【傑森視角】你的房、車和工作將被40兆美債背後的五股力量收割？達利歐：美債3年左右崩壞！聯準會和財政部誰能定美債未來？AI狂潮意外引爆美債海嘯？美債風雲捅破全球債務危機？人類靠借錢續命的遊戲快結束了？

觀眾好友們，大家好！ 歡迎收看 《傑森視角》 美國財政部長貝森特出手挽救美國 長期債務市場，為何慘敗？ 美國財政部 和聯準會真的打起來了嗎？ 全人類靠借債過活的日子還能撐多久？ 這期節目我帶大家深入剖析過去一 週剛剛發生的、 劇烈撼動全球金融市場的一連 串新聞事件。 這些被大多數人忽略的事件似乎在 強烈預示： 人類正站在一個極具歷史標定意義 的十字路口，舊平衡正在被打破， 歷史的轉捩點可能就在眼前。 2026年8月18日， 這個對大多數人來說再普通不過的星期二， 兩個重磅數字在同一天出現。 第一個數字， 是美國聯邦政府的總債務， 歷史性地正式突破了40兆美元！ 就在9年前， 也就是2017年年底， 美債才剛破20兆， 不到十年時間，就直接翻倍了。 從39兆到40兆最後的這一 萬億只用了短短5個月！ 專家警告： 未來這樣的"萬億美元里程碑"， 會來得越來越頻繁、越來越快。 而第二個數字， 是30年期美國公債殖利率， 在8月18日這一天一度飆到5.3%， 是2007年全球金融危機以來的 最高水平！ 你可把“國債殖利率” 這個概念簡單理解為美國政府發行 的這種30年到期的國債， 在未來30年， 每年要給債主付的利息的利率。 如果有很多人想買這種美國公債， 那麼這種國債的殖利率就會比較低， 就是美國借錢的成本就比較低。 但是， 如果想買這種長期國債的人比較少， 美國就必須用更高的殖利率來吸引 更多的買家， 也就是美國借錢的成本就變得比較高了。 這兩個數字放在一起意味著什麼呢？ 它意味著， 美國在最需要藉債生存的時刻， 因為找不到足夠借錢給自己的金主， 而不得不支付更高的借款利息， 讓美國越來越借不起錢。 美國財政預算委員會主席對此直接 喊話說， "這條財政軌跡已經不可持續了"。 面對這種極端的市場壓力，聯準會 和美國財政部卻做出了幾乎截然相 反的回應。 一方面， 新上任不久的聯準會主席沃什 展現出了極大的克制， 反覆強調要觀察市場本身給予的訊號。 但另一方面，美國財政部長貝森特 決定立刻採取激進的干預措施。 在第二天，也就是8月19日， 貝森特突然宣布， 美國財政部將加強對美國長期國債 市場的干預。 美國國債根據借貸時間的長短， 可以分為短期、 中期和長期三大類。 短期國債的借債期限通常在1年以內。 因為期限短、幾乎沒有違約風險， 所以被認為是全世界最安全的資產之一。 因此， 這類國債的利率通常比較低。 第二類中期國債的借債期限在2到10年 這類國債通常是全球房貸利率、 企業貸款利率的重要參考基準， 被稱為"利率之王"。 第三類是20年期 和30年期的長期國債。 這類國債的利率 和市場對美國未來幾十年的通膨、 財政赤字、 經濟風險的綜合預期相關。 如果市場對未來感到很恐慌， 沒把握， 那麼這類長期國債的利率就會快速上升。 如果美國財政部認為美國長期公債 的利率太高了， 財政部會進行一種金融操作， 就是用短期國債借錢， 來買長期國債。 這樣既可以降低美國要支付的國債 的整體利息， 也可以把長期國債的利率往下拉一拉。 但是， 為了防止政府對國債市場過度幹預， 影響其他買家對美國國債市場的信心， 美國財政部通常為自己設定一個每 次進行這種操作的最高金額上限。 8月19日， 貝森特宣布的就是計畫把這個每次 操作的上限金額從20億美元提高 到40億美元。 雖然40億美元這個數字相對於美 國債這個大盤來說， 是個非常小的數字。 但是， 這個宣布卻向市場釋出了一個再清 晰不過的信號，那就是， 美國政府不會放任美國長期公債的 利率這麼無止盡地上漲， 美國政府會隨時親自下場， 主動幹預， 以此把美國長期借錢成本壓下來。 市場對這個消息的最初反應還是正面的， 長期公債殖利率立刻開始回落。 但是， 這個效果持續的時間卻非常短暫。 一天后，到了8月21日週五， 美國中期 和長期國債的收益率居然開始重新上漲。 這是市場在直接打臉美國財政部的威嚴， 用行動宣告世界： 過去我認你是老大， 現在我把你當路人甲！ 如果美國財政部這次沒有乾預， 那很多事情還有猜測的空間。 但是，幹預了， 市場根本不買賬， 這個問題就非常嚴重了。 為什麼連掌握全球最大錢袋子的美 國財政部親自下場， 也只能換來市場幾個小時的短暫平靜？ 這次幹預的失敗， 就像一面放大鏡， 把兩個影響極其深遠的衝突徹底擺 到了全世界的檯面上。 這兩個衝突的未來將直接決定美國 乃至人類未來社會的運作方式。 下面我們就深入剖析這兩個衝突的背景 和未來。 為了方便所有的觀眾， 不論您是否有金融背景， 都能聽懂這場博弈的本質， 我們需要先花兩分鐘， 把幾個核心概念解釋清楚。 比如， “國債”， “債券價格”，“收益率” 這些概念到底是什麼？ 它們之間的關係又是什麼？ 簡單來說， 美國國債就是美國政府向全世界發的 「借條」。 美國政府因為稅收不夠花， 需要向全球借錢， 並承諾未來某一天還本金， 同時每年支付一筆固定的利息。 美國國債通常是定期發行的， 每次都是在全球範圍拍賣。 因此， 國債的最終價格是由每次拍賣的結 果確定的。 比如，美國財政部宣布， 下個星期三， 我們要拍賣一張100美元的一年 期國債。 如果很多人都想買這張國債， 那麼大家就會爭著把國債的每年利 率往下壓。 這個人說：我給你100美元， 你每年付我5%的利息就行； 那麼下一個就會喊： 我只要4%的利率。 在這種情況下， 如果想買美國國債的人越多， 買家的意願越強烈， 這個國債的利率在拍賣的過程中就 會被壓得很低。 例如最終拍賣的結果是每年利率是3%。 那麼， 拍賣成功的那個金主就會現在藉給 美國政府100美元， 一年以後他從美國政府拿到100美 元的本金，還有3美元的利息。 也就是這張國債一年到期時的總價 值就是103美元。 但是， 如果買到這張國債的人在一年期尚 未到期時就急需用錢， 他可以選擇把這張國債拿到市場上去賣。 如果市場上這個時候還是有很多人 想買這張美國國債， 那就又有很多人來爭著買這張到 期總價值103美元的國債。 如果想買這張國債的人很多， 那麼賣家就會選出價最高的人， 例如出價最高的人出的是102美元， 最後這張債券以102美元的價格賣出， 那麼這張債券在那一刻的收益就 是103減去102， 也就是1美元。 反之，如果想買國債的人很少， 只有一個人最後以101美元的債 券價格購買了這張債券，那麼， 國債的收益就會是103減去101， 也就是2美元。 這就是金融領域常說的： 債券的價格越高， 相應的收益率就越低。 反之，收益率越高， 就意味著債券的價格越低。 而這種因為市場供需關係所形成的債券價格 和相應的收益率， 會直接影響下次美國公債拍賣時美 國債最終能夠成交的利率。 債券價格越低， 相應的收益率就越高， 這就意味著美國政府下次拍賣時要 給買家更高的利率。 所以，如果大家下次在媒體 或電視上看到，說某國國債 “收益率升高”， 說明這個國家借錢的成本變貴了。 有觀眾朋友可能會說了， 我也不準備買美國國債， 所以這些債券價格 或收益率的升降， 跟我也沒什麼直接關係。 這話雖然沒錯， 但是如果你想買房子、買車， 就需要貸款。 那貸款的利率可不是你的貸款銀行 憑空想像出來的。 而決定那些利息的一個根本的基準， 就是美國國債的利率。 因為美國政府掌握著印刷美元的特權， 而且還在美國這個全球最富有的國 家有課稅的權力。 放眼全球，無論哪個企業或國家， 都不可能有這兩大優勢。 所以， 美國國債一直被視為全球金融市場 裡最安全的投資品種，因此， 美國國債的利率也就成了其他 投資的基準。 因為按照以往常規的邏輯， 如果任何其它國家 或企業想向你借錢， 而他們願意給你出的利率 和美國國債的利率差不多， 那你就會想：給我這個利率， 我幹嘛把錢借給你， 而不去買美國國債呢？ ！ 你破產的機率一定比美國政府大太多了。 一樣的利率， 我為什麼不選擇更安全保險的美國 國債呢？ ！ 而且，美國國債盤子大， 交易的人多， 我啥時候想賣都能立刻賣掉， 在金融領域，這就叫流動性絕佳。 因此，當美國10年期 或30年期公債殖利率飆漲時， 美國的房貸、車貸 和企業貸款的利率都會水漲船高。 比如， 近期隨著國債殖利率的不斷上漲， 美國的房屋抵押貸款利率也在不斷上漲。 根據最新的預測， 美國今年底的30年期固定房貸 利率可能高達6.8%。 那又有觀眾朋友可能會說了， 我已經有房子，有車了， 我沒有買房子買車的計畫。 那我 跟這個利率上漲應該沒什麼關係了吧？ 錯了！ 如果你有房子， 房子的市場價值直接決定你個人資 產的總量。 最新數據顯示， 最近不斷上漲的房貸利率， 讓很多美國人以現有的房屋價格， 根本買不起房子了。 因此， 目前美國市場上尋求購屋的人數降 到了歷史最低點， 導致房地產市場陷入了嚴重的 “凍結狀態”。 如果這種現象持續下去， 美國的房價就可能不得不下跌。 另外， 利率上漲也會使企業貸款的成本增加。 這樣一來， 一些原本想擴張的企業， 也會因為借錢成本太高， 而不得不放棄擴張的想法。 這會對美國的勞動市場造成負面影響。 而美國的消費是世界經濟的引擎。 如果美國經濟糟了， 世界很多國家從出口到旅遊的各方 面都會受到負面影響。 最後，我們還需要理清一個概念。 面對美國公債殖利率上升， 很多人危言聳聽的說： 美國從此要進入破產軌道了。 這完全是譁眾取寵的說法。 收益率上升， 並不等於大家認定美國政府明天就 會破產違約。 我們前面說了， 美國政府有印鈔的權力， 也有收稅的權力，理論上， 美國不會沒有美元來還國債的本金 和利息。 關鍵是：面對如此龐大的國債， 以及不斷提高的國債融資成本， 最終， 美國政府會選擇用什麼方式來因應？ 面對這個棘手的問題， 美國政府此時 和未來會做出什麼樣的行動 和抉擇，那將最終決定美國， 乃至全球經濟的未來走向。 理清了這些關鍵的概念後， 下面我們就來深入分析， 這次貝森特幹預長期國債市場失敗後， 世界看到的第一個核心衝突， 也就是， 為什麼財政部長貝森特的干預無力 扭轉美國長期融資成本的上升？ 首先，我必須承認， 這次貝森特宣布的、 由財政部回購舊長期國債的干預措施， 其實直接作用非常有限。 財政部宣布會出更多的錢買回一部 分長期舊國債， 短期內確實會減少市場上的長期國 債供應量，也會向市場發出一個 “別害怕，有政府託底” 的心理信號。 但是， 貝森特宣布的規模對國債這麼大的 盤子來說，真的太小了。 現在每次回購的上限變成了40億美元， 一個季度最多就是300多億美元， 這在總規模高達31.5兆美元 的美國公開公債市場面前， 簡直連九牛一毛都算不上。 因此， 貝森特利用這個消息向市場傳遞的訊號， 只讓市場在幾個小時內鬆了一口氣。 但是， 當市場再次直面美國公債殖利率不 斷上漲背後的因素時， 市場又開始緊張了， 因為貝森特推出的這些短期措施， 對這些背後因素沒有任何作用。 真正把殖利率死死推在歷史高點的， 是財政部根本無法撼動的五股宏大 的結構性壓力。 第一股壓力， 來自美國當前頑固的通膨， 以及美國未來利率走向的不確定性。 今年2月底伊朗戰爭爆發以來， 伊朗幾乎唯一的底牌就是擾亂國際 能源市場， 從而推高美國的能源價格。 在眾多媒體的煽風點火中， 伊朗基本上實現了造成國際能源價格 上漲的目標， 也讓美國的通膨呈現出極強的黏性。 只要未來通膨的發展方向不明朗， 願意買長期國債的買家就會少。 誰會願意在物價飛漲的時候， 把自己的真金白銀鎖進一個長達30年 的國債裡哪？ 第二股壓力， 來自美國政府持續瘋狂借錢的規模。 現在的美國政府， 每年大約要產生2兆美元的財政赤字， 相當於整個GDP的6%左右。 根據國際貨幣基金組織 在2026年4月的測算， 美國2025年廣義政府赤字佔GDP 的比重達到了6.8%， 而且中期內仍將處於7%至8% 的危險區間， 根本看不到實質的減債計畫。 不管採用哪種數字口徑， 結論都是一致且驚人的： 未來市場上美國還有如海嘯一般的 大量新國債要賣。 既然知道了後面還有那麼多國債要 砸向市場， 現在的買家自然不會現在就高價買 目前的國債債券了。 第三股壓力， 非常具有當前的時代特徵， 那就是席捲全球的人類對人工智慧 的投資， 正在和美國國債搶同一批資金。 像亞馬遜、谷歌等大型科技企業， 為了建造龐大的資料中心 和算力基礎設施， 正在金融市場上進行大量融資。 就在這個月，晶片大廠博通公司 被爆出正在策劃一個高達1000億 美元的債務融資計劃， 專門用來資助AI企業的算力擴張。 這就是大家常說的“資本競爭”， 就是企業債 和國債在同一個池子裡爭搶全球資金。 因為這些科技巨頭堅信AI能給他 們帶來未來豐厚的回報， 所以多高的借錢利息他們都不在乎， 7%甚至更高他們也願意借。 重賞之下必有勇夫， 如果買這些穩定的科技巨頭的債券 能賺大錢， 投資人為什麼還要買利息比較低 的美國公債呢？ 第四股壓力， 來自全球買家的重新選擇， 這其中最典型的就是日本。 多年來， 日本一直是美債最大的海外買家。 但現在情況變了。 日本10年期公債殖利率已升到 了過去30年的最高水準。 再加上日圓匯率下跌、 國內通膨上升等一系列因素， 造成日本從企業到政府都需要拋售 美國國債，來買回日圓。 因此， 美國已經不能再默認會有源源不斷 的海外買家來接盤美國公債。 第五股壓力， 是買家結構本身正在發生脆弱性變化。 國際貨幣基金組織的研究指出， 在過去的十五年裡，聯準會 和外國投資者這兩個最穩定的大買家， 合計吸收了大約11兆美元的新 增美國債務。 但近幾年， 聯準會的政策是縮減資產負債表。 好在，美國國內的共同基金、 對沖基金等非銀行私人機構變成了 接盤的主力， 自2022年以來吸收了近5兆 美元的美債。 但是，無論如何，最穩定、 最不在乎短期價格波動的美國 “國家隊” 買家正在退場， 而新進進的接盤者， 都是對收益率、對通膨、 對風險極為敏感的私人資本。 只要風吹草動， 他們跑得比誰都快。 所以，總的來說， 貝森特宣布的這個政策， 充其量只能處理一時的市場情緒， 它絕對處理不了我們前面提到那五 大壓力。 但是， 貝森特這個救市政策的失敗， 卻讓我們清楚地看到了目前推動長期 國債成本上漲的因素是真實且頑 固的。 市場對它們的擔憂， 不是政府釋放一些廉價訊號就能解決的。 這次， 財政部乾預失敗暴露的第二個核心 衝突是：美國財政部 和聯準會在如何應對美國債務問題 上是不是打起來了？ ！ 當市場的壓力無法向外釋放時， 它必然會向內擠壓。 這麼一壓，就壓出了美國財政部 和聯準會背道而馳的表現： 財政部想要壓價， 聯準會想要聽價。 市場看到這個情況，立刻傻眼了： 以後到底誰來決定美國債務多貴算 太貴呀？ 深入分析前，我們把財政部 和聯準會這兩個角色的處境講明一下。 財政部，是美國最大的借錢人。 它每天面對的是美國政府所收到的、 堆積如山的各種帳單， 其中包括越來越大的利息帳單。 另外，作為川普政府的一部分， 它還要擔心房貸利率逼近7%給老 百姓帶來的痛苦， 以及馬上到來的中期選舉所帶來的 巨大政治壓力。 財政部知道未來它還必須不斷發新債， 所以它有極強的動機， 想盡辦法把借錢的成本降下來。 而美聯儲，作為美國中央銀行， 它最關心的是美國的通膨問題 和美元的貨幣信譽問題。 它不需要討好選民， 但它需要知道， 在真實的供需關係下， 市場認可的長期資金到底該值多少錢。 在過去十幾年通膨很低的時候， 極低的利率讓財政部 和聯準會相處融洽； 但現在通膨和利率雙雙升溫， 兩邊的目標開始分裂了， 甚至開始互相頂住了。 聯準會主席沃什的思路， 是減少那種餵市場餵定心丸的 “前瞻指引”， 他要觀察市場本身給予的訊號， 並堅持縮減央行的資產負債表， 也就是， 不願意再大量買國債幫財政部壓 低美國的利率。 他先前公開表示， 長期收益率的上升其實是金融條件 收緊的一部分， 這有助於央行抑制通膨。 而財政部長貝森特目前所有的關注 點都是如何想辦法把國債殖利率 給硬壓下來， 因為國債殖利率每次上升， 對他來說， 都意味著他要付更龐大的利息。 貝森特當然知道他發給市場的政策 訊號沒辦法解決背後那些根本因素。 但對他來說， 讓利率哪怕維持低一天， 那在少付利息上都是一天的成功。 他們之間的分歧， 其實觸及了現代經濟學的靈魂： 當今人類， 到底還有沒有能力去接受市場對人 類龐大債務的真實定價？ 有一點要明確， 雖然我們看到在國債利率問題上， 財政部和聯準會在策略上不同步， 但我們不能因此得出財政部與美聯 儲已經徹底決裂的結論。 而且，這種互相牽制的狀態， 正是當下這個歷史轉折點的典型標誌。 美國政府未來的金融策略， 大概率是在這兩種理念的博弈過程中， 自然磨合出來的。 類似的困境， 美國早在1951年就出現過。 當時因為要應付戰爭開支， 財政部希望維持低成本融資， 因此要求聯準會將長期利率釘死在2.5%； 而當時美國的通膨最高甚至飆升到 了21%。 因此， 聯準會迫切希望透過升息來抑制通膨。 雙方因此爆發了激烈的衝突。 最終， 雙方磨合的結果是達成了一份著名的 《財政部—聯準會協議》 正是這個協議， 確立了現代聯準會作為獨立央行的身份， 確立了後來幾十年美國金融體系的 運行方式。 危機激發衝突， 衝突引發社會改變。 在人類的每個十字路口， 歷史都是這樣展開未來的。 聊到這裡， 有人可能會產生一種無力感： 如此可怕的債務問題， 美國還有機會走出來嗎？ 對此，很多人都在思考。 最近， 記者就美國40兆美元的債務問題， 分別向川普和貝森特提問。 他們都說： 美國需要靠快速經濟成長來解決這 個巨額債務問題！ 但是，所有人都知道， 他們所說的完全是不切實際的外交辭令。 美國成長根本不足以快到可以抵消 這個巨額債務的程度。 華爾街著名的橋水基金的創始人達利歐 長期研究宏觀經濟週期與主權債務史。 在過去一周，他發表了一篇名為 《國家如何走向破產： 目前正在發生的事情背後的機制》 的文章。 這篇文章借用他自己的新書 《國家如何走向破產：大周期》 中的框架， 深入討論了近期日本資金異動、 美國長期收益率飆升、 財政部被迫回購這三個現象同時出現， 是否符合他新書中“大債務週期” 終局的早期信號。 有一點要說明， 我引用達利歐的分析， 是把它當作一個學說來 和大家分享，激發大家的思考。 這並不意味著我完全同意他的分析 和預測。 達利歐這篇文章的一個核心結論是， 美國當下的情況， 完全符合他大債務週期終局框架的描述。 美國的國債危機將在未來一到六年爆發。 面對這個殘酷的現實， 達利歐給美國提出了一套逃生方案， 我們稱之為 “3%三部曲”， 他指出， 如果美國要想避免最終的危機， 必須把財政赤字降至GDP的3%左右。 具體怎麼做呢？ 必須同時走三步棋： 第一，大規模削減政府支出； 第二，增加稅收； 第三，在基本面真正改善後， 讓利率自然下降。 達利歐警告說， 這三條路必須一起走， 不能把全部的調整代價壓在任何一 種手段上。 最關鍵的是， 絕對不能讓聯準會人為地去強壓利率， 製造一種虛假的表面改善， 那隻會摧毀美國貨幣的價值。 國際貨幣基金組織 也認為， 美國如果真的想讓債務佔GDP的 比例走上下降的軌道， 美國應該做相當於GDP 4% 的財政調整， 形成約佔GDP 1%的廣義盈餘。 這些數字 和達利歐推導的數據基本上一致。 但關鍵問題是， 美國社會是否有意志力來做到這一點？ 根據國會預算辦公室 的預計， 2026財政年度的聯邦赤字高達1.9萬 億美元， 佔GDP的5.8%。 要把這個赤字硬生生降到3%， 就意味著需要對涉及數萬億美元的 利益進行重新分配。 在美國聯邦總支出裡， 法律上允許政府自由裁量的支出， 其實只佔總支出的15%。 如果真的要完成一兆美元量級的財 政調整， 美國政府就必須碰觸美國的政治禁忌， 就是大規模增加稅收，對社保、 醫保等社會福利動刀子。 目前看，這都是不可能的。 因此，達利歐的 “3%三部曲”， 我們只能把它當作一個理想中的理 論來看。 聊到這裡，可能有人會說： 美國金融這麼危險， 看來我得躲開美國和美元投資。 我勸你千萬別。 放眼全球， 雖然是美國債市發出的警報， 但它敲響的卻不只是美國的警鐘， 更是全人類的警鐘。 根據國際貨幣基金組織在2026年 發布的預測， 目前全球政府的總債務佔總全球GDP 的比例， 將從2025年的94%毫無懸念 的攀升到2029年的100%這 個歷史性關卡。 推動這個債務成長的， 是世界第一和第二大經濟體， 也就是美國和中國。 美國債市劇烈動盪， 只是因為它是全球最透明、 最清晰、 最容易被看見的一個窗口， 它絕不是當今世界唯一的病灶， 更不是最嚴重的一個。 在未來幾年， 中共國的政府債務負擔根據中共自 己反复粉飾的數據， 都要達到GDP的127%。 和美國債務佔GDP的比例相當。 而且， 中國也疊加了人口萎縮、老化， 以及房地產 和內需暴跌等多重經濟問題。 而日本的債務率已經達到GDP 的204%。 歐盟雖然整體債務規模低於美國， 但是像義大利、 法國這些核心國家， 它們債務比它們GDP的115% 還要高。 總之， 目前人類所有的主要經濟體都在靠 借錢維持基本生存。 人類理想的選擇是在真實的經濟成長、 痛苦的稅收增加、 艱難的削減開支中去主動償還。 如果不願意承受這明面上的痛苦， 那就必定要在惡性的通貨膨脹 和暴漲的利率中， 付出隱密卻同樣慘痛的代價。 美國債市這次因為政府乾預失效 而發出的信號，雖然刺耳， 但是每個持有貨幣和資產的人， 都應該去認真聽懂這個訊號對你意 味著什麼！ 好，今天《傑森視角》 的節目就到這裡。 謝謝大家的收看！ 希望大家能夠訂閱和推薦 《傑森視角》以及 《傑森新聞快遞》這兩個頻道。