人民元が急に上がった理由　背後の罠を暴露　 #精鋭論壇

西英論壇へようこそ。司会の関さんです。 中国経済が下降する中、人民元が突然急凍し、ウォール外の資金も流入しています。 これは本格的な上昇相場なのでしょうか? それとも鳥籠のかわせレートが作り出した最後のバブルなのでしょうか? 8月17日、人民元のタイトルレートはオンショア、フォント市場とオフショア、海外市場の双方で1ドル6.74元の伏し目を突破し、3年半ぶりの高値を記録しました。 オンショア人民元は一時6.7276元、オフショア人民元は6.7378元まで上昇しています。 その一方で同時期の米中金利差は拡大し続けています。 資本は利益を追求するという本質から見れば、この人民元高は経済の法則から完全に逸脱しています。 中国経済が下降を続ける中で、この異常なかわせの動きは何を意味しているのでしょうか? スタジオにはベテランジャーナリストの核君さん、独立系映画プロデューサーのリグンさんです。 リグンさん、最近の人民元レートは新高値を更新しましたが、その上昇幅も決して小さくありませんね。 まず、2026年のドル対人民元の動きを見てみましょう。 年初は最高で1ドル7.0元に迫りましたが、その後は波打ちながら下落しました。 そして8月17日には、御所はオフショア共に6.74元の伏し目を突破し、3年半ぶりの高値をつけたのです。 数字が低いほど人民元が強いことを意味します。 上半期の累計上昇率は約3%ですが、基準値の上昇幅はさらに大きくなっています。 いくつかの伏し目を振り返ると、年初は6.99元付近でした。 2月末に一時6.84元となり、3月には6.91元まで戻しましたが、4月から再び強吹きました。 6月末には6.78元から6.79元で安定し、7月に入って加速します。 6.75元、6.74元を連続して突破しました。 8月17日の取引時間中、御所は最高で6.72元から6.76元、オフショアは6.73元から6.78元で推移しています。 この上昇には明確な特徴があります。 第一に、ドルインデックスが弱くない状況下、つまり世界中で、ドルの価値が下がっていない状態で起きており、相対的に独立した値動きであるという点です。 つまり、ドルに対してだけでなく、人民元は日本円やユーロなどに対しても強くなっているということですね。 第二に、そのペースが急遽ではなく、階段上に進んでいることです。 第三に、基準値が常に市場の予想よりも弱めに設定されている点です。 これは、中国当局がペースをコントロールし、急激な上昇を望んでいないことを示しています。 チャートを見ると、人民元は絶えず新高値を更新しています。 しかし、これは管理された新高値であり、取り籠の中の新高値である点に注意が必要です。 この取り籠経済の手法はすっかり手慣れたものですね。 海外の資本界隈でも最近、人民元について最低取引や先ものスワップなどが話題になっていますが、彼らはどう解釈しているのでしょうか。 海外の主流な見方は、三つの高材料に集中しています。 第一に、マクロ経済のシナリオが改善したという見方です。 過去数年間は、バランスシート不況、不動産崩壊、地方債務、若者の失業ばかりが語られてきました。 しかし今年の上半期、特に大西半期以降、その見方に変化が生じています。 輸出が連続して予想を上回り、7月は前年同月比で23.9%増に達しました。 新エネルギーやAIハードウェアのシェアも拡大しています。 そのため海外では、単なる衰退ではなく、構造的強靭性といった言葉で表現され始めています。 第二に、外部の経済貿易環境が緩和に向かっていることです。 米中間で全面的な追加関税や技術の完全な切り離し、デカップリングは起きていません。 トランプ首脳の政策も段階的に緩和されています。 また、中東紛争の影響で、中国の輸入コストが一部抑えられており、最悪の外部ショックは完全には現実化していません。 第三に、外需が好調なことです。 上半期の貿易黒字は高水準を維持しています。 輸出企業には2023年から2025年にかけて、推定5000億から8000億ドル、約75兆円から120兆円もの未決済資金が蓄積されています。 人民元が上昇すると、企業が集中して外貨を人民元に変えるため、上昇・決済・最上昇という性のフィードバックが生まれます。 1月には、銀行の顧客向け準決済額が、一時880億ドルを超えました。 もちろん海外でも、米中金利差の逆転が3ポイントを超えていることや、不動産と消費が依然として低迷していること、資本環状の管理がますます厳しくなっていることには、気づいています。 主流の判断としては、短期的にはこれら3つの高材料が為替を支えるものの、中長期的には内需が回復するか、どうかにかかっているというものです。 下支えはあるが、一方的な大幅上昇は期待できず、強ぶくみで推移するというのが共通認識となっています。 利軍さんは中国のマクロ経済が本当に改善していると思いますか? 改善していません。7月のデータは上半期よりもさらに悪く、内需は引き続き弱含んでいます。 消費について言えば、7月の社会消費品交流総額は、前年同月比でわずか0.6%の増加にとどまり、6月の1%を下回りました。 1月から7月の累計でも1.2%増で、商品交流はさらに弱くなっています。 家計のローン算高は大幅なマイナスに転じており、人々はお金を使いたがらず、貯蓄を優先しています。 投資の落ち込みはさらに顕著です。 1月から7月の固定資産投資は、前年同期比で6.7%減少し、上半期よりもマイナス幅が拡大しました。 不動産開発投資は19.2%減、製造業投資はマイナスに転じて1.7%減、インフラ投資は3.6%減となっています。 民間投資の落ち込みはさらに激しく、中国東北部では25%も下落しています。 地方財政が逼迫し、投資の連鎖全体が縮小しているのです。 工業も減速しています。 7月の一定規模以上の工業負荷価値額は、前年同月比4.5%増と、6月より明らかに鈍化しました。 7月の製造業勾配担当者契機指数、PMIは、49.2に落ち込み、再び交付金の分かれ目である50を割り込みました。 輸出がこれほど好調なのに、PMIが依然として収縮圏にあることからも、国内製造業の惨状が伺えます。 非製造業も49.0に落ち込みました。 さらに、7月の人民元建て融資は3400億元も減少し、記録のある中で単月として最大の落ち込みとなりました。 これらを総合すると、典型的な外需頼み、内需低迷です。 外需がまだ支えてはいますが、内需と消費はほぼ停滞し、投資の減少幅は拡大しています。 外貿だけが息を吹き返している状態です。 世界的な需要は不安定で、貿易摩擦もいつ再燃するか分からず、輸出だけでは支え切れません。 7月の最新データを見る限り、マクロ経済は改善するどころか、悪化し続けています。 数字が示す通り、経済の疲弊は紛れもない事実です。 人民元レートについてですが、経済の専門家でも理解に苦しむ数字がいくつかあります。 各君さん、人民元とドル、さらには日本円との金利差はかなり大きくなっています。 10年もの国債で計算すると、その差は3%を超えます。 巨大な資金にとって、これは莫大な利益の差です。 人民元は利下げを続けているのに、なぜ為替レートは逆に上昇しているのでしょうか? 人民元は国際金融界において、非常に頭痛の種であり、謎に包まれた問題でもあります。 外国為替取引に携わる人々も、信じられないと感じています。 最も基本的な金利閉化説に従えば、資本は利益を追求し、金利の高いところへ流れます。 現在、ドルの金利は人民元よりも遥かに高く、人民元は利下げを続けています。 理論上は、資金が中国から流出してドルに変わり、金利差を狙う動きが加速するため、人民元は下落するはずです。 しかし実際には全く逆で、為替レートは新高めを更新し続けています。 これは、もはや市場の自由な受給によって決まる為替レートではなく、人為的に引き上げられた為替レートであることを示しています。 ここでは2つの要因が同時に働いています。 第一に、資金が物理的に国内に閉じ込められ、外に出られないことです。 7月の人民元建て融資は増えるどころか減少し、単月で3400億元元と、市場最大の落ち込みを記録しました。 貸し出しても回収できないのは、成長の原動力がないからです。 家計の新規融資は-4603億元となり、企業の新規融資も過去最低を記録しました。 国民は借金も消費もせず、企業は借金も事業拡大もしません。 お金は銀行口座に眠ったままで、時折、銀行同士で貸し借りをして、わずかな利息を稼ぐ程度です。 7月の人民元預金は、単月でわずか300億元の増加にとどまり、伸び率が大幅に鈍化しました。 これは、銀行にお金を預ける意欲も低下していることを示しています。 融資も受けず、預金もしないとなると、お金はどこへ行ってしまったのでしょうか? 多くの人が何とかしてお金を海外へ持ち出そうとしていますが、持ち出せないのです。 中国は最も厳格な外貨規制を用いて、本来なら外部へ流出するはずの国民の資金を、強制的に国内に留め置いています。 その資金が外に出られないため、結果として人民元レートを虚偽に支えることになります。 第二に、貿易における欺瞞です。 8月13日、アメリカは中国製品の違法な積み替えネットワークに、関与している疑いのある40以上の貿易相手国を、リストアップしました。 中国企業は商品のパッケージや原産地ラベルをすり替え、メキシコやベトナムなどの第三国を経由しています。 過剰な生産能力を再びパッケージし直して、アメリカ市場に押し込み、外貨を稼いでいるのです。 それはホワイトハウスのナバロ通称製造業政策局長が主導した積み替えの大ペテンという報告書ですね。 リストアップされたのは40カ国以上ですが、実際にはそれ以上でEU諸国も多数含まれています。 ベトナムやインドネシアだけでなく、日本、韓国、台湾、ヨーロッパ、メキシコ、カナダといったアメリカと最も活発に取引している国々がすべて原産地の偽装やラベルの貼り替えに加担しています。 利益の10%が現地に残るため、現地政府も黙認しているのです。 アメリカは現在危機感を募らせており、AIを使ってすべてを監視し、再び発見されれば100%の関税を課すとしています。 中国製品がアメリカへ直接輸出される割合は確かに月を追うごとに低下し、2018年以前の水準に戻っています。 しかし実際には減少しておらず、別の場所を経由して入ってきているだけです。これはアメリカ人にとって非常に恐ろしいことです。 こうしたダンピングによっていた外貨を、強制的な決済を通じてドルから人民元に変え、人為的に人民元の需要を作り出し、為替レートを押し上げているのです。 ですから、目にする新高値は、市場が心から人民元を有望視し、人民元資産を保有したいと願って、形成された自然な上昇ではありません。 輸出と輸入を縛り付け、両側から無理やり絞り出したものなのです。 このような規制によって積み上げられた上昇は、健全な経済体が資本の流入や消費の強さによって、自然に上昇する為替レートとは、本質的に全く異なります。 比較してみましょう。水は低きに流れると言います。しかし唯一の例外はダムです。外からの力で無理やりせき止めている状態です。 為替レートもこれと同じです。市場の規模が大きくなれば、外国資本が利益を求めて出入りするのは当然のことです。 中国はWTO、世界貿易機関に加盟した際、通貨の自由化を約束しました。 貿易などの日常的な資金だけでなく、投資などの大規模な資本についても、自由に外貨と両替できるようにすると約束したはずです。 各君さんのお話では、現在その投資資金の自由な移動は実行されていないどころか、ますます厳しく制限されているということですね。 主要期が経済を管轄していた頃は、投資資金の自由な両替は比較的緩やかでしたが、現在は全て引き締められています。 これは、中共の経済的な欺瞞の最も革新的な隠れ身のに触れる問題です。 2001年のWTO加盟時、中国は通貨の自由化へ向かうと約束しました。 貿易や旅行、留学といった日常的な資金のやり取りだけでなく、投資や大借といった大規模な資本の移動も、自由に外貨と両替できるようにすると約束したのです。 しかし20年以上が経過した今も、投資資金の自由な移動が真に実行されたことはありません。 近年は前進するどころか後退し、管理がさらに厳しくなっています。 2026年2月16日、8つの省庁が合同で、マネーロンダリング対策特別予防措置管理弁法を発表しました。 海外への資金移動の新たな規制と合わせて、投資資金の動きを国家の手にしっかりと握り込んだのです。 これは自由化ではなく、引き締めです。 日常的な資金のやり取りでさえ、約束は果たされていません。 表面上は1人当たり年間5万ドルの両替枠がありますが、実際には何十もの障壁が設けられています。 最近では、1回につき5000元、または1000ドル相当を超える送金に対し、銀行は身元と用途の確認を強制され、情報は10年間保存されます。 留学生の学費送金や、家族への規制費用の送金でさえ、システムでマークされ審査されるのです。 これはもはやマネーロンダリング対策ではありません。 民間の資金往来をすべて監視下に置き、国全体を巨大な資金の貯水池に変え、入ることは許しても出ることは許さないというものです。 WTOの約束は20年以上果たされず、逆に厳しくなっています。 約束は利益と引き換えにし、実行するかどうかは政治的必要性で決めるというのが中共の一貫したやり方です。 ダムをあんなに高く建設し、水がどんどん貯まれば溢れて決壊するのではないかという人がいます。 あれほどのお金を抱え込んでまだ決壊していないということは、底が漏れていて大きな穴が開いていることを意味します。 中国のマネーストック、世の中に出回るお金の総量は現在370兆元、約8100兆円に迫り、アメリカ、ヨーロッパ、日本を合わせた額よりも多くなっています。 理屈から言えばお金が多いところから外へ流れるはずです。 しかし今はダムや一方通行のバルブを作ってお金をコントロールしているような状態です。 このような体制下では為替レートを一般的な経済学で説明することはできません。 理屈さん、中国のマネーストックは現在一体どれくらいなのでしょうか。 より正確には360兆元前後です。 7月末時点で355兆5100億元、前年同月比7.7%増となっており、確かにアメリカ、ヨーロッパ、日本を合わせた額と同じ規模です。 自由経済の論理に従えば、これほど巨大な資金はとっくに分散するか、より高いリターンを求めて海外へ流出しているはずです。 しかし現実は、中共が外貨規制や海外送金の制限といった巨大なダムを建設したため、お金は自由に国外へ出ることも、領買することも、自由に投資することもできません。 以前は、不動産と政府の大型インフラ投資という2つの出口がありました。 お金は融資、土地、インフラを通じてまだ回っていたのです。 現在、この2つの出口はほぼなくなりました。 不動産投資は、1月から7月で19%以上下落し、販売も2桁のマイナスとなり、誰もあえて借金をしてまで投資しようとはしません。 インフラや製造業への投資も、マイナス成長です。 地方財政の持久率はどこも100%に達しておらず、上海でさえ90%にとどまっており、多くのプロジェクトが実行できない状態です。 お金の行き場がなく、金融システムの中で空回りするしかありません。 銀行間での貸し借り、国債や地方債の購入、理財商品の運用、あるいは単に家計や企業の預金として眠らせている状態です。 現在、主な道は3つあります。 1つ目は、空回りを続け、常募上の資金繰りを維持し、銀行や国有企業がすぐに、大きな問題を起こさないようにすることです。 2つ目は、借金の返済にあてることです。 特に地方政府やその資金調達会社の既存債務に対し、新たに発行したお金で、古い借金を借り替えるのです。 3つ目は、当局が指定する方向、例えば、新出生産力といわれる、ハイテク、グリーン産業などに選択的に流すことです。 しかし、これらの分野の資金吸収能力には限界があり、多くは国有企業主導で効率が低くなっています。 本当に活力のある民間経済は、逆に資金を絶たれてしまっているのです。 ダムは短期的な洪水を防ぐことはできても、経済から自然な資金の循環を奪ってしまいます。 お金はどんどん積み上がっていくのに、実体経済はますます冷やがっていくのです。 これは自由市場の問題ではなく、統制型経済の必然的な結果です。 逆から見ると確かに問題があります。金融政策の最も革新的なツールは金利です。 2016年から2018年にかけて、香港の人民現金利はアメリカよりも高かったため、外資が流入したのは理解できます。 しかし現在、金利はアメリカよりも遥かに低く、日本よりも低いのになぜお金が入ってくるのか、あるいは流出しないのでしょうか。 明らかに不自然です。 なぜこれほど低い金利を維持しなければならないのでしょうか。 銀行はすでに利益を出せず、大量の損失を抱え、預金と貸し出しの利座屋は極めて小さくなっています。 それでも金利が上がることは絶対にありません。 10年もの国債の利回りは約1%しかありません。 その原因は地方政府の債務にあります。 公式に認められているだけでも100兆元あり、保証している国有企業のプロジェクトを加えれば250兆元、あるいは500兆元以上だという人もいます。 仮に100兆元だとしても1%の利息で1兆元になります。 政府の年間財政収入は21兆から22兆元で、特別収入を加えても最大で26兆元です。 債務が200兆から300兆元に達すれば、金利が1%上がるだけで、さらに2兆から3兆元も多く利払いをしなければなりません。 中国のやり方は、新しく借りて古い借金を返し、低金利で借りて高金利の借金を返す、つまり低金利の新しい借金で高金利の古い借金を借り替えるというものです。 これをすべて借り替えるには少なくとも5年はかかるため、今後長期間にわたって金利を抑え続けることは間違いありません。 金利が低ければ資金は外へ逃げますから、唯一の方法は水門を閉め、行政の力ですべてをせき止めることです。 一度行政の力を使えば、市場経済や西洋の経済学理論とは全く異なるものになります。 伝統的な市場理論で人民権の上昇を説明しようとすると非常に馬鹿げたことになります。 各君さん、最近ウォール街では実際に資金が価格を探り、さらには金利差を狙って人民権を買う準備をしているのでしょうか? その現象は確かに存在します。買わせレートが上昇しているため、彼らは利益を得ようとしているのです。 しかし、表面的な現象に惑わされ、ウォール街が中国経済を有望視していると、勘違いしては絶対にいけません。 本当の理由は、中国経済の良し悪しとはあまり関係がなく、純粋に短期的な投機目的の金利差取引なのです。 ヘッジファンドは主に、FRB、アメリカ連邦準備制度理事会が今後数か月で、利下げを行うことにかけています。 ドルが利下げされれば、米中金利差が縮小し、人民原資産の相対的な魅力が高まります。 これは、中国企業の収益に対する信用の有無とはほとんど関係がなく、純粋にFRBの政策とドルの弱含みに欠けているだけです。 一部の人たちがアメリカ株やインデックスファンドを空売りするのと似ていますね。 8月初旬の動きでは、ドルインデックスが101付近から99.78まで下落し、下落幅は1.7%を超えました。 人民原は受動的に強くなったのであり、自ら強くなったわけではありません。 この資金は、長期的な海外直接投資とは全く異なります。 長期投資とは、中国に工場を建て、人を雇う意思があるということであり、経済の基礎体力に対する信用を表しています。 現在流れ込んでいるのは、主に債券市場の短期的なホットマネーであり、流動性が極めて高く、いつでも撤退できます。 FRBの利下げ期待が外れたり、米中関係が再び緊張したりすれば、この資金は数日で手のひらを返したように撤退するでしょう。 外国人投資家が保有する国内債券の割合は、ピーク時の3%超から2%未満にまで落ち込んでおり、本当に長期保有を望む外資は依然として減少しています。 これは本質的に、世界の資金がFRBの利下げに欠けた短期的なマネーゲームであり、中国経済に対する長期的な投資でもなければ、ましてや中共の統治に対する信任票でもありません。 このような資金によって支えられた為替の強さは、わずかな風のそよぎにも耐えられず、次の大きな波乱の最大の引き金になる可能性が高いのです。 中国の金融政策は習近平の性格と同じで、あれもこれもと欲張っています。 お金をたくさん刷りたいし、低金利も維持したい、さらにはお金を海外へ逃がしたくないと考えているのです。 様々な方法でコントロールしようとした代償として、経済成長が破壊され、市場全体が歪められています。 最近中国本土を離れたばかりの友人たちと接しましたが、彼らはみな中国経済は非常にひどい状態だと感じています。 深刻な失業、企業の倒産、商店の閉鎖など、社会で暮らす誰もが肌で感じていることです。 これが人民元の真の価値や今回の上昇にどのような影響を与えると思いますか。この上昇は長く続くのでしょうか。 私も最近、国内から戻ってきた友人たちから多くの話を聞きましたが、その実感は非常にリアルです。 失業が深刻で、人手がなくなり、企業が次々と倒産し、商店が閉まり、露天経済が再び戻ってきています。 2026年1月から7月の全国の固定資産投資は、前年同期費で6.7%減少し、減少幅は上半期よりもさらに拡大しました。 民間投資は9.4%減少し、国有持株会社でさえマイナス3.3%となっており、現在は国も民間もともに交代している状態です。 サービス業などの第三次産業への投資は、前年同期費で9.5%減少し、企業の将来の消費に対する見方は、すでに悲観から絶望へと変わっています。 中国東北部の投資は24.6%も下落しており、これはすでに人口と地域の周辺化を示すシグナルとなっています。 輸出は表面上は好調ですが、製造業の設備稼働率は73%程度にとどまっています。 大量の生産能力を低価格のダンピングによって、国際市場に無理やり押し込んでいるため、利益は極めて薄くなっています。 自動車の輸出は急増しているのに、国内生産は逆に減少しています。 内冷外熱は、内受が冷え込み外受が加熱している状態です。 しかし実際には、売れないものをさらに低い価格で投げ売りし、わずかな外貨に変えているということです。 2025年の貿易黒字はすでに1兆ドルを突破しており、世界市場はすぐに飽和状態になり、余地は非常に限られています。 EUは2026年に炭素国境調整措置、炭素関税を全面的に導入し、鉄鋼、アルミニウム、自動車部品が真っ先に打撃を受けます。 ドイツの首相は、人民減が30%過小評価されていると公言しています。 アメリカも積み替えルートの徹底的な調査を行っています。 輸出は、ますます不自由になっていくでしょう。 私の判断としては、この上昇は長くは持ちません。 現在は、規制によって国内の資金を閉じ込め、さらに輸出による外貨獲得で供給を支えている状態です。 この2つの柱はどちらも非常に脆弱です。 貿易摩擦が再び激化すれば、規制とダンピングによって支えられたこの強さは、遅かれ早かれ元の木網になるでしょう。 人民減の問題は、多くの海外過人にとって切実な影響があります。 最近聞いた話では、外国籍を取得した友人が国内の家を売った後にお金を持ち出せない状態です。 中国に預けておくしかなく、さらに高額な税金まで払わなければならず、どうしていいかわからないそうです。 このように事態が激しく変化しています。 人民減の上昇は本来、海外からの資金流入や経済の強さを表すはずですが、現在は全く逆です。 投資が減少し、内需が低迷し、企業が倒産し、資金も人も外へ逃げ出そうとしているのに、ますます厳しい制限を受けています。 通貨が自由に出入りできなければ、その価格は市場価格ではなく、取り籠の価格にすぎません。 正直なところ、人民減の価値が最も高かったのは、私が子供の頃で1ドル2.5元でした。 しかしそれは文化大革命の時期の価格であり、何の意味もありません。 取り籠は一部の資金流出や輸出の黒字を一時的にせき止め、為替レートを引き上げることはできても、経済の基礎体力を変えることはできません。 今後経済に問題が起きれば、人民減は必ず崩壊します。 本当の試練はどこまで上昇できるかではありません。 何故なら、それは人為的にコントロールされているからです。 香港市場での外貨決済は、中国人民銀行が決定的な支配権を握っており、指定期間を通さなければならず、価格は全く市場で形成されたものではありません。 経済問題と矛盾がますます蓄積していく中で、ひとたび深刻な事態が起きれば、それはダムが突然決壊するような壊滅的な事態となります。 この惨劇は人命ではなく、多くのお金、多くの資本に関わるものです。 皆さん、特に海外の過人、そして香港、マカオ、台湾の過人の方々は十分に注意してください。 本日もご出演の方々に貴重なご意見をいただきました。 ぜひチャンネルを登録し、高評価、コメント、そして共有をよろしくお願いいたします。 視聴者の皆様、ご出演の方々、ありがとうございました。 皆様からのご支援に感謝いたします。 また次回お会いしましょう。