閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信24首次提出永久持有

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第24節 首次提出永久持有 這是栽自於1975年自股東的信 栽入時間是2025年7月9號 首先我們來看巴菲特怎麼說的 巴菲特說我們的股票投資集中於少數幾家企業 我們按照企業具有明顯的競爭優勢 管理成德財兼備的標準來挑選投資對象 然後以產業資本收購整個企業的視角 去衡量市場價格是否誘人 在這個地方巴菲特就已經提出了 對於優質企業的一個標準 它的標準是什麼呢 首先要有競爭優勢 這就是我們前面課程中提到的兩碼的概念 首先公司要有明確的產業競爭力 它要有這種優勢 這公司本身是一個很優秀的公司 這是兩碼的概念 同時還要求公司的管理層德財兼備 它的起手也很優秀 基本上滿足這兩個標準就是我們挑選的對象 是不是挑選對象就可以買呢 並不是 還要加上一個價格 這個價格我們知道 以合理的價格去購買優質企業 這個合理的價格怎麼去判斷 這地方巴菲特提了一個概念 叫產業資本收購的價格 我們知道產業資本不同於二級市場 不會爆出瘋狂的價格 更多的是一個相對合理的價格 跟產業資本的收購價格去比 如果比它還要低 那說明這個價格具有吸引力 如果比它高 那可能這個價格就不適合巴菲特去購買 這就是巴菲特在1975年提到 他去投資的時候篩選少數幾家公司 他是怎麼選的 首先我們說的是兩碼要有競爭優勢 要有優秀的起手 就是它的管理層德財兼備 再去買的時候一定要這個價格具有吸引力 那怎麼判斷 就是跟產業資本的收購價格去做比較 當這些條件都具備的時候 我們傾向於長期持有 那麼在這封信當中巴菲特首次提出了 長期持有的理念 什麼叫長期持有呢 就買進去以後 伴隨着優質企業而成長 我們知道巴菲特早期學習的是他的老師格雷厄姆 格雷厄姆的賣出思路是什麼 就是漲了以後可以賣 其實巴菲特在投資低估類股票的時候 他也是低估類股票價值迴歸以後 他考慮賣出的 但是在1975年巴菲特已經運作伯克希爾 十年左右的時候 他的投資理念跟他的老師就不一樣了 在發生變化 他傾向於長期持有 不過這個時候長期持有的對象 和在一九六幾年和一九五幾年 他去運作合夥基金的時候是完全不一樣的 因爲他的投資對象 已經更加明確了是優質的企業 我們來看巴菲特舉的例子 事實上我們最大的股票投資 是四十六萬七千一百五十股的華盛頓郵報的幣股 沒有拆股之前 投入約一千零六十萬美元 大手筆的投資一千萬美元以上 我們期望永遠持有它 這個觀念已經很明確了 他希望永遠去持有華盛頓郵報 我們來對於巴菲特投資 華盛頓郵報做個瞭解 巴菲特是一九七三年二月份 首次去購買了華盛頓郵報 華盛頓郵報在那個時候大盤下跌的情況下 華盛頓郵報暴跌 這個時代背景我們要做個瞭解 當時華盛頓郵報因爲揭露 總統選舉過程中的一些問題 所謂的水門事件 監聽的事件 名聲大噪 特別在新聞界 報紙報業的業界非常有名 但同時也得罪了當時的政府 他們就把華盛頓郵報旗下的一些公司的營業牌照 在這個過程中對於華盛頓郵報的打擊非常大 所以市場的價格跌的特別多 在這種情況下巴菲特開始悄悄的建倉 不過他給當時的總裁凱瑟琳格勒姆 其實有屈心 他在購買華盛頓郵報 然後在針對他同意以後繼續增持 五月份股價下跌以後繼續買 到十一月份的時候買的是最多的 已經到了他們約定的極限 買了多少呢 買了1062.8萬美元 持有的股數達到93.43萬股 拆股以後的平均成本 11.38美元每股 巴菲特當時在知股人信中有個描述 華盛頓郵報在1973年的時候 它的價格非常便宜 不到每股價值的四分之一 按照巴菲特的原話來說 也就是說安全邊際非常大 好比十塊錢的股票 買家的話不到兩塊五 不過市場跟巴菲特開了一個玩笑 在1974年的時候 華盛頓郵報繼續下跌 又從1973年這個位置 再次下跌了25% 意味着巴菲特投資1000萬美元的 重倉股被套了 不過巴菲特並沒有減持 繼續拿着 持有差不多12年左右 持股市值達到2.2億美元 十年間上漲了22倍 這是一個非常成功的投資 2004年的時候 持倉市值達到了16.98億美元 累計回報約160倍 從1973年到2004年 獲利160倍 如果沒有意外的出現 巴菲特肯定就是持有 什麼情況導致了巴菲特退出 2014年持有了股票 41年之後 華盛頓郵報的創始人家族 凱瑟琳·格勒姆 想把華盛頓郵報報業的部分 全支賣掉 出售給當時的備首師 亞馬遜在線的備首師 巴菲特還不得不退出 因爲創始人不經營報業 把資產業務全賣掉 巴菲特通過置換的方式 交易退出 巴菲特前後投資 華盛頓郵報的時間達41年之久 總收益約200倍 累計收益年化約15% 這是一筆非常成功的投資 比收益的倍數更重要的是 巴菲特在這個案例當中 體現了它長期持有的理念 如果沒有意外出現的話 它其實願意長期拿着這個股票 這個跟它早期運作的巴菲特合夥基金 完全不一樣 買了低估的股票 等價值迴歸的時候就可以考慮賣出 而它現在持有的華盛頓郵報是一家優質的企業 像這樣的公司 它更願意是長期持有 所以巴菲特後來有個總結 通過這種方法 股市的波動除了給我們提供更好的買入機會之外 就像它當初在1973年買入華盛頓郵報一樣 特別便宜 以每股的價值1%不到的價格買入華盛頓郵報 買的特別便宜 爲什麼能夠買這麼便宜呢 我們前面說過二級市場由於市場先生的報價 有的時候它會報一個非常離譜的價格 巴菲特說二級市場股市的波動 它就給我們提供了這樣一個機會 也很便宜的價格去買入了這麼一個機會 除了這個機會之外 二級市場對我們來說就不再有其他重要的價值了 股價漲跌就不再重要 因爲它一旦買了這樣優質的股票 或者說優質的上市公司的股權 它不考慮賣出 這個時候股價漲跌跟它關係就不大了 這個時候它的關注重點是什麼呢 企業的經營狀況纔是我們關注的重點 注意這個思路 首先選出優質的企業 它有兩個核心的關鍵點 第一個是兩碼,就是說它有明顯的競爭優勢 同時又有優秀的起手,就是德財兼備的管理層 那選中這樣一個企業什麼時候買呢 價格特別便宜 價格比所謂的產業資本收入的價格還要低很多的時候 這個時候可以買 這時候誰來提供呢 二級市場的這種波動就提供了這樣一個價格 它買進去,買完什麼呀 它就考慮長期持有了 這個時候它不關注二級市場的股價波動 它關注經營狀況,只要經營狀況沒有問題呢 它就願意長期持有 就像前面提到的華盛頓郵報一樣 只要這個企業本身經營狀況非常好 它願意一直拿着它 這就是巴菲特的投資理念的一種升級 從早期買那種低估的煙地股 到後來長期持有優質股權 去陪伴優質企業成長 這種思路的轉變 那麼好了,那我們怎麼去判斷一個企業 它的整個經營狀況是沒有問題呢 即便我們現在看到是一個優質企業 你怎麼能判斷後期它的經營狀況不會有問題呢 這個內容大家可以參考我們的股票投資高級班 你怎麼去選擇一個好公司 以及你要去判斷它未來的這種競爭力 能夠持續不斷地去賺錢 那這個內容大家感興趣的話可以參考這個課程 好,我們這一節就跟大家分享到這裏