複利鑰匙 黑石集團—華爾街投資界的老6

它是資本主義世界裏最龐大最貪婪的企業收割機 它也是全球最大的另類資產管理公司 從全球最大的希爾頓酒店 到AI大模型底層跑着瘋狂算力的數據中心 背後都隱匿着它那隻龐大的無形之手 今天我們就來聊聊這家來自華爾街的傳奇企業 黑石集團 1985年的華爾街還是垃圾債券滿天飛 槓桿收購遍地開花的時代 那時候紐約證券交易所大廳裏的每一次掌聲 都伴隨着幾千萬美元的財富轉移 而站在這場資本盛宴中央的人叫彼得·彼得森 彼時的彼得·彼得森正是雷曼兄弟的董事長兼首席執行官 他是美國政商兩界赫赫有名的風雲人物 他不僅精通金融 還曾擔任過美國前總統尼克松的商務部長 人脈網絡通天 而他的得力干將是雷曼併購部門的主管 史蒂夫·施瓦茨曼 施瓦茨曼是華爾街公認的交易狂人 精力旺盛嗅覺敏銳 對交易有着近乎病態的執念 但在老牌投行的內部 權力鬥爭遠比外人想象的更加瘋狂 彼得森在與交易部門主管 劉易斯·格魯克斯曼的長達數月的血腥權力拉鋸後 他被擠出了權力核心 施瓦茨曼也心灰意冷 就這樣兩位華爾街的頂級打工人 離開了奮鬥多年的雷曼兄弟 然而失業並沒有打垮這兩個人 反而激活了施瓦茨曼體內潛藏的野心 他們在一個簡陋的辦公室裡盤算了一下各自的積蓄 兩人湊了40萬美元 創立了一家獨立的投資銀行和私募股權公司 黑石集團 黑石在成立之初定位非常明確 做一家兼具併購諮詢與私募股權投資的機構 施瓦茨曼定下了一個極其宏大的目標 募集一支8.5億美元的私募股權基金 在1985年8.5億美元是一個天文數字 要知道當時整個華爾街最頂尖的私募巨頭KKR 募集資金也極為艱難 而黑石只有兩個合夥人一個祕書 40萬本金以及毫無歷史戰績的白紙一張 施瓦茨曼親自撰寫了400封精心準備的推介信 寄給了全球最頂級的機構和投資者 結果華爾街給這位前雷曼大佬上了極其殘酷的一課 99%的人直接把信扔進了垃圾桶 最慘烈的一次發生在巴爾的摩 施瓦茨曼和彼得森拜訪一位潛在客戶時 對方在聽完施瓦茨曼激情的演說後 不僅沒有掏一分錢 還在遞交文件時 不小心將一整杯燙熱的咖啡直接潑到了施瓦茨曼的褲襠上 施瓦茨曼忍着屈辱 保持着微笑完成了剩下的presentation 在連續被拒絕了19次之後 彼得森通天的政界人脈終於發揮了救命作用 1980年代中後期日本經濟正處於泡沫巔峯期 日本財閥拿着大把現金在全球買買買 彼得森通過自己在政府任職時積累的關係 聯繫上了日本日興證券 當時的日興證券正急於在美國尋找頂級金融資源 看到前美國商務部長彼得森親自登門 他們大喜過望當即決定注資1億美元 並承諾協助黑石在日本募資 有了日興證券的背書 通用電器的養老基金和通用汽車等巨頭紛紛跟進 1987年10月黑石的第一支基金正式關賬 最終募集規模達到了驚人的8.3億美元 更具戲劇色彩的是就在黑石基金關賬後不到數週 1987年10月19日華爾街迎來了歷史性的黑色星期一 美股暴跌22% 全球金融市場哀鴻遍野 各大機構手裏的股票變成了廢紙 而黑石正手握8.3億美元的現金 微笑著站在崩盤後的廢墟之上 準備展示自己不僅僅是個會吹牛的籌資機器 更是能製造驚人回報的獵手 施瓦茨曼選擇的武器 是當時華爾街最流行也最殘暴的金融工具 槓桿收購 通俗點講，槓桿收購的底層邏輯就是空手套白狼 找到一家現金流穩定但管理混亂或股價被低估的公司 黑石只需掏10%或是20%的現金 剩下80%-90%的資金拿目標公司的資產做抵押 去銀行貸款或發行高收益垃圾債 成功收購後，黑石把借來的巨額債務 全部轉移到被收購公司的資產負債表上 再通過瘋狂的裁員出售非核心資產壓縮成本 強行提高利潤率，用公司賺到的錢來還房貸 幾年後將公司重新上市或轉賣 黑石拿走絕大部分股權收益，實現翻倍暴富 這套邏輯本質上就是用借來的錢買下母雞 讓雞下蛋還房貸，等雞被餵胖後再賣掉 黑石抽走所有的肉，把雞骨頭留給銀行和員工 1988年，黑石迎來了奠定其華爾街地位的破局之戰 收購美國鋼鐵公司旗下的運礦鐵路和運河運輸部門 這正是後來的鐵路運輸公司Transtar 當時，美國鋼鐵公司急需現金應對債務 打算賣掉這個雖然古老但現金流極度穩定的運輸業務 施瓦茨曼展現出了絕頂的交易技巧 黑石僅僅出資約1300萬美元現金 利用極其複雜的債務結構 撬動了高達8.5億美元的交易總額 這次的收購槓桿率高達98% 收購完成後 黑石對Transtar進行了極其冷酷的運營改造 優化路線，裁撤冗員，重新談判勞工合同 將原本效率低下的國企式機構改造成了高效的現金流印鈔機 幾年後，黑石通過分紅和逐步退出 在這筆僅僅掏了1300萬美元本金的交易中 暴賺了超過3億美元，投資回報率高達26倍 全華爾街的餓狼們眼睛都紅了 黑石用一戰證明了自己的實力 在黑石長達40年的投資圖譜中 如果只能選出一部可以載入華爾街史冊的神級案例 那絕對是對希爾頓酒店集團的經典戰役 2007年7月，距離次貸危機爆發僅剩幾個月的時間 全球金融市場的狂歡達到了最後的癲狂 黑石集團宣佈以260億美元的總對價 將全球著名的希爾頓酒店集團私有化 在這筆交易中，黑石掏出了大約56億美元的真金白銀 剩下的200多億美元全部來自於高盛、雷曼兄弟 德意志銀行等機構提供的鉅額併購貸款 當時希爾頓雖然品牌響亮，但管理極其臃腫 旗下擁有希爾頓、康萊德、雙樹、歡朋等多個品牌 但各個品牌各自為政，海外拓展極其緩慢 施瓦茨曼和喬納森格雷計劃複製黑石的改造公式 換掉管理層，削減成本 將希爾頓從買地建酒店的重資產模式 轉化為輸出品牌的輕資產特許經營模式 然而，他們萬萬沒有想到的是 收購合同剛簽完不到一年的時間 2008年全球次貸危機就全面爆發了 雷曼兄弟倒閉，金融海嘯席捲全球 實體經濟瞬間凍結 全球商務出行和旅遊需求出現斷崖式下跌 希爾頓的客房收益雪崩 利潤驟降 更致命的是 希爾頓背負著200多億美元的巨額債務 每年的利息支出就是個天文數字 華爾街的媒體開始連篇累累地報道黑石的災難 名利場雜誌甚至發文戲謔稱 希爾頓交易是華爾街有史以來最糟糕的槓桿收購 黑石對希爾頓的56億美元股權投資 在賬面上被清零了近70% 全華爾街都在高呼 施瓦茨曼這次要栽在希爾頓手裡了 黑石要被這筆交易拖垮了 面對全華爾街的冷嘲熱諷 施瓦茨曼和格雷展現出了令人髮指的戰略定力 他們沒有選擇破產清算 而是啟動了三板斧的救贖計劃 第一板斧就是債務重組 當時的銀行也急於丟掉壞帳 格雷跑去找到那些持有希爾頓債務的銀行和對沖基金 他抓住了銀行的恐懼心理 用極低的折扣 甚至低至三到四折的價格 重新買回了希爾頓的債務 成功消除了數以億計的債務負擔 並將部分債務轉化成了股權 第二板斧就是換帥與輕資產轉型 黑石挖來了克里斯·納賽塔出任希爾頓CEO 納賽塔上任後 直接將希爾頓總部從昂貴的比弗利山莊 搬到了成本較低的弗吉尼亞州 裁撤了大量中層冗員 強行統一了IT系統 第三板斧是在逆勢下瘋狂開店 黑石不再用自己的錢去蓋酒店 而是讓加盟商出資建樓 推動希爾頓的全球特許經營業務 希爾頓只貼牌和提供管理服務 抽取高額的管理費 在黑石的掌舵下 希爾頓的房間數量增長了近50% 特別是中國市場的加盟店 呈現出了爆發式的增長 到了2013年全球經濟逐漸復蘇 美股迎來了強勁反彈 經過黑石改造後的希爾頓利潤創下了歷史新高 成長為了一家高毛利高現金流的輕資產酒店巨頭 2013年12月黑石將希爾頓 重新推向紐約證券交易所上市 此後數年間黑石通過多次分批減持 在2018年完成了對希爾頓股票的全部清倉 黑石最初投入的56億美元現金 最終實現了140億美元的淨利潤總套現金200億美元 如果算上整個交易過程中的分紅與債務收益 黑石創造了高達1400多億美元的資產價值創造 這一戰徹底奠定了黑石在私募股權界不可撼動的神話地位 2007年6月22日黑石集團在紐約證券交易所掛牌上市 在上市的前夕全球主權財富基金紛紛搶購黑石的股票 其中最矚目的是剛剛成立不久的中投公司 中投公司斥資30億美元購買了 黑石集團9.9%的無投票權的股份 黑石IPO發行價定在每股31美元募資超40億美元 施瓦茨曼個人在一夜之間套現了近7億美元現金 同時手裡還握著價值數十億美元的股票 然而狂歡僅僅持續了幾個月 2007年下半年次貸危機就開始顯現了 2008年雷曼兄弟倒閉 金融海嘯鋪天蓋地而來 黑石的股價一路狂跌 最慘時跌到了每股3.55美元 相比發行價暴跌了近90% 很多買了黑石股票的投資者虧得慘不忍睹 但黑石公司本身卻藉由IPO籌集到的巨額現金 在危機中尋找著機會 次貸危機爆發後 全美陷入了嚴重的房貸違約潮 數以百萬計的普通美國人因為還不起房貸 房屋被銀行強行收回法拍無家可歸 市場上一片絕望房價跌到了谷底 然而對於手握數十億未投資現金的黑石來說 別人的災難就是黑石的盛宴 喬納森格雷再次出擊 黑石建立了一個名為 Invitation Homes的平臺 派出成百上千名經紀人 拿著現金穿梭在美國各大城市的法拍屋市場上 以極低的價格每天瘋狂買進數百套斷供法拍房 買下後黑石進行標準化裝修 再重新出租給那些被剝奪了房產的美國普通家庭 黑石一舉買下了超過8萬套單戶住宅 成為了美國歷史上最大的單戶住宅出租房房東 普通美國人做夢也沒有想到 自己因為金融危機失去的房子 最後卻要按月把薪水交給造成這場危機的華爾街巨頭 進入21世紀第二個十年後 黑石已經不再滿足於僅僅做一個買公司、買大樓的PE機構 隨著全球金融監管對傳統商業銀行的限制日益嚴格 如多德·弗蘭克法案 黑石開始將其龐大的帝國重新雕琢為四大核心支柱 第一個就是私人信貸 當傳統的摩根大通花旗銀行因為監管限制不敢向高風險 高槓桿企業貸款時 黑石挺身而出推出了 龐大的私人信貸業務Blackstone Credit 黑石直接拿機構投資者的錢充當超級放貸人 向中大型企業提供靈活但利息極高的直接貸款 通常利息在8%到12%以上 對於企業來說 從黑石拿錢不需要經過銀行繁瑣的審批 對於黑石來說 它不僅能拿到穩定的高利息 還能在合同裏設立極度嚴苛的清算條款 一旦企業還不上錢 黑石就能順理成章地接管該企業 截至目前，私人信貸已經成爲黑石增長最快 規模最大的業務板塊之一 管理資產規模數千億美元，成爲了名副其實的影子銀行帝王 第二個就是歐洲的包租公 隨着亞馬遜等電商巨頭的崛起 黑石早在十年前就看清了一個趨勢 零售業的未來不在線下購物中心 而在於物流倉儲 黑石在全球範圍內開啓了瘋狂的物流地產收購 在歐洲，黑石建立了 名爲 Mileway 的最後一公里物流平臺 買下了遍佈英國德國法國意大利的幾千個物流倉庫 在美國，黑石出資近 190 億美元 從新加坡豐樹集團等機構手裏買下了巨型的倉庫群 當你從電商平臺下單買一件衣服時 這件衣服很大概率曾經在黑石名下的倉儲中心裏放過幾天 第三個是 AI 算力時代的終極地主 隨着人工智能浪潮的爆發 微軟、谷歌、Meta、OpenAI 等科技巨頭展開了 瘋狂的算力軍備競賽 然而，AI 大模型的盡頭不是算法 而是電力與數據中心 喬納森格雷和黑石團隊再次展現了驚人的超前預判 2021 年黑石以 100 億美元的價格收購了 數據中心巨頭 QTS Realty Trust 收購完成後黑石開始在全球範圍內砸下數百億美金 瘋狂購買數據中心用地鎖定電力配額建設超級算力基地 科技巨頭們雖然擁有最頂尖的算法和芯片 但他們需要向黑石租賃高規格的數據中心和電力設施 如今當我們審視黑石集團這個管理 資產超過一萬億美元的金融帝國時 我們會發現他們不像很多基金那樣建什麼買什麼 而是建立了一套後來讓整個行業學習的投資方法 第一就是看行業是不是長期增長 第二是看企業有沒有改善空間 第三也是最重要的一點退出的時候有沒有人願意接盤 如果你想看到更多企業發展史關注我史六樹下說