[202511講座回顧] AI浪潮係咪泡沫？從科網歷史看投資機會與風險｜潘家榮

剛才說到 當新科技出現 有一部分的企業是會起飛的 但是大部分的企業會被淘汰 就是說 未來又會有一輪洗牌,未來又會有新一批的企業王國 你不要看我放一個Microsoft Google Apple Amazon出來 這些未必是下一批的 OK 可以是接下來會有新的一批的 以前 每一個年代當初最勁的那些 可能未必是下一代 還在還是很勁的那些 OK 好了 這個是一個大趨勢 第一樣東西 當 iPhone出來了 我不懂得坐大浪的,我覺得蘋果已經升到很貴了,Google也升到很貴了 接著 你看到 Lokia 很便宜,跌了很多,應不應該買 大家覺得 Yes or No 就算不是我,浪費了一支 記住這件事 不要 不要看到跌下來,就不是因為 接下來一輪的 洗牌 OK 好了 幾年前也說了,兩三年前 黃仁勳 現在很紅 之前更紅 已經說 現在是 AI的新的工業革命的開始 兩年前這麼說,現在其實也開始了 還是很初步,對於一個大浪潮來說真的很初步 喂,大哥 全部的大企業 最有錢的科企,政府 都相信這件事 但是外面的分析員 就不相信,這是泡沫來的 那你 我覺得 下午 以一個覺得別人是售貨員 一定是 想騙你做泡沫出來 其實最有願望的那群人就是在看這件事 OK 這個是新的工業革命 而事實上 是真的一直在走 大家 由最初不相信 然後你看到開始 真的已經影響我們的生活了 OK 而你真的認真用下去已經是很幫到我們了 好了 上一次生產力的轉變 是什麼時候呢 在1989至1994年 這個我是看 黑石 Blackstone Blackstone的CEO 早幾個月有一個關於AI的講座 其中他提到1989年至1994年 這五年裡面 美國的生產力是升了4% 而股市呢 是升了52% 升了52% 然後直到 94年發生什麼事呢 Netscape 出來 在Netscape出來 互聯網的 可能你還是要慢慢打一些曲 在Docs那裡打 我怎麼上網去拿一些東西 很煩 但是這個瀏覽器出來 立刻改變整個生態 對於大眾來說容易用很多 接著 1994年至1999年 之前生產力的增幅 每年大概1%左右 少於1% 1994至1999年 每年大概 升幅是2%至3% 這五年就升了11% 股市升了多少呢 大家猜猜 251% 那你想想 Tractivity 這次的AI 那個Trigger位 就是 2022年11月 OK 之前那五年是升了52% 接著 不要再自己想了 這個生產力轉變 好了 你可能也是 很擔心AI會不會泡沫啊 AI沒泡沫什麼時候爆啊 這幾天 又回落了 當然我不知道短線那些 你一個牛市 都會有起落 4月直接在高位 標指跌了20% 人們不斷說是紅市 結果就回升了 短線是很難捕捉的 但是 整個大趨勢反而是容易看很多 AI是不是泡沫 泡沫什麼時候爆 你可能 都會問這個問題 是不是快要爆呢 我的答案是 就是無論是 和不是 都對 什麼?你說什麼? 你沒說過話 我為什麼這麼說呢? Just leave them all 其中一個金句 華爾街沒有新鮮事 什麼意思呢? 其實 不是說每一次都是電力 或者什麼主題 而是 每一次 都是這樣的 你經歷過牛一、牛二、牛三 最狂熱 狂熱之後就會爆破 一個大家很悲觀 然後牛市又在悲觀復甦 其實每一次都是這樣 有很多在座 跟得我久一點的學生 都知道我們過去經歷過很多牛紅市 其實每一次都是這麼看的 是不是? 那麼 每一個牛市都是會在狂熱中作結的 所以AI 今次 牛市的主題 最終都是會在狂熱中作結 所以有沒有泡沫 或者有 接下來會有 但問題是現在到了哪裡呢? 是不是現在是最狂熱的時間呢? 好了 我想問 真正的狂熱 真正的牛三是如何呢? 你不要拿今次大家的偏見 我覺得不是 純粹想想 以前大家經歷過牛三 我看過大家的研究 很多都投資超過三年了 有一定的投資經驗的朋友 OK? 都應該經歷過至少一次的牛三 紅市 不是很久之前的事情 是不是? 好了 過往的牛三 是如何的呢? A 當時的牛三 你覺得股值已經很高 非常不合理 泡沫 結果真的如你所想般 爆棚 還是B 你看到很多人都賺了很多 是一個大機遇 是有買貴沒有買錯 上一個牛三是如何的呢? A還是B? Alan厲害了 被你猜中了 但是大部分人都是B OK 好了 看到 你跟現在比較 是不是當時這樣呢? Yes or no? 是還是不是? 完全不是 請問 過往哪一次的牛三 哪一次的狂熱 是到處跟你說泡沫 一說AI AI泡沫 AI泡沫即將爆破 每個人都在等股災 每一次大家都是 一跌下來多怕 快要爆了 你什麼時候見過 泡沫是這樣的 我真的沒見過 要不然 正如我前陣子所說 我前陣子在Facebook專頁說過 如果真的是AI泡沫 然後轉頭爆破股災的話 真的是最仁慈的牛三 最仁慈的股災 因為大部分人都在等股災 而真的被你等到 是不是? 好了 純粹是一個情緒上 氣氛上 過去十年的企業盈利 是不是真的上升了呢? NVIDIA過去十年 你看到 當然 昨天的業績也OK 但是我沒有更新到最新的 直到上一季的東西 按年的 你看到Net Income 2016年 這裡應該是 糟了 是K還是Million? 我忘記了 但是 614 1666 3047 4141 然後4000多 9000多 4000多 然後AI出來了 29760 72880 然後這是過去的四季 86597 當然昨天出的業績又再上升了一些 是說由幾千變成7萬多 這裡是隨時過10萬 OK 是幾何式的上升 不是交不出來的盈利 現在你看NVIDIA的PE不是很高而已 但是因為大家看到它由低位升上來這麼高 你就覺得是泡沫了 但是其實不是 Palantir 雖然Palantir我昨天有走了 因為穿了位 我跟回我的系統走了 但是我另外CLS的還是拿著很多 它升得很漂亮 Palantir近期差一點點 可能現在偏向還是最前面的上游 就是晶片 Infrastructure的東西 但是Palantir 或者CLS我選的 全部都是可以交數的 真的不斷增長 你看到商業模式越賺越多 OK 貴不貴是另一回事 但是你看到真的可以交數 泡沫是如何? 泡沫是一堆 純粹一個概念 還沒開始賺錢 你也不知道它的商業模式是否有效 但是就賭它有效 然後不斷狂升 那些就是泡沫了 你看看當年什麼google.com press.com eToys.com等等很多概念 每個人都說接下來會如何 但是 現在不知道還有沒有 我還沒聽過 那麼 當然是應用方面的 現在也有很多初創 還沒賺錢 但是會不會接下來 這些初創變成 有一個概念 一說做人工智能 Kevin Poon.ai 我都想試 然後又可以賺一筆 OK 那麼 這一幅圖簡直沒變過 2024年11月 我做的講座 同一幅圖 我也懶得更新 但是 當時就在說2023年6月如何開始 我在Facebook說帶大家 這個牛市只帶著一隻 叫GPU NVIDIA大家也知道 然後是 當然這隻不是坐得最順的那一隻 後來發覺 Pentia CLS可能坐得更舒服 但是 你看到 當時已經坐到這樣 然後你可能會說 一年前 升了 有沒有一隻還沒升 不是 一年後放出來 之前一四幾現在多少 現在 NVIDIA不算升很多 但是一年後 現在180多 OK 190多 OK 一年前已經在說 我也是同一幅圖 當年 你看到騰訊2014年 張世瑜泡沫時翻版 騰訊封片 攤 在這些時間說泡沫 然後就看到我2021年的700多元 2017年 又是有些沽空狂人 點名Tesla 槓桿超高何時賺錢 又是泡沫 終極泡沫 就在這裡 然後 之後 當然現在不像以前那麼強 但是上個牛市升了很多 OK 所以 大家記住 在牛市中 永遠不要高估自己的股市能力 不要高估其他人的股市能力 不要聽別人說 哦 那個什麼 上次金融海嘯捕捉到 捱得很辛苦 最後捕捉到金融海嘯的人 OK 然後就覺得 他一定是捕捉到這些泡沫 猜到頂 其實可能只是那一次他捕捉到而已 之後其實他說過很多次是泡沫 然後 都是這樣 所以 可能他有技術 他覺得怪 但是不代表 他說什麼就代表是泡沫爆破 所以不要高估自己的股市能力 OK 好了 很多人 將AI和當年.com比較 我們又看看 .com的時候 那個科網股泡沫是如何的呢? Michael Burry是 如何的呢? 就是 開始有電腦 然後 這裡 Netscape 1994年12月13日 Netscape的Navigator上市 立刻引來一波熱潮 OK 然後1995年中 Netscape IPO OK 然後就拿了Amazon IPO 然後終極的科網股泡沫 OK 當然中間這裡經歷過亞洲金融風暴 但是因為 美股始終有那堆最厲害的科技股 或者那堆互聯網最受惠的企業出來的時候 在那時候97、98年 都不是太大影響 然後 事後2000年有一個科網股泡沫 真的升了這麼多 OK 那麼 現在 當然不一定是完全同一個時間 但是 2022年11月30日 就是Chart GBT出了 Chart GBT還沒上市 說明明年才上市 OK 大家想想 OK 好了 當然 最初投資互聯網的產業鏈 都是那件事 每個人都去挖金 一定最開始 賣產的最好賺 所以 今次我們一開始就說一定是Vidia 因為每個人都要挖AI 當然賣晶片的也壟斷 原來那個最好賺 那麼 互聯網的時候也是 當然 當互聯網出來 說真的 我不是一個有錢家庭 也不是中產 其實也是一個單親家庭 也算是 又不至於很貧窮 但是也窮的家 所以 很小的時候沒這麼快有電腦 直到 我記得了 真的互聯網出來的時候 可能是我媽看到 或者不知道是誰看到 就覺得這個真的大趨勢 我真的要學電腦 要上網 家裡 也不是我媽給錢 是我姑媽買電腦給我的 要到互聯網的時候 才會擁有第一部電腦 的確是需要更多電腦 當時有Dell 當時最頂尖的晶片是Intel Reptilium 現在還是Reptilium 那麼 電腦需要OS 是不是也要用Microsoft Office DOS也好 好了 那麼 上網需要網絡設備 Cisco TorQAM 這些也是受惠 然後 也需要電信商 大家記得當時幫忙什麼電影 香港你們記得電影 美國AOL 然後有瀏覽器 Netscape OK 上網了 需要入口網站 就是Yahoo 當時經常上Yahoo 然後 各式各樣的.com OK 這就是產業鏈 這次 一樣 最先 基礎建設 晶片 伺服器 現在多說了Memory HBM 你看到什麼MU C記者 那些其實也很強 當然晶片你看到 或者我伺服器那邊 可能中間那些通訊的 還是基礎建設 接著基礎建設需要電力 但是這個有一點 有一點不是太順 因為雖然是需要很多電力 但是 其實就算現在那些數據中心 是佔美國總電力6% 你就算怎麼需要電力 你升得多厲害也好 也不是真的需要 突然間建設雙倍的電力廠 所以 這裡有一點借點耳 大家要小心 接著Data Center 雲端服務 當然你看到很多生意 我最初也看到Oracle 那份業績的RP很厲害 也很吸引 當然 用我們的方法 你看到 升上去一直都做不到 買入法 然後全部跌下來 簡直看都不用看 但是 之後想起來 其實商業模式不吸引人 你看到我現在分析商業模式 你雖然接下來很多訂單 接下來好像收租佬一樣 接下來保證有哪家企業 保證租你那層樓 但是它要你先買一層樓 其實這件事不是很吸引 也不是我心目中最有規模 最好賺的商業模式 所以 就一般般雲端服務Data Center 當然用人工智能需要人工智能模型 你看到什麼Quark Germany Chadivity等等 最後 是有不同的人工智能應用 好了 接著我們回顧 互聯網的最終王者 Google 不僅是這些 但是升了很多 Google、Amazon、Netflix Meta、Uber、Shopify、PayPal 都算了 等等 很多不同的王者 各有各自的範 OK 有一個共通點 共通點是什麼? 不是晶片 不是什麼設備 而是在應用層面 如果以商業模式來說 你想想 他們寫了一段曲 也不需要放很多錢下去再研究 當然要保持更新 相對上不用放很多錢 那麼 你只要多人用 你就越做越大 所以它的商業模式是可以有潛力上升的 只要它做得好 所以 未來 最驚人 最厲害的商業模式 如無意外都是在應用層面 而大家可能馬上想 現在有什麼呢? 不過 我想說 Amazon在這裡上市 早就有了 Google在這裡 這裡纔出現 Facebook在後面纔出現 還沒出現 所以 大部分都是在.com泡沫後纔出現 OK 就是說現在 可能大家 當然你說 晶片那些還在 但是 但是真正的王者 可能到現在還沒出來 可能你前陣子那一陣子 記得checkGBT 但是 可能 遲一些 你一個新的想法 你從此毀滅它的市場 是一個很厲害的東西 未必是最多錢 但是 最有創意 最能夠幫助人 很多人喜歡用 那樣東西出來的時候 那個就變成一個互聯網王者 Amazon的 經歷過 真正的王者經歷過科網股泡沫 接著還可以升很多 OK Google 不是 直接在科網泡沫之後 所以 互聯網時代給我們的啟示 就是 當然一開始需求急升會引來更多的設備投資 你看到我現在也是放在 Infrastructure 上 事實上這些股都是繼續強勢股 用我們的方法 暫時還是繼續坐著那些 那麼 但是 我說那個泡沫是否泡沫 Yes or No 不是Yes and No 最終還是會高估了 然後投資過渡 但是我不覺得是現在 但是最終會這樣 接著 未來會出現狂熱 有些大量做應用的公司 就算沒有交業績 但是有概念 都會狂炒 現在還是很 大家很戰戰兢兢 或者很保守 其實現在 升得好的都是交到業績的 還沒交到業績的 其實還沒得著 我前陣子也試過 有概念 然後 業績還沒交到 Tempus AI 我也試試買一下 結果還是還沒得著 還沒到那個位置 OK 但是接下來 接下來 有機會 那一下就會有些什麼垃圾 然後什麼AI上市 好了 然後你看到香港的小價股 有些什麼 無緣無故又改名變成AI 又抽了 那些就真的泡沫了 大家到時候就要懂得辨認 會吹到一個很大的泡沫 看回 你現在覺得很貴 接下來可能會這樣 大家想想自己參不參與 怕得很 有時候可能泡沫了 很害怕 但是 但是這些 一輩子不是很多次 當然我經歷過了 但是我那時候還在讀書 一來我也沒有一個投資的概念 所以與我無關 是不是? 我只是用過那些產品而已 但是 真真正正我們現在 特別是很多同學 過去當然我們這麼多年以來 都坐過很多不同的大浪 但是 我為什麼會叫大家 舊生都來聽 因為 我正在擴展的一個 不是這麼容易會再遇到的一個 很大的浪 而我們過去這麼多年以來 重新了自己 翻譯了這麼多方法 就是 我會覺得 就是 為了這一仗而已 是 那 當然過去一直都OK 但是 這一個我覺得是 大家要知道發生什麼事情 未來會出現狂熱的 總之有概念 那些交不了 你用人工智能的 你看到有些 例如 我剛才 IONQ 其實也一般般 但是我算出了70多分 好了 我給了這個AI大浪十年的藍圖給你 有沒有重播?