閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 57荒謬的有效市場理論

歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第57節 荒謬的有效市場理論 這是在自於1988年制股中的信 下錄時間是2025年8月11號 我們先來看巴菲特在這封信當中是怎麼說的 他說70年代 有效市場理論在學術圈子裏十分流行 幾乎是神聖的經文 什麼叫有效市場理論呢 這個理論認爲分析股票毫無用處 你不用分析股票 所有公開的信息都已經恰如其分的反映在股價上面 簡單來說你看到那個價格你就能知道 比如它漲了那肯定是很多利好的消息導致它上漲 比如跌了那肯定是很多利空的信息導致它跌的 換句話說市場總是瞭解一切 那市場是最棒的 市場什麼都知道 好的消息壞的消息它都能知道 然後都能反映到股價上面 這就是什麼當時的有效市場理論 有人說這個有效市場理論跟我們的投資有什麼關係嗎 它的結論可很要命 那有效市場理論的教授們說呢 設飛鏢隨機選出來的股票組合 與一位聰明絕頂工作勤奮的證券分析師選出來的股票組合 它的表現會是差不多的 爲什麼 因爲既然這個市場已經瞭解一切了 既然所有的這個信息都已經反映到股價上面了 那不管是你拿飛鏢像猴子一樣的隨便扎 扎一些股票什麼然後構建一個組合 還是什麼呀 你證券分析師啊非常聰明啊 然後非常勤奮的去尋找這些股票構建的組合 收益是一樣的 爲什麼因爲你這個聰明的分析師 努力的分析師 你也是沒有辦法什麼去判斷哪個股票什麼 更值得投資的 因爲他已經信息已經反映到價格上了 這就是什麼呀 有效市場理論 簡單來說啊 就是你甭分析了 對吧 你分析分析來分析去也沒有用 你就隨着什麼呀 這個市場走就可以了 對吧 這就是有效市場理論 那顯然巴菲特呢 他是不認同的 他說呢 令人驚訝的是 有效市場理論呢 不僅在學術界大受歡迎 就很多教授啊 很多的這個大學裏面對吧 還受到許多專業人士 是專業的投資人士和企業高管的追捧 就你不僅學術界更多的是什麼呀 我們說坐牢論道 嘴上說對不對 結果很多專業投資人士什麼 還有很多企業高管呢 他也在追捧這個 他們觀察到市場的經常有效 巴菲特說這沒錯 但他們卻因此而得出市場總是有效的錯誤結論 這句話特別關鍵 一個是經常有效 一個是市場總是有效 巴菲特說 事實上這兩者之間的差別 簡直猶如晝夜一樣明顯 就是說經常有效 他不等於什麼 市場總是有效 那我們在前面的講過巴菲特呢 他是什麼呀 是學制什麼呀 格雷厄姆的對吧 格雷厄姆認爲什麼呀 市場先生的報價的是不可預測的 那因此呢 你需要什麼呀 進行估值啊 你需要對你選中的股票進行估值 你估完值以後呢 就可以拿市場現在的報價和你的估值之間做比較 如果他的報價報的特別低呢 那你就可以什麼呀 買入低到離譜的這種報價 你就可以買入 如果這個市場現在報價報的特別高呢 高的離譜什麼 你就可以選擇賣出 如果他報的不高不低呢 不高不低 你可以選擇忽視他對吧 這就是這個市場先生的預言 那這個市場先生的預言和巴菲特剛剛講這兩句話有什麼關係呢 就是說市場啊經常有效指的是什麼 就是中間這一段 注意看啊 市場經常有效指的是中間這一段 也就是說市場呢 在很多時間裏面都是什麼 他那個價格呢 是大致反映了什麼呀 這個公司的價值的 就這個信息呀 都反映到這個價格上來了 最終呢 我們看到的這個價格的大致反映什麼呀 這個公司的價值啊 這個價格呢 相對這個價值來說 基本很高也不是很低 那在這種情況下呢 啊 這個格雷厄姆認爲什麼 你應該直接忽視 你就別看他就完了 對吧 就是說他既不高也不也不低的這種情況下 你別看他就完了 但是注意了 市場一直是這樣的嗎 總是這樣的嗎 能夠一直反映這個價格 能夠一直反映價值嗎 不能 那有的時候 個別時間市場會失效 市場失效的典型體現是什麼 就有的時候他會報一個特別低 低到離譜的這種低價 有的時候他會報一個特別高 高到離譜的這麼一個高價 那這個時候呢 市場失效的時候 也就是說他那個價格 實際上是不能夠反映他價值的時候 你就要利用他了 對吧 那他報一個特別低價格 那幹嘛 你趕緊買呀 你買進來以後什麼呀 然後等這個市場變得有效的時候 你不就賺錢了嗎 想想看是不是這個邏輯 對吧 他報一個特別低的價格 你把它買進來 然後呢 等市場正常了 市場正常以後 他的價格不就起來了嗎 那你把它賣了 你不就賺錢了嗎 是不是這個邏輯 其實我們稍微回顧一下 那我們在之前講的1987年 這個案例就能明白 你想想看 1987年這個10月19號 這個黑色星期一 市場是暴跌的對吧 那這個暴跌的這種情況呢 實際上很典型的是什麼 就是說當他暴跌的時候 一天跌20%多 那顯然是有很多這種 非什麼正常的因素導致的 這種恐慌性的暴動機構 踩踏的這種事件出現對吧 當市場出現一個特別低的價格 跟你的這個內在價值去比較的話 低到離譜的這種價格的時候 你該幹嘛 你應該買呀 你買了以後幹嘛呢 等他恢復正常 我們知道全年啊 這個1987年 這個全年 其實呢 這個道瓊斯工業指數呢 還是小漲了2.3% 就是他之前暴跌 暴跌完以後什麼呀 他這個後來的幾個月呢 他又反彈上去了 對吧 所以你看在他這個暴跌的 這個過程當中啊 這個價格比價值低 低很多的低到離譜的時候呢 你不應該恐慌 你應該幹嘛 你應該利用他 你買進去 然後呢 等他恢復正常的時候 你不就賺錢了嗎 所以巴菲特認爲什麼 這個有效市場理論啊 他很多的結論是不正確的 就是市場經常有效 就是很多時候啊 這個價格是能夠大致反映價值的 但是呢 有的時候呢 他會失效 比如說1987年4月19號的時候 當他跌到 跌到離譜的時候怎麼樣 你應該買進去啊 你應該利用這樣的一個市場的 他給你的這麼一個機會啊 巴菲特接着說 他說呢 我個人在格雷厄姆紐曼公司 包括呢 巴菲特合夥基金 以及伯克希爾公司前後 持續63年的套利數據 恰恰證明了 有效市場理論有多愚蠢 其實呢 還有一大堆其他的證據 這地方巴菲特提到了 他的這個套利數據 是他自己身邊親身去做的 就是不同市場之間啊 這種價格差 他利用這樣的一個機會 去做套利 不管是早期的格雷厄姆紐曼公司 還是後來在合夥基金 還是後來的伯克希爾公司 他都有這麼樣的去運作 然後呢都賺了很多錢 對吧 這恰恰證明什麼 你去分析這個公開信息 其實能夠找到市場什麼呀 這種失效的時候 你去買入什麼賺錢的機會 但是有效市場理論怎麼認爲 他認爲市場總是有效 請記住市場是什麼 是經常有效 但不等於總是有效 既然他不止總是有效 他失效的時候呢 我們就要利用他 利用他什麼呀 去進行賺錢 這就是巴菲特所強調的這個觀點 巴菲特接着說 他說呢 然而有效市場理論的支持者呢 從來不去關注理論與現實的偏差 這個偏差就是我們剛剛說的 就是他經常有效 但是呢 有些時候呢 他是什麼呀 他是失效的 那麼失效的時候 你需要去利用他 雖然他們現在的聲音呢 已經沒有過去那麼強大 他70年代的時候 他風靡整個美國 包括國內啊 在這個學術圈裏面 也是什麼呀 這個都是很多的這種學術人士 是兼職什麼呀 這個市場不用分析 分析來也沒有用 你這個隨便買股票什麼呀 這個跟你分析你獲得出股票 就是差不多 對吧 這是他說 據我所知 沒有一位開設有效市場理論課程的 這個教授願意承認錯誤 不管他們已經誤導了多少學生 對吧 就是學術圈嘛 反正他也不會爲這個結果負責的 對吧 理論是寫在書上 我就照本宣科就可以了 對吧 他說有效市場理論的今天依然是 各主要商學院的必修課 顯然呢 爲維護神祕地位而堅持拒絕懺悔 並不僅僅是神學家才具有的特點 這是諷刺什麼呀 哎 這個學術圈的這個這種情況 然後呢 他說當然 讓這些可憐的學生 還有投資領域專業人士 徹底的相信有效市場理論 對我們 及其他格雷厄姆理念的追隨者來說 實在是一種特殊服務 這地方什麼呀 他做了一個對比 就是說你讓學生 還有很多這種專業的投資領域的人士 相信什麼呀 這個有效市場理論 對我們其實有好處 我們是誰呢 對我們以及其他格雷厄姆理念的追隨者來說 是一種特殊服務 在任何形式的比賽當中 不管是投資智力或者體能方面 要是你的對手被教導說 努力是無用的 這當然是巨大的這種優勢了 比如說小孩在升學的過程當中 你跟孩子說什麼呀 學習是無用的 不用努力 那努力的孩子可不就容易成功嗎 那你完全不努力 你不就完了嗎 是這樣的情況吧 巴菲特用這個方式怎麼樣 來做類比 他說呢 還有比這更美妙的事情嗎 對吧 一大堆人認爲市場是什麼呀 是有效的 對不對 然後呢隨波逐流 對吧 你呢 學會什麼利用市場 那你不就容易賺錢嗎 對吧 他說呢 從自私的角度來看 格雷厄姆理論的信徒 應該拿錢出來什麼 資助那些大學教授 諷刺對吧 以保證有效市場理論的新活 可以永遠傳承下去 那所有人都相信什麼呀 市場是有效的 那最終的結果是什麼 當市場無效 或市場失效的時候呢 格雷厄姆的這個信徒 我們叫格老門對吧 格雷厄姆這些信徒呢 他們就可以什麼呀 利用市場失效的這種機會 去賺錢 那其實在這一段論述過程當中 一個非常重要的核心呢 就是我們應該如何去看待市場 也就是說我們應該建立一個 什麼樣的市場觀 其實呢 在目前的市場當中呢 有三種市場觀 我們分別來看 第一個呢 就認爲市場是無效的 就股價是可以預測到的 你看國內很多的這種技術人士啊 包括很多人去預測股價 預測點位啊等等 就是這些人呢 他們其實是什麼呀 是覺得這個 好像這個市場是什麼 他是可以什麼呀 提前判斷的 他可以猜到明天下個月 或什麼時候股價 漲到什麼樣的位置的 對吧 那這種怎麼樣 顯然我們在前面討論過 市場的價格能不能預測到 實際上你是無法預測的 對吧 實際上你是無法預測的 但是呢 有這麼一類人 他們認爲什麼呀 市場是可以預測 他們認爲什麼呀 股價是可以預測的 這是我們說的一種市場觀 那麼第二類呢 叫有效市場理論 有效市場理論呢 它其實是什麼呀 跟第一類是反着來的 第一類說這個股價可以預測 你提前判斷股價是會漲會跌 而這個有效市場認爲什麼呀 你這個市場啊 你是沒有辦法預測的 市場的這些價格呢 已經反映了所有公開的信息了 好的它也反映了 壞的它也反映了 所以呢 你就不用去啊 看這個判斷市場 通過這個信息去判斷市場 股價會不會漲會跌的問題 你就什麼呀 直接跟隨市場就可以了 屬於什麼呀 認爲市場是有效的 然後呢 隨波逐流就可以了 那第三類 也就是我們說的什麼 叫市場先生 那格雷厄姆的這個信徒 認爲什麼呀 市場呢 它是實而有效 實而無效 大部分時間是有效的 但是有時呢 它會失效 那在這種情況下呢 市場先生什麼呀 他的這種報價 有的時候會低到離譜 或者高到離譜 那當他的這種 報的特別離譜價格的時候呢 我們應該幹嘛 應該利用市場 那這是什麼呀 第三種市場觀 那麼很顯然的 在投資過程當中呢 我們應該堅持什麼呀 格雷厄姆的 所謂什麼呀 市場先生的這個觀念 就是市場 大部分時間是有效的 那個價格是能夠反映價值的 但是呢 在它怎麼樣 不能夠反映的時候 就是它失效的時候 報一個特別低的價格的時候 我們需要什麼呀 學會利用市場 這是什麼呀 你整個投資的核心 那你也想去利用市場的核心是什麼 是你提前要能夠對於 你所關注的股票什麼呀 你能夠判斷它的內在價值 要不然你沒有辦法判斷 這個市場是不是失效了 你都不知道 你選擇這個股票 到底值多少錢 那你說這個股票 它漲了還是跌了 你怎麼去判斷它 有沒有報一個特別離譜的低價 或者特別離譜的高價呢 所以核心是什麼 核心就是要能夠對於公司進行估值 那麼巴菲特是如何去判斷公司價值的 尤其是如何去判斷 這些優秀公司的價值的 那這個內容呢 大家如果感興趣的話 可以參考什麼呀 我們的股票投資高級版 副標題叫 如何篩選好公司幫你賺錢 課程裏面就會講到 巴菲特如何定量的篩選好公司 如何定性的去分析這些公司的競爭優勢 那選出這些公司以後呢 巴菲特需要對它進行估值 這地方會講到巴菲特的什麼呀 這種自由先進流量折現法的這種估值方法 然後估完值以後呢 需要去判斷這個價格 是不是具有安全邊際的問題 那對於以上內容感興趣的學員呢 大家可以參考這個課程 好 這一節呢 我們就給大家分享到這裏