美國聯準會不再養媽寶！找回貨幣政策紀律！黃金大跌真相是？美抗中金融戰新佈局：從「救市」轉為「秩序重整」！反思量化寬鬆！AI驅動力短中長期的升降息！｜吳嘉隆｜新聞大破解 【2026年2月2日】

新聞大破解 破譯大新聞 大家好 先前黃金白銀一直猛漲 不過突然在高點罕見的大跌 市場看到了什麼 一個消息指向 美國總統川普提名的華許萊接掌聯準會 被解讀將會終結一個五毛印鈔的時代 就是一個貨幣寬鬆的時代 可能會走向終結 美元的紀律可能重新迴歸 那美國在重塑貿易跟供應鏈之後 會不會再進一步的重塑全球的金融秩序 它的影響是什麼 同時間 中國的經濟正多重失衡 川普重返白宮一年內又重塑了海權 從巴拿馬 北極等七大海峽區到臺灣海峽 似乎展開整個歐亞圍堵 我們今天來解讀在金融 經濟跟地緣海權 同步推進的一個大棋局 我們來介紹破解新聞來賓 資深政經評論家吳嘉隆老師 東旭好 各位觀衆大家好 歡迎老師 黃金白銀的價格罕見的大跌 黃金價格在週五大跌了近10% 創下1983年以來最大的單日跌幅 外界解讀 因素之一 地緣政治 經濟風險在開始會消退 因素之二是川普提名的凱文瓦許 來接掌聯準會的影響 我想請教吳老師 市場究竟看到了什麼 看到了就是 聯準會新任主席的提名終於確定 那麼黃金的大跌 還有白銀跌的幅更大 另外加密貨幣也跌 然後美元指數上漲 然後美股美債這些都有一些重大反應 現在這樣子 黃金原來是作爲避險資產 它不付利息 我們先了解一下說 去年2025年上半年的時候 一開始到就是一年走下來 到現在今年1月份以來漲更兇了最近 那麼我發現 你可以用川普上任來解釋這件事情 因爲川普上任之後 他不斷搞事情 然後就會帶來地緣政治的風險上升 就是這個事情弄完了之後 忙着又趕着做下一件事情 變數不斷 然後最後從烏克蘭戰爭到底要怎麼結束 到最後不行的話推對等關稅 對等關稅以後又耗一陣子以後 又去搞那個轟炸這個伊朗的核設施 然後最後總而言之事情不斷 就是說我們先解釋一下 這個事情想跟大家說明一下 就是作爲避險資產 如果有風險事件發生 會有避險情緒的產生 那麼我們在這裏又要再補充一下 就是說金融市場兩個情緒 一個貪婪 一個恐懼 我們之前講過 這兩種情緒是不對稱的 意思就是說你貪婪情緒 貪婪這種情緒 你可以日日貪 月月貪都可以 白天貪晚上貪都沒問題 但是你沒有辦法一直在恐懼狀態 你沒有辦法長期處在 高度恐懼的狀態之下 所以你可能到最後就被迫停損賣出 或者你就所謂跳樓拍賣之類的 總而言之你會很快 想要結束這種恐懼狀態 但是你不會很快想要結束貪婪的狀態 所以我說這兩種情緒不對稱 這什麼意思 如果風險事件發生 帶來避險情緒的話 因爲恐懼而避險的話 這種情緒通常不持久 但是如果你帶來好消息 讓你貪婪的話 你這個貪婪情緒可以持久 會維持比較長的時間 好這個意思就是說 黃金作爲避險資產 它如果因爲避險情緒的上升或暴增 帶來一個叫做避險行情的話 這種行情通常也是短暫的 所以我們無法預測 什麼時候會突然間爆發什麼事件 帶來風險對不對 所以黃金什麼時候會衝我們不知道 但是通常它漲上去之後 我們可以知道說它大概撐不久 除非新的風險事件又來了 它漲上去準備要跌的時候 你又來了 它就在一直漲 這件事情從來沒發生過 一直到去年川普上任 你看川普上任的時候 黃金本來這個行情就是還算正常 可是從去年年初到現在 今年大概短短的1年多的時間 黃金的行情是翻倍這個很罕見 因爲我們可以想像 川普忙着做事忙着惹是生非 然後你就會發現風險事件不斷出來 或者地緣政治風險不斷出來 有時候川普休息一下 換習近平這邊出來 或者換普丁那邊出來 你就會發現從川普上來以後 整個風險事件一波接一波 好像有沒有格陵蘭島對不對 馬杜羅、委內瑞拉這樣 這事情一波又一波 機會風險並存 大家在找那個避險 但問題是我們這裏講的是 風險事件連續發生 因爲正好很罕見 你知道嗎 最標準的案例就是英國脫歐 英國脫歐那個事情原來市場認爲不會 結果票投出來脫歐 那件事情是衝擊嘛 一個禮拜 不用兩天反應完 到了一個禮拜就開始逆轉了 所以單一的風險事件發生 讓黃金有行情OK 但是這種行情通常難以持久 可是這一次爲什麼黃金的行情 一路一直高一直高一直高 因爲風險事件一路一路一直髮生 爲什麼川普 所以照這個有人問嘛 黃金漲這麼高那怎麼辦 怎麼看啦 我說你看川普有沒有下來嘛 如果川普被暗殺成功 還是川普因故下來對不對 可能就沒有一個人像川普這樣 神經質的過動的這樣一直搞事情 一直有事情了我是說 然後風險事件不斷爆發 市場的避險情緒一直撐住 居高不下對不對 那避險行情當然就居高不下 不過很有意思 他在黃金這樣的居高不下的時候 美股等等一直走高 所以大家對前景是看好的 對你這個說的現象很有趣 就是因爲避險情緒的產生 讓黃金走高 然後市場本來因此 風險資產本來因此 應該要收斂一點對不對 但是風險資產反映別的東西 黃金沒有利息沒有報酬率 但是股票這種有報酬率 如果因爲展望AI前景 展望這個晶片製造業 展望未來的機器人這些行業 帶動美國科技股 美國科技股佔權數很高 指數的權數很高 所以他們如果不是因爲有風險事件的話 說不定他們漲更高 所以有了風險事件以後稍微壓抑一下 但是他們反映經濟前景 技術創新的前景 所以他們現在會走高 但是現在這個一些事情出來以後 黃金因爲持續走高 都沒有真正的修正 所以現在一有事情出來以後 就大幅拉回整理 這個事情之一就是 民主委會新任主席的提名確定了 就是Walsh華許出來 這個事情讓整個金融市場 乾脆抓住這個機會來一個拉回修 反映一下也該修正了 對修正整理一下 因爲修正完之後要衝還可以再衝 你不一直拉一直拉也不是辦法 因爲背離太大 就是一直這樣衝上去 你看今年1月以來 那個行情升得很陡 沒必要乾脆拉回整理一下 老師從供應鏈角度來看 因爲關稅大部分都已經塵埃落定了 所以看起來川普這個 對等關稅相關的佈局 看起來大致上已經底定了 現在講到幾個風險 就是說川普一方面讓很多風險上升 撐住之前的黃金行情 可是這些風險包括 在中東那邊的地緣政治衝突 包括在巴拿馬運河 委內瑞拉這些都已經好像緩解了 然後還有關稅的風險 好像也都敲定了 基本上也減輕了 所以就這部分來講 的確讓黃金有一種高處不生寒 大概後面沒有什麼風險事件 或者相對會消退的話 黃金當然會拉回整理了 因爲之前就是一直有事情 都還沒有定下來 一直有事情就把地險情緒 一直撐住撐住撐住 地下行情就一直撐住 現在關稅基本塵埃落定 就是會消退 不是說不確定性大幅消退 然後再來中東地區的那些衝突 也大幅度消退 然後剩下的話格陵蘭島的話 這個是美國跟歐洲吵吵架 好像也沒惹出太大的事情 總而言之你會發現 川普前一陣子的那些風險在消退 特別是關稅 可是他自己的個性會不斷搞事 所以剩下還有3年任期 你怎麼可以說他後面沒有事情 對不對但是無論如何 我們現在先休息一下 只要我說所以只要川普這個人 繼續在總統任上搞這個搞那個 當然他做的事情都是希望對美國有幫助 把這個追求美國的利益 美國優先什麼的 可是隻要他一直努力做這個做那個的話 那很可能避險情緒還是會回來 因爲風險事件會不斷髮生 避險情緒會不斷回來 所以過一陣子以後 說不定大家看一看 還是回來買黃金也說不定這樣子 所以就是說有關風險的起落 它的崛起它的沒落等等 它的盤整這些 就變成黃金行情背後的主要動力了 好的感謝我們稍微休息一下 等一下回來看一看 這個川普提名的華許 來接掌聯準會的話 它後續的效應跟美元的政策 跟整個金融秩序的影響 休息一下馬上回來 歡迎回到新聞大破街 川普提名Kevin Walsh 來接掌這個聯準會的主席 他是一個新的人選 那如果這個通過的話 在參議院通過人事任命 那麼我想請教這個吳老師 這個事情他可能對 他請教一下他對整個美元政策 跟貨幣政策的看法 大致上是如何 因爲現在甚至有人 那可能會影響怎麼樣 影響他的這個聯準會的決策 例如說大家覺得說川普很希望降息 那還有人說Kevin Walsh出任的話 也許意味着川普政府 整個對於這個美國 對全世界的這個金融秩序 有可能會有進一步的調整的空間 您怎麼觀察 好我們先來講兩點 再來進入這個Walsh 當任聯準會主席以後 可能的貨幣政策影響 第一個聯準會表面上 每一次做決定的時候 都會有公佈一個投票記錄 是 比如說如果是10個人投票 哪些贊成哪些反對這樣 那偶爾會出現全票贊成 這就是大家很一致 這個比較正常 偶爾會出現1票反對 如果有2票反對的話 那幾乎會變成當天的財經新聞 熱門新聞 我們先說一下 其實聯準會的決策 是一個人決定主席 表面上看起來有個委員會 大家投票嘛 還公佈投票記錄 其實是主席做決定 從這個角度來講 表面上民主其實是獨裁 爲什麼呢這個有經驗記錄 第一個我先講一下 前主席葛林斯班有一次在任上 他主張A 然後大部分的委員主張B 葛林斯班就說繼續討論 然後討論到下午 叫披薩繼續討論 然後到了晚上 葛林斯班就落下臉了 他跟所有的人講 難道你們要金融市場認爲 聯準會是分裂的嗎 難道你們要市場認爲 聯準會主席沒辦法掌握 貨幣政策動向嗎 就這兩句話 然後所有的人立刻改變 支持葛林斯班 到最後我們才明白 原來聯準會在開會前 可能會內部先有小心討論 大概主席也知道誰贊成誰反對 然後會把反對的人先約來談一下 說服他 這樣的情形有時候反對派 投票的時候贊成主席 但是留下一張反對票 比如說我們有三個人 四個人反對對不對 然後我們只推一個人出來反對 表示有反對 但是在投票記錄上 比如說10個人的話9比1 所以主席還是很有面子 但是隻要有一票反對 表示反對的不止一個 但是大家做面子給主席 就是之前的紀錄 就是有一次葛林斯班 這樣一直拖 拖到晚上了 說你們還不改變看法了 還不支持我對不對 他講了那兩句重話 你們難道希望金融市場 認爲聯準會是分裂的嗎 你們難道希望看到聯準會主席 沒有辦法掌握貨幣政策嗎 大家一聽 這個人真的很嚴重 如果是讓金融市場有這個感覺的話 那真的很嚴重 所以那些反對葛林斯班的看法的人 最後就退讓了 是這樣來 所以聯準會基本上是主席 從投票來講 副主席一個管貨幣政策的 一個管金融監理的 會跟主席同步 另外提名的理事 譬如說有5個理事 通常可能還有2個 這些理事也會配合主席 所以主席基本上已經有5票 再來的話 紐約那一席的話 也會跟著那個主席 另外的話 裡面主席只要拉到一半 比如說另外還有4席 然後這個聯準會主席拉到2票 剩下2票反對 還是3票反對對不對 然後最後再折衷一下 就1票反對 就這樣來 所以聯準會主席在具體的票數計算上 他根本就穩操勝算 所以這變成說等於說他說了算了 他認為要升席 要降席 要立例不動等等 他的主張很快可以在票數上 讓他有足夠的這個拍板 他等於他可以拍板 但透過這個過程 至少讓大家能夠給他專業諮詢的意見 不同的聲音溝通 通常這種意見 內部溝通 通常這種意見並不是說 你有幾票的問題 這種意見是看誰比較高明的問題 誰看的問題 看得比較準的問題 不是說你有這個意見 你有這個意見 我們來折衷一下 不是的 這不是打分 這種領域的話 為什麼專業性要太高 太專業了 對 他必須說那個看得準不準的問題 所以我再講第一個 聯準會的決策表面上看 有委員會 有投票 甚至於有時候不是全票通過 有時候是1票反對對不對 如果2票反對的話 表示這真的是比較很嚴重 所以為什麼你前幾天 有看到一次2票反對的嗎 媒體會大量報導 為什麼就這樣來 這是第一點觀察有關聯準會主席 第二點我們來觀察一下 那個Wash這個人 他背景是 他是念法學院的 他是律師 律師的訓練背景 在這個美國聯準會的歷史上 因為金融監理這個部分 是通常是律師出身的人來當 金融法規是不是有遵守法規 這些金融監理這些 所以聯準會兩個副主席裡面 一個繼續管貨幣政策 這個部分跟主席是分工的 他有兩個 一個是總體經濟理論或貨幣理論 另外一個是就業市場理論 這兩個經濟理論裡面來分工搭配 一個管就業市場 一個管通膨 總體這個情勢判斷 這兩個 另外一個副主席就是負責金融監理 所以你看很多人去問鮑威爾 一些金融監理的事情的時候 他說我們有一個副主席來回答 鮑威爾就比較少談金融監理這個部分 雖然他也要談 好 律師出身的聯準會主席 現在這一次提名的Walsh也是 他是哈佛的法學院出來的 之前的鮑威爾也是律師出身的 這連續兩個 我們去看一下歷史上第一個 律師出身的聯準會主席 是1970年代石油危機那個年代 高通膨那個年代 卡特總統底下的聯準會主席 叫做George Miller 喬治米勒 這個人是律師出身 通常這些律師通常都是企業的 企業是他們的客戶 他們會為企業的利益來站隊 企業希望什麼 希望借款的成本低 所以企業不樂見利率走高 這是從企業客戶立場來看 當年是高通膨的年代 照理說你應該要升息來對抗通膨 可是George Miller那個主席 就因為他是律師出身 反映企業界的利益 就不願意把利率調得夠高 他雖然利率也漲了 但是不夠高 結果通膨一直壓不下去 一直走高走高 到最後卡特總統 想出一個辦法來換掉這個主席 因為聯準會主席有任期保障 叫做央行獨立性 總統不能隨便把聯準會主席換下來 卡特總統的辦法 是提名他出任財政部長 然後他接受了 於是聯準會主席位置空出來 空出來以後 卡特總統馬上提名當時的 紐約的聯邦準備銀行的總裁 叫做胡爾克來接任主席 然後他上來以後大幅度提高利率 提高到20% 就是原來那個零利率 那個利率當年是20% 然後我1984年 9月去紐約的時候開銀行戶頭 那個時候銀行的活期存款的利息 我印象非常清楚 因為那是我自己經歷的事情 14% 活期存款的利息14% 從20%降下來 是這樣來 所以當年高通膨的年代 大家都知道胡爾克是抗通膨英雄 是這樣來 敢跟市場對著幹 市場不樂見高利息對不對 他敢跟他對著幹 先把通膨打下來 之後利率才開始降下來 最後通膨的危機纔算度過 好 有這個背景就是說 律師出身的聯準會主席 在貨幣政策的判斷上 容易這個失準 這一次鮑威爾是怎樣 鮑威爾在2021年拜登上來之後 通膨衝高的時候 他應該升息 而沒有升息 他號稱這個通膨是短暫性的 這個不對 通膨哪怕是短暫性的 過了3% 照理說你應該政策提前部署 讓它不會站上3% 一旦通膨數據過了3%這個門檻之後 你毫無疑問就要啟動那個緊縮 他一直讓通膨從3%以後升到9% 然後他還沒有動 一直到什麼時候動 到隔年2022年2月 Putin打烏克蘭以後 才開始在3月份升息 落後太多 該升息也不升息 然後到了去年應該可以降息了 他偏偏就抗拒降息 不降息 該降息的時候不降息 為什麼要該降息 因為通膨已經跌破3% 已經通膨趨勢放慢的這個明朗了 這個局勢明朗了 他應該可以降息 他抗拒降息 所以川普那個時候很急 就叫他一直喊話要他降息 川普是對的 從經濟邏輯來講 他是對的 然後鮑威爾就要抗拒這個政治干涉 政治壓力 他要維持 號稱維持央行獨立性 他就抗拒 結果拖到去年下半年才開始降息 所以他變成說該升息的時候不升息 他為什麼 等當年2021年11月 有一件事情要發生 就是拜登要決定新任聯準會的主席 也就是說他要不要對鮑威爾提名他連任 他確定連任了之後才開始改口 才開始對付通膨 所以你會看出來 這個律師出身的聯準會主席 連續兩個 之前兩個都有誤判 甚至於嚴重誤判 對通膨的走勢 對這個利率的應該走什麼方向誤判 這一次Wash 華許是第三個 律師出身的 華學院出身的聯準會主席 所以他會不會有這種情形 不知道 但是說不定有這個可能性 就是律師出身的聯準會主席 在總體經濟情勢判斷上 在通膨的判斷上 可能又會誤判 這個誤判 先講一下前例 曾經發生過 經濟學家出身的聯準會主席也誤判 但是他們的誤判 是難度比較高的情況的誤判 葛林斯潘誤判什麼 他沒有看出那個是網路泡沫 那是科技的 準備科技泡沫 伯蘭克沒有看出那個是房地產泡沫 當年這次級房貸出來的時候 美國總統小布希約談這個伯蘭克 問他情況嚴不嚴重之類的 伯蘭克當時的回答很經典 他說次級房貸佔整個房貸的20% 所以沒關係 這個沒關係 就是金融海峽 大家看 後來纔看懂 所以即便是經濟學家出身的聯準會主席 都還會誤判 只不過他們誤判的那個 讓他們誤判的那個情況比較高深 比較複雜 像鮑威爾的這種誤判的話 對通膨情勢的判斷 這個很明顯的 就是說這個比較低級的錯誤 不是高級的錯誤 所以聯準會主席有誤判 這個都有前例 只不過律師出身的話 他的誤判的情況就比較明顯 站在企業的立場 不樂見利率走高 那麼現在或許的情況是這樣 他是律師出身 所以會為企業客戶 站在企業客戶立場 那他要什麼 因為現在利率比較低了 現在利率因為已經有降下來了 然後他要的是企業界希望少幹預 這是共和黨人的基本經濟思維 就是小政府 政府少幹預 然後什麼意思 尊重市場機能 這什麼意思 金融界要發行各種新的金融產品的時候 政府的監管少一點 就是說不管是企業界也好 金融界也好 他在華爾街工作過了 然後這個金融界也好 就是說政府少管 然後他經歷從自給房貸到金融海嘯 到後來量化寬鬆 他從2006年到2011年 走過那一段時期 然後他個人的觀點就是 他不樂見 甚至於反對量化寬鬆 QE這件事情 為什麼 從這裡要展開啦 因為量化寬鬆這個事情是發生在 就好像這樣 我打個比方 一個酒鬼喝了很多酒 爛醉了 他很口渴 結果人家拿酒給他喝 解渴 量化寬鬆出現的背景是金融海嘯 金融海嘯的背景是信用腐爛 過度擴張 過度擴張 過度信用貸款出去 把不合格的借款人都給他貸款給他 造成最後違約等等 然後再加上槓桿被擴大 整個衝擊被擴大 結果用更寬鬆的貨幣來解救他 就像我剛剛來比喻 一個酒鬼口渴了 你給他酒喝來解渴一樣 他之前就是過度寬鬆帶來的金融危機 金融危機爆發之後 你用更寬鬆去緩和當時的局勢 不對嘛 用英文講就是 Something is wrong 就是什麼不對勁 有地方出問題 就是你之前用過度寬鬆 過度的信用那個擴張 結果來惹出問題 惹出問題形成金融危機之後 你承受不住嘛 你用更寬鬆來撐住 暫時緩解那個危機 等於是買時間 撐過去這樣子 或許反對量化寬鬆基本原因在這裡 就是你貨幣政策 金融當局 太過介入實體經濟 所以這個回到小政府的這個哲學思維 政府要少幹預對不對 所以第一個 他要開始結束 這個徹底結束量化寬鬆 所以他要的是貨幣緊縮 被描寫為鷹派 背景是這樣來 然後川普要降低利息 OK 這個可以成立 就是說企業界的貸款成本可以降低 這個可以 所以他一方面要降息 二方面要收緊銀根 把那個資產負債表 那個膨脹能夠解決 能夠收回來 這個都符合小政府這個立場 政府少幹預這個立場 給企業界 金融界更大的空間這個立場 這是基本上共和黨式的思維 大家就將近全部看懂了 所以再來 什麼叫減少幹預呢 就是聯準會不要讓人家有一個期待說 他一定會出來救市 你看出現金融危機以後 聯準會就出來救市 對不對 搞寬鬆什麼 所以有人戲稱為是聯準會賣權 就是聯準會讓你有機會再一個 就是把他拉回來 讓你在高檔可以解套 可以賣掉 叫做聯準會賣權 就是說聯準會會出來救市 然後把行情撐起來 重新拉起來 讓你有機會跳車等等 這個從葛林斯潘賣權到柏蘭克賣權 然後所以大家都會期待說 如果真的有事的話 聯準會會出來救 這樣不行 你這樣的話會把金融市場養成是媽寶 所以大家就是過度承擔風險 就是說有賺到 算我撈到 要是不行的話 倒給聯準會來救 倒給財政部來救 這樣怎麼行 這樣的話 以後金融危機會不斷發生 所以必須找回貨幣的紀律 是這個因素最後讓黃金大跌 信任的問題 你找回紀律 當然市場會對你的信任上升 就是說要找回貨幣紀律 而貨幣紀律少幹預 這個是原來就是共和黨的思維 然後他是共和黨人 又是現在是川普是共和黨執政 右派執政 所以把他找回來 然後他一方面站在企業界的立場 希望貸款成本下降 跟川普的降息相合對不對 二方面他要把量化寬鬆 這一套民主黨式的思維 政府大力介入救市這種思維 把它解套 所以要調降資產負債表的擴張額度 就是簡單講 就是收縮 要繼續收縮 去水分 去泡沫 對 就是把水分收回來 放水放太多 然後再來就是不要讓市場期待 聯準會是決策透明 就是有事的話 你會出來救 再來聯準會給的前瞻指引 不要太透明 就是讓你知道有風險的 不要太放鬆 他以為聯準會一定會出來救你等等 所以這些合起來就構成了 或許作為一個共和黨人 作為一個律師出身的 他的貨幣政策思維 所以再減少幹預 包括前瞻指引不要太直接 包括不要有什麼危機就跳出來救這樣子 其實這些東西在實際運作上會有修 會要調整 為什麼 因為金融危機發生的時候 為什麼聯準會不得不跳出來救 他並不是救個股 也不是救某一個行業 他是在救什麼 他救兩個事情 他在救金融穩定 金融穩定的確是聯準會的追求目標 所以表面上官方來講 聯準會兩個目標是物價穩定 就是要兌付通膨 然後來就業最大化 就是提供經濟增長的這個背景 金融背景 這兩個是官方宣稱的目的 叫做物價穩定 就業最大化對不對 其實這兩個目標之外 還有兩個目標 聯準會實際上還有兩個目標 第三個目標是什麼 就是金融穩定 聯準會要追求金融穩定 英文叫做Financial Stability 金融穩定 第四個目標是什麼 央行獨立性 不管你這個是民主黨總統提名的主席 還是共和黨總統提名的主席 他們都有共識 就是一旦當了主席以後 一旦進入聯準會的這個決策圈以後 一定要維持央行獨立性 抗拒政治壓力 如果你接受政治壓力的話 不管是總統的壓力 還是國會的壓力 重量級參議員的壓力都會來的話 那完蛋 以後金融市場就不會聽你說什麼了 而是去問你背後的老闆 你背後的老大哥會怎麼說 到時候華爾街就乾脆展開遊說 開始來對國會參議員 重量級參議員 還是對財政部 白宮去展開遊說 這樣子的結果 貨幣政策會一團亂 沒有辦法運作 所以聯準會一定會追求央行獨立性 再來維持金融穩定 在這兩個問題解決 沒有這些問題的情況下 再來專心看通膨跟就業 整個決策框架是這樣 現在Walsh他站在這個 共和黨的律師出身的主席 他追求這個政府少管對不對 這裡會產生幾個問題 第一個 次級房貸跟金融海嘯發生的背景 就是當時是採用 芝加哥學派的指導思想 叫做尊重市場機能 什麼意思 華爾街推出新的金融產品 政府少管 尊重市場機能是這個意思 結果那些金融產品搞出大問題 所以後來的話就是都是政府監管 叫做金融監理要強化 要盡量避免這個所謂泡沫型的 這個金融事件又出來 所以尊重市場機能這一句話 不好的時候 它是造成金融危機的來源 很多不好的金融產品 沒有好好的監管就退出來了 造成金融危機 第二件事情 他們提到Cabin wash要降息 降息的理由之一是AI生產力的提高 你們看到很多人都講到這一句話 這是錯的 為什麼 我講給你聽 現在降息的正當性 來自於通膨數據降下來 這個OK 但是AI是造成通膨降下來嗎 可能是 可能不是 可是AI會做一件什麼事情 它會提高資本的報酬率 它會提高經濟的增長率 一旦資本報酬率提高 經濟增長率提高以後 你利息要不要升 你要升息啊 當資本報酬率提高以後對不對 經濟增長率提高以後 如果你利率還低檔的話 這會造成泡沫 所以到最後它一定要 像那個90年代後期IT革命的時候 它後來聯準會要提高利率 所以AI生產力提高 短期內可能讓你看到 生產力提高以後這個通膨降下來 但是隨後你一定要提高利率 因為經濟增長率上去 所以同樣是技術創新 同樣是AI產業革命 所以一開始壓下通膨 可是後面會提高資本報酬率 跟經濟增長率 這種環境事實上你必須升息 不是降息 所以你不能拿一個AI 來生產力的那個問題 來只是講就根據這樣來降息 如果你光是講AI生產力的話 將來是升息 不是降息 所以你現在看到市面上所有評論 講到這一點說這個Kevin Walsh 他用AI生產力 他來作為降息的理由跟正當性 來回應川普的降息的訴求 讓他變成讓這個降息的 川普的降息訴求好像變得合理 其實他是不見得用對的方法 他可以做論述 但是這個論述可能不是那麼正確 就是AI生產力將來是提高利率的 不是降低利率的 短期內你是不是可以說 AI生產力帶來通膨降低 也許是 也許不是 必須要有更多的數據跟研究 來支撐這個看法 但是現在短期內 可以作為降息正當性的在於哪裡 在於通膨跌破3% 向2%靠近 通膨本身放緩 這件事情可以作為降息的理由 正當性 這個沒有問題 但是你要拿AI生產力的話 也許短期內真的像你是看到的 以為的 提高了生產力 降低通膨 但是如果一直持續下去的結果 將來是升息 不是降息 所以目前市面上的評論 對於WATCH的看法 還有一些要補足的 要提出來的 基本點在於說 他希望聯準會少幹預 少介入 所以不要讓市場有一種 聯準會肯定會跳下來 就是這樣的想法 因為這樣的想法會造成過度承擔風險 最後捅出金融危機以後 聯準會被迫進場來護盤 對不對 就是這樣不好 老師 那我請教一下 因為現在這個不管是貝森特 或者這個WATCH 他們都來自於華爾街的背景 在國際金融上面的操盤也很有經驗 現在美中的這個之前的貿易戰 供應鏈戰 甚至可能會走到金融戰 貨幣戰等等的 所以您覺得說WATCH的這個提名 它如果通過之後 在於全球的金融秩序上面 它可能會帶來什麼樣的一些變數跟影響 有人說可能會不會是一個 新一輪的金融秩序的重整 這應該是對於那個從網路泡沫破掉 在經歷房地產泡沫破掉 美國聯邦準備理事會 聯準會 它的所謂大力介入 甚至於用量化寬鬆 用超級量化寬鬆來救市 這整套思維的一個反思 就是說我們碰到問題的時候 特別是過度寬鬆帶來的問題 用更加寬鬆來解決 這樣合適嗎 這是一個大反思 WATCH如果這件事情給它做出來的話 坦白講算是個貢獻 因為你不能說你前頭 一開始那個過度寬鬆 本來就應該自己要修正 要節約 你用了過度寬鬆以後產生的問題 用更加寬鬆來緩解當時的危機 你迫不得已 你要追求金融穩定 你迫不得已 表面上看情有可原 但是追根究底 當初你為什麼會寬鬆 當初房地產泡沫的那個寬鬆是怎麼來 是因為利率降到1% 1% 1%是當時的超低利率 為什麼降到1% 因為網路泡沫破掉 網路泡沫破掉 利率為了要救那個當時的經濟 利率降到當時的超低率1% 結果1%的超低利率 吹出另外一個泡沫就房地產泡沫 然後房地產泡沫破掉以後 乾脆零利率 超級寬鬆 這樣懂嗎 你就發現 你一開始為什麼寬鬆 為什麼會信用過度腐爛 過度擴張 你這個問題不解決 一出事情就超級寬鬆 量化寬鬆 搞到聯準會現在財務報表失控 資產負債表失控對不對 所以他現在看到這些問題 所以他的金融背景 他的歷練 金融方面的歷練 可能讓他看到一些問題 然後他有這樣的使命感 去解決這個金融圈 貨幣政策圈的這個怪病 怪圈 說不定就是他的貢獻 老師有點像您之前講的 川普要做的這個 貝森特在做的經貿上 他們這種總經濟的 經濟需求的換擋 向右轉 現在有點像是可能金融方面的話 也準備要換擋 有這個味道 對 以前是比較左派 就是說政府要介入 政府要這個理由是應付危機 要追求金融穩定 這樣講成立 但是你要去往前追一步 你怎麼會搞出金融危機 因為過度寬鬆 從前一步反省 為什麼過度寬鬆 因為前面有一個金融危機 那個再往前推 那個網路泡沫時代為什麼 升息升得不夠 可以避免危機 到最後葛林斯潘被迫升息的時候 升到多少 6% 還沒完 泡沫是2000年3月10號最高點破掉 然後整個3月暴跌 4月暴跌 到5月初的時候 你泡沫破掉不是應該降息嗎 葛林斯潘升息 升息就算了 他升2碼 從6%升到6.5 你去看紀錄 2000年5月的利率會議上 從6%升到6.5 當然就市場就沒救了嘛 就崩壞嘛 從5000點一路跌 跌到最低點是1108點 整個跌 我經歷整個過程 那時候我在紐約 所以你會發現源頭在哪裡 源頭在貨幣政策先不對 然後產生金融危機 泡沫化以後 泡沫破掉 然後為了應付泡沫破掉的危機 降低利率 降低利率以後吹出另一個泡沫 另外一個泡沫最後當然也要破掉 然後更超低利率 你看它整個過程 過去20年的那個 或者20多年的貨幣政策 這個怪圈就這樣來 所以如果或許看到這些現象 感同身受的話 他真的有使命感的話 他就是重新建立貨幣政策 應該有的邏輯 我們現在簡稱為找回貨幣紀律 這樣的結果等於是要抽起銀根 該抽起銀根 而且也不保證將來聯準會 就會給你暗示他要不要出來救市 所以現在黃金大跌 臺語大跌 他意思是說一方面我要貨幣紀律 但是一方面我要確保我企業的貸款 商業的這個貸款的需求 利率不能過高 好 你這個問題是這樣 這個很妙 第一個 他要把資金從金融市場 拉回實體經濟 這什麼意思呢 因為量化寬鬆之所以能夠撐那麼久 並不是資金真的進入實體經濟 資金沒有進入實體經濟 所以實體經濟沒有通膨 量化寬鬆期間沒有通膨 所謂什麼大英鈔票沒有通膨 為什麼 因為錢沒有真的進入實體經濟 錢在哪裡 在金融機構堆積去買美國公債 所以很多商業銀行 在中央銀行的戶頭都有超額準備金 商業銀行在中央銀行的戶頭裡面 叫做準備金 然後它有很多的準備金對不對 叫超額準備金 然後沒有去真的換款 而是寧可去賺微薄的利息 不敢換款 因為怕被倒帳 所以因為不敢換款 資金沒有真的進入實體經濟 聯準會纔敢維持量化寬鬆 因為沒有通膨 所以這個問題就變成說 它到底產生什麼效果 它幫第一個 幫金融機構 受傷的金融機構慢慢地賺錢回來 恢復元氣 第二個 市場信心 它這個整個量化寬鬆 真正起的效果是市場信心 它撐住信心 如果沒有這個的話 信心真的會崩潰 整個 因為金融體系的運作在於信心 如果信心沒的話 對不對 我們為什麼敢錢存到銀行 因為銀行這個有各種法規管理對不對 像我比如說100塊的存款裡面 可能只有5塊 6塊錢去提款 大部分的錢不會馬上存了就提走 現在來提款的都是前一陣子存的 我們估計一下100塊的存款裡面 我們準備金 譬如說10%了 12%了 拿這些錢來應付周轉就可以了 現金周轉 其他的錢我們開始去投資 長期投資 然後我們銀行負的利息是短期利息 所以短期利率跟長期利率之間的落差 就是銀行賺錢的來源 整個金融系是這樣運作 所以現在我們可以看出來 他把資金要從金融部門移到實體部門 然後來創造就業機會 然後就滿足川普的這個期待 他們希望經濟變好嘛 對不對 叫做主街 不是Wall Street 是Main Street 主街 主要街道這邊的經濟變好 就業變好 對不對 不過金融的目的本來就是要支持 這個集資來支持實體經濟的發展 不見得 金融部門的話 如果金融部門有泡沫賺錢不是很好嗎 所以老師第一個 然後第二個 在金融部門裡面還有一個變化 就是在調結構 就是減少長期公債的持有 聯準會 去多買短期公債 短期公債價格走高 殖利率走低 長期公債少買一點的話 那個買盤減少 價格會走高 換句話說就變成讓 殖利率曲線變得比較陡一點 就是反過來 沒有那個利率倒過來 利率正常 就長期 長端利率比較高 短端利率比較低 這個正常 就是以前不是偶爾會出現 那個利率倒掛嗎 就是短端利率反而高過長端利率對不對 他現在把它扭轉正常化 正常回來 就是聯準會買的是短債 然後不要去買 少買 或者不要買長債 這樣的話 短債價格走高 利率走低這樣子 這個東西有助於 這個就是回應到川普的降息 降了息是降短端利率 聯準會發債券的時候 其實負的利息成本是短債 所以短端利率降下來 也符合財政部這邊減輕財政包袱 然後長端這邊的話 是影響到那個商業交易 市場交易 10年期公債 殖利率 就是各種民間交易用了利率的基準 長債利率高於短債利率 然後等於聯準會的借款成本 被短債這邊調低 聯準會的收穫這邊長端利率這邊拉高 財政部也高興 總而言之就是說降低利率 等於降低財政部發債的借款的成本這樣子 所以他在調結構 資金從金融部門轉到實體經濟 然後不要轉太多 免得通膨失控 然後所以要收縮 要那個資產負債表要調整 然後在金融市場的那個部分的話 增加聯準會 增加對短債的持有 減少對長債的持有 調整那個殖利率結構 所以這些都算是在回應 過去20多年來聯準會的過度腐爛的 或者比較左派的那種 政府多管制的那種思維 過去20年也是這個全球化很快 然後美國的產業在外流的情況 現在是美國要整個 美國製造要重新建立起來 所以我想請問一下 因為美國是全球最大的市場 如果他在美國製造方面大幅擴張的話 那這樣的Wallace 他未來的這個貨幣政策 他的觀點會如何影響到其他國家的央行 其他國家的那個央行 買美國公債當作儲備資產 他們賺的利息 那通常他們賺的利息 因為他們如果是買長債的話 那麼就享受長期公債的殖利率 如果他們買的是短債的話 享受短期的殖利率 所以要看看各國央行的公債結構是怎樣 通常我們在利率倒掛那個時候 我們說的是什麼 是長債利率比較低 短債利率比較高 然後外國投資人來 比如說央行來買的時候 通常是買長債 所以他收到的利率比較低 可是他來借款的時候用的是短債 他的借款比較高 這樣的話 美國政府 美國賺到錢了 就是外國人把錢存到美國來的時候 買的那個付的利率是長債利率低 倒掛的時候 然後他們跟美國借錢的時候 付的是短債利率 這個短債利率比較高 所以利率倒掛時期對美國是有利的 OK 那老師 現在倒過來了 現在沒有利率倒掛 現在反過來 長短利率要高於短短利率 所以這個對外國政府來講是一個誘惑 因為他借錢的時候 付的是短短利率比較低 然後他換款給美國的時候 在美國賺錢的時候 賺利息的時候 是長短利率 這樣的話 外國資金會被吸回來 老師 如果說因為美元是主要的貨幣 如果美元重歸紀律時代的話 其他國家的貨幣也會跟進嗎 首先要看美元 美元會走強 美元走強的話 非美貨幣 歐元 日元 英鎊 然後臺幣 韓幣 都會相對於美元走扁 美元指數現在在開始走強 所以也估計臺幣會開始走弱一些 如果是這樣的話 配合關稅的不確定性消退 再配合這個臺幣升值的擔憂消退 臺幣可能會扁回32還是怎樣 這個對出口業 科技業都是好消息 出口業 科技業 除了本業的展望變好之外 它同時有關稅不確定性消退這個利多 還有臺幣貶值這個利多 臺幣貶值是原因 其實不是臺灣不好 而是美元變強 美元變強的原因 是因為美國的貨幣政策的可信度上升 紀律上升 這樣的話 那個包括配合資產負債表的收縮 這樣的話 紀律變好的結果 有可能助長美元的強勢 好 非常感謝 我們會持續為您追蹤這個WATCH 如果主政進入了聯準會後續的變化 讓我們休息一下 馬上回來 歡迎回到新聞大國際 節目最後我們要請老師幫我們總結 順便談一下對中國的影響 我們現在看到委內瑞拉的問題 伊朗的問題 是美國在對中國做能源的圍堵 那麼前陣子我們宋國城老師 他的圍堵中國的新書出來 就是在從一個更大的架構來看 美國中國之間的關係 是一種新的圍堵的關係 那麼今天我們談的議題 就是金融上的圍堵 就是說美國找回貨幣政策的紀律 然後該降息的降息 該縮表的縮表 就是縮緊這個資產負債表 聯準會的資金要收縮 量化寬鬆要退場 真正退場 完全退場 這個是新任的聯準會主席提名人 那個WATCH 華許可能的一個政策論點 就是從小政府的立場出發 政府少幹預 不要讓市場覺得 只要出問題 聯準會都會跳下來救 所以在這種情況下 美國聯準會不再養媽寶 不再讓金融市場可以膽大萬維 有賺是我的 有虧的話 倒給聯準會 倒給財政部來救 這樣不行 所以WATCH可能會這個 站在共和黨右派的經濟思維上 減少聯準會對實體經濟的介入或幹預 讓市場不要以為 動不動聯準會都會出來救 讓那個聯準會的貨幣政策 更能維持這個尊重市場機能 然後建立貨幣政策紀律 這樣的一個方向 這樣的結果造成那個貨幣緊縮的預期 結果黃金 白銀這些貴金屬大跌 然後加密貨幣也大跌 這樣的話可能還會造成 讓美元指數走高 讓國外資金迴流美國 將來足以支撐美國的產業投資等等 那麼這些局面 可望在我們接下來的 這個WATCH擔任主席的期間來看到 就是以共和黨式的經濟思維 來主導貨幣政策 同時來影響全球的金融 讓很多資金可能會迴流美國 然後讓美國的通膨得到進一步的控制 那麼隨著通膨下降 利率有下降空間 隨著將來AI生產力的提高 將來利率也有走高的這個機會 我們要更加平衡的 全面性的來做觀察 好 非常感謝老師分析 感謝觀眾朋友的參與 歡迎大家到新平臺 乾淨世界來訂閱新聞大破解的頻道 我們每週一到五再見 好 謝謝