閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信39兩個衡量管理的尺度

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第349節,兩個衡量管理層的尺度 這是來自於1993年股東大會,摘錄時間是2025年的7月24號 我們首先來看93年股東大會上面有一個投資者的提問 他說作爲一名普通的投資者,我們怎麼才能判斷管理層的優劣呢? 這句話其實有個潛臺詞 首先作爲普通投資者就是散戶了,就是我們普通的個人 跟很多的投資公司,包括伯克希爾、巴菲特、芒格這樣的公司的管理層 再去找這個公司的話,它完全不一樣的 你可能跟其他的上市公司的管理層去交流 甚至有朋友相互介紹等等 我們作爲一個普通的投資者 那我們怎麼去判斷這個上市公司的管理層 它到底是好還是差呢?優劣的問題 那麼好了,我們來看巴菲特怎麼回答 巴菲特說我們根據兩個尺度來衡量管理層 第一個是他們過去把企業管理的到底有多好 其實就是我們在上一節課裏面提到的歷史記錄 過去他在管理這個企業的時候管理怎麼樣 要有他的履歷,你要知道他過往的歷史記錄 如果這個人是一個剛剛要畢業的學生 那你就沒辦法判斷,因爲他沒有歷史記錄嘛 沒有歷史記錄你怎麼知道他好不好 所以這個時候我們就不能去看那些很虛的內容 你得看他過往的歷史記錄 那怎麼看歷史記錄呢? 他說我認爲你可以通過閱讀各種材料去判斷 看看他們通過手上的資本取得了什麼樣的成就 其實就是看他過往運作公司的情況 他說與競爭對手做個比較 如果你只是看他歷史記錄 你不太好判斷他好還是壞的話 那跟同行做個比較 同行做的怎麼樣,他做的怎麼樣 與競爭對手做個比較 看看他們的長期資本配置能力到底如何 就是錢在他手上怎麼樣能夠變出更多的錢 長期資本的配置能力如何 你不可能理解所有的公司 但你可以找到自己理解的行業或公司 去看看管理層手上有什麼樣的資源 他們在利用這些資源方面做的怎麼樣 這句話裏面有兩層含義 第一個是什麼 就是你不可能瞭解所有的公司 你要幹嘛你要縮小範圍 然後你看當你縮小範圍以後 你看得懂的這些行業和公司裏面 這些管理層他手上有哪些資源 他利用這些資源什麼 做的到底怎麼樣 還是看什麼 他做的過往的歷史記錄 所以這個內容其實就是重複了 我們在上一節課裏面提到了兩個核心的點 首先就是你需要縮小範圍 你不可能對於所有的公司都瞭解 你把範圍縮小 縮小到什麼 你理解的行業和公司方面 那其次呢就看他們做的怎麼樣 看他們過往的歷史記錄 看看他們手上有哪些資源 這些資源他們做的怎麼樣 跟競爭對手做個比較 這就是我們上一節課裏面提到兩個核心的點 判斷管理層 第一個你要縮小範圍 第二個呢 你要看他的歷史記錄 那這地方呢 在1993年的時候呢 巴斯又提出了第二點 叫什麼 叫第二 就是弄明白管理層是如何對待自己的股東的 這句話反映的是什麼意思 就是管理層他對於股東的態度 他說對於大部分的企業的管理層 我們或許無法判斷他們對待股東的態度 就是一個人他對於股東的態度 一個管理層對於股東的態度 通常來說你是不太好判斷的 因爲很多人的東西都放在心裏面 你怎麼知道他怎麼想的 你其實是很難判斷的 巴伯特也承認這一點 他說對於大部分的企業 你判斷不了 爲什麼 因爲不可能所有的企業你都能判斷 他說呢 很多管理層的表現排在 100名中的第20到第80 也就是說中間的大多數是很難判斷的 弄明白他們到底排在哪裏並不容易 就是到底這個企業 比另外一個企業到底好多少 排在中間的這一大六 其實是你是很難判斷的 但有些企業呢 我覺得你是可以看出來的 那麼這個有些企業什麼呀 就是1到20或者是什麼 這個80到100唄 就是最好的和最差的 其實是你相對比較容易判斷明白的 他接着說 他說呢 我認爲識別那些非常優秀的管理者呢 並不難 就是那些非常優秀的管理層啊 你看網上也會有很多的報道 你去看公司的財報也能夠了解 對吧 就是那些很優秀的管理層呢 相對來說識別沒有那麼困難 他舉了一些例子 比如說像比爾蓋茨 對吧 微軟的 像湯姆墨菲 這個大都會的 像這個唐繼耀 可口可樂 就是那些非常優秀的管理層的話 是你是比較容易判斷出來的 要弄清楚他們爲誰工作並不難 因爲這些人什麼呀 過往的歷史記錄擺在那 你能夠很清楚的看出來 他做了哪些事情 對吧 是不是爲股東考慮等等 這些東西是什麼呀 你是通過查詢他的歷史記錄 能夠看出來他對於股東的態度的 我也能給你一些反面的例子 就有一些管理層啊 股票漲起來了 他就套現 對吧 提前套現 是這樣情況嗎 就是這種人的話 顯然他不可能是爲什麼 爲股東考慮的 對吧 就是那些特別糟糕的 那個後20名的 其實呢 也比較容易判斷 那巴菲特的意思就是說 中間的大多數呢 我們不好判斷 但是最優秀的和最差的呢 其實你相對來說是什麼呀 還是比較容易識別的 他說有趣的是 在我看來 管理能力差勁的管理者呢 常常不考慮股東的利益 管理能力的和股東思維呢 常常要麼都好 要麼都差 這個呢 其實對於我們去判斷 一個公司的管理層呀 其實是很有幫助的 有的時候你會發現什麼 越優秀的管理層 就能力越強的 他越爲股東考慮 反過來呢 那些不會股東考慮的 通常是什麼呀 能力也是比較糟糕的 這兩者是什麼呀 在大多數時候呢 它是一致的 就像巴菲特說的 在我看來 管理能力差勁的管理者 常常是不考慮股東利益的 管理能力和股東思維 常常要麼都好 要麼都差 這是什麼呀 我們去判斷的時候 的一個經驗法則 他接着說 他說呢 我認爲閱讀財報 以及競爭對手的財報 會有助於你得出結論 就是你怎麼去判斷這兩點 其實呢 有一個工具 這個工具就是什麼 就是閱讀財報 你通過閱讀這個公司的財報 閱讀同行業 其他競爭對手的財報 你就比較容易判斷出來這兩點 你不需要做出 一百個或者五十個判斷 還是要縮小範圍 你只需要什麼呀 正確幾次就夠了 我們就是這樣做的 縮小範圍 在自己的能力圈範圍內 自己看得懂的行業和企業 然後呢 去識別管理層的這種能力 識別管理層的對待股東的態度 總的來說 你我對管理層的進行判斷的 信息來源是一樣的 這句話其實就是什麼 回答了這個投資者的提問 這個投資者什麼 他說他這個普通投資者 像巴菲特呢 顯然什麼 他是算機構了 對不對 算大公司的這個管理層了 對不對 那麼他們去判斷的時候 巴菲特說什麼 其實呢 我們的信息來源呢 是一樣的 通過閱讀財報 而並非依賴所謂的私下接觸 或者是私人關係 這是什麼呀 我們去衡量管理層 就是這個最關鍵的這個方法 或者是渠道 就是我們其實什麼呀 在覈心渠道都是什麼 都是從財報入手的 通過財報來了解的 而不是說我這個私下關係 或者私下去接觸 我去判斷這個人怎麼樣 對吧 其實並不是 因爲他要衡量的核心因素呢 是一個是看過往的歷史記錄 這個在財報裏能夠看到 一個是看這個人對於股東的態度 其實你看過往的 他的一些行爲什麼 也能夠判斷到 所以綜合起來 我們總結一下 就是衡量管理層 一個非常重要的渠道 或者的方法是什麼 就是閱讀財報 這個財報呢 包括目標公司的財報 包括什麼呀 同行業競爭對手的財報 你要綜合去比較 比較什麼呢 一個是管理層的能力 對吧 就是他過往手上有哪些資源 他把這個公司做的怎麼樣 相對於競爭對手 他是做的好還是不好 這是能力範圍的 對吧 另外一個呢是態度方面的 就是這個管理層 他怎麼去考慮股東的 對吧 那他是以股東的利益爲先嗎 還是以個人的利益爲先 比如說他自己 在股價漲的時候幹嘛 他就套現 這種顯然是以個人利益爲先 而不是以什麼呀 以全體的股東的利益爲先的 那這些內容呢 實際上是什麼 你通過閱讀財報 閱讀這個公司過往的資料 你是能夠做一個大致的判斷 那麼好了 那判斷管理層的能力 具體體現在哪些方面 判斷管理層對於股東的態度 又主要體現在哪些行爲 那這些內容呢 大家可以參考我們的股票投資高級班 副標題呢 叫如何篩選好公司幫你賺錢 課程裏面會講到什麼 巴菲特如何定量的篩選好公司 然後如何定性的去分析這家公司 這裏面就包括什麼呀 對於管理層在這個過程當中 所起到的這個作用 那篩選出好公司以後呢 還需要對它進行估值 判斷它的價格 是不是具有安全邊際的問題 那以上的內容呢 大家如果感興趣的話 可以什麼呀 參考這個內容 好 這一節呢就跟大家分享到這裏