巴菲特1958年致股東信（上）

好,大家晚上好,歡迎來到九算教育,讓理財變得更簡單 今天的話呢,我們繼續來講的這個巴菲特的投資智慧的系列課程 我們今天來分享什麼呀,巴菲特1958年的自股東的信 我是主講人一鳴老師 那麼上一週的話呢,我們講了一下巴菲特合夥公司對吧 那麼我們整個系列課的話呢,將會圍繞着巴菲特他的合夥公司 這個階段呢,他寫給他的這些合夥人的這個信 那我們來看一下呢,這個上一節課我們講了1957年的,那我們今天來講1958年的,我們來看一下 課程安排 這節課呢,我們會講三個部分的內容 第一部分的是1958年的市場與收益 第二部分的是一個典型的案例解析 這個部分的話呢,會講到什麼呀,巴菲特 他的一個具體的操作了 第三個部分的是應對現狀的投資思路 好,我們首先來看一下第一部分的話題 叫 1958年的市場與收益 那麼1958年是個什麼情況呢 我們看巴菲特呢,他在信當中一開篇他就這麼說了,他說呢 1958年的市場的總體情況 用一個詞來概括的話,就是浮躁 他說呢 一個運作中等規模投資信託的朋友最近寫到 浮躁一變的情緒是美國人的主要特徵 而這一個特徵的話呢 造就了1958年的股票市場 因爲1958年市場是長的嘛 所以呢,整個投資者他是比較什麼 這個整個市場的話呢,是一個比較浮躁的這麼一個狀態 那麼1958年的股票市場呢,用看縫 就是這個詞 看縫這個詞的話呢,來形容的話呢,最合適 那你想想市場大漲嘛 那我們當然很渴望這種狀態了,特別是現在這個階段對吧 那我覺得這句話 無論是從業餘角度還是專業角度呢,都很好的概括了 主導1958年股票市場的心理變化 那我們講了1957年其實市場是跌的對吧 而1958年是什麼呀 整個市場是大漲的這麼一個狀態 那麼在過去的一年中 幾乎所有的理由都被找出來以證明市場是可投資的 這句話呀 很重要 就是說 在行情上漲的高位 在牛市頂峯的時候呢 人們會找各種各樣的理由去支撐 支撐市場還會繼續漲 那麼 你可以把這句話的倒過來想 就是說當市場處在一個低位的時候 人們會找各種各樣的理由認爲市場還會跌 甚至有人會用崩盤這個詞 都這麼低了還往哪兒崩下對不對 所以呢這個地方啊 就是大家需要理解市場的情緒 你看巴菲特說呢 在過去的一年就是1958年 幾乎所有的理由都被找出來以證明市場是可投資的 那麼其實現在的情況的話呢 恰恰相反就是很多人會找各種各樣的理由認爲市場沒救了對吧 這種想法就比較極端 這個是不對的 無疑呢 相對於以前的若干年 現在的投資者隊伍當中的充斥了更多浮躁的人群 那他們持有股票的時間呢 取決於他們這樣的想法 就是多長時間內 企業的利潤呢可以快速且毫不費力的實現 也就是說一堆做短線的人進來了對吧 恨不得今天進去明天就能賺錢 越來越多的持股人群加入投資大軍 那麼 股票價格呢將不斷的被抬高 就是有不斷多的新手進來 不斷的什麼新的資金進來 在推升着一個浮躁的市場繼續往上走 那麼很顯然這個市場低估嘛 顯然不低估都已經高估了這麼一個狀態 那麼雖然不太可能預測 這種現象會持續多長時間 但是呢我相信 這些造訪的人群時間越長 他們退出的動能呢也會越大 這個很關鍵就是 當我們覺得市場高估了 他不見得馬上就會跌下來 這句話呢反過來就是 當我們覺得市場低估了 他不見得馬上就會漲上去 大家對於市場要有一個正確的認知 你看巴菲特這地方就說的非常好 他說雖然不太可能預測這種現象會持續多長時間 他覺得市場已經什麼呀 過於看風瞭然後 一堆人進來然後推升的這個股價不斷衝出新高 他覺得高估但是呢 他也不知道這個究竟會持續多長時間 但是有一點是可以確定的就是 一大堆什麼都不知道的人衝進來 那麼將來市場 跌下來的時候也會什麼呀 跌得比較狠 他們退出的動能也會越大 那麼他這地方呢 再次強調了一點他說呢 我無異於預測股票市場 我的主要精力呢 是尋找被低估的證券 那麼上節課來聽課的學員應該 還記得這句話對吧 他在1957年制股東心當中他也寫了這句話 他說呢他去講這個市場的情況 他的目的不是什麼 不是去預測市場 他的目的是什麼呢 是尋找被低估的股票被低估的證券 那麼公衆呢 就是普通人了 普遍相信他們一定可以從這個暴漲的市場當中啊 去獲利 然而呢我深信這種信仰呢 將最終導致麻煩 就是一堆什麼都不懂的人衝進市場在高位接盤的時候呢 將來市場跌下來 怎麼樣 那不僅僅市場整體會下跌 如果發生的話 被低估的證券價格也將 無可避免的受到影響 這句話呀初級班的學員應該 印象會非常深刻 我們在這個初級班第22期課程當中其實有重點講了這個內容對吧 就是 你要根據市場整體的估值去匹配你的倉位 對吧 我們在22期就是應該是上上週我們講的就是 市場他低估的時候 怎麼樣 那你應該增加什麼你的 頭寸增加你的倉位 那麼市場如果高估的時候呢 你應該降低你的倉位 有時候老師我買的是低估的股票 那爲什麼 我也要在市場高估的時候降低我的倉位呢你看巴菲特怎麼說的 巴菲特說 就是 市場現在高估對吧一堆人往裏衝對不對 那麼將來將來市場跌下來的時候 幹嘛 如果發生了就將來跌了的時候 被低估的證券 他的價格 也會無可避免的受到影響 大家不要認爲說低估的股票 就什麼時候都漲不是這樣的 那麼如果市場 暴跌的時候如果市場從牛轉熊下跌的過程當中的話 即便是被低估的股票也會受到影響 雖然不是他的價值注意啊 依我看不是內在價值受到影響 而是他的價格會受到影響 有時候 整個的上市公司作爲一個整體來說的話 那麼 市場漲的時候 很多股票的會受益都會漲 那麼市場跌的時候呢 所有的股票的也會受到影響會下跌 所以呢 我們再去投資這種被低估股票的時候呢 一定要從頭寸從倉位的角度來把握市場整體的情況 這個是什麼 是關鍵 好那麼好了 那 在這樣一種情況下那麼他是怎麼去投資的呢 我們來看一下 那麼在過去啊在 去年的信當中就是他去年經營了嗎 在去年的信當中呢 我曾經寫到 我們的業績相對而言 可能熊市當中呢 表現比牛市表現什麼樣更好 這個我們的那個有講對不對 因此呢能有以上的結果呢主要還是我們處在應當表現的相對好的一年 如果哪一年市場總體上有個比較大的漲幅的話 能夠趕上平均水平我就已經非常滿意了 這句話是什麼是在1957年的信當中就上節課我們有講到的 是他好的時候 那我們可能跟市場差不多 那市場不好的時候呢 哎我們做的比市場更好 那麼後一句就是 在市場哪一年市場有個比較大漲幅的時候 那麼我們的這個投資組合就是整個巴菲特合夥公司的業績 能夠趕上平均水平他就滿意了 那麼這一句呢鄭喬是對於1958年這一年的描述 我的預測呢成爲了現實 那麼我們來看一下 這個 是巴菲特合夥公司他1957到1969年的業績情況 那我們可以明顯的看到1957年就是我們在上一封信當中講到的 1957年呢 他是整個巴菲特合夥公司完整運作的第一年 那這一年呢我們可以看到道瓊斯指數是跌了8.4% 就行情不好 那行情不好的時候呢 那麼他的合夥公司的收益是10.4% 扣除了他的這個管理費以後呢 他還有9.3%的客戶收益率 而在1958年 我們剛剛說了 市場非常亢奮對吧市場大漲 漲了38.5% 那麼在這種情況下呢 合夥公司的收益那是40.90%就是比這個 市場的這個38.5%怎麼樣多一點點 對吧就基本上趕上了市場的一個平均水平 而扣除了這個業績以後呢 那麼投資者能夠獲得32.2%的收益 那巴菲特其實在1957年他就已經說了 他對於市場的看法對吧 這句話很關鍵啊 就我們現在呢雖然是 來學習青年巴菲特他在運作這個合夥公司的情況 但是有很多東西啊 巴菲特在剛剛開始幹這個合夥公司的時候 他就已經很清楚 很清楚他的這個投資思路 就是行情好的時候 他趕上行情就可以了 行情不好的時候呢 他比市場怎麼樣做得更好 那我們看他的描述啊他說 到瓊斯工業指數呢從435點漲到了583點 那麼再加上20個點的紅利就是分紅嘛 那總體的收益率達到38.5% 而整年運作的五個合夥企業呢 獲得了比38.5%呢略高的平均收益率 就是趕上了這個平均值 1957年年底呢到1958年年底 一年的時間當中呢 他們以市值計算的收益率在36.7%到46.2%之間 這個問題呢我們跟上節課的老學員已經解釋過了 那今天晚上有一些學員呢可能是第一次聽 就是巴菲特早期呢他那個合夥公司啊 是一個一個的 就是成立的比如說 他一開始是跟他什麼 他的這個老丈人對吧 然後呢他的什麼姑媽然後他的這個同學 他的發小成立的第一個合夥基金就合夥公司 然後呢又跟另外一個人成立合夥公司 又跟其他人合夥公司 他的合夥公司陸續成立的 對吧那麼直到後期的才合併 所以呢他說呢 在這個時候他是五個合夥公司 那麼因爲時間有早有晚嘛 所以呢收益率在36.7%到46.2%之間 那麼平均下來是40.9% 那麼考慮到呢 事實上有相當一部分的資產呢已經且仍然投資於快速上漲 且得益什麼呀 就是投資於什麼從快速市場 上漲的市場當中得益甚少的證券之中 我相信的這些結果是相當好的 這段話呀 那麼初步就是你第一次去讀這個你可能不太瞭解對吧 什麼叫考慮到 事實上有相當一部分資產投資於 從快速上漲的市場當中得益甚少的證券當中 就是我們上節課當中講的 巴菲特的這個投資組合啊 他並不都是那些公開上市的股票 他有一部分資產呢他是投資於workout 就是就是我們說的那個套利的部分 還有一部分呢他是投資於一個未上市公司的 那麼這些證券呢 就是市場大漲的時候跟他有關係嗎 沒有爲什麼 他沒有上市啊 他那個交易價格他不會受到那個 整個的股票市場公開交易的影響啊 對吧就是巴菲特說 我們有一部分資金呢 沒有放到公開市場當中 但是呢我們全年呢仍舊取得了40.9%的這樣一個收益 我相信這些結果是什麼呀 是相當好的 我仍然預測 我們的投資結果呢 在下跌或盤整的市場當中將高於平均水平 但是在上升的市場當中呢我們所做的僅是跟上 再次強調了他的這個 就是合夥公司 他整體的運作 是什麼樣的一個節奏 那麼這個問題呢就是關於 這句話呀我們在第三部分還會重點講 那麼接下來呢我們重點呢會談什麼呢 我們會來談一個典型的案例解析