閱讀致股東信，學習巴菲特的投資智慧 巴菲特致股東信64整體收購與部分買入

大家好,歡迎來到九川教育,讓理財變得更簡單 今天我們繼續來學習巴菲特的投資智慧 我們來看一下第64節 整體收購與部分買入 在自於1995年至股東的信,摘錄時間是2025年的8月18號 先來看巴菲特怎麼說 巴菲特說,查理和我一直致力於 建立一個擁有絕佳競爭優勢並由傑出經理人領導的企業所組成的集團 這句話表明了巴菲特選擇公司的標準 其實我們前面好幾節課程當中彷彿都有提及 他選擇的是由優質企業構成的集團 那這個優質企業的標準是什麼呢 兩個核心的點 第一個就是他具有絕佳的競爭優勢,就是核心競爭力 另外一個呢,就是他的管理層要非常優秀 這個優秀就包括得財兼備,就包括以股東的利益爲導向 這就是巴菲特他所選擇公司的標準 那怎麼去建立這樣一個優秀企業所構成的集團呢 他有兩種方式 其中有些企業是持有全部股權的 就把公司全部買下來 有些企業你只能是持有部分股權 那我們分別來看 先來看整體收購這種情況 我們最希望的方式是通過協商 以合理的價格取得一家公司的全部股權 就是我們說很多這種非上市的企業爲主了 就是你想把這企業買下來的話 你需要跟他這個公司的控股股東去進行協商 去進行談判 最後確定一個價格 然後把這個公司全部買下來 就像早期的喜事糖果 包括我們說的像NFM 就是我們說的畢夫人家居店等等 這些就是你把這個公司的股權基本上全部拿下 但是你還是通過協商的方式 那不過如果我們在股市當中找到機會 能夠以低於收購整家企業所必須支付的每股股價 那麼買入一家好公司的一部分股份 我們也非常開心 這句話是什麼意思 就是我首選的是把這些公司什麼 整個全部買下來 通過協商的方式我把它全部買下來 那另外一種就是說我在股市當中去買 買什麼你肯定就買上市公司了 買上市公司就不存在說 我們把這公司一家全部買下來的 這種是很難實現的 那更多的是什麼 就是你能夠買入一部分的他的這個股份 那這個時候要注意了 股市當中啊因爲有市場線上的報價嘛 有的時候會出一個比較低的離譜的價格 所以這個時候呢 以能夠以低於收購整家企業所必須支付的每股股價 買的便宜 那我買一部分呢 我也非常開心 所以總結起來的話 就巴菲特他要構建的這個伯克希爾啊 最終的目標是什麼 就是優秀企業所構成的集團 其實這個內容呢我們在前面講過 就巴菲特啊不把這個伯克希爾呢作爲一個什麼 最終所有子公司的什麼呀 這個控股的這麼一個公司 他更多的看的是什麼 他跟所有股東利用什麼呀 哎這個伯克希爾作爲一個媒介 作爲一個什麼工具 然後呢達到什麼呀 控制很多優秀企業的這麼一個目的 他把股東當合夥人的看待 就像他早期運作什麼呀 巴菲特合夥基金一樣的 就是這些股東 伯克希爾的股東都像他的合夥人一樣的 然後呢他運作的呢 這個伯克希爾呢像這個合夥基金一樣的 控制的是什麼呀 底下比如說什麼喜事糖果呀 什麼NFM呀 什麼這個不法羅網報啊 把這些優秀企業什麼呀 哎控制住 那麼好了 那這裏面這些優秀企業就分成兩類了 一類是整體收購的 就像我們剛剛說的喜事糖果呀 什麼不法羅網報等等 這是都是怎麼樣整體收購的 那另外一類呢 你就是部分買入的 比如說我們說可口可樂呀 對吧 包括後來呢我們說蘋果呀等等 這些你都什麼呀 都是部分買入的 那麼好了 這時候問題來了 這兩種方式有什麼不同呢 從巴菲特的這個立場或角度去出發的話 他更願意什麼呀 整體收購 整體收購就是以協商的方式了 它的好處是什麼 就是足夠的數量 就這公司很棒 我把它全部買下來 數量足夠 對吧 這整個的這個公司什麼股權都歸什麼呀 這個伯克希爾 對吧 這是巴菲特什麼 認爲這個協商啊他的一個優勢 那相對來說啊 不足的地方是什麼 就是因爲你是協商的方式嘛 對方是什麼 對方也是行家呀 你想想他要把自己的公司出售的話 他對於自己公司的情況他不瞭解嗎 他會報一個特別離譜的低價嗎 一般來說很難 因爲協商的這個過程都不是一天兩天的 是一個很漫長的週期的 是這樣的情況吧 而且人家要出售之前的話 人家是也自己也是要做評估的 對自己的企業是很瞭解的 那麼在這種情況下呢 巴菲特如果通過協商的方式 去收購這些優秀公司 去整體收購的話 他很難拿到一個特別低的價格 那這個時候呢 他用那個詞叫合理價格 就是用協商的方式通常來說 去獲得優質企業的股權的話 把這個公司全部拿下的話 那這個時候呢 往往的價格呢就沒有那麼便宜 雖然談不上貴 但是更多是什麼 是合理的價格 那麼好了這是第一類情況 就是數量足夠 但是呢價格呢也談不上特別便宜 那部分買入就不一樣 你部分買入是在股市當中去買 去二級市場買的 二級市場買我們說了 二級市場有傻子對吧 就是市場先生他會報價 然後報一個特別離譜的價格 那麼在這種情況下呢 他的優勢是什麼 就足夠低價 這個足夠低價 按照巴菲特的原話就是說 你在股市當中去買呢 能夠比什麼呀 就是這種協商收購的這個價格要便宜 對吧就低嘛 就說明這個時候價格是容易 出現低估的這種情況的 因爲股市週期性的會出現恐懼和貪婪嘛 牛市和熊市嘛 有的時候會報一個什麼特別低的離譜的價格 那這時候呢你可以買到足夠便宜的價格 但是這種方法的話他有不足的地方 就是數量不足 有什麼叫數量不足你可以一直買呀 並不是這樣的 像巴菲特他運作的伯克希爾 規模超級大 你看他現在手上的現金都恨不得三千億了對吧 三千億美元啊 你想想這麼多錢去買公司 隨便哪個公司你只要數量一多資金一多 價格立馬就起來了 你看的時候你買的時候它是便宜的 可你買進去買多了以後什麼呀 價格就起來了 所以呢這種部分買入的方式呢 優點是什麼 價格要便宜 價格肯定是比協商設購的價格要便宜的 但是呢他的數量什麼呀 還是不足的 就買不到什麼呀他想要的足夠的數量 所以我們從這個角度來理解巴菲特 他的投資理念的轉變呢 可能也是比較容易理解的 就是早期他說什麼呀 他更多的是用低廉的價格去買入一家普通公司 這個低廉的價格就是他老師啊 說的這種清算價值估值法對不對 買的是個普通公司的股權 那到他後來呢他去運作博格希爾的時候 他說什麼 以合理的價格去購買一家優質企業的股權 那麼優質企業的最大特點是什麼 就是價格不便宜 尤其是你整體收購的時候就更不便宜了 那我又想是優秀企業 我又想買的便宜怎麼辦 那你就只能是什麼呀 犧牲數量對吧 就是在二級市場當中你去購買優質企業 有的時候可以買的很便宜 但是什麼呀 買不到特別多 這個地方買不到特別多是相對於什麼呀 相對於博格希爾相對於巴菲特來說的 對於普通人來說但是什麼呀 數量是足夠的了對吧 你普通人的資金能夠影響這個價格的變化嗎 不能但是巴菲特可以 所以呢他這地方強調了 整體收購是他首選的 數量足夠對吧價格合理 然後呢部分買入呢就是價格便宜 但是什麼呀 數量相對他來說不是很足 好接着他說 他說呢事實上這種雙管齊下 既通過協議收購整家公司 也通過股市買入部分股份的這種做法的話 使我們比其他堅持單一路線的投資者呢更有優勢 其實你可以橫向去比較一下 市場當中呢有很多企業是做併購的 併購就是更多的是全資收購了 那麼往往大部分企業在做併購的時候 很多管理層因爲衝着規模去吧 你看那世界500強都是根據規模來劃分的對吧 他奔着規模去呢 更多的時候什麼他是溢價去併購的 就把你這個公司全部收購的時候 他這個價格什麼呀開的特別高 所以你看那個啊這個資產負載表裏面 那個商譽那個部分開的特別高 實際上什麼呀沒有什麼意義 就是你高價併購的你往往什麼呀賺不了錢 對吧這是單一路線嘛 有些企業他只做併購的話 有的時候他的價格出的很高 那麼另外一種呢 有的企業像很多的什麼呀 這個基金很多公募基金 他不存在做併購的問題了 他更多的是什麼 就在二級市場上買入股票 對吧他他買的都是什麼 就不把整個公司全職收購下來 他更多的是什麼 就是買入什麼上市公司一部分股票 那巴伯特說什麼呀 我們作爲伯克希爾來說沒有限制 既可以全職收購也可以部分買入 所以呢我們相對於這種單一的方式呢 我們更有優勢 如果併購市場有機會我們就在併購市場做 如果二級市場有機會我們在二級市場做 對吧而那些只能堅持單一的方法的呢 你併購市場有機會你當然可以 併購市場沒機會的時候你就得出高價了 那二級市場呢也是一樣 二級市場呢有低價的時候你可以做 二級市場有高價的時候呢你也不得不買 所以你堅持單一的方式的單一路線的這種 機構的話往往不如伯克希爾 這是巴伯特所強調的內容 他後面舉了個例子 他說伍迪艾倫這是美國一個著名的導演 曾經解釋過 事實上呢爲什麼會存在折衷主義 兩邊都有嗎折衷主義 爲什麼呢 他說雙性戀者最大的優勢在於 週末約會的機會呢多了一倍 當然這是一種調侃的說法了 對吧雙性戀者對吧 既可以約男的也可以約女的對不對 實際上他指的是什麼 就是兩種不同的方式你都可以用 你既可以全職收購又可以什麼呀 去二級市場進行買入 那這種方法就變得很靈活 哪個市場有機會就在哪個市場做 一級市場或者叫併購市場有機會 你把這個公司全部買下來有機會 那你就在這地方做對吧 有這樣的企業有這樣的機會就買 那如果沒有呢 二級市場有機會就二級市場買 變得很靈活 那這樣的話什麼呀 博克小的優勢就會更大 多年以來呢我們一直像伍迪那樣思考 在努力增加我們擁有的優質企業股份數量的同時 也試着整體收購一些同樣優秀的企業 所以這句話的核心啊 他其實就是強調了一個問題就是 只要企業本身是優質的 你甭管是全職收購 還是我們說部分收購都沒有問題 對吧企業是優質的 那我就更多的關注價格了唄 那併購市場有機會就併購市場買 二級市場有機會就二級市場買 那有時候老師我們 我們不是巴菲特我們也不是博克小 我們沒有那麼多錢 那作爲散戶的我們應該怎麼做呢 其實我們作爲散戶來說也是一樣的 你要堅持買入優質企業 這一點是不論你是優質 是機構也好是個人也好都是一樣 你首先得買優質企業 對吧 那你買優質企業呢 我們沒有那麼多錢嘛 所以我們不會把這個整個的公司全部收購 那我們更多的是什麼 在二級市場買 那麼大家就要記得什麼呀 巴菲特講過他老師的那個什麼叫市場先生的預言 我們要堅持利用市場先生的報價 市場先生有什麼特點 就是他什麼患有無法治癒的精神缺陷 他有的時候會報一個特別離譜的價格 有的時候會報個特別離譜的這個高價 那怎麼辦呢 那我們要利用他的報價呀 他如果報的特別低 低估的時候什麼呀 我們買入這些優質企業的股權啊 他很便宜我們就往裏買 對吧反過來呢 有的時候碰到牛市高峯的時候碰到什麼呀 他這個市場現在癲狂的時候 他會報一個特別高的這種價格 那優質企業堆散戶來說什麼呀 我們也可以賣 這地方特別要強調一點 就是我們跟巴菲特還是不一樣的 爲什麼第一個你那資金沒有辦法跟他比 對吧同時呢我們的操作方式也不一樣 有的時候他的這個併購市場他就買了企業 他不打算賣的對吧 他併購企業買了這個很多的公司 他是不打算往外賣的 那我們呢我們作爲散戶來說 我們要買優質企業這一點是跟巴菲特一樣的 但是我們在利用市場現在報價這一塊 如果他報的特別低 我們可以往裏買 因爲我們往裏買的時候不會影響市場價格 不像巴菲特他資金量大對吧 同時呢如果市場報一個特別離譜高價的時候呢 我們也可以往外賣 我們也不需要什麼像巴菲特一樣的 這個價格報的特別高他也不賣 因爲他一賣什麼呀 他的資金量太大了一賣 就導致了整個的這個股票的價格 會發生很大的一個變化 我們沒有這樣的顧慮 所以這地方我們特別強調 作爲散戶的普通投資者 我們應該堅持像巴菲特一樣的去買入優質企業 同時呢我們要利用市場先生的報價 如果市場先生報一個特別離譜的低價的時候 我們可以買 可以買很多 因爲你的資金量怎麼樣 不會影響整個股市的這種價格變化 同時呢價格如果特別高的時候 高到離譜的時候呢 我們也可以賣 我們也沒有必要做到什麼呀 說我從頭拿着一直拿到尾 沒有必要 這地方的前提是什麼 就是你要利用市場先生的報價 他報一個特別離譜的高價 你當然可以買了 特別離譜低價你當然可以買了 所以這一點是我們在學習的時候 那要辯證的去看這個問題 當然了你怎麼去選擇優質企業 怎麼在低估的時候買 怎麼在高估的時候賣 這個內容呢大家可以參考什麼 股票投資高級班的這個內容 那這個課程的副標題呢 就是如何篩選好公司幫你賺錢 它會講到什麼呀 這個定量的篩選好公司的方法 定性的去分析這個公司的競爭優勢 篩選的好公司以後呢 我們需要去判斷它的價格 是不是具有安全邊際的問題 會涉及到巴菲特的什麼呀 這個自由先進流估值法 估完值以後呢就計算安全邊際的問題 對以上內容感興趣的學員呢 大家可以參考這個課程 好 這一節呢我們就講到這裏