【北京大學】《投資銀行學》主講：馮科（全60講）從業教授帶你 風趣幽默看投行 P9 - 9.3.1_公募與私募的區別

IPO的話,實際上就涉及到是一個募集資金的問題,是公開募集,我們通常叫公募 那麼公開募集的合約跟私募的合約是有區別的 那麼大家要知道,公開募集的投資範圍是很廣泛的,是一般投資者 一般投資者的話,他是普通人就可以,很少的錢,很低的門檻就可以參與 那麼一百股為一手,你買一手就可以,你就可以 你在A股市場你可以買一手是最低的要求,對吧 所以公募呢,他是,我們講的是一般投資者 私募是要具備有一定資格的 私募的風險比較大,你有可能上不了市,或者上市不成功 對不對,也許呢,上市的週期比較長,他的風險比較大 但是他收益也大,風險和收益是對稱的 因為你私募入股會比較便宜,對吧 等到他IPO的時候可能會有溢價,但是這也不是絕對的 所以私募有一定資格,這個資格是什麼資格呢 那就說你要有一定的資金,你要承擔風險的能力 這就是我們講的合格的投資人要有認定 就是你是一個合格的投資人要有資格認定 那麼什麼叫合格的投資人,在美國是怎麼定義的 五百萬美金,閒錢,五到七年不能提取 他的這個加入私募基金的這個期限是五到七年 那這樣的話符合這個條件的人都算是經濟狀況比較好 有風險承擔能力的 中國的私募呢現在沒有規定,慣例就是兩百萬以上 人民幣兩百萬以上 但是按照信託,如果把信託看成私募的話 那麼信託有個規定 就是單個信託不得少於五千萬 人數不能超過五十個人 那麼這樣一規定的話就可以推算出來 五千萬除以五十個人 就是說參與信託作為一種私募投資機構 那麼他的門檻就是一百萬 就法律給出的門檻是一百萬 就是你沒有這個錢你就不能夠買這個產品 私募他是有一定的資格 公募的話如果他是具有公開性 你是可以做廣告的 你可以登你的招股說明書 你可以做路演,low show 你是可以有,可以公開去募集 私募是不能夠廣告的 私募只是在朋友間募集之間 如果你是金融從業者 你有一個朋友圈 一個富裕的人群的朋友圈 你有一個項目你向他們募集 但是不能向公眾募集 公募是需要註冊手續的 註冊手續就是要獲得證監會的行政許可 會有一些實質性的審核 私募是不需要 當然私募現在管理也開始規範 我們這成立了私募基金同業工會 那麼也對他們的從業資格 包括他們的運行進行了一定程度的註冊要求 但是這要比起公募來就要 要求就比較低了 就是我們在座的同學 自己出去搞一個私募公司也不是很難 但是你要搞公募基金就很困難 搞一個公募的IPO就很困難 搞個上市公司就很困難 但私募也管理起來 不管也不行 不管也會亂 現在私募基金同業工會的會長 是我們北大經濟學院的校友 洪磊先生 洪磊是私募基金協會的會長 他原來在證監會基金管理部做副主任 到這兒當會長 那麼投資週期來看 公募是沒有期限的 被理解為是永續經營 上市公司被理解為是永續經營 私募是有期限的 而且它的期限比較長是五到七年 說白了公募的股票你今天買了 明天就可以賣 按照中國的交易制度是T加1 你今天買了一萬股萬顆 明天你就可以賣掉 但私募你持有的週期 五到七年內你不能夠要求返還 提取你的基金份額是不可以的 它是有要求的 那麼公募的交易地點是交易所 我們有兩大交易所 上海交易所 還有深圳交易所 它是有專門的交易場所 那麼私募你的交易 只能在場外市場進行交易 比如說你是在北京市產權交易中心 天津產權交易中心 或者原來是曾經嘗試過私募的交易 放在新三板 但是新三板後來遭遇到質疑以後 它就停止 因為有的九鼎這些股票 還有中科招商這些股票 在新三板上市的時候 曾經炒到九百多塊錢 這是自己瞎炒 沒有人接盤 所以後來新三板也停止了 所以新三板某種意義上 也可以看成是場外市場 那麼現在私募你要交易的話 可能就要拿到產權交易中心去做 那公募它有很強的流動性 那你賣給誰都可以 不記名 那股票是不記名的 買方不知道 不必要知道賣方的姓名 賣方也不知道買方的姓名 這是完全自由市場 你去買菜的時候 你需要告訴賣菜的人你叫啥嗎 你需要知道賣菜的人什麼名字嗎 不需要 在A股市場也是這樣 自由交易 所以流動性就很強 私募的流動性它是有限制的 它不允許隨便轉讓 它是有約束條件的 轉讓是要觸發條件的 公募是有訊息披露機制的 公募的上市公司 一年最少要有四次報告 一季報 半年報 三季報 年報 那麼臨時的開董事會 或者有臨時的重大事項 投資決策 那你就必須是怎麼樣 要臨時公告 公告是什麼 公告是最有效的通知方式 公告通常採取什麼形式 停牌 如果一個上市公司的股東人數很多 幾十萬人你怎麼通知 停牌 大家就說停牌怎麼回事 去看那個公告來 公司召開董事會 討論2018年的年報的選季 還有分紅的事宜 然後董事會的內容隨後就公佈 停牌就是使得大家停下來關注我 我公佈的信息 能保證每一個人都是同步的 所以它有訊息披露的機制 私募是不需要的 私募就是我自己幾個人的私募投資 我為什麼要向社會公眾公告 公募的委託代理鏈條是很長的 什麼叫委託代理鏈條 就是公司的權力的分配 治理結構是很長的 公募它有三層治理結構 比如說最高就是股東大會 然後是董事會 董事會下面是管理層 在股東大會和董事會和管理層之間 存在著一系列的委員會 薪酬與提名委員會 審計委員會 戰略委員會 分控委員會 它會有一個比較複雜的治理結構 而私募的委託代理鏈條就很短 私募基金的經理直接對客戶 我就是給你管這個錢投到哪個項目 你有多少錢你就直接跟我說 那他就面對面沒有太多的環節 公募的話 它的增值服務要比較淺 私募的話增值服務比較深一點 什麼叫增值服務 就是我投資了你 但是我給你擴大你的價值 就叫增值服務 比如說我們投資了 一個汽車配件的公司 那我們就給他提供增值服務 什麼叫增值服務呢 我通過管理諮詢 改善他的財務管理水平 改善他的法務水平 然後幫助他提升營銷管理的這種 體系和績效考覈 這是通過管理諮詢之處 我可以不收費 因為我買了你的股票 這叫增加被投資公司的價值 叫增值服務 那就是說明這個投資人是很強大的 所以有的時候要找行業投資人 不是說我這個誰都找 誰投資我都要 我要招商選資 你要投我 我要看你能不能對我有幫助 能不能增加我的價值 比如說我們投過一個手機軟件 手機天線的公司 那我們就幫他找中國移動中國聯通 有什麼作用 中國移動跟中國聯通是 蘋果和三星的大客戶 每年通過積分送電話 一百多萬臺 那他們就可以跟三星蘋果打招呼 說這是中國No.1的手機天線 你們如果有單子 他的符合技術標準 請你們給他一點 這也不為過 那你幫他擴大的營銷 他的業績改善了 那等於說你投的股票的價值也提升 這種過程叫增值服務 但是在公募市場就很難有 上市公司的小股東能夠給上市公司建議 因為這個小股東可能是魚龍混雜 他可能是普通的老百姓 甚至是個清潔工 他買了一百股萬科 他跑去給鈺亮董事長建議 萬科應該怎麼建設 鈺亮肯定不會聽他的 叫保安把他架出去 哪有那麼多時間 跟你談話 但是機構投資者他就要聽 比如說是益防達基金 投了他兩千萬股 那他要給他見面 鈺亮一定要見 因為你要不見面我就用腳投票 賣你兩千萬股你股票就掉下來 掉下來有什麼損害 因為萬科的團隊都是做了股權激勵的 股票掉下來他們就損失 所以他得重視機構 所以在資本市場 他既公平又不公平 實際上他是用錢說話 誰的資本多 誰就有影響力 他是用錢說話 我持有你兩千萬股 那董事長你不見我 那我就減持 你持有一百股 一百股你就等著吧 但是我們有很多人 一百股也參加了股東大會 那為什麼呢 那是馮老師幫助 幫助你們成長 就是我跟董祕很熟 我說這個一百股是我的學生 他想學習參加股東大會 你派他去 你接收他 所以有一些上市公司 我可以列個名單 我很熟 然後你們要願意去 那你們就去 這是很好的學習機會 在股東大會裡面 能聽到董事長總經理 匯報上一年度的工作 然後公司存在的問題 以未來的發展戰略 你還可以給他提問 當然你選你的 所以他一定要 一定要董祕同意 因為董祕選股東的話 按照一般的原則是按照 按照什麼 股份佔比 比如說這次我們找五個 股東代表 那我們就選 申請了參加股東大會的人 他的股份數的多少排名 排到他了就是你的 那有的時候呢 這些人都不來 就申請了 他說他有事不來 不來的話 那我們就派學生頂上 你們買一百股頂上 你們就可以去混一個 股東大會現場聽一下 對不對 否則你要畢業多少年 你才能混上上市公司的董事 去聽一個這種股東大會 所以我們是有 如果你們有需要 我們就可以安排 這是大家學這個課的 額外的收益 那麼有的同學就發揮到極致 有的就先讀研究生的時候 通過我聯繫了五六十家 那他後來就成長成 很優秀的基金經理 他總是跟上市公司的董事長 和總經理打交道 總是把握機會跟人家交流 留下名片印象 有的人甚至還要說 你這麼好到我們公司來幹 最後他去了券商 但是因為對這些公司的瞭解 那麼使得他的職業生涯的進步 就加速了 對吧 那也可以啊 就是就是你有需求 你提出來想跟誰見面 或者想去參加哪個會 那我們想辦法 還是有很多辦法 那麼公幕是否容易產生泡沫 我們回答是的 公幕市場有時候被炒得太猛了 對吧 有時候會產生泡沫 私募是比較理性 因為它還是為上市存在不確定性 是吧 那麼認購的價格會相對便宜 當然我們股災以後出現大量的倒掛 就股災以後出現很多PE投資的公司 上市以後的價格 比它初始的價格還要低 所以現在中國的資本市場到什麼階段 就是PE已經快活不下去了 對不對 它在比如說它什麼時候投的 2015年2014年 那股市高漲 對不對 我們都能看到有的股票掉到什麼程度 最近從15年到現在 90多塊錢的股票變成56塊錢 那不是90%啊 對不對 那這很要命的 那如果它那個PE是在那個時候 定向蒸發進去了 那它就死掉了 所以PE有的很痛苦 最近有個PE還出現一個事件 管理的將近50億的私募基金 淨值歸零 所以現在做PE不一定掙錢啊 這個PE的行業遇到了一次低潮 對吧 你前三年前投的那是估值很高對吧 現在你發現它上市以後 還不如上市後再買它 那那個PE就尷尬了對不對 所以公募合約跟私募合約是有很大的區別的