華爾街的終極對手：用概率打敗市場,愛德華·索普的金融投資致勝法則! #愛德華索普 #市場製勝 #賭場策略 #投資天才 #數學投資 #風險管理 #金融傳奇 #概率分析 #投資策略 #戰勝市場

今天分享的書是 戰勝一切市場的人 這本書是愛德華索普的自傳 索普本身是一名數學家 但他最爲人稱道的成就 卻是在賭博和投資領域 他是橫掃拉斯維加斯各大賭場的賭神 也是量化投資的教父級人物 改變了證券投資業的格局 不管是賭場還是股市 都有個主流觀點 就是你沒法戰勝莊家和市場 注意了 業績優於市場與戰勝市場不是一回事 業績好可能只是因爲運氣好 只有找到有統計學意義的優勢 並能重複獲利才叫戰勝市場 所以如果你做投資業績還不錯 大概率只能算運氣還不錯 不一定就算戰勝市場 但是愛德華索普認爲 賭博和投資都可以簡化爲科學問題 更準確地說是數學問題 他用數學的方法證明 玩家可以擊敗莊家 投資者也可以擊敗市場 他在理論上證明後又一一事件驗證 他先是在賭城拉斯維加斯大殺四方 贏了一大筆錢 還把方法公佈於衆 成千上萬的賭客用索普的方法去賭成淘金 迫使賭場不得不修改規則 隨後他又成功運營了一個對沖基金 獲得的投資收益堪比古神巴菲特 而且29年的職業生涯中 沒有一年是虧損的 這點巴菲特都沒做到 正因如此 索普敢說自己是戰勝一切市場的人 他總結出來的思維模型和方法 不僅可以用在賭博和投資領域 在人生的其他領域也同樣能用得上 我們先來看索普是怎麼擊敗賭場的 很多科學家都注重研究理論 不太注重理論的應用 但是索普不一樣 他研究理論 但更關心用理論來解決實際問題 索普從小就聰明過人 最感興趣的是做各種化學實驗 十幾歲就自己配炸藥丸 他家境貧寒 爲了能上大學 通過幾個月時間自學 就得了全國物理競賽第一名 拿下了大學獎學金 他讀完物理學的本科和碩士 又繼續攻讀物理學博士 因爲寫論文要用到很多數學知識 索普在自學數學的時候 興趣再次轉向 轉而拿下了數學博士 並一路成爲了數學教授 大學教學之餘 索普熱衷於研究實際的數學問題 尤其是跟概率相關的賭博問題 他中學時就聽到過這麼一個說法 玩家不可能戰勝賭場 因爲從概率來說 賭場長期是穩贏的 所有賭局的概率設計 賭場一方獲勝的概率 要略大於50% 比玩家高几個百分點 只要你一直玩 賭場就能最終把你的錢賺走 歷史上也有很多著名的數學家 都熱衷於研究賭博遊戲中的概率問題 但在索普之前 這些數學家的結論也基本都是 你不可能擊敗莊家 但索普這個人有個特點 別人說的不作數 可不可能得自己試過才知道 研究了一圈賭博項目 索普發現 所有賭場遊戲中莊家優勢最少的 對玩家最友好的 是一個叫21點的遊戲 但這個遊戲中 莊家的勝率還是比玩家略高 21點的規則說起來真的很簡單 每個人先拿到兩張牌 然後選擇繼續要牌還是不要 手中的牌點數相加 玩家儘量讓自己手上的牌 接近21點 21點最大 但不能超過21點 超過就爆牌出局了 他通過研究這個規則就發現 玩家獲勝的概率不固定 而是隨着發牌而發生變化 一副撲克陸續發牌 如果先出小牌 那麼在剩下的牌堆裏大牌較多 而大牌多對莊家不利 因爲規則是 玩家可以隨時停止要牌 但莊家在17點以下 則必須繼續要牌 剩下的大牌越多 莊家越可能爆牌 賭客的勝率就越高 這還是1959年 索普利用當時運算能力 還極其有限的RBM大型電腦 推演了所有情況下的概率分佈 發現玩家比莊家的勝率 最高能多5個百分點 理論上 只有在勝率高過莊家的時候才下注 那就一定能擊敗莊家 但是要去實戰 只算出理論概率顯然是不夠的 賭場不允許你帶電腦 也不允許你拖延時間 玩家只能憑藉自己的大腦來快速算牌 索普將這個問題進一步簡化 並得出了一個簡便易信的算牌方法 叫高低法 我簡單給你介紹一下 第一牌是2 3 4 5 6 算加1 中牌是7 8 9 算0 高牌是10 J T 5 K A 算減1 總分加起來 結果越大 就表示前面出現過的小牌越多 剩下的牌對玩家越有利 索普研究出制勝策略後 就跑去拉斯維加斯的賭場小伸油刀 證明策略可行 隨後他居然發表了論文 也引來了媒體關注 但這時 其實大部分人並不相信 真的有擊敗莊家的方法 不僅有媒體質疑 賭場也來嘲笑索普只是個書袋子 但隨後賭場就笑不起來了 索普拿着一萬美元 來到賭城拉斯維加斯 只用了三十個小時就賺了一倍多 這在當時已經算是比較大的金額 引起了賭場的注意 賭場開始用各種方法刁難他 比如增加洗牌的頻率 更換撲克牌 不賣大額籌碼給他 甚至還拍上了作弊的發牌手 儘管有這樣那樣的干擾 索普仍然能贏錢 最後賭場使出殺手鐧 封殺這位長盛將軍 請你出去 別在我這裏賭了 索普陸續登上了多家賭場的黑名單 但賭場的噩夢纔剛剛開始 索普隨後寫了一本書 揭祕自己的21點制勝策略 書名就叫擊敗莊家 這本書在1962年出版後 迅速成爲暢銷書 成千上萬的算牌玩家 用索普的方法去拉斯維加斯 只玩21點 這動搖了賭場的根基 賭場大佬們開會 有人提出直接做掉索普 但最後他們還是選擇了 更文明的方式 修改遊戲規則 重新掌握概率優勢 之後索普喬裝改扮 陸續去過多次賭場 但連續贏錢的他 總是免不了逃脫賭場的重點關照 他在書中記錄了兩次驚險的經歷 一次是連續贏錢之後 喝了賭場送的酒水 出現了中毒症狀 另一次是在回程途中 下坡路上 車速高達100多邁 剎車失靈 差點翻車 贏錢當然很好 但要冒着生命危險 這就不值得了 索普本人仍然是個數學教授 還要上課搞科研 於是放棄了賭博 況且策略得到充分驗證 他已經心滿意足了 除了21點 索普還用數學方法 去研究了其他賭博遊戲 比如輪盤賭 去猜輪盤上轉動的小球會 最後停在哪個數字格里 輪盤賭 本來是個純粹的賭博遊戲 賭場佔據絕對的概率優勢 但是索普認爲 小球從高處下落 最終停止運動 這其實是一個物理問題啊 只要能記錄小球的運動軌跡和速度 就能算出落到哪個區域 索普跟同時克勞德 香龍 就是那位信息論之父 兩位科學家合作研發了 人類歷史上第一臺可穿戴電腦 這個電腦只有香菸盒大小 被嵌在鞋裏 腳趾頭控制按鍵 電腦會計算 出輪盤賭小球的軌跡 給出預測的結果 這個設備 他們帶到賭場去實戰過 證明可行 但是礙於當時的技術 設備不成熟 比較容易出故障 就收起來了 順便說一下 與索普合作的香龍教授 是信息論及通信理論的奠基人 電腦中的二進制應用 就是由他提出的 索普運用概率思維 成功地破解了21點的祕密 實現了統計學意義上的擊敗莊家 同時我們也知道了 賭場也在不斷地打補丁 總體來說 對於絕大多數人來說 要想不輸給賭場 最好的選擇就是不賭 二 怎麼才能戰勝市場 擊敗賭場之後 索普的興趣開始轉向 那就是金融市場 有人說 股市就是賭場 這個話雖然不一定對 但投資和賭博 確實有相通的地方 兩者都基於數學和概率分析 都需要平衡風險和收益 都需要管理倉位 都需要高度的理性 某種程度上來說 賭博就是簡化版的投資 既然在賭場這個博弈市場中 可能通過數學獲勝 那在華爾街這個世界上 最大的博弈市場中 數學家還能取勝嗎 索普初次接觸金融投資的經歷 並不美好 他一邊繼續教學工作 一邊把在賭場打牌和出書證的錢 投入了股市 但就像大多數散戶一樣 他主要是看報紙 聽專家選股票 也像很多散戶一樣 很快就虧掉了一半錢 痛定思痛 索普重新思考這個問題 怎麼樣才能投資成功 實現統計學意義上的戰勝市場 經濟學界盛行一套理論 叫有效市場論 這個理論認爲 市場能充分反映所有已知的信息 股價也能立即反映所有新的信息 市場上的任何投資優勢都是有限 微小並且短暫的 結論就是 除了少數信任 投資者無法戰勝市場平均收益 想要高收益 只能承擔高風險 但對於索普來說 市場無法戰勝這種說法 同樣需要自己來試一試 他這次仍然用的是數學方法 索普的思路是這樣的 選股票 需要研究公司基本面 消息面 技術面 還需要看宏觀微觀經濟 這些我都不擅長 那我擅長什麼呢 當然是數學 那投資有沒有可能 變成一個純粹的數學問題 有沒有辦法既不用選股 又能抵禦股市大起大落的風險 還能獲得滿意的回報呢 答案就是兩個字 對沖 對沖是指 你預測到某種風險的存在 就用另一種方式 去抵消和降低這種風險 棺材鋪賣藥 死活都賺錢 這就是一種對沖 金融投資中的風險對沖 就是用一項投資 去降低另一種投資的風險 一般來說 這兩種投資需要相關度比較高 纔能有效對沖掉風險 舉個例子 如果你要選股票 通用汽車和可口可樂兩家公司 差異性很大 遇到的風險也不同 這兩者之間 很難做對沖交易 但如果一個是可口可樂 另一個是百事可樂 兩家公司面對的外部風險 非常類似 你就只要判斷 在同等外部環境下 哪個公司更好 然後買入好的那個 賣空差的那個 就能對沖掉大部分外部風險 而索普的策略 把這種風險對沖做到了極致 根本不用選公司 他只要找同一個公司 發行的不同證券產品 這兩個產品高度趨同 同漲同跌 但是定價又有差價 這相當於同一個東西 在兩個地方 換了兩個名字 就賣出了兩種價格 有了這兩種產品 一邊買入便宜的那個 另一邊做空貴的那個 隨着時間的變化 市場長期來說 還是會有效 越來越多的人 發現了這種定價錯誤 資金像水一樣 會從高處流向低處 兩者間的差價逐漸消失 投資者就可以收穫利潤 索普用這種方法 對美國電話電報公司 TNT的新舊兩種股票 進行了交易 大賺了一筆 當時通信巨頭 TNT公司將要分拆 成爲一個新的 TNT公司和七個子公司 原股東會收到 新的八家公司的股票 但市場不喜歡老公司 更追捧新公司 所以同等的舊股票 價格比新股票要低 索普魚是借了一大筆錢 買了原一TNT公司 五百萬股股票 同時做空相應數量的 八家新公司股票 這是筆穩賺不賠的買賣 索普因此輕鬆賺到了 一百六十萬美元 這種投資策略 跟股市是否漲跌 並沒什麼關係 所以被稱爲是 市場中性的策略 而事實上也確實如此 索普在二十九年中 沒有一年是虧損的 包括幾次大股災 投資年均複合收益率 堪比巴菲特 當然 這個策略最大的難點在於 你得知道這兩種 正確的定價 才能判斷 它們之間有沒有機會 比如最常出現的機會 是在股票和期權之間 期權就是一張合約 有了它 你就有權在 某個時間段裏 以某個固定的價格 買入或賣出一種資產 比如股票期權 就類似賭 未來股價的一張彩票 跟股價同漲同跌 走勢完全相同 但是做對沖交易之前 你必須知道 這個彩票實際值多少錢 這又是一個數學問題 經過一番計算 索普找到了 這個彩票定價公式 經過計算 索普發現 市場上存在 大量定價錯誤的期權 只要有效利用它們 就能戰勝市場 這種藉助數學的方法 從海量數據中 尋找投資機會的投資方式 就是我們經常聽到的 量化投資 在擊敗莊家後 索普又寫了本書 叫《擊敗市場》 這本書是量化投資的 開山之作 也成爲有史以來 最有影響力的 投資指南之一 後來索普仿照 巴菲特的模式 建立了全球第一家 採用量化投資策略的 對沖基金 如今量化投資 已經是全球證券投資市場 最重要的幾大派別之一 作爲量化投資理論 和實踐的先驅 索普徹底改變了 證券投資行業 索普後來又進一步 完善了期權的定價方法 但他這次沒有公開 而是留下來悶聲發大財 後來有另外三位數學家 受索普的書啓發 也發現了這個 期權定價公式 公開發表後 因此獲得諾貝爾經濟學獎 錯過諾獎的索普並不後悔 選擇本來就有得有失 從1969年成立 到1988年意外關閉 索普管理的兩支基金 在19年裏的總回報率 分別爲27倍和15倍 年化平均回報率 分別爲18.8%和15.1% 作爲對比 同期標準普爾指數 上漲了5倍 年均增長率爲10.2% 它的收益 是遠遠跑贏標普指數的 在這19年期間 分別發生了 1973年第一次中東石油危機 1979年第二次中東石油危機 還有歷史上單日跌幅 最慘重的 1987年黑色星期一股災 但是索普管理的基金 從來沒有一個季度 發生過虧損 更沒有年度虧損 索普再次證明 自己可以擊敗市場 索普使用 風險對沖的策略 擊敗了市場 在風險極低的情況下 取得了高額投資回報 不過索普的經歷 也證明了市場 在一定程度上確實有效 同樣的投資策略 會被越來越多的人 發現和使用 投資收益率會逐漸降低 並趨近於市場平均水平 長期來說 擊敗市場還是很難的 索普也建議 普通投資者買指數基金 跟上市場平均收益 就能戰勝大部分人了 在本書的最後幾章 索普給普通投資者 提了很多建議 我認爲其中最重要的 就是他風險管理的方法 索普本人極度厭惡風險 你別看他去拉斯維加斯賭博 後來又在華爾街 管理資金 動不動就是 幾億美元的大手筆 但它都是基於理性分析的 穩贏策略 對於他來說 賭博和投資都不是運氣遊戲 而是一種科學實驗 風險都很低 作爲數學家 索普的優勢 是能在理論上 推導出最優的策略 但實踐和理論之間 還有一道紅溝 就是現實的不確定性 輸的概率雖然低 但輸了之後 結果會很嚴重 二十世紀六十年代初 索普做了一筆白銀投資 當時他預計到 白銀價格會大幅上升 在銀行的建議下 他借錢買入白銀 隨後白銀果然持續上漲 索普短期內 賺了很大一筆錢 但這筆錢並沒有收緊 在隨後白銀短期的波動 價格下跌達到三分之一 在槓桿的作用下 虧損超過了本金 索普爆倉了 這筆投資全部虧光 這件事情 讓索普在之後的 五十年職業生涯 始終把風險管理 當作最主要的事 判斷對了 但是卻虧光了錢 問題出在哪裏 對於賭徒和投資者來說 如果投資策略沒問題 那主要的關鍵就是 怎麼下注 或者叫倉位管理 這也是風險管理的 核心問題 賭注太小 贏得不夠 賭注太大 隨時爆倉 一旦輸光 即使遇到 百分之一百能贏的機會 也沒法再翻盤了 那有沒有一種 最佳的下注策略呢 既能獲得比較高的收益 又不用冒太大的風險 還真的有 在共同完善 21點賭博策略時 索普經香龍教授提醒 瞭解到了凱利公式 凱利公式的發現者 是物理學家約翰 凱利 這是一個 關於如何下注的策略 這個公式是這樣的 下注比例 等於勝率賠率 勝率是 你能比莊家多的優勢 賠率是 每一塊錢的預期收益 根據凱利公式 你只要計算出賠率 計算出獲勝的概率 那麼你就能知道 要拿當前資金的 多少比例去下注 索普就是這麼玩的 他帶着一萬美金 取拉斯爲加斯 勝率不利 是按賭場的最小下注額下注 勝率有利時增加下注 最大下注500美元 也就是總金額的5% 在賭場 贏的人總是迷信手氣 而加大賭注 輸的人則期望下一把翻本 可索普不相信手氣 只相信數學 始終堅持用凱利公式下注 這是他每次都能贏錢的祕密 數學證明 根據凱利公式下注 有兩大好處 一是在長期中能獲得 最高的負利增長率 二是永遠不會輸掉全部本金 凱利公式這麼重要 但在本書中 索普甚至沒有在正文中 列出凱利公式的方程式 我推測 這是因爲 公式背後的思維方式 比公式本身更加重要 在生活中 概率和賠率 並不可能像賭桌上那麼清楚 但你可以通過 凱利公式的兩條原則 提升決策的有效性 第一 根據勝率和賠率下注 勝率越大 風險越小 賭注越大 第二 除非有100%的勝率 別全部押上 索普把這個公式 運用到自己之後的賭局和投資中 也正是因爲 他的使用和推廣 凱利公式成了 金融界的香餑餑 股神巴菲特 股神搭檔查理 芒格 債券之 王畢爾 哥羅斯等人 都曾明確表示 自己在風險管理中 使用到了凱利公式 查理 芒格說過 當世界激勵機會的時候 聰明的投資者會下重手 當他們具有 極大贏面的時候 他們會下大注 其餘的時間裏 他們做的僅僅是等待 就這樣簡單 芒格的話 其實就是 凱利公式所表達的意思 但在華爾街 並不是所有人 都能認識到 風險管理的重要性 到處都是用高風險 博取高回報的案例 其中不少慘痛的教訓 長期資產管理公司 就是個經典的反例 長期資產公司 合夥人中 包括多位知名經濟學家 其中就包括 發行期權定價公式的 兩位諾貝爾獎獲得者 長期資產的人 還曾問過索普 是否有興趣參加 或者投資 索普拒絕了 他認爲 長期資產的領頭人 偏好高風險 自己並不喜歡 而且他認爲 長期資產的合夥人們 缺乏實際投資經驗 難保不是紙上談兵 長期資產創立於1994年 在前幾年 每年收益都高達30%以上 但它的高收益 建立在高槓杆高風險上 它的槓桿率 在30倍到100倍之間浮動 不到1%的利潤 可以放大到 約40%的利潤 但是一旦市場下跌3% 本金就會全部虧光 據這幫經濟學家的測算 虧光的概率不到萬分之一 但這種小概率事件 恰恰就發生了 1998年 長期資產公司 在不到四個月內 虧掉46億美元 幾乎虧光了本金 隨後倒閉 索普的評價是 這幫人下注太多 釀成了大禍 想要完完全全 應用凱利公式 需要知道 收益結果的確切概率 在大部分賭場中 你預先可以 估計到自己的勝率 而在現實投資中 這種勝率很難估計 而投資者天生又會 過度樂觀和悲觀 你認爲 70%勝率的投資 可能實際只有 55%的勝率 面對這種情況 索普的辦法是 再保守一些 用比凱利公式 算出的結果 索普警告 對於那些聲稱 100%賺錢 而且收益率 還很高的項目 尤其要睜大眼睛 索普就親自揭露過 這樣一個騙局 1991年 有一家投資公司 請索普來幫忙 檢查公司的 投資組合有沒有問題 索普經過梳理發現了 組合中有個基金 不太正常 這個基金持續十年 每年收益都高達 20%以上 而且每個月 都是賺錢的 索普詳細詢問了 基金經理的 投資策略後斷定 這是個騙局 根據他的計算 按照這種策略 基金不可能 每個月都賺錢 肯定應該有 賠錢的月份 帶着自己的懷疑 索普將這位 基金經理的買賣記錄 與市場上當天 真正的交易量 做了對比 發現交易記錄 是僞造的 很多交易根本不存在 投資公司 在索普的建議下 把錢拿了回來 由於監管機構的漠視 這起騙局 後來又持續了17年 而且越來越大 直到2008年 金融危機期間 因爲資金鍊斷裂 騙子才被正式揭露 這就是世紀巨騙 麥道夫 這起騙局詐騙金額 超過600億美元 受害客戶4800名 其中還有很多名人政要 索普進行風險管理的 主要工具 是凱利公式 簡單來說 勝率越高 下注越大 但別全押 公式背後的思維方式 比公式本身更加重要 因爲生活中面臨的選擇 勝率和賠率 都不那麼容易算清楚 總結 本書就到這裏了 帶你瞭解了索普的故事 第一 怎麼擊敗莊家 索普主要的思維模型 是概率統計 索普從不輕信已有的結論 而是親自去驗證 他也不相信什麼運氣 而是尋找統計學意義上的 解決之道 第二 怎麼擊敗市場 索普主要的思維模型 是風險對沖 排除無法判斷的情況 對沖掉自己 無法掌控的風險 用自己最擅長的數學方法 成功獲利 第三 怎麼控制風險 索普主要的思維模型 是凱利公式 勝率越高 下注越大 除非有100%的勝率 千萬別全押 最大的風險 不是輸錢 而是爆倉 愛德華 索普的打法中有一條 就是始終保持理性 不是隻在某個科學領域裏 保持理性 而是在與世界打交道的 所有方面 都保持理性 所以 索普才能從校園 到賭場 再到華爾街 全都是大贏家 甚至在找尋伴侶的過程中 他也是用理性的思考 得出了結婚的結論 並換來了 長達60年的美滿婚姻 無獨有偶 查理 芒格也曾說過 自己成功的祕訣 如果只用一個詞來說 就是理性 你必須先維持理性 才能夠讓知識 得到有效的應用 沒有理性 知識 耐心這些東西 都沒有用 儘管我們很難複製 索普和芒格的奇蹟 但我們卻可以學習 他們生活中的理性 好了 本期就到這裏 如果您覺得 我們的視頻不錯的話 歡迎點贊 訂閱 並轉發給身邊的朋友 也歡迎你在留言區 給出你的分享 我們下一期再見