閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特股東大會05格雷厄姆與費雪

大家好,歡迎來到九成教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看第34節,格雷厄姆與費雪 這是在自於1994年股東大會,在錄時間是2025年7月19號 先我們來簡單介紹一下這兩個人 格雷厄姆的全名是本傑明·格雷厄姆 出生於1894年,在英國倫敦 在嬰兒時期就隨父母一起移居紐約 他被譽爲現代證券分析之父 華爾街教父,他最早創建價值投資理論 我們也可以稱之爲價值投資之父 他在投資界的地位相當於生物學界的達爾文 是整個證券分析這個領域的泰山北斗 創立的這個行業,貢獻非常大 同時他也是巴菲特的老師 巴菲特是在哥倫比亞大學上過他的研究生課程 之後巴菲特也參加了他的公司的工作 就是他畢業以後,兩年以後 參加了格雷厄姆紐曼基金的工作 所以本傑明·格雷厄姆對巴菲特的影響非常大 同時在他幾乎同一時代 還有另外一個投資大師叫菲利普·費雪 費雪是1907年出生的 出生於美國的舊金山 他是現代投資理論的開路先鋒之一 他是成長股投資策略之父 我們知道在投資領域經常有價值和成長的討論 他是成長股投資策略之父 教父級的投資大師 華爾街極受尊重和推崇的投資家之一 巴菲特實際上受到過兩個人的影響 我們來看一下 在1994年的股東大會上 就有股東提問了 請問你現在仍舊是15%的費雪和85%的格雷厄姆嗎 因爲巴菲特曾經有過這樣的表述 說他身體裏面有85%的流淌的格雷厄姆的血液 有15%的費雪 所以在1994年的話 投資者就提問了 你現在仍舊是15%的費雪85%的格雷厄姆嗎 你的投資理念投資方法有調整嗎 我們來看看巴菲特是怎麼回答的 我認爲我是100%的費雪和100%的格雷厄姆 他對這兩個老師不是偏頗 他們兩人的觀點並不衝突 只是側重點不同而已 這句話對我們學習投資特別重要 就是在投資領域當中 我們不要把很多東西對立起來 更多的是側重不同 我們來看一下怎麼個側重不同 巴菲特說資本回報率高 而且可以不斷追加投資的企業是世界上最好的企業 這句話其實是來自於費雪的投資理念 巴菲特在接觸費雪的投資理論以後 特別是跟芒格一起的話 他對於篩選好公司好生意是非常認同的 所以巴菲特說資本回報率高 而且可以不斷追加投資的企業是世界上最好的企業 格雷厄姆是不會反對這個觀點 因爲這個觀點是來自於費雪的 格雷厄姆不會反對 爲什麼呢 因爲格雷厄姆的錢大部分是從蓋克保險上賺來的 雖然我們說格雷厄姆他是價值投資大師 他的整個基金也是以選低估的股票爲主 但是有一半多的錢 實際上是在蓋克保險這一隻股票上賺來的 蓋克保險就是典型的這種好公司 他就像說了 這家公司就是那種最好的企業 所以格雷厄姆是認同這個觀點 他做了一個強調 作爲格雷厄姆他也不排斥要去買好公司 格雷厄姆只是認爲 買進從統計數據上看非常便宜的東西 既易於實踐也易於交匯別人 這句話就反映了格雷厄姆他主要的投資理念 我們在前面的課程當中其實提過 定量與定性的問題 格雷厄姆他是一個定量派 他希望從數據上就能夠篩選出 那些便宜的這些公司 他說買進那些從統計數據上看 就是很便宜的東西 那這樣有什麼好處呢 既易於實踐也易於交匯別人 因爲定量的東西你直接看數據就可以了 其實今天很多人去學習的時候初期的時候也是從定量入手 因爲定量的東西你只要給出了標準 我按這個標準去篩選就可以了 非常簡單既易於實踐也易於交匯別人 那格雷厄姆會覺得廢血的方法比較難傳授 廢血的東西相對比較難 大家如果看過廢血的書的話 中文有一本翻譯過來的書叫怎樣選擇成長股 那這個書的話 那比格雷厄姆的書難度要大很多 就是他相對來說更難理解 巴菲特接着說 不過呢相對於廢血的方法 格雷厄姆的方法也有他的弊端 就是他價值有限 因爲呢他不適用於大規模的資金 請特別注意 就是這種定量的方法到一定程度上 他是很難適用於特別大的資金的 而相比于格雷厄姆的方法 廢血的方法可能需要更多的商業經驗和洞察力 也就是說你要想去適用廢血的方法 首先你需要相當多的商業經驗 否則你看不懂公司 同時呢你還需要有洞察力 就是你能識別出哪些公司他就是更優秀 這個東西不像格雷厄姆的方法 就直接看數據就可以了 你如果去了解廢血的話 他裏面幾乎沒有數據 那沒有數據的情況下我們怎麼去判斷呢 那這就是定性的方法 所以我們說去篩選好公司的時候 更多的只能從定性的角度去考慮 定性的角度他就需要你有經驗 你沒有經驗做支撐的話你很難判斷 另外一個就是他需要你有洞察力 所以我們總結起來的話就是關於廢血和格雷厄姆 那麼他們的特點是什麼呢 廢血他就是以篩選好公司爲主 定性的這種方法 格雷厄姆呢他就是篩選低價股爲主 他是定量的這種方法 格雷厄姆的方法的最大的特點從巴菲特角度來說 就是易於實踐易於傳授 但是缺點就是不適用於大資金 當你的資金規模到一定程度的時候 這個方法就不適用了 相對來說廢血的這個方法難理解 因爲他需要你有大量的這種比如說商業方面的經驗 需要你有洞察力這樣你才能發現好公司 但是呢這種方法什麼呀 他適用於大資金而且能夠賺大錢 這就是巴菲特對於這兩種方法他的一個認知 那我們接着往後看 格雷厄姆更像一個老師 因爲本來就是他的老師 我指的是他沒有想要賺很多錢的這種衝動 就指明瞭格雷厄姆這個人他的一個特點 他對於賺錢他不是有特別大的衝動 他對於賺錢不是很感興趣 這句話我們一般人很難理解 一個投資家對賺錢不是很感興趣 但是古人去說的話是有說服力的 因爲他非常瞭解格雷厄姆 他是格雷厄姆的學生 以及曾經做過他的員工 他對他這個老師非常瞭解 他真的想要一些他認爲可以教的東西 作爲他哲學的和方法的基石 我們知道格雷厄姆 除了他投資家的身份以外 他在哥倫比亞大學是真正的 當過教授教過課的出過書的 這是第一點 其次他開創了整個證券分析行業 在整個美國的證券會成立初期 起到了相當大的作用 然後在一九五幾年 他就把格雷厄姆牛曼基金關了 他很早就把他自己的合夥基金關了 之後他退休了 他退休以後他還創作過歌劇 所以格雷厄姆這個人他的涉獵非常廣泛 賺錢對他來說其實並沒有那麼重要 所以這一點我們說巴菲特形容格雷厄姆 更像一個老師 作爲一個老師來說他的特點是什麼 他更希望他這個東西能夠交給普通的人 所以巴菲特說 他覺得你可以坐在奧馬哈讀他的書 然後買一些統計數據顯示很便宜的東西 你不需要對於商業或者消費者行爲有特別的見解 不需要有很多的經驗很多的這種洞察力 或其他類似的東西 你就可以賺到錢 簡單來說普通人你學習什麼 格雷厄姆的方法就能賺到錢 因爲你只要看他的書按照他的數據標準去篩選 那些很便宜的公司就可以了 他說我不認爲這有任何問題 從這一點上來說巴菲特也是認可他老師的 畢竟巴菲特合夥基金早期都是按照他老師的方法來做的 但是這種方式確實很難去管理大量的錢 我們知道在合夥基金的後期 隨着資金量不斷的加大 巴菲特開始對他的方法進行反思和升級 在這個過程當中他遇到了費雪 遇到了芒格 然後他整個的投資理念發生了一個轉變 從早期用低廉的價格去買普通的公司 後來轉變爲以合理的價格去買優質公司 他整個投資理念發生了一個很大的升級和改變 而他這種方法更適用於駕馭大資金 所以我們看到他在運作伯克希爾的過程當中 整個資金的規模是非常大的 但是即便在非常大的情況下 他這種方法仍舊能夠賺很多錢 怎麼去判斷一個公司是好公司呢 怎麼去判斷這個公司的價格是合理的價格呢 這個內容大家可以參考我們的股票投資高級班 副標題就是如何篩選好公司幫你賺錢 這個課程裏面會講到 巴菲特如何定量的篩選好公司 如何定性的去分析這個公司的競爭力 同時篩選好公司以後會對它進行估值 去判斷價格方面是不是具有安全邊際 感興趣的學員可以參考這個課程 這節課我們就跟大家分享到這裏