債券黃金就此終結？

從資產的層面來討論 從資產的層面我們來討論資金往哪流的問題 第二個我們要討論的是 大盤價值這種風格爲主 還是我們說會切換成什麼 這種中小創的成長型風格爲主 這是在股票內部的風格的切換 我們先來看第一個 關於債券黃金的問題 先來看這樣一張圖 我們說從資產的角度來看 投資者可以投資的資產包括什麼呢 比如說股票 比如說債券 或者說黃金 那麼這三類是完全不同的資產 股票漲的時候債券不一定漲 債券漲的時候黃金不一定漲 它們彼此之間的相關性是比較低的 但是如果我們通過資金流向這個維度來考慮的話 你可以把它們綜合在一起 什麼意思呢 比如說當債券黃金漲得特別好的時候 資金會往哪流 它就會讓債券往黃金裏面流 這個時候股票就沒有資金了 顯然就利空股市 對不對 反過來 當債券調整或者說黃金調整的時候 那個資金就會從金市或者是債市當中流出 那它會流向哪呢 它會流向股票 這樣的話會利多股票 會支撐股票上漲 那麼我們說現在的情況是什麼 債券和黃金都在調整 那麼它倆如果起不來了 是不是對於股票會有一個比較大的影響 如果它倆都起不來了 那當然股票就容易起來 這是一個簡單的從資金流向的角度來選擇的問題 那麼我們就來分別看一下債券和黃金的情況 先來看債券 剛剛說了 債券調整是因爲什麼 央行不斷喊話喊下來的 央行連續發聲債牛急轉彎 那我們來看一下它喊話的前提和背景是什麼 它的背景是什麼呢 就是近段時間以來 長期國債收益率持續下行 大家如果經常聽課的話就會知道 我們會發現從去年差不多十月份十一月份開始 債券的收益率就不斷往下走 債券收益率跟債券價格指數是成反比的 它往下走 價格指數就往上走 我們看到債券市場是持續走牛的 三十年期國債主力合約的價格 今年已經累計漲幅高達7% 十年期 五年期 兩年期的國債主力合約的價格 都有不同程度的上漲 這個可能大家對於國債只有利息這個概念 對它的價格指數可能感觸不是很深刻 我們來看一張圖 如果你不看右邊的它具體的價格的話 你覺得這是一個什麼 像股票一樣的 長得特別好的這麼一個市場 沒錯 這是什麼 這是三十年期國債的主力合約 也就是它是個期貨合約 那麼好了 那我們來看的是什麼呢 它從去年十月底差不多是97.72 一路上漲到今年的話 我們說三四月份的時候就已經到了108這個位置了 如果從一月份開始看的話 它漲幅也超過什麼 接近7%了 這個債券市場漲那麼多是比較 超出大家的理解的 你想想如果不到半年就漲了超過7%的話 那全年下來按這個牛市持續的話 一年不得漲14%啊 這就趕上股市了對不對 那債券市場一般來說它沒有這麼大幅度的上漲 對吧 那這個時候問題就來了 那是什麼原因導致了三十年期的 這個國債這麼受追捧呢 就是它爲什麼一直能漲呢 其實這個邏輯跟去年就從去年以來的 整個市場的環境有關係 首先就是房地產對吧 整個國內的房地產市場的話一塌糊塗 你作爲這個資金來說投資房地產能掙錢嗎 不能 不僅僅房地產不能掙錢 連信託都爆雷了 大家前段時間看到那個平安的信託爆雷 那就是跟房地產相關的嘛 以前去投資信託都穩賺的 隨着房地產市場不賺錢以後 就投資信託的這個資金什麼呀 它也不安全它也不賺錢了對吧 再來看股市 股市你要知道在今年2月份之前 差不多從21年一直跌到20年初 一直在跌對吧 你投資股市也不賺錢 那麼現在問題來了 就是市場當中你找不到可以賺錢的資產 在這樣一種情況下 老百姓拼命的存錢 那麼好了你存了錢 那銀行怎麼能 銀行這些金融機構 怎麼能給你相應的那麼高的收益率呢 所以你會發現呢 這種中小的農商行 那就是我們說的農村幸運社之類的 它要給我們說普通的老百姓 相對較高一點的存款的利息收益率 它就大量的買債 所以我們看到這個30年期的國債收益率 光光光往上飆升的一個很核心原因 就是一些我們說的這種 農村幸運社的這樣的農商行的 這樣的一些機構 瘋狂買債買上去的 而且他們買的都是長債 長期國債 那我們把時間拉回到一年前 大家知道那個硅谷銀行破產對吧 想想看硅谷銀行怎麼破產的呀 有時候這個跟我們有什麼關係呢 其實這裏面的風險是一樣的 爲什麼央行出來喊話呀 它的一個背景其實就是一樣的 我們知道硅谷銀行破產就是因爲什麼 它配置了大量的長期債券 對吧 然後呢美國瘋狂加息的時候 它的短期利率很高 於是那些儲戶幹嘛 就大量的把錢往外取呀 對吧 但是呢我們說那個 在美國加息之前 那個硅谷銀行 它大量的資金都買了長債 長債的收益率低呀 那你現在要把這個錢取出來 那就沒那麼多錢呀 對吧 那就導致了什麼呀 我們說硅谷銀行之類的 一系列銀行什麼破產 那現在的問題對於我們來說也是一樣的 我們現在利率是很低的吧 是這樣的情況 所以呢很多的農商行 大量的買這種長期的這種 國債 去追求這樣的一個收益率 但是問題來了 那如果我們的利率發生波動的話 是不是跟他們一樣 存在這樣一個 我們說的這個 期限的這樣一個風險在裏面 所以在這種情況下 我們看什麼呀 這個央行的喊話 說什麼呀我們的利率不能這麼低 對吧 它不是喊一次 大家如果注意這個市場當中的消息的話 你會發現什麼 4月3號就喊了一次 央行官網發貨幣政策委員會 這個文章就稱 明確提及在中國經濟回升的過程中 也要關注長期收益率的變化 這4月份第一次 然後4月18號又發了一次 就是國務院的新聞辦公室上面 舉行發佈會上面說 央行明確提到防止利率過低 長期利率太低不正常 對吧 然後呢4月23號 央行的這個負責人在什麼呀 這個接受這個 媒體採訪的時候也說 我國長期的國家收益率 整體會運行在與長期經濟 預期什麼相匹配的合理區間內 那意思就是說現在怎麼樣 現在這個低利率是不正常的呀 連續的喊話 我們知道什麼 這個政策的影響力就出來了 這就是導致我們看到今天 整個的債券收益率快速飆升 然後什麼 相應的這種國債期貨呀 國債本身的國家的ETF 包括大家以後會看到的債券基金 他瘋狂調整的核心原因 就在這個地方 對吧 這就是一個大的背景 就是漲起來了 有這個利率什麼呀 這個跌的太低了 有風險 央行什麼呀 把它喊起來了 那這個喊起來了 是一個短期的 還是一個長期的過 這個這樣的一個過程呢 我們來看看什麼 下面這樣一段描述 就是這三幀券的 他有一段研究 他說呢 再次出現三重共振的 這樣一個情形 第一個就是我們剛說 情緒面上面 央行彷彿的喊話 主要是對於情緒面的一個影響 對吧 央行持續發聲 對於債市 尤其是長久期的券種 做多的情緒 是一種程度的 構成了一定程度的壓制 央行什麼呀 不讓利率過低 這是我們說的什麼情緒面的 這種情緒面 我們只能看短期 但是會不會變成中長期的 這種轉變呢 或者轉折點呢 第二個很關鍵 就是基本面 基本面的情況是 三月份的這個製造業PMI 超預期回升至擴張區間 然後呢 加上一季度的GDP 錄得5.3%的同比增長 經濟會已經從 這個進入什麼 復甦的通道 這個纔是真正關鍵中的關鍵 明天啊 明天就是四月底 這個四月三十號對吧 四月份的PMI數據 也要出來了 那如果這個數據繼續超預期的話 那整個經濟就什麼 經濟起來了 那當然什麼 我們看到這個收益率就會起來 對吧 這個會對於再次什麼 中長期看漲的邏輯形成衝擊 所以大家要知道 這兩個什麼情況 一個是管短期 一個是管長期的 另外第三個呢 就是我們說一季度什麼 發債發的少 供不應求 我們大家都在買 供給跟不上 所以呢導致價格上漲 那五月份之後的話呢 什麼地方政府債 特別國債 這個放量供給的話 這個可能會造成一定程度什麼 供給 這個供給上來以後 它會對於需求有一定的影響 會對價格形成一定的壓制 所以這三個方面的原因 是我們需要去了解 那麼好了 最後呢我想給大家看一張圖 這個呢對於我們去研究債市 包括整個宏觀的經濟的話呢 會有所幫助 這張圖的話呢 是利率週期圖 什麼叫利率週期圖呢 大致我們從2007年到現在 經歷過完整的 一二三四四次 利率的牛熊市 我們挨個來說 首先就是2007年底到什麼 2010年底這樣一個階段 在這個過程當中的話呢 我們看一下 大環境發生了什麼事情 首先就是2007年底 2007年吧 這個美國的次貸危機發生 導致了2008年金融危機發生 這個過程當中 經濟不好了 經濟不好 所以呢要降低利率 這地方呢 這個藍色的是國債到期收益率五年期的 然後呢這個紅色的虛線是 十年期的國債到期收益率 他們代表的是市場利率的情況 實際利率的情況 我們會發現呢 當經濟不行的時候 經濟危機了嗎 金融危機了嗎 當經濟不行的時候呢 央行就會降低收益率 幹嘛 刺激經濟 然後呢我們隨着這個 四萬億一攬子計劃下去以後 經濟復甦了 你看經濟一復甦 利率就起來了 看到沒有 利率起來了 然後債券就會進入什麼 熊市 這個邏輯一定要搞清楚了 再看第二個 第二個是歐債危機發生 就那時候西班牙 希臘等等 歐債危機發生了以後呢 外需什麼呀 就不行了 外需不行了 我們這個爲了刺激經濟呢 你看我們的利率再次往下走 這時候什麼呀 利率往下走 債券就是牛市 那隨着後面的話呢 政府居民各部門加槓桿的話 經濟再次起來 經濟再起來的過程中的話 利率會回升 利率回升什麼呀 債券就會進入熊市 這是第二波 那第三波呢 就是我們說的去產能了 去產能這個週期的過程當中 我們利率也是一路往下滑的 那之後呢 隨着利率回升 這就是第三波的過程 那最近的一波 注意看最近的一波是什麼 就是從2017年底 2018年初 你看那個股市進入熊市 對吧 經濟不行了 經濟不行的時候呢 我們就開始降低利率 降低利率刺激經濟 對吧 那隨着的話呢 最頂峯的時候 就是疫情的時候 2020年的3月份 疫情的時候達到一個頂峯 這個時候經濟特別差 那利率基本上降到地板上了 對吧 然後呢 我們說隨着疫情有所減緩 我們的經濟開始復甦的話呢 我們會發現利率再次起來 利率起來 債券就會進入熊市 那到了2021年初的話 那麼這個時候的話呢 我們會發現 隨着疫情衝擊以後 那我們的這個經濟再次進入衰退 那我們的利率再次下滑 我們目前就處在怎麼樣 這個利率不斷往下調整的這個過程當中 但是大家要注意 從時間上來看 已經足夠長了 從2021年的年初到現在 2024年的這個都已經4月份 馬上就5月份來了 對吧 三年多的時間了 就時間上來看 已經足夠長了 那麼這個週期啊 這個我們說利率往下走的這個週期 即將進入尾聲 那就意味着什麼 這個債券的牛市的話呢 即將進入尾聲 所以大家要關注的是什麼 是經濟的這個基本面的變化 就如果經濟的地方 比如我們說兩個關鍵的指標 一個是PMI 一個是GDP 這兩個數據逐步的回升 如果加上CPI能跟得上的話 那這個地方是有可能會終結 這個債券的牛市的 而終結這些牛市有什麼好處呢 那對於股市來說 它是有好處的 首先資金會投入權益類資產 會支撐股市的發展 另外一個呢 就是我們說的 這個經濟本身回升的時候 利率會回升 利率回升會對於什麼 債券的價格會形成壓制 所以它倆是個翹翹板的 這麼一個效應 所以我們關注這個地方 就是你關注利率 從兩個角度考慮 經濟起來利率會起來 利率起來什麼 這個債券會 這個價格會受到壓制 債券不行的話 資金會流入股市 它是這麼一個邏輯關係在裏面 所以從這一點來看的話 我們要關注的是 經濟能不能有效復甦的問題 還是說攢一兩天 然後經濟又一塌糊塗 那就不行 那如果經濟能夠得到驗證的話 那麼債券有可能會進入什麼 熊市 那這時候對於股市來說 中長期是轉爲利好的 這是第一點 關於債券的問題 我們就探討到這 但是黃金呢 黃金的情況並不一樣 今天早晨的話 有一篇文章是中金公司發的 叫黃金的短期透支 但什麼 降息交易未結束 這個文章觀點就已經比較明確了 我們就不展開 我們就直接談他這個觀點 他說黃金的短期透支是什麼意思 就是短期因爲什麼 這個就是巴以衝突的這個問題 特別是這個以色列和什麼 和伊朗的這個問題 那麼這個避險的資金什麼 它進入了黃金市場 導致了金價什麼 在三月份四月份 它是一個猛漲的這麼一個過程 那麼作爲中金公司認爲呢 他說這個黃金的短期啊 透支了漲太多了 透支了 但是是不是因爲這樣的短期 透支了以後 然後這個中長期就沒戲了呢 他說降息交易未結束 那意思就是說 你這個美聯儲 你現在不降息 你往後推 你就推吧 反正你早晚你得降 爲什麼 因爲你現在已經是啊 加息的末期 然後到這個降息的 開始的這個中間段 你後面只要一降息的話 那麼對於黃金來說 依舊會有什麼 會有刺激 依舊會支撐金價上漲 所以他認爲短期有調整 中長期什麼 還是這樣的一個利多黃金的 這麼一個過程 所以我們說看黃金的 跟看國內的債券的不一樣 國內債券是因爲 整個債券的牛市 已經有什麼 三年之久了 利率都已經調了 有兩三年了 對吧 但是黃金可不一樣 黃金的大的基本面 並沒有發生變化 這個基本面是什麼 就是我們在上一週裏面 講到的 整個的國際貨幣體系 變遷的這麼一個過程 我們目前處在什麼階段呢 我們上節啊 這個上一週裏面講了的 就整個國際貨幣體系呢 大概變經歷了 什麼四次的一個變化 第一次就是佈雷頓森林體系 以黃金爲核心 所以你看這個時候呢 整個的金價 它是上漲的 全球的央行 是購買黃金的 對吧 但是呢到了什麼呀 這個佈雷頓森林體系啊 它這個瓦解的這麼一個過程呢 這時候什麼呀 我們說央行 它是它對於黃金是存在一個 比較矛盾的這麼一個狀態 到牙買加的這個體系 以美元爲中心 然後貿易大發展 然後全球各國 大家這個叫什麼 全球化 做生意 大家都需要美元來進行結算支付 所以這個時候的話呢 我們說在這個外匯儲備當中 央行的話呢 更多的是以美元爲中心 然後什麼呀 它是拋售黃金的這麼一個過程 但是這個過程 在2008年發生了轉變 2008年之後什麼 央行瘋狂的購買黃金 爲什麼 因爲整個貨幣體系在發生變化 現在我們再強調一下 就我們現在呢 就處在這個階段 就是整個的這個貨幣體系呀 從2008年開始瓦解 但是呢 現在的新的貨幣呢 它還沒有沒有誕生 這種情況下 全球各國的這個央行 它的選擇是什麼 就是賣美元資產 買黃金 這個大的方向啊 或者說這個大的這個趨勢 是不會改變的 除非找到新的貨幣 當然這個新的貨幣 很有可能是我們人民幣了 但是這個過程啊 就像我們說美元替代英鎊一樣 它花了50年半個世紀之久 對吧 那我們說新的貨幣 代替什麼美元 那可能這個週期 這個時間也會非常的長 所以從這個角度來說呢 央行購買黃金的這個動作啊 它不是一天兩天的 它可能會持續很長時間 那因此我們去看待金價的 這種中長期的這種變化的話 一定什麼呀 要從中長期去理解 不能因爲它短期啊 什麼避險情緒減弱了 短期調整了 你可能就忽視了什麼 黃金的機會 所以債券和黃金的要分開看 當然對於黃金的投資呢 我們在這個月呢 上線的這個黃金投資課 是大家學習的一個重點 那麼這個課程的話呢 它在這個新課上線 這個優惠期啊 有五折的優惠 那麼這個優惠的話呢 還剩最後兩天啊 大家如果對於這個黃金投資課 感興趣的話呢 可以把握好這個機會 我們是4月7號上線的 到4月30號 今天是29號嘛 還有兩天 那麼這個課程呢 有五折優惠 在明天啊 那麼這是關於黃金的問題 接下來呢 第一個層面我們講完以後呢 我們來看第二個層面 也就是第三部分 中小創能否繼續領漲