閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信56機構投資者的瘋狂

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第56節,機構投資者的瘋狂 這是摘自於1987年智股中的信 摘錄時間是2025年8月10號 我們先來看巴菲特這封信當中他怎麼說的 1987年的股市是一場跌宕起伏的大戲 但最終全年的大盤指數卻變化不大 我們可以看一下,在上一節課裏面 其實我們已經提過1987年非常重要的黑色星期一 1987年的10月19號這一天 當時的紐交所崩盤,股票市場暴跌 道瓊斯工業指數一天之內下跌了22.6% 非常嚇人,但是你從全年來看的話 其實變化不大 道瓊斯指數全年小漲了2.3% 巴菲特的評價是,這就像坐上了遊樂園的過山車 過山車大家坐過對吧,沒坐過也看過對不對 那在10月以前市場先升了 叫狂躁亢奮市場飆升 就是之前是牛市嘛 這個市場一路是飆升的這種情況 然後呢在10月份之後呢 又經歷了一場大規模的滇弦發作 暴跌了下來 就是整個從全年來看的話那是小漲的 但是在這個過程當中啊 這個跌宕起伏對於投資者的衝擊是非常大的 那是什麼原因導致的呢 巴菲特說我們要感謝那些專業的機構投資者 就是那些什麼大資金對吧 正是那些管理着幾十億資金的人 爲這次動盪做出了卓越的貢獻 那顯然這是一句防諷對吧 現在知名的基金經理們已經不關注什麼 企業的未來幾年會做什麼 他們關注的是其他基金經理在未來幾天會做什麼 其實A股市場也有這種情況 所謂的什麼叫機構抱團對吧 或者基金抱團對不對 這是很典型的這種情況 就是他們不去研究上市公司會怎麼樣對吧 他們研究的是什麼呀 是其他的基金經理會怎麼樣 那對於他們來說 股票只不過是賭博的籌碼遊戲的代幣 所以在這種情況下呢市場暴跌什麼 你就可想而知了 這種做法的極端代表就是1986年到1987年間 基金經理們普遍接受的所謂叫回撤控制策略 什麼叫回撤控制策略 揭開名詞的這個畫皮呢 他的這個意思就是 大家比較熟悉的叫止損策略 很多的這個散戶都有所謂的止損策略 什麼叫止損策略 就是我設置一個止損價 如果股票的價格呢跌破了這個止損價 那或者是跌了一定的這種比例的話 那怎麼樣 我就自動的去賣出股票 那我們看這地方巴菲特說的 說這種策略的實質與市場所熟知的投機者的止損策略 差不多 當投資組合或者是股票指數期貨價格下跌到一定程度 或者是跌破某個逾值的時候 便自動的觸發固定數量或者是固定比例的減倉指令 那這個是很要命的 爲什麼 因爲作爲散戶來說呢 比如說我這個股票價格是十塊零五毛 對吧 我設置一個十塊錢或九塊八 跌破這個價格 那我就把它賣了 你賣就賣 爲什麼 因爲你作爲一個散戶來說 你那點成交量的話 你那點賣盤的話 對於整個市場影響不大 可是如果經經理 如果機構也這麼幹 怎麼樣 那對於市場的衝擊就會非常的大 在這種策略下 其他的因素都不重要了 什麼公司好不好 有沒有投資價值 這不重要了 單純的價格下跌就會觸發賣出指令 而要命的是這個賣出指令 由於它是機構 那它賣的比較多 賣出的指令會導致新的下跌 因爲它的賣盤比較大 它對市場的衝擊比較大 當它開始賣的時候 那價格會跌得更快 那麼新的下跌 可能會再觸發新的賣出指令 然後這個新的賣出指令 又會導致新的什麼呀 這個賣出就會導致什麼呀 循環往復 那根據呢 這個布雷迪研究報告預測 在1987年10月那幾天 有高達600億到900億美元的股票基金 面臨着被迫賣出的窘境 那我們再來回顧一下 1987年 這個黑色星期一 你想一天跌20%多 那是怎麼跌的呢 那其實就是什麼 機構它設置這種策略 然後不斷的什麼呀 破位不斷的什麼呀 止損不斷的破位 不斷的賣出 就導致什麼呀 循環往復的這種情況 其實呢 在A股呢也有 早的像這個2016年 這個當時的什麼呀 熔斷 其實就是屬於這種情況 對吧 這個不僅散戶在賣 機構也在賣 瘋狂的往外賣 然後這種什麼呀 是踩踏的這種情況 近的 比如對等關稅 那幾天 4月初那幾天爆跌 對吧 那其實呢 都有很多這種自動止損策略在裏面 那顯然這種策略是什麼呀 是有問題的 巴菲特就批判這種情況 他說呢 如果你認爲你僱傭的這些基金經理呀 是幫你做投資的 那一定是有什麼誤解 他舉了一個例子 他說呢 比如你買下一套房子 對吧 我們知道買下一套房子 那麼理性的主人呢 會不會只是他的經紀人 只要附近的房子 以較低的價格出售 我們就馬上以更低的價格 賣出自己的房子呢 你想想看會這樣嗎 是房子 大家一般不會這麼幹 對吧 我買了一個房子 然後呢 我就盯着旁邊的房子 旁邊的房子一降 我就以更低的價格往外賣 那顯然不合理呀 是這情況 但是在股市當中 剛剛說的這個止損策略呀 所謂的什麼 叫回撤控制策略 那它其實的本質就是這樣的 再或者 你會僅僅因爲9點30分的時候 類似的房子 成交價比昨天低 就在9點31分 把自己的房子賣掉嗎 顯然這些東西怎麼樣 你在在房子市場的時候 你覺得是不合理的 對不對 但是呢 在股市當中什麼呀 這個太正常了 這個特別是在1987年呀 這個踩踏事件當中 就是表現的是淋漓盡致 所以呢 巴菲特說 而這正是什麼呀 養老基金啊 還有很多大學的捐贈基金呀 當下的做法 不管是福特公司 還是通用電器公司 越便宜就應該什麼 堅決的賣掉他們 就越跌越慢 按照這一策略的邏輯呢 一旦這些公司的股價大幅反彈 那就是追漲策略唄 那就是越漲越買 那就應該馬上買回來 那麼天量資金掌握在 這樣的基金經理的手中 市場的大起大落 又有什麼可奇怪的呢 這是無情的批判 當時的這些所謂專業的機構投資者 越漲越買 越跌越賣 你比如在1987年之前 那個牛市當中 其實我們去看 1986年 自古人的信當中就提到了 市場當時什麼呀 沒有可投資的對象 就已經很高估了 但是呢 他們採取的那種追漲的策略呢 導致市場什麼呀 極度瘋狂越漲越買 反過來呢 一旦下跌的時候呢 他們越跌越賣 就導致了市場什麼呀 大幅波動的這種情況 這是巴菲特批判的核心的情況 接着他說 說很多市場觀察人士呢 卻從這個事件當中 得出一個不正確的結論 什麼叫不正確的結論呢 說就是因爲主力機構的風格 飄忽不定 一會兒追漲 一會兒上跌對吧 在由他們所主導的市場當中 散戶呢 沒有任何賺錢的機會 這種聲音好像在A股裏面 也經常出現對吧 說這個機構一會兒買一會兒賣 導致股市一會兒漲一會兒跌啊 然後沒有什麼明確的風格呀 所以大家不能跟隨市場啊 所以呢不好賺錢 對吧 這是市場當中經常會出現的論調 巴菲特說什麼 這種論調是錯誤的 他說這種結論呢 實在是什麼呀 大錯特錯 巴菲特批判這種情況 他說這樣的市場 絕對有利於任何理性的投資者 這和資金量大小沒有關係 就是他彷彿前的那個核心是什麼 就是理性 就是市場的這種非理性 實際上對於理性投資者是什麼 是絕對有利的 跟你資金量大小沒有關係 跟你是否理性什麼呀 有絕對的關係 他接着說 他說事實上 手握重金的基金經理們 所造成的這種大幅的市場波動 正好給理性的投資者呢 創造了更好的買入機會 就是他的理解是什麼 就是說你看啊 這個1987年市場的這種暴跌 對吧 其實呢他這個跌下來以後 就會有很多的股票 變得很便宜 對吧 那恰恰是理性投資者什麼呀 你買入的好機會呀 要不然在87年10月份之前 市場不斷的往上漲 沒有便宜的股票買呀 但是八千年之後呢 很多股票跌得特別便宜 那這是你什麼呀 這是理性投資者什麼呀 非常好的這種低廉的價格的買入機會呀 這是巴菲特所強調的 其實我們看巴菲特的投資呢 他也是這麼做的 對吧 那就是漲之前什麼呀 就是我們說跌之前 這個他在86年就開始賣出很多股票了 結果呢 87年跌完了以後什麼 他開始往裏買 對吧 他說只要投資者不會因爲財務因素 比如說市場跌了 但是什麼呀 自己不得不什麼呀 要用這個錢把它賣了 如果不是因爲這個財務因素 或者是心理因素 害怕了 跌完以後恐懼了 不是因爲這個財務因素 或者心理因素 被迫在錯誤的時機賣掉持股 那就不可能被股市的暴跌所傷害 所以他說什麼呀 當市場這種暴跌呀 你不應該去 只是一味的去埋怨他 去什麼呀 這個討厭他 對吧 你應該利用他 就市場暴跌這種情況下 什麼呀 你不應該是僅僅是因爲害怕呀 或者需要用錢 你應該什麼呀 在這種低估的地方呢 去把握這種買入的機會 這是巴菲特所強調的 那巴菲特這段話的背後啊 其實透露出他對於市場的一個看法 那我們都知道呢 巴菲特呢 他是師承什麼呀 格雷厄姆 格雷厄姆有一個非常經典的預言 叫什麼叫市場先生的預言 它的核心是什麼 就是市場的報價 它不可預測 就是你沒有辦法判斷價格到底是 是漲還是跌 你是沒有辦法提前去預測的 那在這種情況下 我們應該怎麼辦呢 我們應該對於自己的股票啊 進行估值 那就是你判斷它的內在價值 那麼你判斷內在價值以後呢 它在報價呢 你就可以比較了 對吧 如果它報啊 報一個特別低低的 離譜的這種價格的話 那你可以買嗎 這情況吧 如果它報 報個特別離譜的高價的話 怎麼辦 那那你可以賣嗎 對吧 那如果它報的價格不離譜 這個既不是很高 也不是很低 那怎麼辦 那你就直接忽視它就可以了 對吧 我們把這個市場性的預言呢 用到1987年的10月份前後 你就明白了 在1987年10月份之前 市場是一個高漲的狀態 牛市高漲的狀態 巴菲特說什麼呀 他找不到可以便宜的這種 可以買入的這種便宜的好公司了 所以在這種高估的地方 其實是什麼 市場的報價高到離譜了 你應該幹嘛 你應該賣一點股票 是這樣的情況吧 反過來呢 在10月份 黑色星期一暴跌的那時候 這時候股票變得很便宜了 這時候應該幹嘛 你應該在它報的非常低的 離譜的價格的時候 應該進行買入 對吧 這巴菲特本人就是這麼做的嘛 對吧 高估的時候把股票賣了 對吧 買了一堆什麼呀 什麼債券國債之類的 對不對 然後呢 暴跌之後 拿了一堆現金什麼呀 開始去買這種很多很便宜的好公司 對吧 那剩餘的時間呢 如果它既不高又不低的話 你就直接忽視它就可以了 巴菲特對於市場的這種認知啊 其實是什麼呀 是非常到位的 它的核心是什麼 它的核心其實就是要判斷 股票的內在價值 就是你不要跟着市場後面跑 它要漲啊 你就瘋狂啊 它要跌啊 你就恐慌 你不要跟着市場後面跑 你要幹嘛 你應該對於你的股票的 那個價值呢 有個正確的判斷 那你對於價值 有正確判斷的情況下 那麼如果市場暴跌 對吧 特別很多大型的機構 這種採取這種什麼 叫控制回撤的策略 導致出現低的離譜的價格的時候 你幹嘛 你應該買呀 因爲你可以判斷嘛 這個股票的價格 已經比你在 這個股票的內在價值低很多了 這是一個很好的 撿便宜貨的 很好的絕佳的買入機會嘛 你買完了 等它起來了 那你就進行獲利了 是這樣的情況吧 你應該利用市場的這種機會啊 對吧 所以這種觀念啊 非常重要 所以要想做好投資 首先要有一個什麼呀 正確面對股市的這種態度 當然巴菲特這種態度 就來自於什麼呀 格雷歐 但是在這個過程當中 如果我們也想做到這樣的 就是市場報個低價的時候 我們能夠什麼呀 去把握住這樣的一個 很好的買入機會 前提是 你要對於你關注的股票啊 能夠正確的估值啊 你得能判斷 它的內在價值的情況下 你才能不恐慌 對不對 那麼怎麼去判斷 這個股票的內在價值 怎麼去選擇那些優秀的公司呢 這個內容呢 大家可以參考什麼呀 我們的股票投資高級班 副標題叫 如何篩選好公司幫你賺錢 裏面就會講到 巴菲特如何定量的篩選好公司 如何定性的分析 這些公司的競爭優勢 那選出這些公司以後呢 對它進行估值的問題 判斷安全邊際 也就是價格是不是足夠便宜 值得買的問題 那以上內容呢 如果大家感興趣的話 也可以參考這個課程 好 這節課的話呢 就跟大家分享到這裏