吳明德:香港外匯基金突增持黃金 是國家任務?還是投資?【珍TALK】2026.09.23 #外匯基金 #黃金

Hello 大家好 歡迎來到《珍託》
大家有沒有留意到李家超的施政報告一出
金管局就說會研究外匯基金增持黃金
這件事就引起很多人的關注
因為香港的外匯基金就是香港的面貌
就是經濟的重要的一個部分
怎樣使用和對香港的膚質都很有關係
今天我們就請了資深銀行家吳明德教授
上線和我們一起談一下 教授你好
你好 Sarah
教授你曾經都參與過聯繫匯率的各方面的諮詢
還有當時打大鱷的時候 你都有份的
所以怎樣看金管局要把外匯基金增持黃金
這個對香港是好還是壞?
你要看一下它的動機
它的動機長遠是像央行那樣去配置黃金
現在人家配得多就配多一些
或者它是有國家任務
我第一個反應就是要看清楚
它買的黃金的資金來源和授權
雖然它現在說的是研究
就不是宣佈立刻下盤
究竟是投資分散和建立市場可以同時成立的
但是要用銀行風險管理的眼光去問
就是究竟你要買的話 你的目標是買多少呢?
放在哪個組合呢?
那些倉單有沒有抵押呢?
或者你交收怎麼安排呢?
最重要的就是最緊急的時候
多久纔可以變現
如果它達到這幾條
我們纔有能力判斷是不是穩健的配置策略
還是國家給它的政策任務
壓過了做外匯儲備的紀律
嗯 是的 教授我想很多觀眾都像我一樣分不清楚
我將來會問一下這個問題
他們外匯基金是不是等於捍衛香港港元的
就是美金會不會立刻輸入這個聯繫匯率呢?
那你就要看成本數有多大了
外匯基金6月底的總資產就有4萬4千多億了
但是你不可以將整個基金當它是一個ATM機
因為它裏面有很多的投資
可能它就算投資一些孫東
可能隨時有幾百億在那個外匯基金撥出來
投資科技它不可以套現的 馬上
所以支持這個組合裏面的貨幣
就是整個貨幣發行局的核心
所以這個組合貨幣就一定是有
多過100%的流動性的美元資產
這個它有沒有暗渡陳倉
我們這幾年都一直懷疑的
不過有高流動性的美元資產
就是說有1元美元的資產
就是美元的現金流入來
你纔可以發7.8元錢的港元貨幣
就等於你去澳門娛樂場所
比如說銀河娛樂
你拿100元美金給它
它就找780元籌碼給你
這個籌碼就是港幣
這個港幣就是給你拿去賭場那裏去玩
這個玩就叫做貨幣基礎
你可以拿著那個貨幣
你贏輸贏輸贏輸
你可以每次100元贏100元輸
但是它的過程裏面
比如說有一兩個百分比的水它抽了
那你越賺得多它就越賺得多水
但是你中間你的780元可能做了那個
因為這個貨幣基礎可以滾出大約
比如說在香港的貨幣基礎大約9倍
所以我們就要明白這件事
但是整個貨幣發行局的核心就是
舉一個例子你就知道了
比如好像現在這樣
港幣約到7.84元
還有100點它就到7.85元
變成金管局就會按它那個保衛
貨幣發行局的integrity
一碰到8.5人的錢就是7.85元
它就會買港元買美元
銀行體系就少了一些港元
就叫做銀行結餘收縮
銀行結餘收縮
剩下來的錢給所有的銀行
在那個我們叫做同業拆卸那裏
就少了一些銀根
那些港息就自動在那個同業拆卸的hybrid裏面反映
直到你的息能夠抗衡
那個外面美金的吸引力
它就會由7.85元去強化
走去7.75元
如果當它轉到7.75元就反過來走
金管局就會賣了
就是sell港元
然後就buy美元
這樣就變成了一個相反機制
而這兩種相反機制
就是整個貨幣發行局
是捱了一次97、98年的金融風暴衝擊之後
它就跟著優化
將鐵板一塊的7.8變成7.75到7.85
那段時間用了7.85每天1點
每天1點用了500個工作天去到7.8
這樣就變成了所有的銀行同業參與者
或者外國的炒家
外國原本97、98年來衝擊你的老虎基金
和它一同來的那些狼群
都知道你原來有了這樣的機制去反噬它
所以就縮回一條槓
由97回擊到現在都沒有事 就是這樣
所以怎麼看黃金
每個大央行都在支持黃金
但香港現在要買黃金
是不是一些配合北京的政策呢
因為也有評論說現在香港樓市很冷靜
質量差 經濟又差
為什麼外匯基金不是守住那些勞動性
反而是買金呢
你要知道 因為外面的中央銀行
因為以國家為本體
我們國家為本體就是中共的人民銀行
而我們只不過好像新加坡
新加坡都是國家
但我們的尺寸就多它200萬人
但是我們的運作
就是從亞洲四小龍開始
都經常和新加坡比較
所以新加坡本身它是一個國家出發
它買的黃金理論上
雖然我們現在的實際數字我不知道
但一定會多過香港的黃金數量
如果我們在官方的數字比較一下就知道了
現在它告訴我們實體黃金
在香港相對4萬4億的總資產非常非常少
那是怎樣呢 你用個少 少到怎樣呢
就是說它現在發行出來的稿件
官方稿件就說有66,800盎司
大約22億港元左右
那就是大約佔整個4萬4千億的總資產
大約0.048%
那是什麼意思呢
0.048%不是1萬元的資產裏面
就只有4.8元錢 是不是
4.8元錢是黃金 所以這個基數是很小的
如果它當你要再買多一倍
都仍然是很小的 是不是
所以就是說如果買多一倍
它會變成1千元總資產
又1元是黃金
大家知道那個概念是怎樣了
所以現在官方講的適度
適度的意思就是說
適度即是說在官方來講
在李家超帶領的團隊來講
他根本都不知道要買多少
如果是國家任務的話都沒有給過他一個數
而金管局也都覺得
我以前一直都是留守著最流動性的那個最重要
黃金可以拋諸腦後交給中共中央做了
但是現在因為有國家任務要打造人民幣計價的黃金
可能你就需要扶持那個黃金
而你自己本身香港這個地方的央行就需要研究了
研究就是說暫時還沒有決定
暫時還沒有決定
而它的適度就是說暫時還沒有告訴你那個數字
而逐步 逐步 每個字看到的逐步
就是告訴你還沒有期限要什麼
所以我們就要民間或者金融機構
你想香港長遠那個金融系統穩定
在這一逐步逐步
現在這個很小事
你買多10倍黃金它都是很小事
不過你不可以放鬆你的那個要求
如果金融那些集團
就是說你官方如果決定了
研究了要做了
然後要決定逐步要做 你要給個期限出來
就是拜幾時 你的目標是什麼
那就要告訴別人你的授權上限是多少
買到多少
然後你會大約用多少年時間去增持這個
令到你自己可以做那個人民幣計價的黃金中心
那就要公開告訴別人
那個保管和那些交收權利是怎麼樣呢
纔有一套好像倫敦、紐約做了黃金的計價中心
它們就是有類似這些標準
或者評估的原因
就是這些因素 評估的因素
這樣纔有客觀的尺度
去將來比較是不是扭輪廣
以前梁錦松提出扭輪廣
就是紐約、倫敦和香港是金融中心
現在只是說黃金
別人已經有了這幾百年的標準尺度的因素
你有了這些就行了
所以你現在打進去紐約和倫敦的交易所
黃金交易所 你看到了所有的資料
那些資料你叫香港照做
這樣就逐步逐步客觀成立了
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簡單的說 教授你很熟悉匯率和運費儲備
一般人看這個就不知道裡面發生了什麼
你覺得在這個時候 為什麼大家有這個質疑呢?
還有具體操作上有什麼要注意的地方呢?
因為以前有個監管在那裡
以前的監管就是信賴我們的公民社會裡面
透過選出來的議員
他的能力你是每四年量度一次
量度到他有能力的話 你就繼續選他
而在立法局裡面有個機制
就是定時要金融管理局來交代
他的外匯儲備和聯繫匯率和金融制度的操作
所以你只不過在今天那個不是公民社會式的立法局
就算有個機制在那裡可以傳召監管局
但是你們都不會用 所以你才會害怕
但是如果我們大家害怕的話
你就要知道它究竟這個是不是純投資呢?
因為全球香港都是買金的
所以外匯基金就跟著趨勢
它就要透過 不需要解釋給立法局聽
解釋給全個香港人聽
就是說我投資有理據的
金不是任何人的負債
就是你拿著美金和拿著鎊或者拿著港幣
都是後面你看這張紙
就是你信用貨幣 黃金是實物
所以不需要信任何人
而且在極端風險的時候是最有分散作用的
但是你要解釋給全香港市民聽
金是不派息的 金也可以大幅波動
而且存放保險和交收都有成本
所以我們的金管局不可以因為其它央行買
就假設現在任何價位都要追
所以它應該說我研究和時間
要怎樣去追回需要建立的倉位
來幫忙成立黃金人民幣計價中心
這個研究和推進就不是說你合約怎麼寫
或者將來的計劃怎麼寫 就這麼簡單
所以這個就進入了
就是說如果能夠將黃金
當成聯繫匯率即時所需的美元金
那你就是錯的了 因為它的流動性沒有
所以我們要知道為什麼叫施政報告提出來
因為這個決定是連接下去整個
將來的黃金計價的建設
所以就要解釋給人聽
不僅是配置投資黃金
分散風險這麼簡單
普通市民可以做些什麼呢
怎麼看它在這個時候說買金
你買金 黃金儲備
人家其它央行都買很久了
為什麼香港你真的從投資角度來說
你一早就已經買了
為什麼李家超施政報告
一講人民幣 一講黃金
給大家感覺是去美元化
這個大框架之下
金管局就說要買黃金
那你有合理的推理
就是說它在施政報告
它不講給你聽的就是
它不是說需要配合國家任務
但我們看到種種跡象結合了
你的推理就是
人民幣要在貴金屬定價那裡有話語權
因為貴金屬最流通的就是黃金
所以香港是不是可以做離岸的通道呢
就是現在向著這個方向做
它現在暫時到這一刻
它的政策都不敢告訴你
將黃金市場和人民幣業務一起推進
這個方向的宣佈
一定由國家人民銀行的
現在潘功勝他去宣佈的
一天還沒有你試驗或者什麼
它都要隱隱蔽蔽的說
總之我要買金 是吧
所以大致上你這樣猜測它的這個方向
和國家人民幣國際化相接是對的
但是如果你要用黃金
要用人民幣計價
你要做期貨
你現在是沒有那個國際定價權的
如果你想有的話
其實你就有大幅工作要做了
就不是現在那幫在黃金交易所那邊
舊式的方法要做的
你真的要大量人才在紐約和倫敦請進來
去設計纔行
這個設計如果你這次9月24日的
特朗普和習近平是和好如初
或者他能夠伸出橄欖枝釋放黎智英
那他的人才就會來
如果有人才會來
他就會帶入紐約和倫敦這些
訂立我們叫做紐倫港的未來黃金三大市場
因為時差剛剛好
是round the clock 接近
所以他要看一下那個建設的經驗
通常看的就是參與者
就是整個亞洲時段的參與者
成交的深度
參與者在不同國家的闊度
有沒有可以自由交收
和如果要紐約和倫敦相連做一些避險的話
因為你是全球24小時
不同時段可能中間一爆的時候
人家在睡覺 你在做
那些避險安排是怎麼樣的
所以李家超講了一個方向
因為一定不能夠是他做的
就算他做多一任
有機會做多一屆
他都不會是他去完成的
所以這個是國家戰略一部分
但是既然我們估計到是一部分的國家戰略
這次我們就要諒解他
在那個施政報告一直都不能講
就是因為他不可以越權
所以現在他們可以做的就是配合
業界配合就是發展多一些人民幣的產品
講了五、六年了
只不過是因為香港受制於港版國安法
令到做這些產品設計的外國投行
就是心大心細
不敢好像2018年之前重錘出擊
所以就慢了很多
所以我們要了解這件事
怎麼看黃金的價格最近都升了不少
黃金、白銀都有升呢?
這些呢
它的升幅當然跟我們年初是完全兩碼子的事
年初黃金一升到五千六
那些人叫六千一萬
一升又回到三千九
現在三千九曾經去到四千七百
現在又回到四千四、四千三
就是說你究竟大方向會上會下
受制很多因素
利率一個因素
地緣政治一個因素
這些都很難估計的
我們投資者是用來買一些金來分散配置
因為黃金是用來做保險
等於保險的費用
你是擔心美元崩潰
你不是買黃金
擔心第三次世界大戰
你又買黃金
這些就是你拿實金
至於你說我去做投資者
人家是賠大二十倍
因為它的移動
我們說的大移動幾十年才一次
平時它是死蛇爛鱔
幾十元幾十元
但幾十元移動相對
四千三、四千四
移動很小
移動很小人家就用槓桿
槓桿十倍、二十倍
所以這些是專業人士要做的事
你就不可以
聽我說你就會懂得去玩
我從來在金融圈裏面工作
到現在一毫子黃金都沒買過
就是炒金
金幣當然是買過
因為金幣是用來做保險的
好的
多謝教授的分析
下次節目再見
拜拜