費雪的成長股理論 尋找成長股的15個要點（6）

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習費雪的成長股理論 我們來看第六節,尋找成長股的15個要點6 再至於怎樣選擇成長股一書 在錄時間是2026年的1月8號 前面的課程當中我們就提到了 費雪對於成長股的定義是幾年內可能增值幾倍 或者在更長的時期內它能長得更高 那這樣的股票背後的公司它應該要具備15個要點 那麼前面我們已經講了5個要點了 我們來看看第6個要點 這家公司做了什麼事 以維持或改善利潤率 那麼上一講的話我們就講了關於利潤率的重要性 那這節課裏面談的是 公司做了什麼事情以維持或者是改善利潤率呢 我們來看看費雪的闡述 費雪說呢,購買股票要賺錢 不是要看當時這家公司有哪些事情普遍爲人所知 相反的,能不能賺錢要看 買進股票之後需要知道的事情 這句話特別能體現 投資成長股你需要思考的問題 很多時候我們去買進一隻股票 可能更關注的是當下或者是過去 它過去的盈利情況怎麼樣 這個公司的資產有多少 它的估值水平怎麼樣 這個可能是我們在去選擇股票的時候 更多去關注的內容 但是如果你投資的是成長股的話 那麼按照費雪的這個理論來說 你得有一個成長的視野 你得有個長期的視野 那麼問題不是你買的時候 你知道什麼事情 而是你買進之後 有哪些事情你需要知道 這地方就特別提到了 因此對於投資人來說 重要的不是過去的利潤率 而是將來的利潤率 那問題來了 過去的利潤率能夠看得見 你一查報表就能看得到 對吧 那將來的利潤率誰能知道 怎麼才能知道將來的利潤率 我們來看看 他說我們生存的這個年代當中 利潤率似乎不斷的受到威脅 他舉了一些例子 比如說工資和薪水的成本 是年年上漲的 許多公司現在定有長期的勞動合約 比如說一簽籤個三年 未來幾年的薪資漲幅 都是已經確定好的 勞動成本也是上揚的 那麼它導致了原材料和進貨的價格 對應上漲 那麼稅率的趨勢 特別是不動產和地方稅率 似乎也是穩定的攀升 他舉的這些例子說明什麼問題呢 就是你今天看到一個公司 它的利潤率很高 未來在什麼都不變的情況下 這些成本是不斷上漲的 那意味着你的利潤率會往下走 因爲這些都是成本都是費用 是讓錢高吧 最終都是要從你的利潤當中扣除的 所以你的利潤率是會往下走的 怎麼辦呢 在這種背景下 各公司的利潤率趨勢將有不同的結果 有些公司 它似乎就站在了幸運的位置 只要提高價格就能夠維持利潤率 比如我們A股裏面有一些公司 漲價對吧 然後只要是原材料成本上漲 或者是其他方面的成本上漲 就一個招就漲價 通過漲價的方式什麼來維持 或者是改善它的利潤率 那他們所處的行業產品的需求 通常是很強的 或者因爲競爭性的產品的售價高於 它的漲幅高於他們的產品 所以它可以這麼幹 那我們說有一些公司 它的這種競爭能力比較強 或者我們說它的護城河能力比較強 所以它可以通過漲價的方式來轉移成本 不過在我們的經濟當中 以這種方式維持或者是改善利潤率的話 通常只能保持相當短暫的時間 這句話特別重要 就是漲價這個事 它不是一個長久之法 除非說你這個公司 你的護城河特別的強大 你的競爭優勢特別的厲害 否則的話你盲目的 只靠漲價這一種方式的話 你是沒有辦法長期去維持利潤率的 這是因爲競爭性的產品 會很快製造出來 這些新產品足以抵消增加的利益 隨着時間的流逝的話 成本的增幅 不再能夠轉移到價格漲幅之上 那麼接着利潤率就開始下滑 就告訴你 如果這個公司 它只有一個招就是漲價的話 那不明智 短期可以長期行不通 1956年秋 他舉了個例子 便有一個幾轉彎的顯著例子 當時那幾個星期內 鋁市場從供不應求 轉爲產商的進香拋售 在那之前 鋁價隨着成本的上漲 當時鋁價漲 那麼鋁製品什麼 因爲成本漲了 所以他也就提價 除非產品的需求成長的 比產量還要快 否則的話 價格漲幅就不會再有那麼快速 換句話說 什麼呀 當這個供給上來以後 然後什麼呀 你還是這麼高的價格 那顯然你就賣不出去 對吧 所以到最後什麼 進香拋售價格狂跌 你的利潤率是沒有辦法保證的 同樣的 若干的大鋼廠 也一直不願提高一些稀有鋼品的價格 到市場能夠容忍的極限 那部分原因 是反映了他們長期以來的想法 也就是因爲有能力 把成本的漲幅 轉嫁給價格的漲幅之上 而導致利潤率上升的這種現象 那通常來說 你通過漲價這種方式 它都是很短暫的 除非有其他的理由 所以我們在看一個公司漲價的時候 要一分爲二的看 一方面我們來看看 它的競爭能力是不是很強 對吧 它能夠把成本的上漲 轉嫁給客戶 另外一個就是 我們要看看 這個持續性的問題 你只是靠漲價 這一個手段 顯然是行不通的 我們來看看 這個飛雪說的另外一個方面 他說相反的 其他的一些公司 包括這些行業當中的若干公司 不是靠提高價格 而是借富有創意的方法 提升了利潤率 他舉了一些例子 比如說有些公司藉助資本增值 或者產品更新部門取得成功 這些部門的唯一職能 就是設計新的設備 以降低成本 這地方我們把降低成本 給它標出來了 抵消或部分抵消 工資日漸上升的趨勢 簡單來說 就是你要想去維持利潤率 你要麼提高價格 因爲成本它是從長期來說 往上漲的 你提升價格 轉嫁成本 要麼就是你想辦法去優化 去壓縮你的成本 去降低你的成本 那麼你降低成本 我在價格不變的情況下 我成本降低了 我的利潤率什麼 一樣能夠維持或者是提高 這是什麼 費雪他更爲重視的 他說很多公司 不斷檢討作業程序和方法 不斷的什麼 去優化自己 研究哪些地方 可以提高經濟效益 那就這種活動而言 會計職能和對記錄的處理 一直是特別重要的 運輸方面也是一樣 運輸成本的漲幅 通常來說 他會高於什麼 大部分的費用 因爲和市場比較起來的話 運輸的勞工成本 所佔的比率是比較高的 那在這種情況下 如果你能夠把成本降下來 那你的利潤率就上去了 機敏的公司 使用新型的貨櫃 採用以前沒有用過的運輸方法 甚至把貨品置於分廠 以免交互送貨 就降低了成本 那這個降低的成本 就維持了利潤率 那這些事情 無法一日完成 他們都需要仔細的研究 和事前詳加規劃 想要投資的人 應該注意企業 所採用降低成本 和提升利潤率的新觀念 是否富有創意 這地方就很關鍵了 就是當我們去看一個公司 它的利潤率能夠維持 甚至能提高 我們要分析它的原因 是漲價導致的呢 還是它降低成本導致的 降低成本的這個方式 是不是足夠富有創意呢 在這裏 閒聊法可能有若干的價值 什麼是閒聊法 我們前面提過 就是你跟公司的相關方 去進行交談 或者是調研 比如說它的供應商 比如說它的客戶 比如說它的競爭對手等等 那這地方它說呢 當你要去了解 一個公司的成本的時候 你去了解外部的一些人 是沒有用的 遠不如什麼 直接詢問公司的內部人士 因爲成本這個問題 更多是跟內部有關係的 那你怎麼在內部 去降低這個成本 那你要問內部的人士 幸好大部分的高級主管 都樂於詳談這方面的事情 當然了 這是它成績的一種體現 這方面做得好的 做得最成功的公司 很有可能是 以同樣的知識建立起公司 將來可望 繼續以建設性的態度做事 那麼他們極有可能 爲股東創造最高的長期報酬 所以這樣的公司 是值得我們去關注的 那麼好了 到這地方我們就可以 對於維持或改善利潤率的 這個要點六 來進行一個總結了 簡單來說 你要想去維持 或者是改善利潤率的話 一種方法是什麼 提高價格 轉移成本 你成本漲 什麼工資漲 稅率漲各方面 那我把這個成本 轉嫁給客戶 有極少部分的 這種護城河 非常強大的公司 是可以做到的 但是大多數公司都不行 爲什麼 因爲你一提價 那競品就來了 最終你這個是 沒有辦法持續的 所以作爲費雪來說 她不看好提升價格這個方式 她更看好的是什麼 就另外一個方式 叫降低成本 我保持價格不變的情況下 我不斷的去 這個優化我的 這個工作的流程 作業的程序 我把成本壓下來 那這樣的話呢 我的整個的利潤率 能夠維持或者是提升 那作爲這一點來說 費雪什麼 她認爲你去投資 一個長期的公司 你要從這個方面去入手 對吧 如果這個公司 從長期來說 她能夠不斷的去壓低成本 那去維持 甚至改善她的利潤率 那這樣的公司 更值得投資 那對比起來的話呢 就是我們說的 提高價格 她更短暫 對於維持利潤率來說 而能夠不斷的去降低成本的話 那對於改善利潤率的話呢 她更長久 所以從投資角度來說呢 後者更適合作爲我們的 長期投資對象 那麼怎麼篩選到 這樣的這個成長股呢 這個內容呢 我們可以參考什麼股票進階課 這個呢是以選股爲主的 這麼一個實戰課程 既包括價值股的篩選 又包括成長股的篩選 我們可以看一下 什麼課程大綱 課程的第二部分就是價值股篩選 課程的第三部分就是成長股篩選 一共有八講的內容講解 如何去篩選成長股 對這個內容感興趣的學員呢 大家可以參考這個課程 好 這一節呢就跟大家分享到這裏