閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特股東大會47馬斯克護城河無用論

大家好,歡迎來到九成教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第103節 馬斯克護城河無用論 在自於2018年股東大會,在錄時間是2025年9月26號 先來看股東的提問 股東說,艾倫·馬斯克認爲 護城河是無用的,馬斯克在一些公開場合曾經表達過 護城河是無用的 重要的是創新的速度 我們知道馬斯克是一個 創新的狂人,科技創新這方面的 搞的特斯拉,星鏈這些公司 很具有創新性 所以馬斯克認爲 護城河是無用的,重要的是創新的速度 這是競爭優勢的關鍵決定因素 像星鏈也好,像特斯拉也好,最重要是創新,創新就是他的競爭優勢 創新的步伐越來越快,技術正在影響一切 那你認爲馬斯克的觀點正確嗎 這就是用前首富來評價現首富的一個觀點 他們都是非常成功的人 那巴菲特怎麼去看待馬斯克這個 觀點呢,很顯然馬斯克這個觀點就是衝着 巴菲特來的,講巴菲特護城河無用 那我們來看 巴菲特還沒有回答,芒格搶先回答 芒格說,沃倫 讓我來回答這個問題吧 我們來看看 這個 芒格是怎麼說的,芒格說呢 馬斯克說傳統的護城河已經過時了 對於一灘水來說呢確實如此 就是護城河嘛 這個就是城外面的那條河對吧,對於一灘水來說呢現在 你說護城河還能守住這個城堡嗎 城池嗎 當然不能了 飛機呀導彈呢 別說河了,海都防不住了 是不是這情況吧 對於一灘水來說 護城河的確已經過時了 他還說最好的護城河是擁有強大的競爭地位 這一點也是對的 這個馬斯克說什麼呀 這個護城河過時了 但是呢 對於現在企業來說 要想擁有競爭優勢的話,創新的速度非常重要 那潛臺詞不就認爲什麼呀,創新速度就構成了一種新的護城河嘛 所以呢芒格說這挺荒謬的 一會又說護城河過時了,一會又說什麼呀 最好的護城河是具有強大的競爭地位 他說這挺荒謬的 沃倫可沒有打算去修一條真正的護城河 你說 護城河作爲一灘水來說,作爲過去的那個年代是吧 有用,現在這個年代呢他已經過時了 可是呢 沃倫也沒有打算去修一條真正的這樣的一個護城河 那到這個地方的話,我們首先要對於護城河有個概念 我們來看一下中西 就是中國和西方的 其實都有護城河 這是人類這個進化過程當中,它必然有這麼一個過程 我們來看一下 左邊的話呢是西方的,或者叫歐洲中世紀的這個城堡 你看城堡的周圍呢 這個有什麼呀,有一條河 那這河是幹嘛的 就是守衛作用的,防止敵人攻入城堡 那在中國社會呢,其實也有這個概念,你比如說這什麼,這北京的紫禁城 紫禁城的一角,你可以看到 紫禁城外面什麼,也是有一條寬闊的護城河的 什麼意思呢 作爲城堡來說,不管是中國人還是西方人 他都有一個什麼呀 保護這個城池的這條河,我們就稱之爲什麼呀 叫護城河 那 現在這個年代來說,這條河肯定是沒用了,爲什麼,因爲現在我們說的飛機呀導彈呢 別說河了,海都防不住,是這樣的情況吧 那 但是這個顯然是一個隱身的含義呀 那護城河指的是什麼,指的是一個企業的一個競爭優勢 關於護城河的闡述的話呢,最早可以追溯到1994年,我們來看一下 在94年股東大會上面 巴菲特曾經說過這麼一段話 他說呢,我們努力尋找具有以下特徵的企業 什麼特徵呢 有寬闊而持久的護城河 保護着雄偉的經濟城堡 這個城堡裏面有一位誠實的領主負責管理城堡 本質上來說呢,這三個要素就是企業的全部 也就是說當你去選擇一個公司的話 你就應該選擇什麼呀,他有護城河,寬闊而持久 然後呢 這個護城河裏面有個什麼呀,有個經濟城堡 非常能賺錢對吧 而且呢,這個管理者就是有一個誠實的領主啊 他德才兼備 那你要找到這麼一個企業的話,那你去投資他你就能賺到錢 這是在94年他系統的闡述了關於護城河的這個概念 那 其實我們用圖來表達就是這個樣子 就是你要去找一個企業的話 首先這個企業應該是什麼 是一個雄偉的經濟城堡 所謂雄偉的經濟城堡是什麼意思呢 其實就是這個企業他能夠在這個行業裏面賺取超額收益 我們把企業比喻成城堡,就是因爲這個企業他能賺錢 而且雄偉的經濟城堡就是他特別能賺錢 他比同行業能夠賺更多的錢 我們稱之爲什麼叫超額收益 那麼問題來了 一個企業他能夠爭取超額收益的話 別人眼紅不眼紅 當然眼紅 那麼這個時候 你這個企業怎麼能保證你能夠持續的賺到這個超額收益呢 他就需要有一條什麼呀 寬闊而持久的護城河 那顯然這個寬闊而持久的護城河比喻的是什麼 比喻的就是他的競爭優勢 你即便是今天的特斯拉也好,星鏈也好,也是一樣的道理呀 那你今天這個企業做的非常成功,非常能掙錢 那你不得有競爭優勢啊 你有這個競爭優勢的話 其實就表明了你有一個護城河嘛 所以芒哥說什麼呀 馬斯克這個言論其實挺荒謬,挺矛盾的 對吧,一面說護城河沒用了,一面又說競爭是護城河,是競爭優勢的核心 因爲寬闊而持久的護城河表達了就是什麼 這個企業他具有競爭優勢 可以防止競爭對手來搶佔這個超額收益 當然還需要什麼呀,他有一個叫誠實的領主 就是什麼呀,要有個德才兼備的管理層 那巴菲特說什麼呀,我們要去尋找的企業其實就是要具備什麼呀,這三點 具有超額收益,具有競爭優勢,而且管理層德才兼備 是這樣的情況吧,那這地方里面的 提到的護城河呢,其實指的就是什麼呀,這個企業的競爭優勢 我們來看,巴菲特接着芒果的話繼續說 他說呢,其實一直以來都是這樣 只是近年來很多企業創新的速度加快了而已 什麼意思呢 這個企業只要他有這個超額收益的話 都有別人來進行進攻的 只是說這些年什麼呀,這個科技創新的速度更快了而已 所以讓人感覺什麼呀,護城河好像沒用了 與以前相比,現在有更多企業的護城河容易受到衝擊 什麼意思,就是你這個企業你想賺取超額收益 現在科技這麼發達,創新速度這麼快 人們總是想辦法什麼呀,能夠跨越這個護城河 能夠填平這個護城河,來進到你的城堡裏面,搶佔你的收益 對吧,所以他說只要有超額收益的地方 就會有企業什麼呀,試圖衝擊這些護城河 這個東西不是說,今天科技創新速度快才這樣 以前也是這樣的,只不過什麼呀 現在呢,因爲科技創新速度快,讓人感覺到更明顯 所以我們再來看這張圖,我們就清楚了 這裏面不管是西式的城堡,還是中國的這個城池 裏面是什麼,裏面其實就是財富了 對於一個企業來說,就是超額收益了 那外面這條河呢,就是他的所謂的競爭優勢了 防止別人來攻佔他的這個城池,來搶佔他的這個利潤了 這個邏輯是很清楚的,對吧 當時巴菲特接着說,他說呢,在另外一些地方 前面說的是什麼,有些企業啊 很多企業容易被護城河容易受到衝擊 但是呢,在另外一些地方呢,護城河可能和以前一樣堅固 這句話是什麼意思 就是有些地方什麼呀,科技創新解決不了這個問題 你應該一直努力的去加固自己的護城河,保護好自己的經濟城堡 作爲一個企業來說,你肯定是要拓寬自己的護城河 保住自己的經濟利益,對不對 那馬斯克呢,可能會在某些領域掀起軒然大波 比如說我們說的什麼,新能源汽車啊,什麼火箭啊,對吧 那就是他的星鏈公司嘛,對不對 但是 我覺得他不會想在糖果業務上和我們競爭 什麼意思 就是你看他搞這個所謂的新能源汽車也好啊 搞了什麼星鏈的這個火箭的這個計劃也好,衛星等等 但是呢 他不會什麼呀,在巧克力這個業務上,糖果這個業務上跟我們競爭,爲什麼 因爲我們的競爭優勢非常強大,我們的護城河非常的寬闊 那他在這個領域什麼呀,他不會跟我們競爭 所以這個地方什麼呀,我們可以看到巴菲特的智慧 對吧,一方面肯定了什麼呀 馬斯克的優勢,同時也說明什麼呀 科技創新呢,他不是什麼呀,這個無所不能的 比如說在糖果領域 那你就很難什麼呀,跟他的這個喜事糖果進行競爭,對吧 然後呢他接着說 他說呢,你可以看看那邊房間裏面的家寶兒童服飾 就是他旗下的公司啊 開這個股東大會嘛,有很多他的企業的這個 這個產品的展示嘛,他說 你可以看看那邊房間裏面的家寶兒童服飾 科技創新並不會奪走家寶兒童服飾的生意 的確科技可以改變很多的行業 但是呢,我們也必須承認 有很多傳統的行業什麼呀 科技在這方面的影響什麼呀,其實是非常有限的 還是有一些相當不錯的護城河存在的 比如說 成爲低成本生產者就是一條極其重要的護城河 剛剛我們說了 護城河比喻的是競爭優勢 科技創新,比如這個企業,比如特斯拉,他的科技創新能力特別強 這是他的競爭優勢 但是呢 作爲一個低成本生產商 這也是什麼呀,某些企業的 這個競爭優勢,也是某些企業什麼呀 他的極其重要的一些護城河 他舉了例子了 他說呢 像蓋克保險這樣的公司 當然又是寶克希爾旗下的 科技呢實際上並沒有讓成本降低太多 蓋克保險主要是做車險這一塊的嘛 就是說 你現在科技非常發達 對吧,然後呢這個科技這個創新日新月異 但是呢 你看看有沒有使這個 我們說的這個什麼呀 就車險這塊的成本加上來 沒有 很多新能源公司的車 很多新能源車開在路上什麼呀 汪汪一動轉 對吧,而且我們可以看到如果你買過新能源車的話,你會發現什麼呀 新能源車的保險的成本是往上走的 不是往下走的 巴菲特這句話是一段諷刺 對吧,就是 特斯拉 就是馬斯克他整的特斯拉 我們看到很多的創新啊特別的好 然後很多的人什麼呀 去買他的車 但是你發現沒有 這東西並沒有降低什麼呀 並沒有降低出車禍出車險的這樣的一個概率 反倒是什麼呀,很多車險的成本在往上走 所以巴菲特說 像蓋克保險這樣的公司,科技實際上並沒有讓成本降低太多 我認爲 保險公司中有幾家呢 成本和我們一樣低 就有的車險公司它的成本跟蓋克保險的成本一樣低 其實蓋克保險的 最核心的競爭優勢是什麼 就是它的什麼呀,低成本 它鎖定的一些用戶群呢 像什麼 我們說的這個政府僱員呢 退休的軍人呢等等 這些人的紀律性比較好 所以他們開車的話呢出險率比較低 這是什麼呀,蓋克 它的最核心的這一塊 就是它的這些用戶 買了車險以後出險什麼呀 這個頻率比較低 所以呢 蓋克保險能掙錢 這蓋克保險它是低成本 運營商或低成本生產商 所以巴菲特總結了他說 但在大公司中我們是低成本生產者 當你銷售的是一種必需品時 這很有優勢 簡單詞就是說科技創新 在解決車險這一塊 其實並沒有起到太大的作用 反倒是很多無人駕駛導致什麼呀 車險的成本往上走 新能源車的成本往上走 反過來我們看呢 像蓋克保險在車險這個領域去競爭的時候呢 它的護城河是什麼 是低成本 由於它的成本比較低 它的賣價跟別人一樣的時候它有的賺 甚至比別人什麼賣的更低 它還是有的賺 因爲它的成本比較低嘛 這就是什麼呀 蓋克保險它的護城河它的競爭優勢 所以你總結起來我們就會發現 馬斯克他講的護城河 或者說這個提問者提問的這個護城河 它本質是什麼 它本質就是競爭優勢 只不過說呢現在很多一些科技企業呢 用科技創新來表達它的競爭優勢 我這個企業創新速度快專利多呀 所以呢我這個企業有競爭優勢 我跟別的企業去競爭的時候 我能獲利更多賣的更多 那作爲巴夫特來說 已經什麼九十來歲了對吧 那他看問題什麼呀 非常具有智慧 他怎麼說 說科技創新的確使一些企業的護城河遭受衝擊 但是並不是所有企業 他舉了例子比如說像喜事堂果 像這個家寶服飾 像這個蓋克保險 等等 這些企業什麼呀 你再去跟他競爭的時候呢 科技創新不一定好使 比如說他舉了蓋克保險的低成本 蓋克保險的低成本是他的護城河是他的競爭優勢 科技創新呢 他其實沒有解決這個問題 像我們說的這個喜事堂果品牌是他的一個優勢 對吧 所以產生或者說建立競爭優勢的方式有很多種 科技創新呢 只是其中一種 或者說是近年來大家比較關注的一種 其實還有其他的 像低成本 像品牌 等等 那至於怎麼去分析一個企業的護城河 這個內容呢大家如果有興趣的話 可以觀看我們的什麼股票投資高級班 在這個課程的前半部分關於選股的內容當中會講到 巴菲特的定量的篩選方法以及定性的分析方法 這個定性的分析方法的核心就是講什麼 護城河分析的 有興趣的大家可以看一看 那課程的後半部分就會講到 當你把好公司選出來以後怎麼估值 怎麼去計算安全邊際的問題 有興趣學員呢大家可以看一看這個課程 好這節課的話呢就跟大家分享到這裏