閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信38如何評估管理層？

大家好,歡迎來到九重教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第38節,如何評估管理層 這是來自於1990年股東大會 在錄時間是2025年7月23號 先來看股東的提問 在股東大會上有一個投資者提問 如何去評估和發現管理層是否優秀呢 這是一個很核心的問題 巴菲特經常強調我們去投資公司的時候 要參考管理層的情況 那怎麼去衡量或者去評估和發現優秀的管理層呢 我們來看巴菲特是怎麼回答的 毫無疑問,不同行業裏管理層的因素的重要性不同 這句話很重要 不是所有的公司,不是所有的行業管理層的重要性都一樣 不同的行業不一樣,他舉了個例子 比如銀行的管理層因素 比電力,公用事業等公司的管理層要重要得多 就是銀行業對於管理層的素質要求非常高 對於人的要求非常高 而像公用事業比如電力要求就沒有那麼高 因此你首先需要判斷目標企業對於管理層素質的要求 也就是說你所投資的那個公司 他對於管理層的要求 是要求管理層特別厲害呢 還是說管理層的能力對於整個公司的影響並沒有想象的那麼大 首先你要評估這個問題 查理和我學會了根據一些 大多數人不怎麼注意的行爲線索 去推斷管理層未來的行爲的智慧 我們對於評估人的長期能力和正直程度 還算比較在行 注意他用的是長期能力和正直態度 相對來說是比較在行的 我們之所以在行是因爲我們願意承認 100個案例中有99個案例我們無法判斷 這句話很關鍵就是你首先需要縮小範圍 你不可能所有行業所有公司的管理層 你都能判斷沒有這樣一個放置四海而皆準的方法 因爲呢管理層的這種分析的話 他屬於什麼定性的分析或者定性的判斷 他無法像定量判斷那樣 給出一個數據然後一比較就完了 放置四海而皆準管理層的分析 他沒有這麼一個放置四海而皆準的方法 首先你第一步要幹嘛就是要縮小範圍 你要判斷目標企業對管理層的要求 接着說如果按照1到10打分的話 那麼財富500強企業當中 500位CEO當中有450位我們都不知道 怎麼樣給他打分也就是說什麼絕大多數 其實都不太好判斷那怎麼辦呢 我們把注意力我們只把注意力放在 最優秀的人選上面也就是縮小範圍 最優秀的人選我們只想得到幾個 得分爲10的人那至於其他人呢 那不關我們的事簡單來說就是要把範圍 縮得足夠小自己關注的那最優秀的人 然後去評估這些人相對來說更好判斷 去判斷他們的政治程度判斷他們的長期能力 那接下來我們來看看芒格的補充 芒格說查看一個人的歷史記錄 能比和這個人面對面交談更準確的 預測此人未來的表現 芒格提到一個很重要的思考的方式 就是查看他的歷史記錄 看他過往做的怎麼樣這個很關鍵 如果他過往做的很優秀那你就判斷他未來 優秀的概率是什麼是比較大的就像我們去看 一個孩子考試一樣的如果他經常考90分以上 那他全部考試考90分以上是什麼 概率是相對來說比較大的 例如他舉了個例子 我從未見過傑克維爾奇 他是通用電器的CEO 但是我可以說他做了很多正確的事 這個都是有報道的而且歷史的記錄也體現出來了 他拯救了通用電器 我認爲在座的很多人無需成爲我們的密友 也能對我們有所瞭解 他經常去寫自古中的信 包括伯克希爾過去N多年的歷史記錄 你通過看這些歷史記錄 就能夠對管理層有一個判斷 這是芒格補充的方法 巴菲特表示認同 我們很少僱傭剛從學校畢業的MBA 所謂的工商管理碩士 我們很少直接去聘請或者說去僱傭 從學校剛剛畢業的MBA 因爲我們覺得他們很難評估 他們是不是一個很合適的管理者 當管理層沒有歷史記錄的時候 我們沒有辦法判斷他是否優秀 這句話很重要 你判斷一個人除了數學範圍以外 還要看他過去做的怎麼樣 我們對於畢夫人家居店 這些人都是優秀的管理層 他過往經營企業的歷史記錄擺在那 因爲他們一生的經營記錄就放在那裏 可以幫助我們定決策 所以你看一個人的時候 有時候我們不知道怎麼判斷 那你就看看他的履歷 如果他沒有歷史那就不太好判斷 如果讓我們去哈佛山學院 從八百位應屆畢業生中挑選三到四位 符合伯克希爾標準的候選人 我們就不知道怎麼做了 他有歷史記錄你很好判斷 你比較容易根據他過往的記錄來判斷 但是如果他沒有歷史記錄 那你就很難篩選了 他說四五個月前我在哈佛山學院 對着七八百名學生去做了演講 我知道他們當中每一個人的智商都足以擔任 伯克希爾的明星經理人 他們心裏都有這方面的期望 所以動力也不成問題 即便如此假如我們僱傭他們 我敢說其中95%的會是錯誤的決定 而我不知道怎麼找到那正確的5% 就是因爲這些所謂的哈佛大學的畢業生 看起來是很優秀的 但是他沒有過往的歷史記錄 他們都是聰明人 他們都知道怎樣應付面試 就像我們今天很多的學生去應付面試 你會提前上課瞭解這方面的技巧 面試官怎麼問你怎麼答 很多人都是提前做了充分的準備 當然了作爲巴菲特來說 作爲僱傭者來說 他們都知道怎樣應付面試 他們都讀過伯克希爾的報表 他們都知道我喜歡聽什麼話 他們都會投我所好 作爲經營企業的管理者 他是比較清楚的 但是他們中大多數註定不會成爲唐繼耀 唐繼耀是誰呢 其實巴菲特的鄰居是可口可樂的管理層 大多數人是沒有辦法成爲唐繼耀 像可口可樂那樣優秀的管理層 他接着說 從一大群MBA畢業生當中去找出唐繼耀相當困難 爲什麼 因爲這些人沒有歷史記錄 你怎麼猜到某個人未來一定會非常優秀呢 這個你是很難判斷的 但知道了唐繼耀漫長而優秀的歷史記錄後 再選中他就容易得多了 所以他總結 我們就這樣選人 不是說他什麼都沒有 剛剛從學校畢業就選他 而是他已經做得很優秀了 過往的歷史記錄已經表明他很優秀了 這時候再選他就容易得多了 他說我們併購企業的時候 通常會保留原來的管理人員 因爲這個原來的管理人員他已經管理這個企業很長時間了 如果這個記錄很優秀 那我們就傾向於什麼 把他保留下來 這樣的話我們已經有了一定的成功率 這就有點像什麼呀 婚姻千萬不要指望婚後去改變別人 直接找到正確的人比改變別人要容易得多 這其實也是一種哲學 改變人其實是很困難的 如果這個人過往就很優秀你直接找他就可以了 這就是巴菲特他評估和發現優秀管理層的方法 總結起來其實就兩個方面 第一個縮小範圍 你不要去要求對於所有行業所有公司的管理層 你都要去評估你做不到 那怎麼辦呢 儘量在自己的目標企業當中去找 而且這個目標企業對於管理層要求程度如何 儘量縮小範圍 你更容易去判斷 其次我們要看他的歷史記錄 如果過去的歷史記錄很優秀 未來繼續優秀下去的概率是比較大的 從這兩個方面去尋找優秀的管理層 那怎麼去縮小範圍 怎麼去查看他的歷史記錄呢 這個內容大家如果有興趣的話可以參考我們的股票投資高級班 副標題叫如何篩選好公司幫你賺錢 這課程裏面就會講到如何定量的篩選好公司 然後如何定性的去分析這個好公司 裏面就會涉及到什麼管理層的因素 以及好公司篩選出來以後怎麼對它進行估值的問題 如何去判斷價格是不是具有安全邊際 這些內容大家如果感興趣的話可以參考這個課程 這一節就跟大家分享到這裏