華夏金融課堂 【硬核】十分鐘搞懂貨幣政策：貨幣供應量、利率、存款準備金、公開市場操作、再貼現、傳導機制

常混跡投資圈的朋友一定經常聽到這些話 央行釋放貨幣政策最新信號 貨幣政策要穩健要靈活適度要精準有效 那麼這個貨幣政策是指的什麼呢 主要的貨幣政策工具又是啥呢 國家又是怎樣用貨幣政策引導經濟的呢 今天一個視頻給大家講清楚 1 貨幣政策目標 所謂貨幣政策是指中央銀行爲實現既定的經濟目標而運用各種政策工具 調節貨幣供給量和利率 進而影響宏觀經濟的方針和措施 所以貨幣政策目標 就是指中央銀行採用調節貨幣和信用的措施所要達到的目的 比如穩定物價經濟增長等等 而按照中央銀行對貨幣政策的影響力影響速度及施加影響的方式 貨幣政策目標可劃分爲兩個層次 最終目標和終界目標 概括的講 世界上大多數國家貨幣政策所追求的最終目標主要有四個 穩定物價 充分就業經濟增長和國際收支平衡 但是事實上貨幣當局本身並不能直接控制最終目標 它只能藉助貨幣政策工具對終界目標進行調節 從而實現最終目標 因此終界目標是貨幣政策作用過程中一個十分重要的中間環節 所以今天就主要給大家講講終界目標 終界目標顧名思義 就是貨幣當局爲實現貨幣政策最終目標 而選擇作爲調節對象的目標 根據中央銀行的控制力和距離最終貨幣政策的遠近 可以把終界目標分爲兩類 一類是近期終界目標 另一類是遠期終界目標 近期終界目標有 短期貨幣市場利率 就是常說的銀行同業拆解利率 央行可以通過調控銀行同業拆解利率 影響貨幣供應量 以影響長期利率 並且央行可以很方便的得到有關銀行同業拆解利率的水平和變動情況 所以有較強的相關性 銀行準備金 是指商業銀行和其他存款機構 在中央銀行的存款餘額 及其持有的庫存現金 準備金的用途主要有 1.用於滿足客戶的提款需要 2.用於滿足法定存款準備金的要求 3.用於銀行之間的資金清算 央行可以直接調控法定準備金率的變動 從而引起法定準備金的變動 控制在市場中流通的資金量 遠期中介目標有 長期利率 從貨幣政策最終目標來看 被選爲政策遠期中介目標的主要是長期利率 這是因爲 長期利率對投資的影響比較大 比如對不動產及機器設備的投資 這些資產總額較大 1%的利率變動都不是一筆小數目 貨幣供應量 這裏以弗裏德曼爲代表的現代貨幣主義者所推崇的中介目標 把貨幣供應量作爲中介目標的理由是 可測性強 M0 M1 M2等指標都有很明確的定義 可控性強 現今直接由中央銀行發行並進入流通具有直接相關性 一定時期的貨幣供應量代表了一定時期的有效需求總量和整個社會的購買力 對最終目標有直接影響 匯率 有相當一部分國家由於特定經濟金融條件 將匯率作爲貨幣政策的中介目標 這些國家或地區的貨幣當局 確定其本幣 同另一較強國家貨幣的匯率掛鉤 並通過貨幣政策操作 盯住這些水平 以此實現最終目標 比如具有高度外向型經濟的國家或地區 新加坡和中國香港 還有就是發生惡性通貨膨脹的國家 例如 墨西哥在1987年經濟危機後的調整中 通過將本幣與美元強行掛鉤 成功的是墨西哥的通貨膨脹率 從調整前159% 下降到1994年的7.1% 二 央行三大法寶 前面給大家講了貨幣政策要達到最終目標 需要經過一個傳導過程 一般是中央銀行運用貨幣政策工具 操作目標 近期中介目標到遠期中介目標 再到最終目標 也就是中央銀行通過貨幣政策工具的運作 影響商業銀行等金融機構的活動 進而影響貨幣供應量 最終影響國民經濟宏觀經濟指標 那麼在這其中央行常用的貨幣政策工具 包括存款準備金制度 再貼現政策和公開市場操作 俗稱中央銀行的三大法寶 下面就給大傢俱體介紹一下 存款準備金制度 也就是法定存款準備金制度 是指在國家法律所賦予的權力範圍內 通過規定和調整商業銀行交存中央銀行的存款準備金的比率 從而控制商業銀行的信用創造能力 進而調節社會貨幣供應量的政策工具 具體來說 如果中央銀行提高法定存款準備金率 RD 商業銀行交存中央銀行的法定準備金就會增加 在其他條件不變的情況下 用於發放貸款的超額準備金E就會減少 促使商業銀行收縮信貸規模 使貨幣供應量MS減少 利率RM回升反之亦然 再貼現政策 是指中央銀行通過制定或調整再貼現利率和條件來干預和影響 市場利率及貨幣供應量 從而調節宏觀經濟的一種政策工具 具體來說商業銀行等金融機構將通過貼現業務 獲得的票據再賣給中央銀行的行爲 中央銀行在確定其票據合格的前提下 根據當時的再貼現率 從票據金額中扣除再貼現利息後 將餘額付給商業銀行等金融機構 這裏插一嘴 給大家講講貼現和再貼現 貼現大家可以簡單理解爲企業沒錢了 拿着還未到期的成對匯票提前去找銀行取錢 那麼銀行就會收取一筆手續費 再貼現就是銀行拿着已經貼現了的票據去找央行提前取錢 以補充自己的資金流動性 比如說商業銀行拿着一張金額一萬的貼現票據 去找央行再貼現 再貼現利率爲5% 那麼扣除利息後商業銀行就能拿到9500元 假如提升利率到10% 那麼商業銀行就只能拿到9000元了 一般說來再貼現政策包括兩方面的內容 一是再貼現率的調整 二是規定向中央銀行申請再貼現的資格 前者着眼於短期 主要影響商業銀行的準備金和社會的資金供求 後者則着眼於長期 主要是影響商業銀行及全社會的資金投項 公開市場操作 是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券 主要是政府債券 用以調控貨幣供應量的一種政策工具 一般情況下 當經濟停滯或衰退時 中央銀行就在公開市場上買進有價證券 從而向社會投放一批基礎貨幣 無論基礎貨幣是流入社會大衆手中 還是流入商業銀行 都必將使銀行系統的存款準備金增加 銀行通過對準備金的運用擴大了信貸規模 增加了貨幣供應量 反之 當利率物價不斷上升時 中央銀行則在公開市場上賣出有價證券 回籠貨幣收縮信貸規模減少貨幣供應量 當然除了上述所說的常用的貨幣政策工具以外 還有窗口指導 中央銀行會根據產業行情物價變動趨勢和金融市場動向 引導商業銀行的存款重點投向和貸款變動數量 大家可以簡單的理解爲 假如現在小微企業有點慘 姚媽就說小A小B記得多幫幫小微企業 它不會出具體的政策 但會口頭建議 當然也有一些不常用的選擇性貨幣政策工具 比如說消費者信用控制 證券市場信用控制等等 這些工具往往是針對某些個別部門 個別企業 或某些特定用途的信貸 所採用的貨幣政策工具 3 貨幣政策傳導機制 中央銀行制定貨幣政策後 從政策的實施到政策發揮作用 必須經歷一系列傳導過程 這個傳導過程就是貨幣政策的傳導機制 今天主要給大家講講凱恩斯學派的傳導機制 和現代貨幣學派的傳導機制 凱恩斯學派自誕生以來 一直佔據着經濟學的中心地位 他在貨幣政策傳導機制問題上 認爲貨幣政策工具必須影響到利率才能發揮作用 這就是其經典的利率傳導機制理論 在簡單的凱恩斯模型中 其假設就存在兩個部門 公共部門和私人部門 以及兩類資產 貨幣和政府債券 金融市場上唯一存在的利率是債券利率 那麼這種貨幣傳導機制 可簡單描述爲 通過貨幣供給MS的增減影響利率R 主要是債券利率 利率的變化則繼續影響到投資I的變化 進而影響社會總支出E和總收入Y 而以弗裏德曼爲代表的現代貨幣學派認爲 利率在貨幣政策傳導機制中不起主導作用 而更強調貨幣供應量在整個傳導機制中的直接效果 他們認爲 貨幣政策傳導機制主要不是通過利率 間接的影響投資和收入 而是通過貨幣供應量的變動 直接影響支出和收入 具體來講 當在擴張性政策下 當貨幣供給增加由於貨幣需求並不改變 公衆手持貨幣量會超過其願意持有的貨幣量 從而必然增加支出 增加的支出 或用於購買金融資產 或用於購買非金融資產 如投資金融資產偏多 金融資產市值會上漲 收益率會相應下降 從而刺激非金融資產投資 如產業投資 產業投資增加既可能促使產出增加 也會促使生產品的價格上漲如此等等 最終不同資產收益率的比值重新趨於相對穩定的狀態 投資的繁榮帶動經濟增長 從而影響社會的收入 最後要給大家說的是 以上介紹的兩種傳導機制 都是存在各種前提條件的 比如在凱恩斯模型下 市場只存在兩個部門 公共部門和私人部門 兩類資產 貨幣和政府債券 但在具體實際中可不止這兩類資產 因此大家可以把這兩種傳導機制作爲參考 並結合具體實際情況分析