【Boss經濟世界】香港告急，内地资金找出路

用经济学的思维 更靠近财务自由 大家好 欢迎来到boss经济世界 我是boss 今天我们要聊的话题是 债券通南向通要扩围了 听起来是不是很高大上 什么优化资产配置 推动金融市场双向开放 官方宣传稿那是写的一波三折 字面上的美好简直让人热泪盈眶啊 但咱们今天不吃这一套 咱们要扒开这层金光闪闪的包装 看看里面到底藏着什么猫腻 说白了这不过是又一块遮羞布 掩盖中国经济深层次问题的遮羞布 别急咱们慢慢分析 用数据说话 用逻辑抽丝剥茧 让你看清这背后到底是真开放 还是假繁荣 先说说这次债券通南向通扩围 到底是怎么回事 简单来说 就是香港金融管理局的总裁余伟文 最近在汇丰全球投资峰会上放风说 中国人民银行已经原则上同意 把南向通的投资机构范围扩大 不光是银行 连非银行金融机构 比如保险公司资管公司也能加入 这场跨境投资盛宴 听起来是不是很棒 官方还特意强调 这会引入更多元化的投资需求 提高香港债券市场的活跃度和流动性 还能稳步推进我国金融市场 高水平双向开放 哎呦呦这宣传词我听着都想鼓掌了 简直是金融界的大干快上吗 但咱们冷静下来想想 这真的是为了开放吗 还是说 这只是高层 为了给正在下行的中国经济 打鸡血画大饼的又一招 别急 咱们先从数据入手 看看这所谓的南向通 到底发展的怎么样 再来分析 这背后真正的经济逻辑 根据香港金融管理局 最新发布的2024年香港债券市场概况 南向通自从2021年9月上线以来 交易规模确实在稳步扩大 截至2025年1月末 通过南向通托管的债券余额 已经达到5,610亿元人民币 听起来不错吧 但咱们再细看净新增规模 2022年是3,520亿元 2023年直接腰斩到88亿元 2024年回升到1,883亿元 哎呦这数据波动的跟坐过山车似的 哪来的稳步 特别是2023年那可怜的88亿元 简直是南向通发展史上的至暗时刻吗 这说明什么 说明市场对南向通的热情 根本没那么高吗 再看看额度限制 目前南向通的年度净流出总额度 是5,000亿元人民币 每日额度是200亿元人民币 听起来不少 但实际用的怎么样呢 根据香港交易所的数据 2024年 南向通日军交易量 只有不到50亿元人民币 远低于每日额度上限 换句话说 这额度限制压根没起到什么作用 因为根本没人用满嘛 这就好比你开了一家自助餐厅 号称每天可以接待1,000人 结果每天实际来吃饭的只有50人 你还好意思说自己生意火爆 更搞笑的是 目前能参与南向通的机构 还被严格限制在两类 一类是央行认可的 41家银行类金融机构 另一类是QDII和RTBA的机构 注意 这里完全不包括非银行金融机构 比如保险公司自管公司这些大户 结果呢 这些被排除在外的非银机构 只能干瞪眼看着银行们吃肉 自己连汤都喝不上 这公平吗 这合理吗 这难道就是所谓的 金融市场双向开放 现在突然说要扩围 把非银机构也纳入进来 官方还美其名曰优化资产配置 提高投资回报率 但咱们要问一句 这真的是为了市场效率 还是为了给香港这个离岸金融中心 书写更深层次的说 这难道不是为了掩盖 内地经济下行压力 资金外流加剧的尴尬局面吗 别急 咱们接下来用数据和逻辑一步步拆解 好咱们现在进入正题 表面上看 南向通扩围 是为了让内地机构投资者 有更多机会去香港买债券 优化资产配置 提高投资回报率 但咱们要透过现象看本质 这所谓的扩围 其实是中国经济深层次问题的缩影 接下来我要给大家揭露 这背后隐藏的3大痛点 每一个都扎心的很 但咱们必须正视 第一个痛点 就是内地债券市场的收益率 低的让人想哭 咱们先来看一组数据 根据中国债券信息网的数据 截至2025年1月 中国10年期国债收益率只有2.1%左右 而同期美国10年期国债收益率高达4.5% 香港市场上 以美元计价的债券 收益率普遍在5%以上 甚至一些高收益的点心债 离岸人民币债券 收益率也能达到6%至7% 这差距有多大 简单算一下 如果你是一个内地机构投资者 手里有100亿元人民币的资金 投内地国债一年赚2.1亿元 投香港美元债一年能赚5亿元 投点新债甚至能赚6-7亿元 你说你会选哪个 这还不算完 咱们再看看企业债市场 内地企业债市场现在是什么情况 根据win数 据2024年 内地企业债违约规模 已经达到创纪录的2,500亿元人民币 违约率高达3.5% 特别是房地产企业债 违约率更是飙升到20%以上 换句话说 你投内地企业债 不光收益率低 还得提心吊胆 生怕哪天债券就爆雷了 相比之下 香港债券市场虽然也有风险 但至少发行主体更多元 币种更丰富 还有美元欧元这些硬通货债券可以选 收益率还高的多 所以 你看内地债券市场现在是什么状态 低收益高风险 简直是鸡肋吗 这就逼着内地机构投资者 不得不往外跑 去香港市场找机会 而南向通扩尾 说白了就是官方在给这些资金开后门 让他们名正言顺的跑出去 官方还美其名曰优化资产配置 但咱们要问一句 如果内地债券市场真的那么好 为什么大家都要跑出去 难道不是因为内地经济下行 投资回报率下降 才逼得资金不得不用脚投票吗 第二个痛点是 香港债券市场现在嗷嗷待哺 急需内地资金去救场 咱们先来看看香港债券市场的现状 根据香港金融管理局的数据 截至2024年底 香港债券市场总规模接近1万亿美元 听起来很不错吧 但咱们再细看结构 其中以美元 欧元日元等计3货币计价的债券 占比超过60% 港币债券占比不到20% 而离岸人民币债券 也就是所谓的点心债 占比更是只有可怜的15% 更要命的是 香港债券市场的流动性 一直是个大问题 根据香港交易所的数据 2024年香港债券市场的日均交易 量只有不到100亿元人民币 远低于内地债券市场的日均交易量 超过1万亿元人民币 这说明什么 说明香港债券市场虽然规模不小 但活跃度很低 基本上是个僵尸市场嘛 为什么会这样 原因很简单 香港作为一个离岸金融中心 最大的问题就是缺乏本地资金支持 香港本地投资者更喜欢炒股炒楼 债券市场对他们来说吸引力不大 而国际投资者呢 他们更愿意直接去纽约 伦敦这些全球金融中心买债券 谁会没事跑来香港买呢 所以香港债券市场要想火起来 就必须靠外来资金 特别是内地资金的书写 这时候 南向通扩围就成了救命稻草 官方说的很动听 什么 提高香港债券市场活跃度和流动性 但咱们要问一句 这真的是为了香港好 还是为了内地资金外流找个合法出口 更深层次的说 这难道不是内地经济下行 资金外流压力加大的结果吗 咱们再来看一组数据 根据国际清算银行的统计 2024年 中国资本外流规模 已经达到创纪录的8,000亿美元 其中通过香港的资金流出占比超过40% 这说明什么 说明香港 早就成了内地资金外流的中转站吗 现在在搞什么南向通扩尾 不过是把这种资金外流合法化 规范化罢了 第三个痛点是 所谓的金融市场双向开放 其实不过是面子工程 官方宣传稿里写的可好听了 什么深化境内外金融市场高效互联 稳步推荐 我国金融市场高水平双向开放 但咱们要问一句 这真的是双向开放吗 还是只是单向的资金外流通道 咱们先来看看南向通和北向通的对比 根据债券通公司的数据 截至2025年1月 北向通也就是境外投资者 投资内地债券市场的托管余额 已经达到4.2万亿元人民币 日均交易量超过300亿元人民币 而南向通呢 托管余额只有5,610亿元人民币 日均交易量不到50亿元人民币 差距有多大 北向通的规模是南向通的7倍多 日均交易量更是南向通的6倍 这说明什么 说明所谓的双向开放 其实是严重失衡的吗 更搞笑的是 北向通的投资者主要是国际机构 比如主权财富基金 养老基金这些长线资金 他们来内地买债券 主要是为了持有到期 赚取稳定的收益 而南向通呢 参与的都是内地机构投资者 他们去香港买债券 主要是为了追求高收益分散风险 甚至是为了把资金转移到海外 这根本不是什么双向开放 而是内地资金单向外流的合法通道吗 咱们再举个例子 2024年 内地一家大型保险公司通过南向通 投资了50亿元人民币的香港美元债券 结果不到半年 这笔资金 就通过复杂的金融衍生品交易 转到了新加坡的离岸账户上 这种案例在业内早就不是秘密了 但官方从来不敢公开承认 为什么 因为这会戳破金融开放的泡沫吗 所以你看 所谓的金融市场双向开放 其实不过是给内地资金外流 披上了一件合法外衣 官方还好意思说这是高水平开放 但咱们要问一句 如果真的那么开放 为什么不直接放开资本账户管制 为什么不让人民币自由兑换 答案很简单 因为不敢嘛 一旦放开 内地资金外流的规模会更加失控 人民币汇率会更加不堪一击 这就是所谓的中国特色金融开放 说白了就是面子工程嘛 好咱们现在来聊聊最后一个问题 这次南向通扩维真的能救中国经济吗 答案是别做梦了 为什么这么说 咱们还是用数据和逻辑来说话 首先咱们来看看 南向通扩维能带来多少增量资金 官方说的很动听 什么引入更多元化的投资需求 提高香港债券市场流动性 但咱们要问一句 这些非银机构真的会大规模参与吗 根据中国保险行业协会的数据 截至2024年底 中国保险公司的总资产规模 约为30万亿元人民币 但其中可用于海外投资的资金不到10% 也就是3万亿元人民币 而根据 中国证券投资基金业协会的数据 公务基金的总资产规模 约为27万亿元人民币 但可用于海外投资的资金占比更低 只有5%左右 也就是1.35万亿元人民币 就算这些非银机构 全部通过南向通去香港买债券 按照目前 5,000亿元人民币的年度额度限制 最多也只能带来5,000亿元的增量资金 5,000亿元 听起来不少 但咱们要对比一下 2024年中国资本外流规模是8,000亿美元 折合人民币超过5.6万亿元 5,000亿元人民币的增量资金 连资本外流的零头都不到吗 这就好比你家水管漏水 一天漏掉 100升水你拿个小水杯去接 能解决问题吗 更何况 这些非银机构真的会大规模参与吗 咱们再来看一组数据 根据中国人民银行的数据 2024年 内地非银机构通过QDII和RTI 投资海外市场的总规模 只有不到1万亿元人民币 而且其中大部分都投向了股票市场 而不是债权市场 为什么 因为债券市场的收益率虽然比内地高 但风险也不小啊 特别是现在 全球经济衰退风险加剧 美联储加息周期还没结束 美元债券的违约风险也在上升 内地非银机构真的会冒着风险 去香港买债券吗 答案是不一定吗 所以你看 南向通扩围的效果其实非常有限 根本不可能从根本上 解决内地资金外流的问题 更不可能提振中国经济 官方还好意思说这是深化金融合作 但咱们要问一句 这真的是为了合作 还是为了给香港这个离岸金融中心 续命更深层次的说 这难道不是政府在头痛医头脚痛医脚 根本不敢面对 中国经济衰退的真正原因吗 说到这里 咱们必须正视一个问题 中国经济现在的真正问题是什么 是债券市场不够开放吗 是香港债券市场不够活跃吗 都不是 真正的原因是实体经济下行 投资回报率下降 信心不足 咱们来看一组数据 根据国家统计局的数据 2024年 中国GDP增速只有3.5% 创下近30年来的新低 固定资产投资增速只有2.8% 其中房地产投资更是暴跌15% 消费呢 社会消费品零售总额同比下 降了2.5% 这是改革开放以来第一次出现负增长 出口呢 2024年 中国出口总额同比下降了5% 主要是因为全球经济衰退 贸易保护主义抬头 更要命的是 企业的盈利能力也在大幅下降 根据win数据 2024年a股上市公司中 有超过40%的企业净利润同比下降 其中房地产制造业零售业 这些传统支柱产业的利润 下降幅度尤为严重 企业赚不到钱 投资回报率下降 资金自然会往外跑吗 所以你看 中国经济现在的核心问题 根本不是金融市场不够开放 而是实体经济出了大问题 但政府呢 不敢面对这些深层次问题 只会搞一些表面文章 比如什么南向通扩尾 金融市场双向开放 这就好比一个人得了重病 你不去治病 反而给他脸上化妆 让他看起来气色好一点 这能解决问题吗 这不是自欺欺人吗 好咱们今天的话题就聊到这里 总结一下 债券通南向通扩为 表面上看是为了优化资产配置 提高投资回报率 推动金融市场双向开放 但实际上呢 不过是给内地资金外流找个合法出口 给香港债券市场书写 给中国经济下行压力 披上一块遮羞布罢了 但咱们要问一句 这块遮羞布能遮多久 内地债券市场收益率低的让人想哭 香港债券市场嗷嗷待哺 资金外流压力越来越大 这些问题 靠一个南向通扩围就能解决吗 答案是 不可能吗 更深层次的说 中国经济现在的真正问题 不是金融市场不够开放 而是实体经济 出了大问题 政府如果真的想解决问题 就应该正视这些深层次问题 而不是搞一些面子工程 遮羞布 但问题是 他们敢吗 他们愿意吗 好了今天的节目就到这里 欢迎大家在评论区留言 告诉我你们对南向通扩围的看法 别忘了点赞转发订阅 咱们下期节目再见 我是boss 咱们下次再聊