從零開始學炒股：新手必知的炒股必修課 價值投資06風險和回報的關係

因爲隨着市場再度回暖 再次上漲以後 我們會發現 越來越多的新手投資者 越來越激進 我們就有必要跟大家講清楚 在股市當中 它的風險和回報之間 是一個什麼樣的關係 爲什麼在股市當中 大多數人他會賠錢 那是因爲什麼 股市遊戲規則 它超乎你的想象 我們首先來看一段 關於巴菲特 對於股市的一個風險 和回報關係的這麼一個評論 他是這麼說的 他說我要指出 風險與回報之間的 一種很重要的關係 這種關係是什麼 就是有時它們是正相關的 那麼這段話 他發表在格雷厄姆多德式的 超級投資者這篇文章當中 大家可以去網上百度 就叫格雷厄姆多德式的 超級投資者 這篇文章當中 是爲了紀念什麼 格雷厄姆去世多少週年 寫的這麼一篇文章 這篇文章當中他指出 他說我要指出 風險和回報之間 有一種很重要的關係 就是有的時候 它們是正相關的 然後接下來他說了一段 很有趣 很經典的一句話 他說如果有人對我說 我這裏有一把6髮式的手槍 就這個手槍有6個輪子 就是可以裝6發子彈的那種 然後並且已經裝進了一個彈匣 就是6個彈孔裏面 是實際上是裝了一個子彈 爲什麼你不摳一下試試 你對着自己摳一下 對吧 如果你不死 我就給你什麼 100萬美元 所以你中槍的概率是多少 是1 1 6 對吧 不中槍的概率是5 5 6 是不是這樣的情況 也就是說你有5 5 6的概率 能夠獲得100萬美元 你有1 1 6的概率 你會掛掉 對吧 這個時候我會拒絕這一提議 也許你會說這100萬太少了 接着這個人說 他也許會提議 你可以摳兩次扳機 只要你沒死的情況下 我給你500萬 你可以算一下 這個數學很好算的 對吧 摳兩次扳機 就是說你有2 2的機會 你會掛掉 對吧 你有4 4的機會什麼 你會你會活下來 並且能夠獲得500萬 巴菲特用這個例子告訴我們 這是風險和回報正相關的例子 對吧 這的確是風險跟回報正相關 對不對 就是你會發現什麼 你風險越大 對吧 你扣兩次扳機 那就是有2 2的機會 你會掛掉 對不對 但同時你會有能夠獲得更多的錢 你能夠獲得500萬 這就是我們談到的風險和回報正相關 但是我們現在說的是投資 投資而言 對投資而言 情況正好相反 在投資當中 並不是你承擔的風險越多 或者錢越多 並不是這樣的 正如你以60美分買進1美元的東西 我們在前面講過 是吧 什麼是價值投資 巴菲特說 用40美分買入價值1美元的東西 他這裏面舉例子說 說 如果你以60美分買進1美元的東西 那麼你承受的風險 會比你用40美分買入1美元的東西的時候 風險會更大 這個道理是爲什麼 這道理其實很簡單 你在60美分的時候買 它下跌的空間 肯定是比40美分的時候 買下這個空間更大 所以你會發現 你買的越高怎麼樣 你承擔的風險其實是更大 但是回報方面 恰恰是後遺者的回報更高 也就是說我用40美分去買的話 我怎麼樣 我的買入價更低 但是我的潛在回報更高 你用60美分買 你的買入價更高 你的風險更大 然後你的潛在回報更小 所以巴菲特的結論是 價值組合的潛在回報越大 但是它的風險卻越小 我初次讀到這段話的時候 我感受很震撼 這個道理特別的淺顯易懂 但是人們在股票投資的時候 卻往往不得其要領 什麼意思 我們在投資的時候 任何一個股票都有其價值 你想想看 你是不是買的越低 你的風險就越低 潛在回報是越高的 你買的越高 你的風險越大 你的潛在回報反而越小 你看在這個過程當中的話 你會發現風險和回報 不是所謂的成正比關係 可是我們經常聽到別人說 風險和回報成正比 到底哪個對 我們接着看巴菲特的這段陳述 巴菲特這麼說的 他說你必須有能力 對於企業的價值 內在價值有一個大體的估計 但是通常來說 你並不能給出一個精確的答案 我們知道一個股票有它的價值 但是你要說說它到底是幾毛幾分 這很難 這就是格雷厄姆所說的 要有安全邊際的思想 你不要用8000萬美元 去購買8300萬美元的資產 什麼意思 8000萬美元是價格 8300萬美元是它的價值 你不要用8000萬買8300萬的 這時候你怎麼樣 你的安全邊界很小 對吧 你的獲利的幅度很小 但是你的風險會很大 你要使自己具有很大的安全性 在建築一座橋樑的時候 儘管通過這座橋樑的卡車重量 通常只有一萬磅 你也必須堅持 其承重要達到三萬磅 也就是說我們在建橋的時候 一般的卡車 比如說重量是多少噸 比如說一萬磅 按照他們美國的計量 一萬磅 你這個時候我建橋的時候 我就建一萬磅 那不就壓塌了 對不對 這時候我這個橋 必須要建到什麼 三萬磅以上 它能夠承受什麼 三萬磅以上的這樣一個橋 它纔會比較安全 同樣的原則也適用於投資 在這裏面我們要注意 這是基於投資的一個定義 或者分析 也就是說 你按照這種方式來做的時候 風險和回報 它不是一個所謂誠信比的關係 反而是什麼 反而是風險越小 回報越高 它是這麼一個情況 所以我們說投資的道路千萬條 但是怎麼樣 安全第一條 我們來看看 剛剛巴菲特提到的 格雷厄姆的 關於安全遍地的思想 我們看看 格雷厄姆他自己本人怎麼說 格雷厄姆在聰明的投資者這本書 最後一章當中 他就這麼說 他說在古老的傳說當中 一位智者 最終將人世間的歷史 歸納成一句話 這也會成爲過去 這個非常經典 所以當我們要總結出 穩健投資的祕密時 可以用安全邊境這一座右銘來代替 換句話來說 如果我們對於投資 要給它找一個最重要 最最最最重要的 這麼一個詞來說的話 那就應該是什麼 安全邊境 也就是說 在格雷厄姆的體系當中 安全邊境是具有最高位置的 什麼是安全邊境 我們新手投資者可能會問 什麼是安全邊境 大家覺得什麼是安全邊境 其實安全邊境的定義很簡單 所謂的安全邊境 就是在內在價值的基礎上 打一個折扣 然後爲沒有考慮到的事情 預留一些緩存的空間 這句話說起來還是很學術 不太容易懂 對吧 我們舉一個實際的案例來看一下 就比較簡單了 比如說 假設一隻股票 你通過估值的方法 能夠算出來 它的價值大概是16塊錢 如果我們選擇在10塊錢買的話 那麼它的安全邊境就是什麼 它的價值和價格之間的 空這個距離 對吧 我就直接拿16塊錢 減掉10塊錢 就等於6塊錢 所以安全邊境 實際上就是價值和價格之間的 這麼一個距離 對吧 或者叫做一個折扣 很顯然 我在10塊錢買的時候 它的安全邊境是6塊 如果我在6塊錢的時候買 它的安全邊境就是10塊 是不是這種情況 顯然我買的越低 怎麼樣 我的安全邊境就越大 我的安全邊境越大 我的風險就越小 我的潛在回報就越高 反過來 我如果買的越高 比如我在10塊錢買 我買的越高的話 我的安全邊境就越小 說明我潛在的回報越小 我的風險反而越大 有人說了 我不在16塊錢以下買 我在17塊錢買 OK沒有問題 你在17塊錢買的時候 這個時候就沒有所謂的 安全邊境的問題了 它留下的只是什麼 只是危險邊境 這就是我們談到的 安全邊境的計算 這個案例其實非常簡單 非常直觀 但是不夠形象 對吧 有人說股票是這個樣子的嗎 好 我們來整一個形象的例子 我們以大盤爲例 注意看 這是大家能夠看到的 怎麼樣 上證指數的這麼一個走勢 我用的是月線圖 給大家展示的是 從2012年到2020年 差不多有8年左右的 這麼一個 這個上證指數的走勢圖 這個時間足夠長 對吧 我們來看一下 你比如說現在的市場 它會走到哪 比如說老師你預測一下 大盤能漲到多少點 答 不知道 我也不知道它能漲到多少點 對吧 但是我知道 肯定會有這麼一個點 這個點可以是4000點 4500點 5000點 不管是多少點 反正上面肯定有一個點 對吧 好了 如果按照安全邊境的思路是什麼 你想想看 它總是會漲到一個點以後 它就往會往下走了 對不對 我現在問一下各位 假設你去買的話 你是選擇在 3500點買 還是選擇在3000點買 還是選擇在2500點買 你覺得哪個位置買 更安全一點 風險更小一點 收益更大一點 我想很多人說 老師這太簡單了 這個點是個x 我不管它是4000點 3800點 還是5000點 我不管 這肯定是我買的越低越好 你3500的話 我的安全面積只有這麼大 對不對 我到3000 我的安全面積就加到500點 我要到2500 我的安全面積更大 同樣道理 我的安全面積越大 我潛在的風險就越小 我潛在的回報就越高 我肯定是在2500 這麼一講 大家會覺得這個好像比較容易理解 但實際上來說 你很難這麼做 爲什麼 因爲人性的原因 我們來看一下 上一波行情 或者說上一波牛市 從2013年的1849點 那麼滿打滿算到5178點 這麼一個過程 也有人認爲是從14年開始算 甭管你怎麼算 你會發現 這個市場 就是我們說的大盤 在2000點附近 從2012年的年底 大概是10月份左右 從2012年年底 到2014年的六七月份 多長時間 差不多接近20個月 一年半多的這麼一個時間 這麼長的時間裏面 它一直在2000點左右晃盪 我請問 是2000點的安全邊際大 還是5000點的安全邊際大 肯定是2000點的安全邊際大 我問你 你是在2000點買的 還是在5000點買的 你會發現下面的成交量是什麼 2000點的時候無人問津 5000點的時候 一堆人衝進去 我想下一波行情也不會例外 也一樣是這樣的 也就是說 具有安全邊際的時候 然後潛在風險小 潛在回報高的位置 大部分人不會買 大部分人會買的 通常來說都是風險非常大的 甚至沒有安全邊際的地方 爲什麼會導致這麼一個結果 其實仔細地分析一下就清楚了 你會發現 在底下晃悠兩年 有的新手就說了 說老師 在底下晃悠兩年 這不耽誤我賺錢嗎 這不是影響我的時間成本嗎 我經常看到這樣一個觀念的時候 我都 我都很不好找一個角度來闡述 在股市當中 每天都有漲停板 是不是這樣的情況 你會不會說 因爲今天沒有拿到一個漲停 你覺得有耽誤了你的 所謂賺錢的時間成本呢 會嗎 顯然不會 因爲每天都有漲停板 你可能每天都能賺得到 那不現實 對不對 我們在股市當中追求的是什麼 我們剛剛看到 格雷厄姆說 我們應該追求穩健投資 也就是說 你最重要的是獲得穩定的收益 而不是要求收益有多快 一天要賺多少 一年賺多少倍 就是你的方向錯了 而且你會發現 如果在這樣的一個低位安全的時候 你不去買 比如說沒事 現在低位我擋 我等它漲起來之後買好了 等它漲起來的時候 你去買的時候 你會發現什麼 漲的時候往往速度很快 對吧 你買進去 你就覺得高了 漲一點你就把它賣掉 然後賣掉完以後又漲又漲又賣 然後你會發現 在這個過程當中 你根本就拿不住 爲什麼 因爲你的成本是隨着股價的上漲 你的成本不斷抬高的 比如上漲的時候 你必然會做短線 而且你越做短線 你越追求暫停板 越追求暫停板 你就越追高 越追高 最後什麼 最後你一定會追在5000點上面 所以我們現在不用笑話那些 套了五六年七八年的人 你會發現下一波行情的時候 大部分人也一樣會按照這個模式套進去 爲什麼 因爲思維方式的問題 所以格雷厄姆在聰明的投資者 這本書完結的時候 寫了這麼一段話 他說很多權威人士都否認 投機和投機之間的區別 是有用的和可靠的 但這種懷疑 但這種懷疑的態度是有害的 就是你不要認爲投資投機無所謂 反正我這要賺錢就行了 你這種態度什麼 很要命 爲什麼 它的壞處在於 它將導致許多人 在股市投機方面的熱情 和風險方面固有的傾向 會得以放大 也就是說 當你用這種方式來炒股的時候 你還覺得什麼挺美的 實際上你這種行爲背後 什麼隱藏的巨大的風險 爲什麼有巨大風險 我們剛剛說了 你這樣做 你沒有安全邊際 你總在高位買 你甚至都超過了它的價值 你去那個價值 你去買 你沒有安全邊際 這個時候你在投機 就是這種情況 這個時候你的投機的熱情很高漲 然後風險會放得很大 怎麼樣 接下來留待留待你的不就是高位被套嗎 所以格雷厄姆說 我們建議用安全邊際這一概念爲標準 來區分投資業務和投機業務 什麼是投資 你要問一問 你這種操作的行爲背後 有沒有安全邊際 對吧 什麼所謂的安全邊際 我們剛剛說了 就是價值和價格之間的距離 距離越大 折扣越大 你的投資什麼 安全性越高 對不對 那個距離越小 你的安全性就越低 就這麼一個情況 這就是我們講到的 風險和回報之間的關係 並不是很多人想象的那種 好像我能夠承擔多大風險 我就能獲得多少收益 這句話 看你在什麼情況下 巴菲特說了 你拿着手機摳自己 對吧 你拿着手槍摳自己的時候 是你一顆子彈100萬 兩顆子彈5000萬 對吧 扣兩下500萬 這種情況下 風險和收益是成正比的 但是投資的時候不是這樣的 投資往往是什麼 你的風險越小的時候 收益越大 你的風險越大的時候 反而收益越小 你比如說你在5000點 往裏面買的時候 和2000點買 你覺得哪個風險大 那肯定5000點風險大 爲什麼5000年很多人往裏買 因爲他不懂 就這麼簡單的問題 好 我們今天瞭解了 這麼一個非常重要的投資原則 或者是投資思想 我們在實際投資過程中 我們應該怎麼應用 我們來看第三部分 如何使用安全編輯原則