獨家中共國正在重演1991年的日本？不，這是嚴重低估！

大家好 我是秦悅 歡迎來到禁言財經 很多人喜歡把今天的中國經濟簡單套用在1991年日本資產泡沫破裂的劇本里 認爲中國正在重演日本消失的30年 但是我們深入分析一下就會發現 把當下中國經濟遇到的困境等同於1991年的日本 1991年的日本已經是一個高收入高福利拿着龐大海外資產的富裕國家 日本當年的危機可以看作是一個富裕家庭經歷的一場嚴重金融挫折 是在高收入高儲蓄高福利強海外資產背景下的增長放緩與資產去槓桿 而今天的中國卻是在未富先老的半山腰上遭遇了五重危機同時爆發 處於債務人口就業消費房地產的系統性下滑風險之中 一個依靠人口紅利 房地產擴張和超高速全球化成長起來的龐大經濟體 當這些核心驅動力同時轉彎時 究竟會發生什麼 我們今天做一個深度解讀 日本當年到底經歷了什麼 要理解今天必須先看懂歷史 很多人都知道日本經歷了失去的三十年 但日本到底失去了什麼 一個曾經被認爲可以買下整個美國的國家 爲什麼會在一夜之間失去增長動力 二戰結束後 日本從一片廢墟中崛起 從1955年到1990年 日本GDP保持了長達數十年的高增長 到了1980年代末 日本已經成爲世界第二大經濟體 當時甚至有句名言 二十一世紀將屬於日本 1989年 日本股市市值佔到了全球近一半 東京皇宮周圍幾平方公里的土地價值 理論上甚至能買下整個美國加利福尼亞州 極度的狂熱 讓所有人都相信 房價永遠不會跌 企業可以無限舉債 財富會自動增值 然而 沒有任何資產價格可以脫離基本面持續狂歡 1985年 廣場協議後 日元快速升值 日本央行實施低利率政策 大量流動性資金湧入房地產和股市 導致日本在1980年代末 誕生了人類歷史上最巨大的資產泡沫 1990年代初 當日本政府發現不妥 並急剎車刺破泡沫時 隨後就引發了股市暴跌 房價腰斬 銀行壞賬堆積如山 這導致了日本經濟長達三十年的停滯 但是有一個最關鍵的問題 即使日本經濟停滯了三十年 爲什麼社會沒有崩潰 爲什麼日本人的生活水平沒有急劇下滑 因爲日本當年擁有極其紮實的底層底座 一 高收入底座 1991年日本人均GDP已超過三萬美元 人均月薪按當時匯率則算超過一萬元人民幣 居民財富蓄水池極厚 二 強大的海外日本 日本是全球最大的淨債權國 龐大的海外投資 每年爲日本帶回源源不斷的淨收益 三 強悍的產業定價權 豐田 索尼 半導體及高端機械在國際上處於賣方市場 擁有高利潤率 企業即使在國內去槓桿 依然有充足的現金流 維持員工薪酬 四 健全的社保網 高替代率的養老年金與醫療保障 拖住了社會消費底線 換句話說 日本當年只是生病了 它的底層依然是一個富於高福利 強競爭力的社會 中國與1991年日本的六個核心本質差異 那麼今天把中國與1991年的日本直接劃等號 爲什麼是嚴重低估了中國的困境 因爲同樣是發燒 有的人是感冒 有的人可能就會引起爆發性心肌炎 中國與1991年的日本存在六個決定性的根本差異 差異一 日本是富裕後衰退 中國是未富先老與人口斷崖 1991年日本爆雷時 總和生育率爲1.54 處於溫和老齡化階段 且社會已經跨入高收入國家行列 而中國是在未富先老的階段 撞上了人口大牆 根據最新統計 中國的總和生育率已跌破1.0 2021年已降至1.07 後持續走低 全國出生人口在短短十年內遭遇腰斬 中國是在人口斷崖式縮水到來之前 就開始面臨經濟下沉 更嚴峻的是養老安全網 日本當年擁有高替代率的年金制度 而中國目前龐大的退休群體中 絕大多數人的養老金替代率不足40% 年輕一代又面臨高比例的靈活就業與低薪狀態 這使得社會底部的消費承載力要脆弱得多 差異二 資產綁定深度與高層住宅的二次運維危機 這第二項差異在於房地產與財富的綁定方式 以及資產本身的物理屬性 1991年日本居民的資產配置中 股票存款等金融資產佔比較高 房地產並非唯一的財富支柱 而在中國居民財富大約70%緊密綁定在房地產上 房價每下跌一點 大掉的是整個中產階級最核心的資產端 但房貸負債卻是剛性的 不僅如此 中國還面臨一個特殊的物理難題 超高體量的高層住宅運維危機 日本當年大部分住宅是一戶建或中低層板樓 保養成本可控 而中國過去20年建設了全球最大規模的高層住宅 高層住宅極其依賴電梯 消防二次供水等高成本運維 當高層住宅因爲缺乏運維而加速老化失修 極易導致房產流動性徹底喪失 引發家庭財富的二次蒸發 差異三 產業利潤率 強定價權比對失血勢內卷 很多人會說 中國製造業產能全球第一 電動車 光伏 電池出口極強 但這正是問題所在 規模不等於利潤 1991年的日本企業在高端機械 電子器件上 享有全球極高的定價權和利潤率 能夠源源不斷的爲國內員工輸送高薪水 而今天的中國企業在嚴重的產能過剩 與民意通縮壓迫下 陷入了失血勢內卷 以最具國際競爭力的汽車產業爲例 哪怕算上出口扶持與國家的推稅政策 全行業的利潤率也僅保持在2%左右 企業利潤這麼低 就無法給員工掌心 大學生初制月薪在3000-4000元徘徊 這直接演變成一個惡性循環 低利潤 低薪資 弱消費 產能更加內卷 差異四 海外資產墊底與複雜的去風險 地緣環境 人們常說日本停滯 看的是GDP國內生產總值 它只統計日本領土境內創造的財富 因爲工廠大批搬走 日本本土的GDP自然死氣沉沉 但如果看GNP國民生產總值 也稱GNI國民總收入 那就是另一番景象 GNP統計的是所有日本籍企業和個人 在全球範圍內創造的財富 日本企業在海外設立了數萬家子公司 合資企業 這些企業利用當地的資源賺錢 每年這些海外利潤會通過股息 紅利 技術授權費等形式 源源不斷的迴流到日本母公司的賬上 這導致日本的GNI長期明顯高於GDP 日本也因此連續30多年 蟬聯全球最大淨債全國 手握數萬億美元的海外淨資產 而今天中國雖然擁有龐大的外匯儲備 但在當前的地緣政治格局下 企業出海面臨着嚴峻的關稅壁壘 投資審查 以及西方國家供應鏈去風險的政治阻力 資本與產業很難像當年日本那樣 毫無阻礙地在全球配置資產 來對沖本土的經濟下行 差異五 單一資產負債表衰退 比對五座大山的負向公正 日本當年最核心的問題 是資產價格暴跌後 引發的單一資產負債表衰退 只要時間足夠長 壞賬被慢慢剝離 企業還清債務後就能恢復元氣 而中國今天面對的 並非單一行業或單一信用體系的調整 而是債務 人口 就業 消費 房地產 這五座大山 在同一個時間窗口內 發生系統性共振 房地產調整導致土地出讓金驟減 進而地方財政與隱性債務承壓 地方財政緊縮導致基建與公共支出收縮 進而上游企業訂單減少 企業利潤微薄 導致降本增效 減少招聘 進而青年失業與靈活就業激增 居民收入預期降級疊加養老金替代率不足 導致消費傾向斷崖式下跌 消費不足與人口萎縮 導致房地產進一步失去需求支撐 各個環節相互咬合 形成了一個難以通過單一降息或發債 就能破局的負反饋幣環 差異六 制度與市場自我修復機制 私有制市場比對行政干預 第六項也是最深層最根本的一項差異 在於體制屬性與市場自我修復的能力 1991年的日本 本質上是一個成熟的資本主義市場經濟體 以私有制爲主導 市場價格 企業競爭和資本流動 在資源配置中發揮重要作用 在泡沫破裂後 雖然過程極其痛苦 但市場機制依然在起作用 不具競爭力的企業破產倒閉 壞賬被市場機制強行剝離 資源在價格信號引導下重新配置 自由市場本身的自愈與調劑能力 最終幫助日本經濟逐漸理順供求關係 度過最危險的危機期 而今天的中國則是由公有制主導的體制 國家掌控着金融 能源 電信等核心資源 市場規律往往要讓位於行政意志與政策導向 近年來對私營經濟的干預與打壓 不僅削弱了最具活力的民營企業信心 扭曲了資本和資源的配置效率 更阻礙了市場自發的自我修復機制 違背市場規律的行政剛性 會讓本來可以通過市場出輕消化的週期性危機 演變成長期難以解開的體制性死結 中國經濟的真實現狀與未來透視 綜合以上分析 我們可以對當前中國經濟的真實現狀 中國當前面對的並不是一場常規的週期性衰退 也不是簡單複製日本的資產泡沫破裂 它是一個過去依靠全球化 人口紅利 土地財政驅動的舊發展模式的全面終結 日本在1991年是跌倒在山頂 它已經登頂了高收入國家 憑着極其豐厚的家底 哪怕跌倒後緩慢走了30年 社會依然保持了高度的平穩與富足 而中國是在半山腰撞上了系統性風暴 在未富先老 財富高度綁定房產 企業利潤被內卷擠壓的情況下 需要同時消化巨大的債務與人口結構變局 以及最致命的行政干預 日本失去的只是增長 而中國面對的則是一箇舊時代的徹底告別 當一個國家既沒有新生兒 也沒有消費力 既沒有資產回報 也沒有收入增長 既沒有內部循環 也開始失去外部市場的時候 它面對的就不再是一場經濟危機 而是一場系統性的時代危機 所以中國經濟的大劫難還在後頭 它不是失去的10年 也不是失去的30年 它很可能是一箇舊時代的終結 以及一個新時代到來之前 漫長而痛苦的調整期 對於中國經濟的未來 你有什麼看法 歡迎在評論區留下您的思考 如果您覺得今天的分析有幫助 請幫忙點贊訂閱並打開小鈴鐺 咱們下期視頻見