閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信18低估類投資案例

大家好 歡迎來到九川教育 讓理財變得更簡單 我們繼續來講的這個巴菲特的投資智慧 那今天的話呢 我們來看第18節 低估類投資案例 在自於1962年1964年至股東的信 摘錄時間的是2025年的7月3號 我們先來看1962年巴菲特怎麼說 巴菲特說呢 過去十年 鄧普斯特農具公司 這地方是什麼 是他投資的一個低估類投資的這麼一個案例 營收停滯 就是這個公司營收停滯 從貨週轉率低下 然後投入的資本幾乎沒有創造任何收益 有的公司整體的經營情況不是太好 就是因爲他經營情況不太好 所以他被市場低估 1961年8月份的時候 我們取得了他的控制權 注意這地方什麼 巴菲特提到了控制權了 他早期他沒有那麼多資金去買 對不對 那後期雖然資金比較多 他就是控制了一些公司 然後推動他進行價值迴歸 他說買入的均價是每股28美元 一部分是早些年 他每股16美元就特別便宜的時候去買的 大部分的話是8月份通過一筆大宗交易 以每股30.25美元買的 那我們來介紹一下這個 鄧普斯特農機公司或者叫農具公司 那這個公司的話成立的很早 1878年對吧 那主要的是生產風車水泵等灌溉磚子 農田用的對吧 由於20世紀五六十年代 像電網電泵的這個普及 你想想電力嘛 肯定是比這個風力水流更可靠更方便 因此的話市場普遍不看好該公司 你要知道這是一種生產力的發生這種變化 對吧 就是你用電的肯定是比這種用風的 用水的肯定是什麼更方便 因此市場給他的估值很低 不看好這個公司 1961年公司的這個財報的淨資產爲460萬美元 每股的淨資產爲76.5美元 但是實際的股價只有多少呢 只有16美元到30美元之間進行徘徊 你想想16到30美元 它的淨資產是76.5 也就是基本上它的這個市價就是股票的價格呀 只有這個賬面價值的二到四折 就是一個非常低估的這麼一個狀態 那巴菲特呢 這個時候什麼 他就是以投資低估的股票爲主的嘛 於是他就買了這個公司 他說呢 在取得控制權以後 那麼價值衡量標準的就不再是股票的市價 而是公司擁有的資產價值 可惡嘛 這公司大部分的這個股票都在你手裏了 對吧 你你不可能按照市價賣的 對不對 那這個時候呢 他說考慮到公司資產的盈利能力很差 前面說了 對公司什麼呀 經營情況不太好 對不對 資產的盈利能力很差 所以呢 我沒有按照未來盈利能力去估值 這句話特別關鍵 也就是說 早期巴菲特去投資很多低估類投資 後來他用了一個詞叫煙地投資 這些公司或者這些資產都有個共同的特點 就是他們的盈利能力通常來說什麼不太好 他不是根據他未來的盈利能力去進行估值的 這跟巴菲特後期什麼呀 去討論好公司優質公司 未來的什麼自由先進流的這種估值方法 是完全不同的思路 就是因爲什麼投資對象不一樣 早期這些公司什麼盈利能力很差 你不可能去談未來的 更多的是什麼 談現在 現在這個公司有多少資產 用的方法是什麼呢 是他老師的這個清算價值估值法 說只是考慮了他的清算價值 多少錢呢 35美元每股 你看他買的均價是228 對不對 那麼這個股票的這個價值 就是他通過清算價值估值是多少呢 是35美元每股 他怎麼估的呢 左邊有一張表 我們來看一下 這就是鄧普斯特農具公司 他的一個估值的這個表格 是根據巴菲特的一些什麼呀 相關的資料做的一個總結 我們來看一下 他這個估值方法呢 其實就是我們前面提到的什麼 叫清算價值估值法 這個方法的話呢 如果大家去看這個證券分析的話 這個本傑明格雷厄姆呢 有這麼一段話 他說呢 企業的資產負債表呢 並不提供資產的清算價值 就把這個公司啊 就關門了 進行清算對吧 他其實呢 你在資產負債表裏面 其實讀不到的 沒有這個東西的 但他包含有用的線索 就是你在財報當中 可以看到什麼 有用的線索 計算清算價值的第一個原則就是 相信負債數據 但必須質疑資產數據 什麼意思呢 就是說當你對一個公司啊 你要去計算它清算價值的時候 那麼這個時候呢 公司是有資產有負債的對不對 因爲這樣的公司 通常來說它的盈利情況不太好嘛 所以你不可能考慮它未來的盈利情況 你更多的是看它現在的這個資產的這個價值 那你要考慮負債 負債的話呢 要百分百的相信 我們可以看左邊的這個表格裏面對吧 像什麼應付票據啊 其他負債啊 這地方給了一個折扣率 就是按照賬面的這個價值 百分百的去相信它 這個公司的賬上的負債全都相信 同時呢 必須質疑它資產的數據 就是你去看它的資產的賬面價值 比如說有現金類資產呢 啊 應收賬款的預付費用啊 存貨啊 工廠設備等等 這些資產 你不能都信 你得給它打一個折扣 按照它可變現的程度 比如說現金 現金沒什麼好打折扣的對吧 你賬上有這麼多錢啊 對吧 或者是類現金的資產 比如國債啊等等之類的 這些什麼基本上就是是多少錢就是多少錢 所以呢 是百分百對不對 但是應收賬款就不一定了 就是你這個東西賣給別人了 比如說幾個月以後要回款 那萬一人家不回你呢 是吧 你這個應收賬款 它就要打一個八五折的這麼一個折扣 然後呢 預付費用呢 打個二五折 你預付給別人的 你想要回來 你可能什麼呀 只只能要回來四分之一了 對吧 存貨呢 它給的是什麼六折 工廠及設備的是六折 就是這些資產啊 你不能只看賬面價值 你得給它打個折扣 打個折扣以後呢 減去負債負債什麼呀 全部都要算 然後呢 會算出來一個估值 這是什麼 這就是清算價值 那如果股票的價格 比它的清算價值還要低的話 怎麼樣 那這時候證明這個股票特別的便宜 對吧 就相對來說什麼 非常低估嘛 這就是格雷厄姆的什麼呀 清算價值估值法 巴菲特在投資什麼呀 鄧普斯特的時候 就是完全按照他老師這個方法去投資的 那後面的情況呢 我們來看看 1964年制股東的信 巴菲特說 對於低估類投資 我們常常可以做出兩種選擇 既可以能在股價上升的時候賣出賺錢 低估嘛 等它價值迴歸了 上升的時候賺錢 也可以呢 在股價持續低迷的時候買成控股股東 這是什麼呀 那這股票如果它一直不漲 怎麼辦 你如果錢足夠多 它又足夠便宜的話 你就不停的買買買 最終什麼呀 你把這個公司買下來 你成爲了控股股東 他說呢 前者是主要的運作方式 就是他買入低估類的股票 主要的目的呢 還是希望什麼 漲起來什麼 把它賣掉賺錢 對吧 這就是巴菲特在運作合夥基金的時候 早期按照他老師的這種投資方法 後者呢是一種保險措施 什麼意思 就是萬一這個股票它不漲怎麼辦 或者說它很長時間不漲怎麼辦 那你如果有足夠的錢呢 你不停的買買買 你變成了控股股東以後 你就可以推動它進行價值迴歸了 對吧 所以呢 這種不停的買買買 買成控制權的這種方式呢 是一種什麼呀 保險措施 如果呢 結果是一樣的 就是說不管它自己漲起來賺錢 還是你把它變成控股東 再把它賣了賺錢 如果結果是一樣的話呢 我可不想去控制公司 也就是說你會發現 巴菲特在這個時候呢 他其實很明確 就如果買進去能夠漲起來賺錢 就沒必要什麼去控股一家公司 那什麼時候有必要呢 他說我寧願讓別人去幹活 但請大家放心 如果確有需要 就這公司很低估你買了以後 它始終不起來怎麼辦 我是會挽起袖子下場的 就把這個公司什麼控股 然後推動它進行價值迴歸 那我們來看一下 他說不管是低估類還是控制類 其實很多控制類的公司 就是從低估類發展來的 就一開始是低估很便宜嘛 就像那個鄧普斯的16美元的時候 買進去 買了以後它不漲對吧 那接着買 接着買 最後就買什麼控制類的 就把這個公司是買控股了 最重要的是買入價格呢 要遠低於企業的內在價值 你看到沒有 他這地方其實就跟我們說明白了 這兩類投資它的核心本質都是一樣的 就是什麼呀 價格要遠低於企業的內在價值 而這個內在價值呢更多的是什麼 是按照格雷厄姆的清算價值估值法 對於資產減去負債以後 這一部分的這個價值 然後呢價格比這個價值還要低 要遠低於注意 遠低於就是有特別大的安全邊際 對吧 這是這一類投資方法的什麼呀 它的核心關鍵 說我們之前做過一筆控制類投資 叫鄧普斯特農具公司 就是我們在1962年的新單中提到的 對吧 就是一開始16美元買了是低估類的 然後買買買買成了什麼呀 控制權了 對吧 那這個公司呢後來賣了 那現在呢我可以告訴大家 鄧普斯特的買方呢把公司經營的有聲有色 我們呢賺了錢 他們呢也沒有吃虧 那我們來看一下巴菲特呢 他在投資鄧普斯特這個過程當中啊 具體的一些啊這個價格 巴菲特呢是從25美元呢 開始買入鄧普斯特公司的 最低的時候呢 它的均價只有16美元對吧 後來呢在一筆這個大宗交易當中啊 它的價格呢最高的時候是30.25美元 但是均價啊均價在28美元左右 就是他買的時候不是一次性買的分多次 先低估後什麼變成控制了 最終呢巴菲特在1963年的一次私募收購當中 注意私募收購啊 就說明他更多的是賣給產業資本 對吧 他不是賣給什麼呀 散戶的 賣給產業資本呢 在這個產業資本對他就是有 有個相對合理的這麼一個估價 以每股80美元的價格呢退出了 一共呢巴菲特在這筆投資當中啊 他是獲利了230萬美元 230萬今天來說看的是一個 對於巴菲特來說不是很大的數字 但是相對於當時的合夥基金 差不多有600萬美元左右的這個資金來說 一筆獲利達到230萬美元 那這是一筆什麼呀 鉅額的利潤 所以巴菲特在跟他的這個投資人 分享這個案例的時候啊 特別的自豪 對吧 就是這個投資是什麼呀 很成功啊 給大家分享這個具體的這個情況 然後呢他做了個總結 他說呢做投資呢 不能指望最後讓傻子來接盤 括號華爾街呢倒是有一套什麼博灑理論 以誘騙傻子爲口號來誘騙傻子 什麼意思 就是有的時候我們中文裏面有一個成語 叫什麼叫擊鼓傳花 對吧啊 大家都知道這個成語對吧 擊鼓傳花 哎 這個鼓停了以後什麼 這個花落到誰手裏啊 誰就啊這個這個遇到事了 亂情況吧啊 誰就是受到懲罰 對不對 其實呢很多時候呢 人們在買股票的過程中啊 這種投機的心理呢 就像擊鼓傳花一樣 總是想着我買進去 然後呢以更高的價格賣給別人 對吧 啊 總會有傻子來接盤的 對不對 結果呢 自己就成爲了什麼呀啊 這個所謂的傻子 巴菲特說呢 他的投資啊是不能指望最後讓傻子來接盤的 對吧 就是你不能指望 總會有人很傻 以很高的價格 你買你手上的股票 他不是這樣的 他說 在我看來的話 好的投資呢 就是以低廉的價格買入 最終呢 以合理的價格出售 這句話對於低估類投資特別重要 就是大家呢去買入那些低估的股票 不要指望着它能長得特別高 然後特別高估是吧 然後你再把它賣掉 賺盡它每一分錢 不要有這種想法 應該是什麼 以非常便宜 就是有非常大的安全邊際 買入這個股票 然後呢 等它什麼呀 差不多到內在價值附近 你合理的價格出 就是到內在價值附近呢 就可以賣了 同樣也可以取得不錯的利潤 你不能指望有傻子來接盤 萬一沒有傻子來接盤怎麼辦 那不就砸手裏了嗎 所以投資特別是低估類投資 我們要賺的錢是什麼 就是它價格特別便宜的時候買進去 等它價值迴歸的時候 就可以把它賣出 這就是低估類投資方法的一個核心 那早期呢巴菲特就是用這種方法 爲合夥基金什麼呀 賺了很多錢 那後來巴菲特在運作伯克希爾的時候呢 它的整個投資理念發生了很大的變化 從以便宜的價格買入一般的公司 變成了什麼呀 以合理的價格買入好公司 那它這個投資理念 爲什麼會有這麼大的變化呢 這個內容呢 大家可以參考我們的股票投資高級版 那這個課程的副標題叫 如何尋找好公司來幫你賺錢 講的是巴菲特呢 他如何通過定量篩選的方法 去尋找什麼好公司 然後呢通過定性分析呢 去判斷這個公司未來的這種盈利能力 以及選出好公司以後 怎麼對它進行估值的問題 有興趣的學員呢 大家可以參考這個課程 好 這一節呢就跟大家分享到這裏