AI泡沫要破了嗎？ |「透視投資」【0013】

針對Meta計劃出租多餘算力引發的市場恐慌，透視投資深度剖析「AI泡沫破裂」與「正常回撤修正」的正反論面。泡沫論者手握四張牌：巨頭資本開支暴增與營收增長嚴重脫節（投收比達6:1）；高達95%的企業生成式AI項目未能帶來財務回報；生態圈內存在高達8000億美元的「自我循環融資」擊鼓傳花遊戲；以及雲巨頭拉長GPU折舊年限以美化利潤。

修正論者則以四點反駁：Meta出租算力本質是開拓外部新藍海；Token調用量暴增觸發「傑文斯悖論」，推理成本下降反而拉動整體營收；本輪軍備競賽依賴巨頭內生真金白銀再投資，非2000年高負債模式；目前遠期市盈率僅30-45倍，遠低於當年瘋狂水平。

我們認為，市場正走向逐步分化的震盪期，而非單點崩塌