然後把一些沒有信心的信心不夠的 把他們甩出來 我們把它俗稱叫做洗盤 或者叫洗籌碼 是這樣子 那麼這樣的一個變化其實背後 當初人們在說外資在持續賣超 外資今年以來都在賣超 那當然臺積電也會變成是賣超的一個重要標的 問題來了 賣超完了之後外資匯走了嗎 如果外資有匯走 它會表現在匯率上 就是臺幣會貶值 就是說你賣臺股OK 你賣完了之後有沒有匯出去 匯出去的話應該要貶值 那特別是美元指數 最近有一點走上來 那個從98站上101之類的 那你其他匯美貨幣對美元貶值也很正常 也算正常 因為也不是隻有臺幣 日元歐元都一樣都會對美元貶值 可是臺幣也沒有貶多少 就是有稍微貶值沒有貶多少 跟那個持續外資持續賣超 如果是看衰臺灣股市前景 急於獲利了結的話 那它應該匯出 結果也沒有 所以問題就開始集中到外匯市場匯率的動向 在這一點上我們要放大我們的視野 我們來看一下7月底 國際外匯市場國際金融市場 一件很重大的事情 就是美日聯手來拯救日元匯率 這件事情先直接講重點 它會把原來的日元套利交易 逼出一個平倉的浪潮 日元套利交易的平倉 這個平倉原來從日本流出去的資金 進入美國歐洲去操作的那些資金 不得不賣掉手上持有的 美國或歐洲等地的資產 可能也包括一部分資金可能在中國運用 這些其他資產都要賣掉 然後換成日元去買日元 來還掉日元的債務 這個套利交易是這樣 因為日本的利率低 幾乎等於不用付利息一樣 然後很多人跑去日本借日元 然後把它換成其他貨幣 譬如說歐元、日元 或者甚至於臺幣、人民幣等等 換成其他貨幣在其他地方來運用 這個叫套利交易 因為其他地方的利率比較高 單單是賺這個利差 扣除交易成本跟可能的風險 這個就很有賺頭 所以很多大型資金就賺這個利差 叫套利交易 從日本搬錢搬到外面去運用 那他們有風險是什麼呢 就是日元升值 如果日元升值的話 手上的美元、歐元等等的其他資產 賣掉之後要來買日元的時候 日元漲價了 日元的匯率走強 這樣的話你會有匯兌損失 這個匯兌損失動不動3個百分點 5個百分點或更多 就把你的利差給吃掉了 所以你賺利差可能賺2、3個百分點 很高興對不對 你可能還有槓桿交易 放大倍數 但是一旦匯率有波動的話 那你可能會遭受重大打擊 所以這個套利交易要平倉這個問題很大 因為這個會衝擊美國的、歐洲的 其他國家的金融市場 這個問題遲早要面對 從日本搬錢出來運用這件事情 遲早要面對 現在我們來講一下 美日聯手拯救日元匯率是這樣 日元匯率的防守線原來是1美元兌160日元 結果158、159持續一陣子以後 居然到了開始160、161 後來乾脆162、163去了 準備像164 然後有人開始喊170了 日元匯率的貶值問題會很大 防守線是160 照理說過了155就應該警戒了 尤其是過了158以後 要開始應對可能的突破 就是美元換日元突破160 進入158、159照理說就應該拉警報了 簡單講就應該拉警報 結果居然還讓它過了160 然後還161、162、163這樣推進 這個很不對 就是說很不正常 美日這一次聯手 美國算是被逼出來的 等一下我們會解釋 美日聯手救日元匯率 第一個直接原因 是因為日本要來護盤 護這個匯率的盤 要阻止日元貶值 那麼日元貶值就是有人拿日元去搶購美元 拋售日元來換美元 所以美元就會越來越漲價 反過來講日元跌價 比如說你本來用158日元買1美元 你現在用162、163日元來買1美元 這個就是所謂美元走強 日元走弱 如果你要阻止這個趨勢 日本央行就要拿出美元來拋售 賣美元 你們要搶美元嘛 我賣給你 這樣纔能夠阻止美元的強升 也就是反過來講就是阻止日元的貶值 大家拋售日元搶購美元 對美元有強大需求 所以這個時候日本央行要提供美元現金 來滿足對美元的需求 就是說拿日元要來換美元這個操作 可以被緩和甚至於被化解 那麼日本央行怎麼去拿美元現金呢 他手上的美國公債 他手上有美國公債 這個不是美元現金 所以他要賣美國公債 來取得美元現金 再拿這個美元現金在外匯市場拋售 來應付對美元的強烈需求 這樣纔能夠緩和美元的升值 或者反過來講就是日元的貶值 整個邏輯是這樣 問題是如果日本央行 真的在美國公債市場 去拋售美國公債的話 那麼美國公債有可能因此價格走低 價格走低的結果 美國的公債的那個報酬率 殖利率就會走高 這個公債殖利率一走高的話 馬上影響到商業交易用的市場利率 因為商業交易用的市場利率 比如說房貸 車貸 信用卡 還有很多貸款 它對企業貸款很多 它是根據十年期公債的報酬率來定價 十年期公債報酬率如果走高的話 那麼整個商業交易用的利率會跟著走高 而且美國財政部 美國聯邦政府因為發行國債 所要支付的利息也會走高 美國不樂見日本央行 去拋售手上持有的那個美國國債 如果日本央行拋售美國國債 來取得美元現金 然後在外匯市場上拋售美元 來阻止美元的強升 然後這樣纔能夠談得上 對日元匯率的護盤 可是這樣子會把美國拖下水 所以這一次等於是說美日有聯繫 等於說日本跟美國講 我今天這個情況你也看得懂 那日元貶值要兌付 不能讓它一直貶下去 然後美國也認同 那問題是怎麼做 好 先來看美日聯手匯率 我們先講一下歷史 1985年美日聯手幹預匯率 不一定就是阻止日元貶值 有可能是要促成日元升值都有 最有名的那一次就是1985年 在紐約廣場換電的協議 那個時候美國把德國 英國 法國 日本這些都找來 然後其他貨幣對美元來升值 讓美元貶值 因為美國的那個時候貿易失衡問題嚴重 所以要透過匯率的變化 來矯正貿易的失衡 結果當時日元的升值 一美元本來換280日元 一路升值升值到最後幾年後 升值到變成一美元只換80日元 那個280那個2被砍掉了 280變成80 美元的這個跌價 美元的匯率 一美元本來可以換280日元 變成只能換80日元 美元不是大貶嗎 大幅度貶值 等同於日元是大幅度升值 用這樣 這是1985年美國日本聯合幹預 再來1998年 1998年算是東南亞金融風暴之後 又碰上俄羅斯債券違約那些風暴 再來是2010年3月11號311大地震 那麼那個時候 大家擔心這個很多資金可能要回流日本 去救日本 那個時候也有一些聯手幹預 再來2011年10月 希臘債務危機影響到全球 那個時候也有一些幹預 然後再來第五次就是最近這一次 2026年7月 好2026年7月是這樣 7月29號美東時間 7月29號 那是美國聯準會的利率會議 利率會議完了之後 隔天7月30號星期四 美東時間星期四 美國聯邦準備銀行的紐約分行 就是紐約聯邦準備銀行 它是執行貨幣政策的單位 貨幣政策 美國聯準會在華盛頓開會 然後政策的執行單位 是紐約聯邦準備銀行 它去向那個高盛跟摩根士丹利 這兩家大型銀行 去做匯率的詢價 詢問要對方報價 那這件事情通常是 要匯率幹預的時候 因為紐約聯邦準備銀行 也算是中央銀行的一部分 它算是中央銀行的一個重要分支機構 紐約聯邦準備銀行的總裁 是理所當然的聯準會的理事 有投票權的理事 其他地區的那個儲備銀行 聯邦準備銀行 是輪流來取得投票權 每一個區可能有四個聯準會的分行 這四個分行的總裁輪流來出任 有投票權的理事 但是紐約是一定是理事 因為它是執行單位 結果紐約聯邦準備銀行 去向做外匯交易的這些大的銀行 去要求他們報價 這個叫詢價 詢問你現在報價準備報多少 這件事情等於向金融市場發出了一個信號 要幹預了 因為中央銀行介入之前 幹預之前 它是先要做這種詢價的動作 隔天7月31號 川普把內閣找到大衛營開一個內閣會議 川普旁邊坐的兩個人 就是國務卿跟國防部長 他的對面就是財政部長 美國四個大部會的部長 就是國務卿、國防部長、財政部長 還有司法部長 這是美國內閣的四大部會 財政部長在川普的對面 他講話的時候 路透社記者 有一個記者 這個記者倒是路透社的記者 這個路透社的記者 用他的那個長鏡頭 拍川普跟那個 就是拍川普跟他兩邊 國務卿跟國防部長 結果這個鏡頭掃到貝森特 他從貝森特的後面拍過去 結果貝森特的桌面上有一個筆記本 上面寫了兩行字 記者也沒注意 因為要拍川普 自然會掃到 因為川普的對面坐的是貝森特 他從貝森特的後面 從他的背影這樣拍過去 拍到貝森特桌面上的筆記本裡面 的兩行字 把它放大來看 赫蘭花謝是什麼呢 就是傳承中文 叫做代辦事項 買進日圓 額度是50億到100億美元 要買進日圓 用大約50億到100億的美元額度 就這樣的兩行字 結果這個照片就傳出去了 華爾街那邊當然就心知肚明瞭 這個就是在發信號 那麼發信號的結果 華爾街的那些日圓套利交易 趕快買進日圓去還掉日圓債務 然後這個信號一出來 美國財政部也立刻採取行動 他透過財政部底下有一個外匯平準基金 這個外匯平準基金裡面主要是兩種貨幣 就是歐元跟日圓 他賣掉歐元去買日圓 就是拿歐元去買日圓 這樣的話日圓匯率還是會走高 然後沒有動用美元 他不是動用美元去買日圓 他是動用歐元去買日圓 這樣避免美元增加花形 拿出額外的美元去買日圓 就是說美元不用捲進來 而是拿歐元去買 這個也是讓市場始料未及 貝森特自己在外匯市場打滾了很久 他很瞭解 然後現在我們發現 美國跟日本兩國的政府或財政部或央行 這個幹預外匯市場 一個很重要的地方就是 要去影響市場上的預期心理 千萬不要說拿著多少子彈 拿多少美金要進去拋售來護盤 不是的 就是你要阻止人家拿日圓去買美元 搶購美元 然後你拿這個真槍實彈 拿美元現金在市場上拋售 來壓抑美元的漲勢 這種不是美國的做法 這是美國之外其他央行的做法 也包括我們臺灣 你說動不動叫世大航庫 拿著子彈銀彈去進場護盤 不是的 美國不是這樣玩 美國用的是耍嘴皮子 對市場發信號 然後來讓市場的多空 改變那個預期心理 讓多空平衡改變 於是改變了行情 所以美國永遠用的是這一招 就是如何去影響市場上的預期心理 於是改變了多空平衡 所以不用拿什麼銀彈去護盤 不是的 美國是這樣玩 那目前全世界大概也只有美國能這樣玩 日本也沒辦法 日本講了半天也講不動 只好拿銀彈去護盤 你們要搶美元 我就拋售美元 只能這樣玩 為了拋售美元 他必須處理一些所謂的美國公債 處理美國公債的話 會衝擊到美國公債的行情 這下子美國吃不消 是這樣來 外匯平準基金裡面拿歐元來買日元 這已經是一個妙招跟怪招 對不對 所以日本就不用去幾百億 幾百億美元的公債在拋售 三百億 五百億 七百億的 不用 就是說直接拿美國公債 去跟美國聯準會 中央銀行 直接質押借錢 直接調現金 這又是一個怪招 妙招 好總而言之 日本大概原來動用了七百多億的美金 那之前 那個幾十年前吧 反正之前有一陣子 日本央行也是為了要護盤 他拿二十億美金出來拋售 阻止日元的下跌 二十億美金不夠 再拿二十億美金 又不夠 又再拿二十億美金 總共拿了三次 六十億美金 結果發現還是沒辦法護盤 這個國際資金的移動力量很大 央行都擋不住 日本央行就放棄了 就只能眼巴巴看著日元走扁 日元匯率走低 央行守不住 那現在呢 日本央行呢 這一次都已經動用了超過七百億美金 要來就是拋售這些美金 來阻止美元的強升 擋不住 那美國出面 美國這一次出面的話 有效果 成功了 把那個日元從一美元 本來就都一百六十三點多 一百六十四這個邊緣 直接拉進來 開始日元開始升值 升破一六三 一六二 一六一 一六零 一五九 然後呢 一五七 一五五 直接拉上來了 行情直接拉上來了 算是成功的幹預 那可以列入所謂教科書等級 美日聯手幹預成功 那這一次呢 跟以前不一樣 以前是美國在逼日本 現在是日本呢 等於說 我不行了 你也沒好日子 如果日本為了要維持匯率的穩定 不得不介入 然後呢 不得不拋售手上持有的美國公債 來調美元現金的話 那美國的債券市場會受影響 美國債券市場會承受賣壓 債券價格走低 殖利率走高 會影響到美國的利率 這不是匯率問題了 是利率問題了 這下子美國才坐不住 那貝森特就親自出馬設計了這一套 就是說 他先透過紐約聯邦準備銀行去詢價 詢問說如果匯率的交易的話 你請你報個價 這是第一個動作 第二個動作 故意在那個內閣會議上 故意讓筆記本讓記者拍到 那絕對是故意的 然後拍到 那這樣子照片一出來的話 華爾街那邊的金融交易者 當然就清楚了嘛 貝森特在發信號嘛 所以大家趕快逆轉 在這個原來 日元套利交易 就是說 拿借日元 然後換成美元換成歐元 換成其他貨幣 在其他地方運用這個套利交易 要趕快平倉 平倉就是賣掉你手上的那些資產 換成日元去還掉日元債務 結果日元升值的結果會產生一個效應 就是說 你擔心日元升值嘛 你預期日元還會升值 你趕快來平倉 趕快來買日元 還掉你的日元債務 大家買的結果日元果然走強 日元的需求 現在大家是拿那個其他貨幣 美元歐元等等 拿其他貨幣去搶購日元 那這樣的一個結果會造成日元的升值 那日元升值的話 目前在一美元對155、156這個地帶 也算OK 但是還有可能會繼續升值 為什麼 因為平倉交易 如果確立的話 這個整個預期心理改變的話 那日元會升值到150以下 到145 將來還會挑戰135 這個有前例可循 我們講一下 目前央行的這個總裁 直舔河南的前一任 叫做黑田東彥 他在任的最後一個第四季 他卸任的前一年的第四季 曾經喚話說利率要正常化 結果當時日元強升 短短三個月怎麼升呢 就是第四季的三個月 從一美元對152日元左右 升值到一美元只換到128、127日元左右 強勁升值 升值的幅度大約10% 很強的升值 所以現在的話 你如果發現164日元升值16的話 會升破150 進入148、145 這個是有可能的 所以那些日元套利交易的平倉 浪潮會出現 國際資金會出現大幅度的移動 然後就是原來資金流出日本 現在資金要回流日本 迴流日本才會讓日元升值 那是國際資金的移動 重要的移動 那麼這些資金移出來以後 買美國、歐洲的一些金融產品 包括股票、包括債券 或者投資於很多基金等等 那麼這些資產要賣掉 來轉成去買日元 然後去還掉日元債務 這叫平倉潮 那麼這樣的國際資金移動 肯定會影響到美國的股市 然後債市 然後可能就會影響到 像臺灣這樣跟美國有緊密連結 緊密關係的金融市場 那估計因為利差 跨國利差帶來的交易 將不得不告一段落 就是你不能躺平的賺這種金融錢 這種錢那麼好賺對不對 光是利差交易的話 那個達到3個百分點以上 目前美國的基準利率是3.5%到3.75% 日本的基準匯率1% 這個跨國利差就2.75%到3%了 2.5%以上的這個跨國利差的話 那很多金融機構光是這個利差 就賺得很大了 他還可以有槓桿 所以這種金融錢 輕鬆的錢 英文叫做easy money 這種金融錢賺不了了 不能再賺了 所以跨國利差一定要縮短 那接下來我們就要評論說 這樣的一個預期 如果大家預期日本央行 要開始進行利率正常化 要升息 為什麼 對抗通膨 那升息的結果當然會把 美日利差跨國利差縮小 跨國利差縮小 那麼套利交易就更沒有賺頭 更不值得做 所以隨著日本央行的升息 會縮小美日利差 使得這個平倉更有緊迫性 日圓的套利交易就回流 流出日本的資金要回流日本 這樣懂嗎 那這種情況接下來會發生 或者說會不會發生 看什麼呢 看日本央行的態度 如果日本央行決定改弦更張 不要走以前那一套 那這個纔是關鍵 我們先講 日本央行以前那一套是什麼呢 就是日本的通膨率 整體CPI已經超過2% 連續超過4年了 那這樣的那種通膨數據 你絕對不能說日本還在通貨緊縮狀態 所以日本已經結束通貨緊縮狀態 照理說你的利率不能再維持零利率 量化寬鬆那樣的一個情況 有通膨的情況利率要追上通膨率 而且還要稍微超過 這個是基本的經濟邏輯 日本央行遲遲不肯推動利率正常化 因為他認為這個通膨是輸入型通膨 是因為進口的東西變貴才造成通膨 而不是日本國內的景氣變好 總需求變強撐起來的通膨 所以日本央行不敢升息 怕升息以後反而對總需求 對國內景氣不利 他越是不敢升息 結果匯率就被看扁了 就是說大家就敢去攻擊日本日元匯率 就是拋售日元匯率 因為大家賭他不敢升 他不會走強 日元不會走強 大家就做空 做空日元的結果 日元匯率走低 結果買東西進口東西不就更貴嗎 不就是輸入型通膨嗎 所以日本央行的不敢升息 不敢推動利率正常化 這個總體經濟的邏輯思維 反而造成輸入型通膨 反而造成日本日元匯率走低 於是有輸入型通膨 他就掉進一個陷阱裡面 自我實現的那個預言 掉進這個陷阱裡面 他因為輸入型通膨不敢升息 不敢升息的結果匯率走低 匯率走低的結果 反而讓進口東西真的變貴 所以日元的點值變成一個惡性循環 所以日本央行一定要看懂這個局面 看破這個局面 開始真的玩利率的走深 利率正常化 他一定要推動利率正常化 為什麼 因為那個通膨來了 你現在有通膨 通膨已經在2%以上到 比如3% 一度到4% 現在大概3%上下 或者2.5%到3.5%這個地帶 這個是正常的那種通膨率 你不應該維持那個超低的利率 所以關鍵在於 如果日本央行決定利率正常化 日本利率走深了這個預期來的話 那日本的那個套利交易的平倉 就會很強烈 然後日元的匯率就會走深 擺脫這個點值的這個陷阱 然後日本因為匯率走強 進口的東西會變便宜 於是輸入型通膨就會得到解決 然後這個進口的東西變便宜的話 通膨率也會降下來 那通膨率降下來的話 日本的利率追上通膨率的機會就變大 日本的利率照理說應該升到2% 然後通膨率也在2%上下一點點 那也OK 所以日本現在的利率1% 將來還有升息空間 如果日本央行表明這個態度的話 那麼日元升值就確定了 然後國際資金會因此而大幅度移動 然後影響到美國股市債市 當然也會影響到美國資金 或者國際資金移動到新興市場 包括臺灣在內 那麼這個資金移動的話 其實對臺灣將來會變成是一個有利 為什麼 因為金融的那種容易賺的錢 e-money消退之後 大家回到基本面 國際資金移動開始根據基本面 而不是跨國逆差去賺金融的錢 基本面什麼意思 AI產業革命 AI產業革命推動經濟前景 推動投資浪潮 AI基礎設施的投資 也包括能源的推進 包括電力的供應要跟上來 這些基本面的投資 就會讓國際資金根據基本面來重新部署 而這些資金有很大的機會會流入臺灣 會撐起臺積電的行情 還有臺股大盤的行情 這個是將來可以看得到的一個趨勢 那麼現在我們看到國際金融市場的這些變化 我們可以期待 第一個日本將推動利率正常化 讓日圓的升值 能夠擺脫155到160 這個弱勢日圓的地帶 前進到145 150 甚至於135 140 這個比較強的地帶 將透過匯率的走強 讓日本擺脫輸入性通膨 然後讓通膨降下來 然後日本就可以升息 不用升太多 告一個段落就可以 這樣的話國際金融市場會恢復穩定 然後大家回到基本面 根據實體經濟的產業革命 AI革命來重新部署 這樣一來的話 很多資金非常有可能會前進臺灣 因為臺灣是晶片跟AI產業鏈的重鎮 很多的基礎設施投資訂單會湧向臺灣 所以國際資金也會趕來追逐臺灣的股市 好 以上 謝謝